【前言】五年5次重倉出手加上一輪牛市加杠桿滿倉的質(zhì)變=300倍收益
對于一名投資者，6年賺300倍應(yīng)該是非常罕見，如果1萬元起步就是300萬，100萬元起步就是3億元，聽起來就像天方夜譚。如果不是發(fā)生在我身邊的真人真事，我肯定也是難以置信。如果把這個問題拆分一下：
300=10*30
27=3*3*3
32=2*2*2*2*2
要完成這個看似不可能的任務(wù)，需要用五年時間尋找5只翻倍股，或者三年時間尋找3只三倍股，然后在一輪大牛市的盛宴中能滿倉加杠桿并成功逃頂（10倍收益）來實現(xiàn)。5年5只翻倍股和3年3只三倍股，對于選股和交易能力突出的專業(yè)機構(gòu)投資者來說并非遙不可及，而在大牛市中滿倉加杠桿并能高位逃頂，除了能力和經(jīng)驗的因素外，更需要一定的運氣成分。置身于證券行業(yè)，身邊自然是高手如云，但像天涯這樣專注于投資、并在投資領(lǐng)域取得如此高成就的人，依然是非常少的。所謂高手在民間，投資之路上，三人行必有我?guī)?，天涯的一些投資理念和方法，對我非常有啟發(fā)，也希望通過這篇文章來與有緣人分享。
一、初識天涯：因牛股而相識
初學(xué)者進(jìn)入任何一個領(lǐng)域，能遇到一個好的啟蒙師傅是一種緣分，而對于我這樣在入行前在證券領(lǐng)域幾乎零基礎(chǔ)的菜鳥來說，自2012年入行以來，有幸遇到了兩位大牛。對我研究和投資理念影響最大是黃老師（國君黃燕銘所長）和天涯，黃老師是證券研究界的宗師級人物，其對證券市場和投資研究理解之深刻，影響力之大，已毋須多言。而天涯在投資領(lǐng)域亦取得輝煌的成就，雖然沒有明星基金經(jīng)理的光環(huán)和市場知名度，但在投資領(lǐng)域也步入了頂級高手行列。
初識天涯于愛康科技2014.5.15機構(gòu)調(diào)研活動上，愛康科技是2014年光伏板塊的超級大牛股（2014年最高漲幅200%，同期創(chuàng)業(yè)板漲幅12%），本輪牛市最高漲幅也接近10倍，但2015年后因光伏限電等因素，當(dāng)年的成長預(yù)期發(fā)生了變化，這是后話了。那時正逢公司經(jīng)歷第一波暴漲后的回調(diào)中，很多投資者對公司增發(fā)是否能順利完成，以及500MW電站目標(biāo)是否能兌現(xiàn)有很大的擔(dān)憂，股價自高點下跌了36%，因此我們組織了調(diào)研，對公司的發(fā)展的幾個關(guān)鍵問題再做深入探討、確認(rèn)。會后我見到了兩位不相識的人，可能是出于賣方的搭訕本能，我主動交換了名片，并跟他們聊起了公司的發(fā)展。這兩位正是天涯和他的朋友，在開口之前，天涯給我的第一印象并不深刻，中年大叔、略胖，個頭不高，但很精神。交談后，天涯提的問題給我留下很深刻的印象，如果做證券行業(yè)的朋友應(yīng)該很清楚，影響股價的核心因素只有幾個，如果你對公司的研究很深刻后，你能很清楚哪些因素對公司的股價起到?jīng)Q定性的影響，并持續(xù)跟蹤。作為一名賣方，討論自己了然于胸的公司，對方對公司的研究深度，你能在很短的時間內(nèi)判斷出來。天涯作為一名個人投資者，相比機構(gòu)投資者，他在信息優(yōu)勢和研究資源支持上處于劣勢，但他的獨立思考能力、研究深度、對關(guān)鍵因素的把握，給我留下深刻的印象，更顯得難能可貴。
后來，因為另一位朋友，我加入了某個交流群，在里面又再次見到天涯。群里的朋友，因為某個股票而共同探討、共同成長。自此，我與天涯因?qū)ψC券的共同的愛好，開始了一年多的線上和線下交流，包括投資理念、公司基本面、市場后期走勢等，經(jīng)常討論到半夜。天涯對我來說，亦師亦友，也對我的選股理念產(chǎn)生了較大的影響。
二、震蕩市五六只股票定乾坤，牛市實現(xiàn)質(zhì)變
究竟天涯如何在投資領(lǐng)域取得如此突出的成績？我的總結(jié)是：突出的選股能力（選擇業(yè)績暴增的股票，做成長性最強的那個階段）+精確的大勢研判能力（牛熊轉(zhuǎn)折點）+較強的交易能力（紀(jì)律性極強，10%無條件止損，波段操作做低持股成本）
在投資中，20-80效應(yīng)同樣明顯，20%的股票貢獻(xiàn)了你80%的收益。投資如同高臺跳水，動作越少越好。在財富初期累計階段，天涯通過突出的選股能力，滿倉單個股票，持續(xù)研究和跟蹤，核心只有五六只股票，例如三安光電、酒鬼酒、華海藥業(yè)、愛康科技，此外還有巨化股份、東方雨虹等，實現(xiàn)了10倍以上的回報。
2009.9-2010.8：三安光電 最高漲幅340%
2011.5-2012.7：酒鬼酒 最高漲幅254%
2012.12-2013.6：華海藥業(yè) 最高漲幅186%
2013.6-2014.11 愛康科技 最高漲幅381%
2010
2011
2012
2013
2014
三安光電
凈利潤
4.2
9.4
8.1
10.4
14.6
yoy
133%
123%
-13%
28%
41%
最高漲幅
~300%
三愛富
凈利潤
0.46
7.3
1.4
0.7
0.1
yoy
142%
1491%
-81%
-49%
-91%
最高漲幅
570%
酒鬼酒
凈利潤
0.79
1.93
4.95
-0.37
-0.97
yoy
79%
193%
495%
-37%
-97%
最高漲幅
254%
東方雨虹
凈利潤
1.04
1.05
1.89
3.64
5.77
yoy
42%
1%
80%
93%
59%
最高漲幅
178%
愛康科技
凈利潤
1.01
1.97
-0.56
0.08
0.92
yoy
106%
95%
-128%
-114%
1050%
最高漲幅
381%
上證指數(shù)
漲幅
-14.3%
-21.7%
1.5%
-6.7%
53%
牛市重勢，熊市重質(zhì)，熊市是體現(xiàn)研究水平、鍛煉投資能力最好的時期。天涯在熊市和震蕩市中，通過選擇業(yè)績暴增的股票穿越了牛熊，實現(xiàn)了非常高的超額收益。我們知道，非牛市時期，市場風(fēng)險偏好很低，期望通過講故事來提升股價非常困難，選股最佳辦法應(yīng)該是關(guān)注公司的業(yè)績成長性，分子端的盈利暴增或者業(yè)績反轉(zhuǎn)預(yù)期帶來的戴維斯雙擊是最猛烈的。
可能會有投資者反問，上述這些股票除了東方雨虹等少數(shù)幾個，其他很多公司的成長爆發(fā)都是曇花一現(xiàn)，過后一地雞毛。我對這個問題的看法是：
第一，多數(shù)公司，特別是制造業(yè)公司都是螺旋式的成長路徑，從長期看是成長股，中短期受到市場大環(huán)境、供需關(guān)系的影響，具有很強的周期性。當(dāng)公司快進(jìn)入業(yè)績暴增階段，市場對其盈利預(yù)期不斷提升，股價不斷上漲，到某一階段后，給予的估值水平已經(jīng)透支了其未來很多年的成長性，當(dāng)景氣拐點一過，價格或毛利率下跌超預(yù)期，或者季度性盈利低預(yù)期，將帶來戴維斯雙殺。如果公司具有較強的產(chǎn)品競爭力和管理團(tuán)隊，能在很多年以后通過業(yè)績的累計增長，股價再創(chuàng)新高，對于長期持有的“價值投資者“，但中間這段過程將十分磨人。所以，抓住公司最高速成長的那一段，通過持續(xù)跟蹤關(guān)鍵指標(biāo)決定賣點，一旦邏輯發(fā)生重大變化就果斷退出，未必要等到業(yè)績證偽，更重要的是關(guān)注預(yù)期的變化。做完這段黃金時間后，繼續(xù)尋找下一個翻倍股，這樣的方式效率更高，但對研究的深度也提出了更高的要求。
第二，國內(nèi)真正具有非常強悍的核心競爭力，產(chǎn)品壁壘很高的公司鳳毛麟角，真正具備護(hù)城河的公司一定是長牛股，而多數(shù)公司只能輝煌一兩年，深層次原因是缺乏技術(shù)和創(chuàng)新能力。部分公司通過管理層敏銳的商業(yè)嗅覺和強執(zhí)行能力、較好的商業(yè)模式，在某個階段取得了先發(fā)優(yōu)勢。如果所處行業(yè)剛好又處于爆發(fā)期，例如2013年的光伏、2015年的新能源汽車，需求端井噴，供給端產(chǎn)能爬坡（六氟磷酸鋰擴產(chǎn)周期1年）或競爭對手復(fù)制商業(yè)模式需要一定時間（例如光伏電站運營大規(guī)模推廣），那么業(yè)績將呈現(xiàn)暴增，此時股價的上漲是最強的。為什么相比海外市場，國內(nèi)的大牛股能實現(xiàn)長牛、慢牛的不多？核心愿意還是缺乏足夠的產(chǎn)品技術(shù)和創(chuàng)新能力，多數(shù)處于粗放式的擴張中，哪個市場好就一擁而上，體現(xiàn)證券市場就反映出非常有意思的現(xiàn)象：長期看未必是好公司，短期看是好股票。
如果結(jié)合黃老師的證券投資思想來看天涯的選股策略，我的理解是：每個投資者在做出投資決策時都經(jīng)歷了從客觀世界到內(nèi)心世界的過程，此時預(yù)期思維和邊際思維起到主導(dǎo)作用。當(dāng)一家公司進(jìn)入高景氣時期或高速發(fā)展階段，價格/銷量/毛利率/季度業(yè)績很容易不斷抬升投資者預(yù)期，由此來自的變化對內(nèi)心世界的影響非常大，投資者的對公司業(yè)績預(yù)期將呈現(xiàn)非線性加速的提高，而且最樂觀的投資者將通過交易把他的預(yù)期反映到股價里，打出非常不理智的高股價（透支很多年預(yù)期）。而這些樂觀預(yù)期什么時候?qū)l(fā)生變化？一定是某些公開披露的關(guān)鍵數(shù)據(jù)（產(chǎn)品價格、毛利率等）低于市場預(yù)期，才會促使市場預(yù)期發(fā)生重大修正。對天涯來說，他通過各種草根調(diào)研，緊密跟蹤幾個最關(guān)鍵指標(biāo)，盡可能做到以日或周為單位，比多數(shù)投資者更理性、更早發(fā)現(xiàn)預(yù)期發(fā)生改變的拐點，這是他能在很多大牛股中高位撤離的關(guān)鍵原因。而這個過程，說起來容易、做起來困難，背后的努力和付出只有當(dāng)事者才知道。
在2014~2015牛市中，2倍杠桿并成功逃頂，恒順眾昇、千山藥機、中環(huán)股份、立思辰、金龍機電、得潤電子等股票幫助天涯的投資業(yè)績完成了一次質(zhì)的變化。我親身見證并觀察了天涯在牛市中神一樣的操作，如果要總結(jié)他牛市中成功的原因，我覺得是“經(jīng)驗+紀(jì)律”。在投資判斷和交易中，他經(jīng)常跟我提的一句話是，這是一種直覺。我對他所謂的“直覺”的理解是，這是天涯20年投資經(jīng)歷的凝聚，經(jīng)歷4輪牛熊，不斷反思、總結(jié)和提升是其投資和交易能力提升的核心，也幫助他在最后一輪牛熊實現(xiàn)財務(wù)自由。例如2015年初，正值牛氣沖天，由于投資理念偏價值，第一次經(jīng)歷牛市的我對諸多垃圾股飛上天不甚理解，事后看，那是因為我對牛市的理解不夠。只有完完整整的經(jīng)歷過這一輪起伏，你才會知道在牛市中該選擇什么樣的標(biāo)的，市場的瘋狂會達(dá)到怎樣的程度，而你身處其中又該如何保持一份理智和冷靜。一般來說，多數(shù)人第一次經(jīng)歷牛市往往賺不到太多錢，只有完整經(jīng)歷過一輪牛熊，投資理念才會日臻成熟。進(jìn)入牛市后，一向偏價值和成長的天涯，選股風(fēng)格發(fā)生了變化，市場空間大+想象空間+技術(shù)走勢成了更關(guān)心的問題。不執(zhí)著于任何一種投資方法，不執(zhí)著于牛熊，因時而變，因勢而動，這才是最高的境界，也是需要我不斷修行去領(lǐng)悟的。
三、投資如修行，有緣人方可得悟道
通往投資之路的彼岸，方法眾多，如同武林各大門派武功，無論是名門正派的北丐降龍十八掌，還是頭號反派人物西毒的蛤蟆功，在某個領(lǐng)域做到極致，一樣成為武林高手。有沒有速成的方法？至今暫未看到，無論是勾兌、內(nèi)幕信息還是抱團(tuán)炒股價，這些盈利模式都難以持續(xù)。在我相識的眾多高手中，共通的特性就是勤奮和努力。我對天涯的敬佩，首先在其胸懷和氣度，他崇尚登高自卑。《禮記·中庸》“君子之道，辟如行遠(yuǎn)必自邇，辟如登高必自卑，大意是君子實行中庸之道，就像走遠(yuǎn)路一樣，必定要從近處開始；就像登高山一樣，必定要從低處起步。一步一個腳印，投資沒有捷徑，生活中其他方面亦是如此。追尋投資之道的核心在修心，你的人品、理念和胸懷可能就決定了你在投資領(lǐng)域能有多大的成就。天涯在生活對物質(zhì)沒太多訴求，把二級市場中賺的錢拿出一部分投向了一級市場，專注于企業(yè)早期的風(fēng)投，我覺得這才是真正有意義的。渡人,渡己,渡化有緣人，他愿意幫我像我一樣成長中的年輕人，幫助更多有潛力的企業(yè)，把賺來的錢用在更多有意義的事情上，這是他能成功的原因，也是值得我們學(xué)習(xí)的地方。僅以此文，與大家分享，也是對我三年半從業(yè)經(jīng)歷的一次簡單回顧。
