作為投資者怎么選擇個(gè)股這是最基本也是最重要的問(wèn)題我根據(jù)二十多年的投資經(jīng)歷和經(jīng)驗(yàn)作個(gè)探析
一DCF模型似易實(shí)難
一般來(lái)說(shuō)價(jià)值投資者選股最常用的是現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型Discounted Cashflow Model簡(jiǎn)稱DCF模型DCF模型是傳統(tǒng)投資理論對(duì)上市公司估值的常用模型也是巴菲特式價(jià)值投資者測(cè)算上市公司合理估值水平使用的工具
DCF模型并不復(fù)雜稍微具備數(shù)學(xué)知識(shí)的人都會(huì)用現(xiàn)在有簡(jiǎn)單軟件輸入相關(guān)數(shù)據(jù)就能很快得到結(jié)果很多價(jià)值投資者使用DCF模型評(píng)估公司得出低估的結(jié)論然后買(mǎi)入持有但結(jié)果差異大有的大賺有的巨虧問(wèn)題出在哪里呢
問(wèn)題就出在大多數(shù)人機(jī)械運(yùn)用DCF模型沒(méi)有從核心把握DCF模型我認(rèn)為DCF模型中最重要的是成長(zhǎng)率和永續(xù)經(jīng)營(yíng)能力評(píng)估這兩點(diǎn)才是核心檢驗(yàn)一個(gè)投資者能力高不高很重要的就是看他對(duì)這兩個(gè)核心變量的評(píng)估能力這靠的是經(jīng)驗(yàn)和眼光
二評(píng)價(jià)公司我看三性
拋開(kāi)復(fù)雜的計(jì)算我們從DCF模型這兩個(gè)核心變量來(lái)思考選股規(guī)則我將這兩個(gè)核心變量歸納為三性用三性來(lái)快速判斷一家公司是否值得評(píng)估以及如何評(píng)估
三性指的是成長(zhǎng)性持續(xù)性確定性簡(jiǎn)而言之成長(zhǎng)性是指公司盈利增速的快慢持續(xù)性是指公司持續(xù)成長(zhǎng)的時(shí)間長(zhǎng)短確定性是指公司持續(xù)成長(zhǎng)的概率高低
下面展開(kāi)來(lái)分析
第一從成長(zhǎng)性看公司有沒(méi)有長(zhǎng)期投資價(jià)值
一般來(lái)說(shuō)不具備成長(zhǎng)性的公司沒(méi)有長(zhǎng)期投資價(jià)值或者說(shuō)沒(méi)有超額收益只具備短期嚴(yán)重低估時(shí)的短期重估機(jī)會(huì)
比如一家高速公路公司假設(shè)未來(lái)長(zhǎng)期收益變化不大分紅率高且穩(wěn)定這種公司的價(jià)值就可以參考10年期國(guó)債收益率來(lái)定價(jià)所以這類公司估值都不會(huì)很高股價(jià)波動(dòng)性也小持有者只能獲得略高于國(guó)債收益率的收益水平
第二持續(xù)性是鑒別長(zhǎng)牛股的關(guān)鍵
很多投資者看到某家上市公司即將迎來(lái)高速成長(zhǎng)期就認(rèn)定這家公司是長(zhǎng)牛股追高買(mǎi)入準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有結(jié)果怎么樣呢往往大跌眼鏡
比如2014-2016年的神霧環(huán)保很多資深價(jià)值投資者重倉(cāng)介入當(dāng)時(shí)不少人推薦我研究認(rèn)為高速增長(zhǎng)不可持續(xù)因?yàn)榻?jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量隨著業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)變得更加惡劣遲早要出問(wèn)題后面大家都看到了股價(jià)從2017年7月以后斷崖式下跌從最高點(diǎn)回落超過(guò)90%多數(shù)投資者損失慘重
周期性板塊為什么估值低因?yàn)橥顿Y者較難把握未來(lái)市場(chǎng)某種產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)經(jīng)營(yíng)時(shí)好時(shí)壞爆賺和巨虧可能就發(fā)生在一個(gè)較短的時(shí)間段內(nèi)
所以短期的所謂高成長(zhǎng)沒(méi)有長(zhǎng)期投資價(jià)值只有博弈價(jià)值短期投機(jī)者喜歡周期股原因就是短期暴漲暴跌有短期博弈的大機(jī)會(huì)典型的就是漲價(jià)概念股如2017年中期的方大碳素產(chǎn)品價(jià)格暴漲推動(dòng)利潤(rùn)暴增短期內(nèi)股價(jià)漲幅驚人后來(lái)產(chǎn)品價(jià)格回落股價(jià)就失去方向近期的浙江龍盛也類似
一般而言如果沒(méi)有世界級(jí)壟斷力沒(méi)有一定的定價(jià)權(quán)周期性行業(yè)的公司都不具備長(zhǎng)期投資價(jià)值
第三確定性是高估值的核心原因
很多券商研報(bào)根據(jù)當(dāng)前數(shù)據(jù)就線性推測(cè)未來(lái)3年能持續(xù)增長(zhǎng)沒(méi)有做確定性研究這是拍腦袋得出的結(jié)論確定性包括兩層含義成長(zhǎng)性是否確定持續(xù)性是否確定為什么普通消費(fèi)品公司估值較高典型如美股可口可樂(lè)和A股伊利股份歷史平均PE是30左右原因就是這些公司具備抗通脹屬性產(chǎn)品價(jià)格隨著時(shí)間推移不斷上漲體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上就是收入和利潤(rùn)能持續(xù)增長(zhǎng)這是高度的確定性更不用說(shuō)龍頭公司通過(guò)擠壓行業(yè)內(nèi)其他公司來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)份額了為什么海天味業(yè)和愛(ài)爾眼科估值長(zhǎng)期居高不下原因就是其成長(zhǎng)性高持續(xù)性好確定性強(qiáng)也就是三性的有機(jī)融合了
個(gè)別消費(fèi)品實(shí)際上是奢侈品會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響估值水平波動(dòng)大典型如貴州茅臺(tái)最低PE是2014年1月的9左右最高PE是2007年10月的100左右但歷史平均PE還是有30左右
三總結(jié)
用三性評(píng)價(jià)一家公司很快就能過(guò)濾掉90%的公司避免掉進(jìn)陷阱和浪費(fèi)時(shí)間做投資第一步是判斷公司質(zhì)地找到優(yōu)良品種股價(jià)和估值高低是其次的舉個(gè)例子用走路來(lái)形容投資公司質(zhì)地是走路方向估值高低是走路速度估值高低判斷錯(cuò)了最多是買(mǎi)貴了只影響收益高低一般不會(huì)虧損就像去一個(gè)地方方向?qū)λ俣嚷c(diǎn)也能到達(dá)但買(mǎi)到垃圾股可能就萬(wàn)劫不復(fù)了就像走路目標(biāo)是向南但走向北無(wú)論如何也到達(dá)不了目標(biāo)我們經(jīng)常說(shuō)方向比速度更重要做投資也是這個(gè)道理
三性代表公司質(zhì)地用數(shù)學(xué)模型表達(dá)質(zhì)地Quality=確定性×成長(zhǎng)性×持續(xù)性三者都好的公司是極品這樣的公司估值一般不會(huì)低于PE50當(dāng)然這類公司極少要珍惜最佳策略是逢低買(mǎi)入長(zhǎng)期持有
作為價(jià)值投資者選好優(yōu)質(zhì)股剩下的事就交給時(shí)間了
一位雪友根據(jù)本文內(nèi)容制作了一個(gè)簡(jiǎn)單的估值計(jì)算器用戶可以通過(guò)公眾號(hào)首頁(yè)菜單里的估價(jià)器入口進(jìn)行試用通過(guò)設(shè)定一定周期內(nèi)公司凈利潤(rùn)來(lái)衡量買(mǎi)入和賣(mài)出估值的高低也可以通過(guò)設(shè)定買(mǎi)入賣(mài)出的估值來(lái)計(jì)算持有的利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率通過(guò)這個(gè)小程序很容易辨別一個(gè)高成長(zhǎng)公司是否真的高估比如愛(ài)爾眼科靜態(tài)PE50還是低估的大家可能不認(rèn)同但是客觀事實(shí)就是這樣過(guò)去哪年按照靜態(tài)PE50買(mǎi)入持有都是暴利
聯(lián)系客服
