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2017年10月30日是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)運(yùn)行8周年紀(jì)念日。設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的初衷是落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略和培育新興產(chǎn)業(yè)，運(yùn)行8年來究竟有沒有實(shí)現(xiàn)這個(gè)初衷，應(yīng)該讓數(shù)據(jù)和事實(shí)來說話。一、創(chuàng)業(yè)板市值增長(zhǎng)迅速，上市公司影響力不斷提升（一）市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力日益增強(qiáng)八年來，創(chuàng)業(yè)板快速發(fā)展，新上市公司數(shù)量逐年增加，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。截至2017年10月27日，創(chuàng)業(yè)板共有690家上市公司，占上市公司總數(shù)量的20%，總市值5.58萬億元，占A股總市值的9.57%。8年累計(jì)首發(fā)融資3460億元，再融資2543億元，合計(jì)融資超過6000億元。創(chuàng)業(yè)板已成為多層次資本市場(chǎng)中不可或缺的重要組成部分。表1：創(chuàng)業(yè)板歷年市場(chǎng)規(guī)模變動(dòng)情況年度200920102011201220132014201520162017.9上市公司數(shù)量36153281355355406492570684總股本（億股）34.6175.1399.5600.9761.610771840.526313209流通股本（億股）6.550.4142.2242.1430.16881168.917002132總市值（億元）1610.17229.67433.88731.2150922185155916.35225454980流通市值（億元）2991967.82504.13335.38,218.81307332078.73053732454（二）整體業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力不斷提高八年來，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生深刻變化背景下，創(chuàng)業(yè)板公司營(yíng)業(yè)收入始終保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。創(chuàng)業(yè)板公司平均收入規(guī)模由2009年的3.05億元增長(zhǎng)至2016年的12.96億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23%；平均凈利潤(rùn)由2009年的0.58億元增長(zhǎng)至2016年的1.5億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)15%。在總體業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)中有一部分是由新增加的上市公司貢獻(xiàn)的，還有一部分是上市公司通過收購資產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)的，如果剔除這兩部分則創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是相當(dāng)有限的。表2：創(chuàng)業(yè)板公司歷年平均業(yè)績(jī)指標(biāo)業(yè)績(jī)指標(biāo)200920102011201220132014201520162017.6營(yíng)業(yè)收入（億元）3.054.194.865.406.578.2511.0412.966.9凈利潤(rùn)（萬元）58227140732668117525943512075149786750（三）部分公司脫穎而出，成為細(xì)分行業(yè)的龍頭8年來，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)培育了一批優(yōu)秀公司。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2016年之前上市的492家公司中，23家公司上市后凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超50%，89家公司凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超30%。表3：創(chuàng)業(yè)板部分業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性好的公司序號(hào)證券簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率（%）收入復(fù)合增長(zhǎng)率（%）1富祥股份80%22%2光環(huán)新網(wǎng)71%96%3利亞德64%54%4天翔環(huán)境58%44%5贏合科技57%94%6衛(wèi)寧健康56%41%7捷成股份56%49%8掌趣科技56%59%9網(wǎng)宿科技55%44%10旋極信息55%49%11同花順54%40%12堅(jiān)瑞沃能53%67%13五洋科技53%79%14鵬輝能源52%35%15金雷風(fēng)電51%18%16飛利信51%42%17碧水源50%61%18勝宏科技50%29%19順網(wǎng)科技49%54%20信維通信49%59%上述這些高速增長(zhǎng)的公司都成為所在行業(yè)的龍頭。2016年?duì)I業(yè)總收入超過30億元的創(chuàng)業(yè)板公司達(dá)41家，凈利潤(rùn)超過5億元的公司達(dá)33家，其中溫氏股份、藍(lán)思科技、碧水源、匯川技術(shù)等已經(jīng)成為具有較強(qiáng)影響力和創(chuàng)新力的企業(yè)。表4：2016年報(bào)創(chuàng)業(yè)板公司收入和凈利潤(rùn)規(guī)模收入規(guī)模數(shù)量占比凈利潤(rùn)規(guī)模數(shù)量占比大于30億416%大于5億335%10億-30億17425.5%1億-5億23334%1-10億46168%0-1億39558%小于1億40.5%虧損193%二、促進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展和培育新興產(chǎn)業(yè)的作用初步顯現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一直處在高估值狀態(tài)，吸引帶動(dòng)了大量的政府和社會(huì)資金流向科技創(chuàng)新型中小微企業(yè)，緩解其發(fā)展初期的資金難題并幫助其建立規(guī)范的現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)。目前，創(chuàng)業(yè)板共有410家公司上市前獲得創(chuàng)投的資金支持，初始投資總額達(dá)239億元。創(chuàng)業(yè)板公司充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在企業(yè)并購重組過程中的主渠道作用，通過并購進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合、做大做強(qiáng)。一些從事傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的公司，通過并購進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)，完成產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。截至2017年9月30日，在已實(shí)施完成的317單重組中，平均交易金額8.2億元；276單涉及發(fā)行股份支付對(duì)價(jià)，平均股份對(duì)價(jià)支付金額6.6億元，占交易總對(duì)價(jià)的80.5%。并購重組幫助創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，進(jìn)一步提高了公司競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新力。表5：創(chuàng)業(yè)板公司并購重組相關(guān)情況公布方案家次發(fā)行股份支付對(duì)價(jià)家次平均總交易金額（億）平均股份支付金額（億）3172768.26.6從業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)情況看，80%以上的公司完成了業(yè)績(jī)承諾。2015年，創(chuàng)業(yè)板已實(shí)施完成的重組中，共有174單存在業(yè)績(jī)承諾，僅26單未實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)。2016年，256單涉及業(yè)績(jī)承諾的重組中，僅29單未實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)。三、監(jiān)管制度逐漸完善（一）基礎(chǔ)制度日趨完善創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行八年來，各項(xiàng)基礎(chǔ)制度逐步建立和完善，市場(chǎng)規(guī)則更加貼近創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)律和特征需求。為大力支持企業(yè)發(fā)展，深交所推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板在準(zhǔn)入門檻、再融資等方面進(jìn)行了重點(diǎn)優(yōu)化。其一，積極配合和推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板IPO制度改革，降低財(cái)務(wù)準(zhǔn)入門檻、放開行業(yè)限制、取消盈利持續(xù)增長(zhǎng)要求。其二，構(gòu)建有創(chuàng)業(yè)板特色的再融資制度，率先實(shí)行小額快速再融資。其三，為凈化創(chuàng)業(yè)板環(huán)境，避免殼資源炒作，明確創(chuàng)業(yè)板上市公司不得重組上市，從嚴(yán)監(jiān)管變相重組上市。（二）行業(yè)指引漸成體系為更加準(zhǔn)確地揭示新興產(chǎn)業(yè)公司在業(yè)務(wù)模式、盈利模式等方面的鮮明特點(diǎn)，提高信息披露的可讀性、可比性和有效性，創(chuàng)業(yè)板持續(xù)發(fā)布多個(gè)新興行業(yè)的信息披露指引。目前，創(chuàng)業(yè)板已發(fā)布了影視、醫(yī)藥、光伏、節(jié)能環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)游戲、視頻、電子商務(wù)、營(yíng)銷、LED產(chǎn)業(yè)鏈和醫(yī)療器械等10份新興行業(yè)信息披露指引，行業(yè)指引規(guī)則體系逐漸形成。（三）從嚴(yán)監(jiān)管力促規(guī)范在創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行過程中，深交所著力強(qiáng)化一線監(jiān)管職能，全面貫徹依法全面從嚴(yán)的監(jiān)管理念，堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)防控底線。一方面，強(qiáng)化對(duì)信息披露、并購重組、股價(jià)異動(dòng)和違法違規(guī)事件的監(jiān)管，促進(jìn)市場(chǎng)主體規(guī)范運(yùn)作；另一方面，保持監(jiān)管敏感性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)苗頭早識(shí)別、早處置、早上報(bào)，開展風(fēng)險(xiǎn)排查，積極防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，保障市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。一是保持高度的監(jiān)管敏感性，重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)公司和風(fēng)險(xiǎn)事件，積極開展風(fēng)險(xiǎn)排查。針對(duì)排查中發(fā)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生重大變化、涉及退市風(fēng)險(xiǎn)或遭受媒體嚴(yán)重質(zhì)疑的高風(fēng)險(xiǎn)公司，“一司一策”逐家制定監(jiān)管方案，綜合運(yùn)用公開發(fā)函、約見公司負(fù)責(zé)人、停牌核查、提請(qǐng)證監(jiān)局現(xiàn)場(chǎng)檢查等監(jiān)管手段，妥善防范和化解風(fēng)險(xiǎn)。二是嚴(yán)格并購重組監(jiān)管，重點(diǎn)關(guān)注“忽悠式”重組、類金融資產(chǎn)重組上市、紅籌企業(yè)退市回歸、規(guī)避重組上市、大額現(xiàn)金并購等問題。三是果斷亮劍概念炒作，防控市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)股價(jià)大幅波動(dòng)的公司，第一時(shí)間公開發(fā)函，要求公司就業(yè)務(wù)開展的實(shí)際情況做出澄清；對(duì)個(gè)別公司實(shí)施臨時(shí)停牌，抑制市場(chǎng)炒作風(fēng)氣。四是嚴(yán)格執(zhí)行退市制度。就欣泰電氣欺詐發(fā)行的行為，于2017年6月23日依法作出欣泰電氣股票終止上市的決定，8月28日欣泰電氣摘牌。四、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的不足與挑戰(zhàn)盡管創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)運(yùn)行8年來成績(jī)不錯(cuò)，但不可否認(rèn)的是，我國的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)沒有培育出類似騰訊、阿里、百度這樣的有世界影響力的創(chuàng)新型公司，這些中國本土的公司并沒有在自己的創(chuàng)業(yè)板上市而是選擇到美國或香港市場(chǎng)上市并獲得巨大成功。這是創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行8年必須面對(duì)的一個(gè)尷尬，也是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)初衷就必須認(rèn)真反思的一個(gè)問題。騰訊、阿里、百度為什么沒有選擇在國內(nèi)上市？其一是國內(nèi)上市等待的時(shí)間太長(zhǎng)，其二是國內(nèi)上市對(duì)財(cái)務(wù)要求太僵化。這兩條都無法滿足科技創(chuàng)新類公司的融資需求。不可否認(rèn)，我們的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)其實(shí)與主板市場(chǎng)沒有什么差異，這的確有違設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的初衷。近年來，黨中央、國務(wù)院政策文件多次提出創(chuàng)業(yè)板改革的要求?！秶鴦?wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》提出，要“加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)改革，健全適合創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展的制度安排”?！笆濉币?guī)劃提出，要深化創(chuàng)業(yè)板改革?！丁笆濉眹铱萍紕?chuàng)新規(guī)劃》提出，要“深化創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)改革，健全適合創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展的制度安排，擴(kuò)大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)覆蓋面”。努力構(gòu)建適合創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)成長(zhǎng)特點(diǎn)，契合創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的市場(chǎng)制度，不斷提高服務(wù)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的能力，已經(jīng)成為深化創(chuàng)業(yè)板改革的方向。已經(jīng)運(yùn)行8年的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)雖然初具規(guī)模，但服務(wù)科技創(chuàng)新之路依然漫漫兮修遠(yuǎn)。