巴菲特是當今首屈一指的投資大師。但他的投資智慧并非是在菩提樹下打坐頓悟而成的，而是從一個無知少年漸漸成長為如今的投資大師的。另一位投資大師費雪如此評論巴菲特，“每隔十年，他就進化一次”。 循著巴菲特的投資生涯，我們也能夠看到巴菲特投資思想的演進脈絡。
6歲的巴菲特，手中拿著最喜歡的玩具
金屬貨幣兌換器
巴菲特11歲開始選股票。他靠著小時候跟爺爺打零工、賣口香糖，撿高爾夫球轉(zhuǎn)來的100美金，以及從姐姐哪里借來15美金，花了114.75美金，買了3股城市服務公司的股票。跟普通的投資者一樣，小巴菲特也是一買就跌。她姐整天在旁邊說，“你看吧，又跌了！”終于股票回調(diào)，漲到120美金，巴菲特趕緊解套。但之后股票開始飛速上漲，3個月后漲了一倍。第一次炒股，巴菲特賺了5美金。這就是巴菲特的第一次投資經(jīng)歷，跟我們也沒有什么不同，一買就跌，一賣就漲。
這之后，巴菲特決定遠離股市。他又開始賣報紙。14歲時，巴菲特就掙夠了當年納稅起征點。不過精明的巴菲特在自己的稅表里列上了自己騎自行車的折舊費用，這算是第一次合法避稅。股神早年間就流露出敏銳的商業(yè)感覺。
19歲，巴菲特上大學了，一般人也是在這個年齡，去了沃頓商學院，但他覺得上的課沒什么意思，就回家了。巴菲特決定自己看書，偶然的機會看到了格雷厄姆的《聰明的投資者》，大家基本都聽過。巴菲特看到這本書，就像是突然偶然意外，掉到懸崖下面，撿到了一本武林秘籍。他的朋友說，“巴菲特看到這本書，就像找到了上帝所在”。巴菲特在1970年，跟格雷厄姆的通信時說，“在此之前，他一直是靠著腺體，而不是靠著大腦投資的”。也就是說，在遇見這本書之間，巴菲特的投資一直是“走腎不走心”，全憑頭腦一時沖動。
這本書幫助巴菲特打開了新世界，尤其是“安全邊際”的學說，在股票被低估的時候買入，等股票回歸價值后賣出。巴菲特把這種投資方法稱為“撿煙頭”。別人丟棄的煙頭，他撿起來，然后還能吸一兩口。嗯，還濕漉漉的，帶著口水的味道。巴菲特將這稱為“40美分買1美元的哲學”。
這可以看成是巴菲特的第1次進化。
后來，巴菲特去了哥倫比亞大學師從格雷厄姆，相處甚歡不敢說，但格雷厄姆至少是很欣賞巴菲特的，格雷厄姆開設的《證券分析課程》中為一個A 就給了巴菲特。這不像索羅斯。索羅斯一直自詡為哲學家，自稱師從大哲學家卡爾·波普。但后來有人問波普，你知道有個學生叫索羅斯么？波普說，完全沒印象?。?！巴菲特對格雷厄姆當然不用說了，從此成了格雷厄姆“一生推”。
從哥大畢業(yè)之后，巴菲特想進格雷厄姆的公司工作，但被拒絕了。之前想去哈佛也被拒絕了。為什么呢？其中很重要的一個原因，就是巴菲特其實是很羞澀的，尤其是年青的時候。后來上了卡耐基的課程好一點?，F(xiàn)在當然是，跟任何人都能談笑風生！
最終他的誠意還是打動了老師，他得以在格雷厄姆的公司里工作。但之后，巴菲特還是決定回家創(chuàng)業(yè)了。26歲的時候，他成立了一家合伙公司。接著在32歲的時候，巴菲特開始買入伯克希爾哈撒韋的股票，1963年，33歲的時候成為最大股東。當然，你可理解為巴菲特炒股炒成了股東。但實際上巴菲特對企業(yè)的經(jīng)營也很有興趣。只有知道做企業(yè)是怎么回事，才能知道哪家公司好，巴菲特是這么說的，“因為我把自己當成是個企業(yè)經(jīng)營者，所以我成為更優(yōu)秀的投資人；因為我把自己當成是投資人，所以我成為更優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營者。”當然，這也可能是看到別人經(jīng)營企業(yè)的水平實在太差，干脆搶過來，自己干！
到1964年，巴菲特的投資陷入了瓶頸期，一直陷在老師“價值投資”的框架里，撿煙頭，從市場上找垃圾股。但一旦股價上漲，這種股票也會越來越少。巴菲特需要突破這種框架，才能第2次進化。
1969年，39歲的巴菲特讀到了費舍的著作《普通股和不普通的利潤》，他從中受到啟發(fā)，股票的投資不僅僅是一個價值投資的過程，還要考慮到公司的成長性，這家公司的產(chǎn)品和服務是否能在幾年內(nèi)大幅成長？當然，最終促成巴菲特進化的，還需要一個催化劑。那就是查理·芒格。
巴菲特和查理·芒格29歲的時候相識，并且變成了一生的好朋友，有著年輕時候一起拍大頭貼的友誼。芒格對巴菲特做了什么呢？查理·芒格在識別公司價值方面有著驚人的洞察力！正是他推動了巴菲特的轉(zhuǎn)變，巴菲特將這稱為從“大猩猩”進化到人類。其中一個重要的投資案例，是用2500萬美元收購了喜飴糖果公司。
這對巴菲特意義重大，他突破了老師的投資框架，不再只是從市場上尋找便宜貨，而是尋找真正有價值的企業(yè)進行投資，并且愿意付出成本。這也就是我們常說的，一只股票貴自有貴的道理。這樣，巴菲特將費舍和查理·芒格的杰出企業(yè)價值擴張理論結(jié)合，納入自己的投資哲學，形成了自己的投資風格。
這是巴菲特的第2次進化。
1990年至今，是巴菲特的投資的第3個階段，我們可以稱為后期巴菲特。這一段時間，他的投資藝術(shù)日臻成熟，但巴菲特仍然在時時精華。這一進化一直持續(xù)到現(xiàn)在，這就是費雪所說的，每個十年，巴菲特就進化一次。
實際上這也是巴菲特財富的真正爆發(fā)期，巴菲特99%的財富都是50歲以后賺到的。杜甫有句詩：“庾信文章老更成”。杜甫是在說庾信，其實也是在說自己。其實巴菲特也像是杜甫，而不是李白。杜甫的詩可以找到明顯的演進過程，而李白是找不到的，幾乎一出道就驚為天人。這也是為什么大家都喜歡學巴菲特的原因，因為別人可能學不來。
此時的巴菲特手握上百億的資金，再去撿那些便宜貨，就有點太不合適了。他做什么呢？更多的是并購。將企業(yè)從有限的內(nèi)生性增長，變成外延式增長，近二十年，巴菲特有著十分亮眼的并購成績單。其中重要的就是收購保險公司GECIO 。保險公司的資金一把都是長期投資，不像銀行的錢，過了一年半載就取出來。這也就是為什么好多機構(gòu)都眼饞保險牌照，這也就是為什么姚老板能多次做門口的野蠻人。
關(guān)于巴菲特并購投資的秘密
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除了并購，在投資上，巴菲特也一直在進化。晚期的巴菲特不僅玩跨國投資，2006年以40億美元購買以色列伊斯卡爾金屬制品公司80%的股份；還做衍生品投資，一般認為，像巴菲特這樣穩(wěn)健的投資者怎么會玩衍生品呢？然而，巴菲特涉足的衍生品領(lǐng)包石油期貨，外匯，歐元垃圾債，還有固定的套利，其中就有CDS。
我們一直因為巴菲特拒投微軟，而把他看成一個不知變通的頑固派。但實際上反例也有很多。從巴菲特的投資路徑來看，他一直一個持續(xù)學習者，用今天流行的話說，這叫“自我迭代”。只有不斷的學習，從不同的領(lǐng)域獲得啟發(fā)，“轉(zhuǎn)益多師”，才能真正成為大師。
我們看到巴菲特投資思想的來源十分復雜，其中至少有格雷厄姆的價值投資理論，芒格的聚焦高品質(zhì)企業(yè)和格柵理論，彭博的“消費獨占”理論，而那句“我寧要模糊的正確，也不要精確的錯誤”，其實來自于經(jīng)濟學家凱恩斯。
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