影響基金定投收益的三個(gè)因素
對(duì)基金定投影響最小的因素——何時(shí)開始
上周推出了我的“定投需要信仰”基金組合后，很多人的問(wèn)題是，現(xiàn)在是開始定投的好時(shí)機(jī)嗎？
答案是任何時(shí)候。因?yàn)槎ㄍ妒情L(zhǎng)期的，剛剛定投時(shí)，每一期投入的資金占總份額比例比較大，隨著時(shí)間的推移，新份額占存量份額比重下降。定投的成本會(huì)趨于穩(wěn)定。
看下圖定投模仿圖，金黃色的是你的基金買入平均成本，土黃色的是指數(shù)或基金現(xiàn)價(jià)。
2007年的牛市，因?yàn)檫@個(gè)定投計(jì)劃剛投了兩年，成本快速上升，但到了2015年的牛市，成本幾乎沒(méi)有什么變化。
事實(shí)上，無(wú)論何時(shí)開始定投，到了幾年之后，成本都會(huì)趨于固定。
那么，只要指數(shù)在上漲，“收益=市值-成本”，你堅(jiān)持的時(shí)間越長(zhǎng)，投入成本與市值的差也就越大，即總收益率越高。
所以，定投的收益跟你何時(shí)買無(wú)關(guān)，跟你買的基金中途上下波動(dòng)也無(wú)關(guān)，但跟它的總趨勢(shì)是不是上漲，有很大關(guān)系。
這是就決定基金收益的第一個(gè)因素：成長(zhǎng)性
影響長(zhǎng)期收益的第一因素：成長(zhǎng)性
歸到上面那張圖，之所以能賺錢，并不是因?yàn)橹型镜牟▌?dòng)，而是這十二年，指數(shù)本身一直在向上漲，“道路是曲折的，方向是往上的”，我畫了一條線，這個(gè)線向上的斜率才是你決定你收益的第一因素。
相反，如果像下面這種本身沒(méi)有方向性的隨機(jī)波動(dòng)指數(shù)，再好的定投策略，再長(zhǎng)的時(shí)間，也不能提高你賺錢的概率。
這正是基金小白要選擇寬基指數(shù)的原因。有時(shí)候行業(yè)很可能不再增長(zhǎng)，或者成長(zhǎng)性很弱，而跨行業(yè)的寬基指數(shù)覆蓋了多個(gè)行業(yè)的優(yōu)秀公司，一定是向上的。
所以，我在“定投需要信仰”這個(gè)組合中選擇行業(yè)指數(shù)時(shí)，只選擇了消費(fèi)、科技、醫(yī)藥、高端制造和金融這五個(gè)行業(yè)，這是美股過(guò)去二十年上漲最大的幾個(gè)行業(yè)。我將用“行業(yè)輪動(dòng)”策略，作為上證50指數(shù)基金的補(bǔ)充。
如果從上升斜率的角度看投資，那中途兩波大牛市對(duì)于定投而言，如果沒(méi)有賣出計(jì)劃的話，是不是就沒(méi)有意義了呢？
這就涉及影響指數(shù)基金定投收益的第二個(gè)因素：波動(dòng)性
影響長(zhǎng)期收益的第二個(gè)因素：波動(dòng)性
從長(zhǎng)期定投的角度看，2007年和2015年這種萬(wàn)眾歡騰的向上的大幅波動(dòng)，結(jié)果只是讓你獲得了“紙上富貴一場(chǎng)”（下圖灰色線是累計(jì)收益），反而提高你的基金持有成本。
相反，中間從2010到2014年長(zhǎng)達(dá)四年向下的波動(dòng)，雖然過(guò)程特別煎熬，但好處是向下的波動(dòng)控制成本，讓你虧損的波動(dòng)可以降低成本，這樣才能讓你最終獲利。
從投資的角度講，梅花香自苦寒來(lái)，向下的波動(dòng)是好波動(dòng)，所以很多基金公司在營(yíng)銷產(chǎn)品時(shí)，都會(huì)拿出下面這張“基金定投微笑曲線”，通過(guò)先跌扣升，降低定投成本，超過(guò)整投的收益。
但實(shí)際上從人性的角度看，無(wú)論向下或者向上的波動(dòng)性都是不好的，原因在于人對(duì)于短期收益比長(zhǎng)期收益更看重。向下的波動(dòng)很可能讓人對(duì)投資失去信心，或者激發(fā)人的投機(jī)心理，停止定投，希望在更低的時(shí)候買入。
上圖中，這位上證50基金的定投者，在定投4年后，第一次收益歸零，最慘的是投了近10年后的2014年初，收益率再次歸零，而且這次是用了兩年的時(shí)間，一點(diǎn)點(diǎn)地逼近零收益。
整個(gè)定投的12年，大部分時(shí)間你都在看著收益率慢慢下降，真實(shí)的定投，才不會(huì)像廣告里說(shuō)的那么輕松呢。所以，大部分人更喜歡每年漲一點(diǎn)，而不是用幾年的煎熬來(lái)?yè)Q取突然的一大筆收益。
所以我把波動(dòng)性的因素，放在成長(zhǎng)性之后，微笑曲線就變成了向右上傾斜的“成長(zhǎng)微笑曲線”，
而最好的贏利模型是只有一半的“右側(cè)成長(zhǎng)微笑曲線”。
但人是不能做準(zhǔn)確抄底逃頂?shù)模詈玫姆椒ㄊ腔鸾M合，利用各種指數(shù)漲跌的不均衡性，利用“行業(yè)輪動(dòng)”的機(jī)會(huì)，減少波動(dòng)程度。
當(dāng)然，還有懶人適用的更簡(jiǎn)單的佛系定投方法，如果你對(duì)一個(gè)指數(shù)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性有信心，你可以把它看成一個(gè)跨越幾十年周期的超級(jí)大的“右側(cè)成長(zhǎng)微笑曲線”。
大部分人一定會(huì)想，那我只要堅(jiān)持無(wú)腦定投，在大牛市的頂峰賣掉，不就可以把“紙上富貴”變成真實(shí)的財(cái)富了嗎？
這就是“止盈”，理論上可行，而且最牛的投資者就是這么賺錢的，但實(shí)際上很難，這也是我把它歸為第三個(gè)因素的原因。
影響收益的第三因素：止盈
之前寫了一篇文章《為什么指數(shù)基金定投，任何時(shí)候都不要“止盈”？》，我發(fā)現(xiàn)有點(diǎn)標(biāo)題黨了，因?yàn)椤安恢褂庇袃蓚€(gè)前提，第一，這筆錢暫時(shí)不用；第二，你是投資小白。
止盈需要很豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和心理承受能力，弄不好就會(huì)兩邊挨耳光，所以，對(duì)于投資小白來(lái)說(shuō)，不如不止盈，放棄超額收益，享受指數(shù)上漲本身的紅利。
所以，止盈就分為兩種情況。
第一種止盈，你需要用錢，此時(shí)的止盈實(shí)際上是“退出”。
這里有一個(gè)“定投終止期”的概念非常重要，我們的每一筆定投，最好都要假想一個(gè)用途，并且有一個(gè)不少于五年的期限，比如為期五年的首付金、婚嫁金，為期十年的子女教育基金、創(chuàng)業(yè)基金、改善型置業(yè)基金，為期二十年的子女婚嫁金、退休養(yǎng)老基金，等等。
很多人在定投的初期，隔三岔五就上來(lái)看看賺了多少，其實(shí)此時(shí)投入金額尚少，不管大漲還是大跌都不影響根本。反而有些人自動(dòng)扣款養(yǎng)成習(xí)慣后，長(zhǎng)期不聞不問(wèn)，殊不知你積累的投資金額越大，離“定投終止期”越近，風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越高。
以滬深300定投為例，同樣是投入三年的時(shí)間，如果你的到期日是2015年5月30日，你的年化收益是47%（典型的微笑曲線收益），但如果再多投兩個(gè)月，年化收益將猛降到28%。
所以，臨近“終止定投期”是整個(gè)定投過(guò)程“臨門一腳”的時(shí)候，特別是五年以內(nèi)的定投，賣得好不好，決定了你的最終收益，最好的方法是提前一到兩年開始“收網(wǎng)”。
比如你為孩子準(zhǔn)備了一份由長(zhǎng)期基金定投計(jì)劃組成的“教育基金”，那么，到了他上高二時(shí)，你就要提前準(zhǔn)備退出計(jì)劃，將股票基金轉(zhuǎn)為債券型基金或銀行理財(cái)。甚至如果高一時(shí)，恰逢一波大牛市，達(dá)到了你的預(yù)期收益率，你也可以執(zhí)行退出計(jì)劃。
只有超過(guò)20年以上，而且不是一次性兌現(xiàn)的投資計(jì)劃，比如養(yǎng)老基金，才可以完全不考慮止盈。
具體的退出步驟，我在《為什么指數(shù)基金定投，任何時(shí)候都不要“止盈”？》一文中有詳細(xì)闡述。
第二種止盈，為了獲取更高收益的“戰(zhàn)略性止盈”
如果回頭看這張圖，我們會(huì)覺(jué)得很容易，07年的6000點(diǎn)以上，15年的5000點(diǎn)以上，泡沫明顯， 當(dāng)然要先賣出。
但這只是“后視鏡效應(yīng)”，如果你置身于其中，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，你不可能剛好賣在最高點(diǎn)，要么你賣早了，要么賣晚了。此時(shí)，人性的非理性一面就會(huì)在恐懼和貪婪面前，暴露無(wú)遺。
賣早了，你會(huì)錯(cuò)過(guò)牛市利潤(rùn)最豐厚的一段，而且此時(shí)整個(gè)經(jīng)濟(jì)通常不錯(cuò)，給人一種還能再繁榮十年的感覺(jué)，在這種懊惱情緒下，再天天看到下面權(quán)威媒體的標(biāo)題，很多人都在止盈后，選擇追高再次買入。
如果賣晚了， 很多人出于比價(jià)效應(yīng)，不能果斷止盈，他們會(huì)想：我賺了3萬(wàn)塊都沒(méi)走，現(xiàn)在只剩2萬(wàn)了，再等等看吧，說(shuō)不定還能創(chuàng)新高。
還有一些人喜歡按照大盤的估值來(lái)判斷高低，這個(gè)方法不見(jiàn)得好，因?yàn)橹袊?guó)從2013年以來(lái)，進(jìn)入了一個(gè)可能長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的L型經(jīng)濟(jì)下行期，之前的估值體系都被打破了，歷史估值區(qū)間的參考意義非常有限。
不要覺(jué)得自己足夠聰明，不會(huì)犯上面的錯(cuò)誤，90%的投資者都是上面這幾種類型，所以才叫人性的弱點(diǎn)。
止盈不是幾個(gè)規(guī)則，而是一門藝術(shù)，經(jīng)驗(yàn)豐富的職業(yè)投資者可以主動(dòng)止盈，因?yàn)闅v經(jīng)幾輪牛熊，置身于市場(chǎng)，感受多空情緒微妙的變化，而且，一旦發(fā)現(xiàn)做錯(cuò)了，他們也會(huì)立刻糾正。
但對(duì)于投資小白，止盈最好的方法是“我不管你賺了多少，我要我賺了多少”。
投資的目的是超過(guò)銀行的收益，如果不止盈可以做到5-7%的長(zhǎng)期年化回報(bào)的話，那么如果用“止盈策略”，肯定是要更高的，你可以定年化8~9%，作為階段性的投資目標(biāo)，比如五年或者十年一期的投資目標(biāo)。
然后，關(guān)注你從定投初期到現(xiàn)在的年化收益率，一旦超過(guò)8~9%（至少三年以上），你就停止定投，把已投入的份額分成幾份，分批贖回，中間如果指數(shù)掉到8%以下，就停止贖回。
投資中會(huì)面臨各種誘惑與恐懼，一定要相信常識(shí)，樹不會(huì)長(zhǎng)到天上去，每年GDP就是幾個(gè)點(diǎn)，你一不花大力氣研究，二沒(méi)有專業(yè)團(tuán)隊(duì)打理，怎么可能長(zhǎng)期獲得8%以上的收益？
有一句老話，你已經(jīng)贏了，為什么還要在賭桌上呢？
那為什么要分批轉(zhuǎn)換呢？這是基于人性，而非投資的角度考慮。因?yàn)榕菽坏┬纬桑苍S很快破滅，也許會(huì)持續(xù)很久，而且那些持續(xù)很久的泡沫，往往最后漲幅驚人。
投資不是一份耕耘一份收獲，而是量力而行的游戲，如果你定8%的目標(biāo)，而且嚴(yán)格執(zhí)行，那么大概率你會(huì)得到超過(guò)8%的收益。
有一點(diǎn)要注意，用這個(gè)方法止盈，一定要超過(guò)三年的定投期，因?yàn)槎ㄍ兜囊婚_始，收益率波動(dòng)大，但投資額太少，止盈無(wú)意義。
我的基金投資組合“定投需要信仰”
如果你的定投目標(biāo)是6%的年化收益，看完這篇文章，你直接找一個(gè)滬深300的指數(shù)基金無(wú)腦定投就行了。
如果想要更高的收益，指數(shù)基金定投并不像你想象的那么簡(jiǎn)單，低成長(zhǎng)性，高位買進(jìn)，巨幅回撤，隨意止盈，這四大風(fēng)險(xiǎn)讓大部分投資者跑不贏指數(shù)。
所以最后還是要推薦一下我和“雪球”旗下的“蛋卷基金”做的一個(gè)基金投資組合“定投需要信仰”，每期直接給代碼和購(gòu)買渠道，一鍵直投。
跟一般的定投不一樣，它有四個(gè)特點(diǎn)：
第一：它投的是幾支基金的組合而不是單個(gè)基金，以降低波動(dòng)性。
第二：我會(huì)“實(shí)盤領(lǐng)投”，給大家信心。
第三：每周給出本周組合的介紹，合適的時(shí)候給出賣出建議，解決止盈的問(wèn)題
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