來源：期權(quán)星球（ID:vix-777）昨天是2月ETF期權(quán)合約的行權(quán)日，不知道在大起大落的2月各位小伙伴的交易成果如何？除開2月3日一日的大跌之外，A股市場持續(xù)穩(wěn)步的反彈算是給疫情籠罩下的市場帶來些許安慰，而科技股的高歌猛進甚至還給我一種“市場過熱的感覺。我在2月14日的《疫情期間，我們?nèi)绾谓灰灼跈?quán)？》這篇文章中，介紹了三個策略組合，定下疫情終將過去，市場價值回歸的大基調(diào)。事后來看果然趨勢的力量是強大的！結(jié)果是直到2月合約行權(quán)日，第一個順從趨勢的看漲價差盈利了，第二個保護性賣出認購方向錯誤但“雖敗猶榮”守住了風險，第三個賣出寬跨式勉強盈利，但其過程讓人心驚肉跳。雖然期權(quán)是個可以玩出花來的投資品種，但萬變不離其宗——注重趨勢總還是沒有錯的，這也是為什么我每次都先定一個大基調(diào)才來給大家介紹策略，沒有觀點再多的策略都是空中樓閣紙上談兵?；仡?月14日到26日的行情，我之所以第一個介紹看漲價差，也是因為這個大基調(diào)——市場恢復(fù)性上漲可能延續(xù)，但既然是恢復(fù)性行情，漲幅應(yīng)該比較有限。利用看漲價差上可博取一定收益，若行情急轉(zhuǎn)直下，也可鎖定風險。上次介紹的組合是買深300購2月4.00+賣深300購2月4.10，按照行權(quán)日300etf的價格，該組合剛好可以賺到最大收益。相比直接買單腿的認購用所花成本更少。當然了，回頭看深300etf曾最高達到了4.2元以上，由于超過4.1元該組合收益就封頂了，在當時也可以選擇提前賣出平倉。第二個保護性賣出認購組合，事后來看其所表達的觀點與市場方向背道而馳了，但在當時“二次探底”也確實是一個較大的可能性，不然市場上怎么會有這么多人天天心心念念“二次探底”卻眼睜睜盯著指數(shù)蹭蹭漲上去一臉懵逼呢？當時我介紹的是賣深300購2月3.90+買深300購2月4.00的組合，為啥這個策略我們叫他“保護性賣出認購”呢？本來學名叫認購熊市價差，但是太繞了，第一次見它的人1000%會和諸如“認沽熊市價差”之流搞混的。這個策略組合本質(zhì)上是以賣出低行權(quán)價的認購期權(quán)打底，由于單純賣出認購期權(quán)，標的上漲的風險是無限的，為了鎖定這個標的上漲風險，我們才再給它加上了一個買入高行權(quán)價的認購，這與買入高行權(quán)價認沽打底，再賣出低行權(quán)價認沽的看跌價差是有本質(zhì)上的區(qū)別的。為什么我在這里會介紹這種“看起來一點也不性感”的組合呢？判斷當時市場“二次探底”，緩慢下跌但跌幅有限，就算買認沽不合適，直接賣認購也比這賺得多啊（這個組合相比單賣認購會多付一個買高行權(quán)價認購的權(quán)利金，所以軋差之后賺得少一點）。
還是那句話：在趨勢面前不要過度自信。在行情上漲的過程中直接裸賣購，標的上漲的風險那理論上是無限的，去年200倍行情一眾賣方就是這么死的，那誰扛得?。吭诿黠@的上漲趨勢中裸賣購是最要不得的，如果硬要在上漲趨勢中表達“調(diào)整”“下跌”的觀點，給你的賣購加一個保護吧！這就是為什么我會介紹這個保護性賣出認購組合。最終組合雖然還是虧損了，但相對于裸賣購效果還是可以的。損失被控制在了207元，可以說是“雖敗猶榮”。如果你持有的是單純的賣購的話，你的損失將是786元左右。那句話叫啥來著？猥瑣發(fā)育，別浪！上次介紹的第三個是賣寬跨式，又叫雙賣、賣出勒式等等，名字太多了總之你就記住是一個臉盆倒扣在坐標軸上就成！同時賣出相同數(shù)量的認購和認沽，行權(quán)價可以根據(jù)觀點自行調(diào)整，只要標的直到行權(quán)日都維持在高低兩個行權(quán)價框定的范圍內(nèi)波動就可以獲得權(quán)利金收益，還是雙份的（笑），所以之前介紹的策略組合同時賣出了深300沽2月3.90+深300購2月4.10，夢想著美滋滋地躺賺2份權(quán)利金。然而夢想是美好的，現(xiàn)實是骨感的。賺著賣白菜的錢，卻操著賣白X的心。2月的行權(quán)日深300etf收盤價4.130元。掐指算來，由于盈虧平衡點（高）是4.1366元，所以該組合還是能勉強有些盈利的，但因為期間深300etf最高曾到過4.2X元，賣寬跨結(jié)果成了三種策略中最讓人心驚肉跳的一個選擇。為什么說心驚肉跳呢？我們來仔細盤一盤。構(gòu)建這個組合時需要占用初始保證金4552+3522=8074元（計算公式請參閱期權(quán)賣方必看，1天被追保3次的鬼故事），最大盈利卻只有366元，而當深300etf在2月21日上漲到了4.212元的時候，你需要的維持保證金增加到了6215.40+2962.40=9177.8元，維持保證金的漲幅達13.67%，如果你還是一個喜歡一口氣把保證金額度用得七七八八的二愣子，風險度一旦超了90%。這波怕是還能接到疫情期間堅持上班的券商小姐姐的追保電話。另外雙賣后看著300一路漲心態(tài)崩了提前平倉止損的朋友請舉手吧……近期新冠疫情不幸在國外開始蔓延，在外盤一片大跌的氛圍中，前期熱點芯片大幅回調(diào)，作為期權(quán)標的的50etf和300etf也收住了前期恢復(fù)上漲的勢頭?，F(xiàn)在的市場經(jīng)過疫情的洗禮，元氣初復(fù)，在外盤環(huán)境欠佳，前期熱點調(diào)整的情況下我認為大基調(diào)應(yīng)是穩(wěn)中調(diào)整再出發(fā)，市場可能會有一定的回調(diào)休整。正值2月合約結(jié)束，我們來考慮下3月合約有哪些合適策略組合吧。1、熱點調(diào)整，市場回調(diào)——認沽熊市價差、保護性賣出認購。好了，這里我讓前文提到的“認沽熊市價差”和“保護性賣出認購”歷史性同框了，你還分得清誰是誰嗎？判斷近期快速下跌對應(yīng)認沽熊市價差組合，考慮到300etf短期內(nèi)快速下跌到3.8可能性較低，所以比起直接買入認沽選擇帶收益封頂降低凈權(quán)利金的認沽熊市價差更合適。判斷近期溫和緩慢調(diào)整對應(yīng)保護性賣出認購，關(guān)于它的好處都有我在前文已經(jīng)講得很清楚了。是的，雖然上次這種組合已經(jīng)讓我們心驚肉跳一回，但應(yīng)對市場溫和盤整的行情還是賣寬跨式最合適，我在合約選擇上留了較大的波動空間，同時需做好應(yīng)對保證金風險的準備。附贈3月合約2月26日期權(quán)熱力圖、賣方盈利/風險計算表：
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