隨著越來(lái)越多的期權(quán)品種上市，大家學(xué)習(xí)期權(quán)的興趣越發(fā)濃厚。小師妹為大家整理了大量的期權(quán)學(xué)習(xí)資料，需要的小伙伴可以掃描文后的小師妹二維碼發(fā)送【期權(quán)視頻】領(lǐng)取。
今天給大家分享的是臺(tái)灣期權(quán)專家陶宏德先生授課過(guò)程中的一些精華內(nèi)容整理01 四種基本的期權(quán)策略
了解期權(quán)最簡(jiǎn)單的方法是通過(guò)圖表分析，從而一步步分解期權(quán)策略。首先我們需要掌握四種基本的期權(quán)策略，由此出發(fā)，循序漸進(jìn)，才能逐步深入了解期權(quán)。（1）買(mǎi)入看漲期權(quán)（Long Call）（2）賣(mài)空看漲期權(quán)（Short Call）（3）買(mǎi)入看跌期權(quán)（Long Put）（4）賣(mài)空看跌期權(quán)（Short Put）
陶宏德先生把期權(quán)的買(mǎi)方形象地比作付訂金，即付權(quán)利金。期權(quán)的買(mǎi)方付出權(quán)利金后可以獲得兩種權(quán)利：（1）取得未來(lái)以行權(quán)價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利；（2）選擇是否行權(quán)的權(quán)利。若標(biāo)的走勢(shì)不如預(yù)期，可以放棄行權(quán)（但需要注意的是，你所付出的權(quán)利金付出后就無(wú)法收回，不管你是否行權(quán)，權(quán)利金已經(jīng)成為既定的成本）。一般權(quán)利金的價(jià)值約為價(jià)格的0.5%~3%。具體價(jià)值由交易所根據(jù)具體情況設(shè)定。下面我們用具體的圖形來(lái)展示一下這四種基本的期權(quán)策略。陶宏德先生將期權(quán)賣(mài)方比作坐莊的莊家。期權(quán)的賣(mài)方一方面可以收取權(quán)利金（由期權(quán)買(mǎi)方所付）；另一方面有義務(wù)在到期日或到期日之前，以行權(quán)價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)。
02 期權(quán)買(mǎi)方與賣(mài)方的優(yōu)劣勢(shì)作為期權(quán)的買(mǎi)方，其優(yōu)勢(shì)在于投入本金少，獲利能力強(qiáng)，杠桿倍數(shù)大。缺點(diǎn)：因?yàn)橛械狡谌障拗?，所以時(shí)間（起漲點(diǎn)）必須判斷非常精準(zhǔn)。這里需要注意“時(shí)間損耗效應(yīng)”。購(gòu)買(mǎi)期權(quán)后將面對(duì)時(shí)間價(jià)值的損耗。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值并不是線性的，而是一條向下彎曲的曲線。越臨近到期日，時(shí)間價(jià)值就會(huì)加速遞減。
期權(quán)買(mǎi)方到期行權(quán)的為極少數(shù)。一般情況下，選擇提前行權(quán)鎖定利潤(rùn)是慣常的情形。如果選擇到期行權(quán)，這意味著時(shí)間價(jià)值為零，如果選擇到期行權(quán)，那么會(huì)損失時(shí)間價(jià)值的收益。那么，為什么經(jīng)常交易期權(quán)的老手會(huì)喜歡做期權(quán)的賣(mài)方呢？簡(jiǎn)單地說(shuō)，期權(quán)賣(mài)方的風(fēng)險(xiǎn)包括保證金風(fēng)險(xiǎn)和超額損失風(fēng)險(xiǎn)。 保證金風(fēng)險(xiǎn)——期權(quán)買(mǎi)方無(wú)需繳納保證金，但期權(quán)賣(mài)方需要繳納保證金，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)大時(shí)，賣(mài)方的保證金不足可能導(dǎo)致強(qiáng)制平倉(cāng)。 超額損失風(fēng)險(xiǎn)——當(dāng)價(jià)格波動(dòng)劇烈，可能導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性缺乏，賣(mài)方無(wú)法止損平倉(cāng)，導(dǎo)致超額損失。這里需要再次強(qiáng)調(diào)一下，作為期權(quán)的賣(mài)方未必風(fēng)險(xiǎn)就是無(wú)限的。因?yàn)槠跈?quán)賣(mài)方有保證金的約束，當(dāng)保證金不足時(shí)會(huì)被要求追加保證金，甚至被強(qiáng)行平倉(cāng)。如果在不斷追加保證金的情況下，一直補(bǔ)交保證金不停止，那么才有可能發(fā)生“風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限”的虧損。換言之，保證金成為期權(quán)賣(mài)方的一個(gè)“熔斷保險(xiǎn)絲”，能夠幫助交易者防范風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)時(shí)代注：《限購(gòu)、熔斷、強(qiáng)平...這些期權(quán)風(fēng)控規(guī)則你真的都知道嗎？》
作為期權(quán)的賣(mài)方有兩重保險(xiǎn)：一個(gè)是到期日，一個(gè)是最低保證金要求。由于市場(chǎng)盤(pán)整期間較長(zhǎng)，且臨近到期日時(shí)間價(jià)值遞減速遞加快，因而更利于期權(quán)賣(mài)方操作獲利。舉例：賣(mài)方可以考慮壓力和支撐來(lái)選擇行權(quán)價(jià)格 壓力——判斷價(jià)格不會(huì)漲過(guò)前高7400，可以賣(mài)出7400看漲期權(quán)； 支撐——判斷價(jià)格不會(huì)跌破前低6600，可以賣(mài)出6600看跌期權(quán)。期權(quán)時(shí)代注：相關(guān)閱讀《期權(quán)奇葩說(shuō)：你適合做期權(quán)買(mǎi)方or做賣(mài)方》
行權(quán)價(jià)格、到期日、市場(chǎng)波動(dòng)是期權(quán)的三個(gè)關(guān)鍵組成部分。三個(gè)中最關(guān)鍵的因子應(yīng)該是市場(chǎng)的波動(dòng)率。行權(quán)價(jià)格——買(mǎi)方執(zhí)行買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出權(quán)利的價(jià)格，由交易所制定。波動(dòng)率——期權(quán)價(jià)格的依據(jù)，一般來(lái)說(shuō)波動(dòng)越大，期權(quán)價(jià)格越高。對(duì)于期權(quán)賣(mài)方而言，波動(dòng)大—行權(quán)機(jī)率高—期權(quán)賣(mài)方坤孫風(fēng)險(xiǎn)高—期權(quán)價(jià)格高；對(duì)于期權(quán)買(mǎi)方而言，波動(dòng)大—行權(quán)機(jī)率高—期權(quán)買(mǎi)方獲利機(jī)會(huì)高—期權(quán)價(jià)格高。
如果說(shuō)期貨只交易漲跌，因而是黑白的，那么期權(quán)可以交易波動(dòng)率，讓交易變得更具色彩。如果說(shuō)在期貨市場(chǎng)你可以實(shí)現(xiàn)“十步必殺”，讓利潤(rùn)奔跑，那么期權(quán)交易便具有“百步穿楊”讓利潤(rùn)翻滾的魔力。在期權(quán)的交易世界是比你想象中精彩，無(wú)論是大漲，緩漲，大跌，緩跌，盤(pán)整，變盤(pán)，都可以get到不同的套利模式。
相較于股票、期貨，期權(quán)最最最吸引人的地方是其更高的杠桿和報(bào)酬率。同樣一筆資金如果在期貨市場(chǎng)上獲利一倍，可能在期權(quán)市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)15倍的獲利。使用5000元資金，買(mǎi)進(jìn)白糖期貨一手6800，在7300賣(mài)出，獲利500點(diǎn)*10=5000元，報(bào)酬率=100%。相同情況下，使用5000元資金，買(mǎi)進(jìn)白糖看漲期權(quán)7100，每手權(quán)利金13點(diǎn)，可買(mǎi)進(jìn)38手，白糖期貨上漲至7300時(shí)，看漲期權(quán)7100，每手權(quán)利金由13點(diǎn)上漲至222點(diǎn)，可以獲利（222-13）*10*38手=79420元，報(bào)酬率79420/5000=1588%。期權(quán)買(mǎi)方的核心優(yōu)勢(shì)是投入本金少，獲利能力強(qiáng)，杠桿倍數(shù)大。期權(quán)買(mǎi)方策略的爆發(fā)力強(qiáng)，投入較少的本金在高杠桿的作用下，可以獲得的報(bào)酬更高。期權(quán)買(mǎi)方的缺點(diǎn)在于其有到期日的限制，其時(shí)間價(jià)值是遞減的，接近到期日時(shí)，時(shí)間價(jià)值減少的速度會(huì)不斷加快，因此買(mǎi)方對(duì)時(shí)間（起漲點(diǎn)）必須判斷準(zhǔn)確。如果行情盤(pán)整過(guò)久，期權(quán)到期就會(huì)損失權(quán)利金。在突破時(shí)買(mǎi)進(jìn)白糖看漲期權(quán)7100，需要權(quán)利金13點(diǎn)，但到期日之前白糖期貨沒(méi)有上漲至7200。期權(quán)到期時(shí)，損失權(quán)利金13點(diǎn)=650元。? 買(mǎi)認(rèn)沽，上保險(xiǎn)
熟悉期權(quán)的投資者都知道，期權(quán)最基礎(chǔ)的功能就是保險(xiǎn)。持有現(xiàn)貨的同時(shí)花費(fèi)少量權(quán)利金買(mǎi)入認(rèn)沽期權(quán)，沒(méi)有保證金的壓力，在市場(chǎng)下跌時(shí)能獲取收益彌補(bǔ)現(xiàn)貨端的虧損，在市場(chǎng)上漲時(shí)還能保留現(xiàn)貨端的上行收益。
如此神奇的非對(duì)稱性風(fēng)險(xiǎn)管理功能只有期權(quán)才能做到。
如今，波動(dòng)率高企，認(rèn)沽期權(quán)已經(jīng)非常昂貴，此時(shí)也許已不是買(mǎi)入認(rèn)沽的最佳時(shí)機(jī)。但等市場(chǎng)恢復(fù)平穩(wěn)，甚至趨勢(shì)行情再度開(kāi)啟時(shí)，不管現(xiàn)貨市場(chǎng)多瘋狂，都建議對(duì)市場(chǎng)留一份敬畏，為資產(chǎn)買(mǎi)一份保險(xiǎn)。? 高波動(dòng)，來(lái)買(mǎi)跨
做高波動(dòng)市場(chǎng)的獵手“花小錢(qián)，防踏空”，“買(mǎi)認(rèn)沽，上保險(xiǎn)”，左手認(rèn)購(gòu)，右手認(rèn)沽，擺一塊兒，我們驚奇地發(fā)現(xiàn)，無(wú)意間就剛好湊成了一個(gè)類買(mǎi)入跨式的組合策略。（在不考慮現(xiàn)貨端的前提下）買(mǎi)入跨式組合，即投資者同時(shí)買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)相同標(biāo)的、相同到期日、相同行權(quán)價(jià)的認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽期權(quán)。不論后市繼續(xù)大幅下跌或是強(qiáng)勢(shì)反彈，都可獲得較為豐厚的收益，并且損失有限。回測(cè)數(shù)據(jù)顯示，如果選擇510300期權(quán)平值附近合約，按開(kāi)盤(pán)價(jià)構(gòu)建買(mǎi)入跨式/寬跨式組合，以15%為止盈止損位，盤(pán)中未觸發(fā)即以收盤(pán)價(jià)平倉(cāng)的話，比如3月初來(lái)買(mǎi)跨收益情況如下：在此基礎(chǔ)上，如果能考慮delta中性來(lái)調(diào)整兩邊倉(cāng)位，排除方向上的干擾，集中火力賺取價(jià)格漲跌加速度，即Gamma的錢(qián)，交易效果將更加精準(zhǔn)。不懂期權(quán)之前，交易的世界是黑白的，只能做漲和跌，懂了期權(quán)以后，交易的世界是彩色的，可以做大漲，緩漲，大跌，緩跌，盤(pán)整，變盤(pán)，價(jià)差等策略。① 買(mǎi)在更低點(diǎn)，賣(mài)在更高點(diǎn)看上面有壓力（賣(mài)出看漲期權(quán)）、看下面有支撐（賣(mài)出看跌期權(quán)）② 度假也賺錢(qián)，盤(pán)整也賺錢(qián)看區(qū)間整理（賣(mài)出看漲期權(quán)+賣(mài)出看跌期權(quán)）看即將變盤(pán)（買(mǎi)入看漲期權(quán)+買(mǎi)入看跌期權(quán)）我們知道，造市商、現(xiàn)貨商、投機(jī)者是構(gòu)筑市場(chǎng)的三大交易主體。每一方主體參與交易的目標(biāo)并不相同，造市商目的是為了提供市場(chǎng)流動(dòng)性，現(xiàn)貨商為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而投機(jī)者為了賺取價(jià)差牟利。如何行權(quán)是投資者在期權(quán)交易中非常關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題。當(dāng)期權(quán)進(jìn)入實(shí)值時(shí)，買(mǎi)方客戶可以行權(quán)進(jìn)行交割，有以下兩種方式：（1）現(xiàn)金交割——交割時(shí)，用結(jié)算價(jià)格來(lái)計(jì)算未平倉(cāng)合約的盈虧，以現(xiàn)金支付。這種交割方式主要用于金融期貨等標(biāo)的物無(wú)法進(jìn)行實(shí)物交割的合約。如股票指數(shù)合約：滬深300指數(shù)期權(quán)。（2）實(shí)物交割——交割時(shí)，進(jìn)行標(biāo)的物所有權(quán)轉(zhuǎn)移。商品期權(quán)合約，交割目標(biāo)物為商品期貨本身，非交割實(shí)物商品。例如，白糖期權(quán)、豆粕期權(quán)。行權(quán)與否的判斷要素——實(shí)值或虛值判斷實(shí)值時(shí)，期權(quán)買(mǎi)方行權(quán)可得到獲利，所以通常會(huì)在實(shí)值行權(quán)。虛值時(shí)，期權(quán)買(mǎi)方行權(quán)會(huì)產(chǎn)生虧損，所以通常不會(huì)再虛值行權(quán)。期權(quán)與期貨相輔相成，能夠提高現(xiàn)貨企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理效率，進(jìn)一步發(fā)揮期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。準(zhǔn)備參與商品期權(quán)交易的投資者在做足理論功課的基礎(chǔ)上，到具備條件的期貨公司參與一下實(shí)際的仿真交易，既可以增強(qiáng)交易現(xiàn)實(shí)感，又能找到自己的不足對(duì)癥下藥。
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