投資的基本原則，我覺得大家都應(yīng)該很明白了，不存在還有迷茫的東西。比如說，股權(quán)就是財富，低估買高估賣，復(fù)利，這些東西大家應(yīng)該已經(jīng)理解了。
現(xiàn)在的問題是，很多朋友不明白輪動到底是怎么回事。什么時候買有個標準，那么輪動，到底應(yīng)該什么時候賣，會不會賣早了輪晚了，都有很多的困惑。
行是知的反應(yīng)，我之所以這么操作，肯定是因為我內(nèi)心里是這么想的，才會這么做。輪動并不是強制性的，也不是不管市場環(huán)境而來的。輪動，是自然而然的選擇，是順勢而為的輪動。
本質(zhì)上做投資是從低估拿到高估的一個過程。我們在熊市的時候進去，在牛市的時候出來。當(dāng)然，你如果有看透企業(yè)的眼光，陪著企業(yè)一起成長，這是一勞永逸的方法，肯定是沒有問題的?？墒悄阋菦]有這個水平，這么做是非常有害的。比如說，你要是在長虹如日中天的時候，你買了一直拿著，到現(xiàn)在會是什么樣?比如說，你要是在中石油上市時買了一直拿著，到現(xiàn)在會是什么樣?有一眼看透未來的能力的人，真的很少。
以我對格雷厄姆和施洛斯以及巴菲特早期投資的研究，加上我這些年的實踐，我覺得最靠譜的就是投資低估的股權(quán)。因為只有低估，才有安全邊際，才有確定性，從低估到高估，這是常識，買時就把錢賺了。即使是從低估到正常估值，我們也可以獲得不錯的收益。每一次即使能拿到26%的復(fù)利，做對10次就是10倍。至于你買的這個企業(yè)能不能成長，以后的發(fā)展會怎么樣，你再動態(tài)跟蹤就行了。
什么是低呢?熊市的時候是低，低于1倍市凈率是低，股息率達到5%以上是低。還有很多低的標準，大家可以慢慢揣摩。這個低，是原則性。在巴菲特《致股東信》中，我們可以看到，他在分析公司的時候，把凈資產(chǎn)看得特別重。同時，他把企業(yè)有沒有盈利，盈利怎么樣，看成是價值的一個體現(xiàn)。通過巴菲特分析公司的案倒，我們可以知道，以0.6、0.7、0.8或0.9倍的市凈率買入心儀的股權(quán)，就是買在了相對低估了區(qū)域，這是一個特別有價值的事情。買的時候，我們同時兼顧了行業(yè)，兼顧了資產(chǎn)的軟硬，兼顧了分紅，兼顧了凈資產(chǎn)收益率等等一些因素，所以對它的價值，是不用懷疑的。對于均值回歸的常識，也不用懷疑，這是通過美國和其他一些資本主義國家?guī)装倌陙淼慕鹑谑袌隹偨Y(jié)出來的大數(shù)原則。
我們做投資，有的時候，市場會有饋贈，這是運氣。在一輪牛市來的時候，有的先漲，有的后漲，有的漲的猛，有的漲的弱。假如買的股票在牛市還沒來時就漲半截了，像我這種風(fēng)格的人，就會想到輪動，就會根據(jù)凈資產(chǎn)做一個重新置換，把高的換成低的。輪動，就是市場給你的一個額外的驚喜，而不是刻意的去做波段。
輪動屬于術(shù)，它必須得符合投資大道。從低估拿到一個讓我覺得不安心的高估的程度，我需要把這個股權(quán)置換成另一個讓我覺得更安心、更值得持有股權(quán)。我是既得到了這一段的復(fù)利，同時又獲得了更大的安全邊際，而不是像現(xiàn)在很多人說的陪著企業(yè)一起成長。因為企業(yè)的事情，你能使上勁兒的地方太少了。從操作的角度上講，你陪著股權(quán)一起復(fù)利，當(dāng)市場給你機會的時候，你只要有主觀的能動性，還是可以抓住的。雖然，這也有被動投資的成分在里邊，但是總的來說，我們要把這個賬算清楚，獲得復(fù)利的目的要明確。
我們買低估就是買確定性，由低到高，高低輪換，就是利用市場獲得正復(fù)利的具體方法。在這個過程中，收獲復(fù)利，盡量把市場的饋贈拿到手，長此以往，我們的投資成績就會顯現(xiàn)出來。
我認為巴菲特年輕時代的投資案例，和施洛斯四五十年的投資風(fēng)格，值得我們反復(fù)揣摩。把投資大師的理念轉(zhuǎn)化成實實在在的投資方法，并且很容易實踐，是特別重要的事情。
低估是安全的保障，足夠安全才能讓人放心。萬丈高樓平地起，再高的股價也是從低處漲上來的。輪動收益是市場的饋贈，是運氣。輪動的前提是，保證本金不受損失，保證股權(quán)越滾越多，保證能夠收獲正復(fù)利，在價值投資的框架下，加快雪球的滾動速度。
(升利/整理)
2019.1.5
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