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2021伯克希爾股東大會(huì)開(kāi)始。
巴菲特：我們都希望查理·芒格在股東大會(huì)上跟我們團(tuán)聚，所以今年在洛杉磯召開(kāi)年會(huì)。
伯克希爾哈撒韋公司董事長(zhǎng)兼CEO沃倫巴菲特和伯克希爾·哈撒韋副董事長(zhǎng)查理芒格、格雷格·阿貝爾(Greg Abel)及阿吉特·賈恩(Ajit Jain)一同亮相年會(huì)現(xiàn)場(chǎng)。
巴菲特：我左邊是查理·芒格，我62年前第一次遇到了查理，他當(dāng)時(shí)是一位律師在洛杉磯從業(yè)。他真的為我們公司、為伯克希爾貢獻(xiàn)了非常多。
巴菲特：在我右邊是負(fù)責(zé)非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和投資類的格雷格，他以前是打冰球的一位選手。他是在大學(xué)畢業(yè)之后來(lái)到美國(guó)發(fā)展，他現(xiàn)在負(fù)責(zé)的業(yè)務(wù)，已經(jīng)超過(guò)了1500億的零售額。大概管理27.5萬(wàn)人，他在這方面做的工作，比我之前出色多了。
巴菲特：在我最右邊是阿吉特·吉恩，我覺(jué)得阿吉特·吉恩是可以幫助我們打造很好的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的一個(gè)人?，F(xiàn)在我們公司也是在做意外財(cái)險(xiǎn)方面最大的保險(xiǎn)集團(tuán)。
巴菲特表示，在介紹和討論伯克希爾收益環(huán)節(jié)結(jié)束后，他將有一些“教訓(xùn)”向進(jìn)入該市場(chǎng)的新投資者展示。
巴菲特表示，伯克希爾哈撒韋公司拋售了其持有的美國(guó)四大航空公司：美國(guó)航空、達(dá)美航空、西南航空和聯(lián)合航空的大量股份，這些公司在2019年12月的價(jià)值約為40億美元。
巴菲特表示，去年(伯克希爾)第一季度損失超過(guò)500億美金，而今年看到了正向的數(shù)字，大約117億的樣子?！拔覀兊臉I(yè)務(wù)走在了正途上?！?/span>
巴菲特：我們給大家留出足夠時(shí)間來(lái)消化財(cái)報(bào)里面的數(shù)字，它很難很完美地進(jìn)行總結(jié)。但是我們大部分的投資者對(duì)我們公司一直以來(lái)充滿信心，覺(jué)得可以做很好的工作，從來(lái)都不會(huì)動(dòng)搖他們對(duì)我們的信仰。
巴菲特：我們看一下去年的數(shù)字，去年第一季度虧損超過(guò)了500億的美金，我當(dāng)時(shí)就在想這個(gè)數(shù)字是怎么回事，是我去度假，同事做了這么慘的業(yè)務(wù)嗎？而今年看到了正向的數(shù)字，171億的樣子，我覺(jué)得這些數(shù)字是很有意義的。
巴菲特：我們幾年前有了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的調(diào)整，很多的利得的數(shù)字。之前我們是做了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的調(diào)整，現(xiàn)在顯示的是凈收益。幾年前這個(gè)規(guī)則變了，所以每一次股票不管上升還是下降的時(shí)候，都會(huì)通過(guò)我們的收益賬戶來(lái)進(jìn)行調(diào)整，所以去年我們第一季度整個(gè)股票大跌，我們有一個(gè)非常大的未實(shí)現(xiàn)的虧損。如果只說(shuō)虧損的話，很多人不愿意投我們了，所以我要講清楚。
巴菲特：今年我們真的更上一層樓了，比如說(shuō)今年數(shù)字30億，明年又虧損20億，我覺(jué)得我們不要簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單這樣去說(shuō)，一定要解釋其中的原因，非常小心地去解釋。在我們的新聞信和各方面都要做出決心，我也會(huì)在股東信當(dāng)中解釋這種情況，這也是你該正確看待伯克希爾投資的情況。
巴菲特：我覺(jué)得我在股東信里也講清楚了，一段時(shí)間以來(lái)，長(zhǎng)期以來(lái)都能看到我們的資本利得，我們可以獲得留存收益。因?yàn)楸４嬉恍┕善?，獲得一些留存收益。而且這部分留存收益，通常來(lái)說(shuō)對(duì)我們公司是有利的這也是資本利得的一部分。
巴菲特：我們有非常多的普通股的投資，我們都應(yīng)該看一看這部分的股票，也要看經(jīng)營(yíng)收入、經(jīng)營(yíng)獲益。如果我們?cè)倏纯慈ツ甑膬蓚€(gè)月跟今年前兩個(gè)月對(duì)比的話，其實(shí)是可以對(duì)比的。但是去年3月份，我們知道整個(gè)經(jīng)濟(jì)一下子停滯了，是一個(gè)非常困難的衰退期，直接經(jīng)濟(jì)掉下來(lái)了懸崖，去年的3月份就是那個(gè)情況。
巴菲特：我們覺(jué)得業(yè)務(wù)本身是走在正途上，去年真的是嚴(yán)重地衰退，打擊了所有的行業(yè)?，F(xiàn)在我們的企業(yè)在不同的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域都獲得了復(fù)蘇，當(dāng)然還是會(huì)有一些存在的問(wèn)題，特別是在某一些行業(yè)上，比如說(shuō)國(guó)際旅行等等相關(guān)行業(yè)。我們之后還會(huì)回到這個(gè)數(shù)字上，也可能大家會(huì)根據(jù)這些數(shù)字問(wèn)到一些問(wèn)題。
巴菲特：通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)，以及后來(lái)國(guó)會(huì)在財(cái)政方面的行動(dòng)，經(jīng)濟(jì)以一種非常有效的方式復(fù)活了。
提問(wèn)：一位B股持股人提問(wèn)到，巴菲特先生提到別人貪婪的時(shí)候你不能貪婪，別人不貪婪的時(shí)候你要貪婪。當(dāng)時(shí)你們變得很恐懼，把航空股丟掉了，跟市場(chǎng)恐慌一起變恐慌了。當(dāng)回顧伯克希爾在這方面的決策的時(shí)候，你們?cè)趺纯矗?/span>
巴菲特：我們那個(gè)時(shí)候沒(méi)有賣很多。我們總共擁有7000億，其實(shí)只賣了1%的部分。航空業(yè)不是我們投資組合里重要成分，當(dāng)初想幫助航空公司，有少數(shù)股東覺(jué)得不好做。
巴菲特：四大航空公司都在破產(chǎn)邊緣經(jīng)營(yíng)，他們的市值加起來(lái)僅在2000億左右，而蘋果的市值達(dá)到了上萬(wàn)億。
巴菲特：我們現(xiàn)在還持有不少股票。我知道航空業(yè)有了不少?gòu)?fù)蘇，但是我還是不想買航空股，因?yàn)樯虅?wù)出行和旅游仍未自底部完全復(fù)蘇。我們也不打算把這些減持的航空股買回來(lái)。不過(guò)即使我們拋了航空股，我們也希望這些公司日后能好起來(lái)。
提問(wèn)：你花了好幾年時(shí)間一直嘗試買“大象”，2020年也是做了一些這樣的預(yù)測(cè)，所以現(xiàn)在你的情況是什么樣的？為什么你沒(méi)有把你手上的現(xiàn)金進(jìn)行更大的收購(gòu)呢？
巴菲特：我們手上的現(xiàn)金，大概是公司估值的15%左右。我覺(jué)得這部分的百分比還是比較健康的，但是之后的數(shù)字會(huì)慢慢去降低。因?yàn)閷?duì)于伯克希爾來(lái)說(shuō)，我們沒(méi)有辦法一下子就部署幾百億的資金去做大的收購(gòu)。
芒格：我們真的沒(méi)有辦法在這個(gè)瘋狂環(huán)境下做任何太大投資，一出手幾百億、幾十億的話，我們要謹(jǐn)慎。
巴菲特：剛才忘記了給大家看一項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)字，就是流通股的情況，我們?cè)倩氐截?cái)務(wù)數(shù)字上。我們?cè)诘谝患径然?50億來(lái)回購(gòu)。如果我們沒(méi)有辦法，我們沒(méi)有辦法買到那么廉價(jià)的公司或廉價(jià)的股票。我們流通股的數(shù)量是下降了，拋了航空股、銀行，好像要在其他地方做收購(gòu)。
提問(wèn)：一個(gè)長(zhǎng)期的股東，做了25年的股東提了一個(gè)問(wèn)題。他說(shuō)芒格先生、巴菲特先生，我覺(jué)得現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)都比較低迷，伯克希爾都是一直能夠跑贏市場(chǎng)的，在未來(lái)也是這樣。對(duì)于長(zhǎng)期投資者、長(zhǎng)期股東來(lái)說(shuō)，是長(zhǎng)期持有股票呢？還是實(shí)現(xiàn)投資組合的多元化？
芒格：你持我們的股票是比較好，我建議是這樣，你就持我們的股吧，我們的業(yè)務(wù)是比別人做的好的，這是肯定的。
巴菲特：我對(duì)伯克希爾的持股絕對(duì)是很安心的，我現(xiàn)在建議也許你可以持標(biāo)普500，長(zhǎng)期來(lái)講很多人也是持標(biāo)普500，但是不見(jiàn)得一定持伯克希爾的股票。不是建議你一定買我們的股票，我有時(shí)候還建議不要買我們的股票。
巴菲特：我想標(biāo)普500跟我們比較，我還是喜歡伯克希爾公司股票的。如果您毫不知情、不懂得股票的話，而且沒(méi)有任何對(duì)伯克希爾感覺(jué)的話，那你就買標(biāo)普500好了。
提問(wèn)：今天有兩三個(gè)人提出跟氣候有關(guān)的機(jī)會(huì)，可能有人是不太贊成的，有講到反對(duì)意見(jiàn)。伯克希爾在金融上都是投資比較好的，為什么不朝著比較正確的方向走？還是有更重要的議題進(jìn)行討論？你現(xiàn)在告訴我，投票為什么得到相反的結(jié)果，你的建議是什么？
巴菲特：去年有三封非常重要的信，也是股東寄過(guò)來(lái)的。在進(jìn)行投票的時(shí)候，你也會(huì)看到投票的結(jié)果。但是是非常壓倒性的結(jié)果，就是伯克希爾自己用的這些錢，不要用在氣候變化上面。這些人，我現(xiàn)在并沒(méi)有說(shuō)要花這些錢做什么事，但是他們都是我們的持股人。很多人，可能連我們致股東的信都沒(méi)有看，或者對(duì)能源行業(yè)的知識(shí)，可能都沒(méi)有進(jìn)行了解?；蛘呶覀?cè)诮煌I(yè)、運(yùn)輸業(yè)上面的工作，也沒(méi)有進(jìn)行相應(yīng)地了解。
查理·芒格：我現(xiàn)在不能告訴你全球變暖的事情，很多人知道全球變暖了，其實(shí)還沒(méi)有。
巴菲特：我們的投資在基礎(chǔ)設(shè)施方面真的非常大，這也是讓我們公司不斷滾動(dòng)向前的一個(gè)關(guān)鍵。
格雷格·阿貝爾：剛才沃倫提到，像能源公司和BNSF有非常大的碳足跡，我們?cè)倏纯床讼栠@邊。我們?cè)谶^(guò)去有披露這種情況，一直回到2007年的時(shí)候，我們其中有兩個(gè)投資者的報(bào)告，最早一份是2007年，最近的一份是2021年，就是伯克希爾能源公司的報(bào)告里面。
格雷格·阿貝爾：伯克希爾的能源會(huì)在美國(guó)西部的輸電網(wǎng)中投入180億基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其中130億會(huì)在未來(lái)的幾年投入，已經(jīng)投入了50億，一共是180億。就是這樣的一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，可以讓我們不斷地實(shí)現(xiàn)再生資源的增長(zhǎng)。
格雷格·阿貝爾：我們看到2020年的投資數(shù)字的時(shí)候，大概有額外的300億投入到了可再生能源的開(kāi)發(fā)上。完完全全會(huì)顛覆我們的公共事業(yè)，就是實(shí)現(xiàn)我們想要的去碳化的目標(biāo)，也可以把這樣的情況告知客戶、有關(guān)方。我們現(xiàn)在取得的成果相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較棒的。
格雷格·阿貝爾：大家想到碳排放的時(shí)候，都會(huì)說(shuō)你在火電廠上有多少個(gè)、關(guān)閉了多少個(gè)。我們看到旗下所有的電力行業(yè)的情況，我覺(jué)得這是一個(gè)過(guò)度期。我們知道在三種不同的公共事業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，都是要進(jìn)行這樣的過(guò)度的。從現(xiàn)有的發(fā)電情況向之后可再生能源轉(zhuǎn)變，這個(gè)轉(zhuǎn)變要向天然氣去轉(zhuǎn)變。我們的火電廠也會(huì)不斷地退休，現(xiàn)在也很高興地向大家報(bào)告，從2020年整個(gè)一整年關(guān)閉了16座火電廠。
提問(wèn)：1997年投資煙草公司是否后悔？怎么看投資石油天然氣、購(gòu)買雪佛龍股票？
巴菲特：以前我跟女婿說(shuō)抽煙對(duì)人類有害，我們決定不投了。
提問(wèn)：作為股東我的最大的擔(dān)憂，是在保險(xiǎn)業(yè)虧損上，我們看到其他公司出現(xiàn)了承保的失誤，放大了他們的虧損。伯克希爾到底要怎么去做保險(xiǎn)行業(yè)，是不是要減輕長(zhǎng)期的承保風(fēng)險(xiǎn)？
吉恩：我希望我們?cè)谧龆▋r(jià)的時(shí)候，對(duì)于這種不可知的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)算在里面了，也希望能夠用集成的方式，在風(fēng)險(xiǎn)集成的情況之下給了我們一些安心的結(jié)果，而造成比較好的掌握。但是到底是如何的話？還是不曉得的。
巴菲特：有一些東西，你一開(kāi)始就要付保費(fèi)，這是肯定的。您可以想像，當(dāng)然有些東西還是會(huì)損失的，但是我們有賺有賠。在所謂外界限制的狀況之下，有的時(shí)候我們是不是會(huì)有更多的一些結(jié)果？我們也希望能夠得到公平，我們的資源可以這么做的話都會(huì)這么做的。但是我不希望一夜之間就損失了100億，本來(lái)?yè)p失5000萬(wàn)的，結(jié)果你損失了100億，當(dāng)然這不是我們希望看到的。
吉恩：你知道為什么理賠在2000年之后變得這么多呢？因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在的時(shí)限性，在法律上的時(shí)限性已經(jīng)過(guò)期了。他們現(xiàn)在能夠理賠的時(shí)間延長(zhǎng)兩年。因?yàn)橛羞@樣的結(jié)果，就發(fā)生了很多理賠、索賠的現(xiàn)象。就是因?yàn)檫@種延期的情況，讓理賠的數(shù)量突然變多了，這是現(xiàn)在重要的原因。
提問(wèn)：查理跟沃倫最近對(duì)于好市多和富國(guó)銀行上面有不同的意見(jiàn)，你們?nèi)绾畏治觯?/span>
芒格：我們沒(méi)有那么多不同點(diǎn)，其實(shí)還是差不多的。好市多公司，我想我非常尊敬他們，而且也非常享受好市多公司的一切。但是伯克希爾也是如此，所以這中間并沒(méi)有任何沖突，請(qǐng)大家不要誤會(huì)。沃倫跟我不是每一個(gè)事情完完全全一致的，我們兩個(gè)相處的非常和諧。
巴菲特：是的，當(dāng)然這中間62年還是有爭(zhēng)執(zhí)的時(shí)候，但是爭(zhēng)執(zhí)的時(shí)候非常少，在62年中還是挺和諧的。有的時(shí)候是不同點(diǎn)，沒(méi)有什么大的爭(zhēng)執(zhí)。
提問(wèn)：今天伯克希爾的成功，也就是芒格先生以及巴菲特先生兩個(gè)人非常和諧，而且進(jìn)行天衣無(wú)縫的合作。你可以告訴我們，你們兩個(gè)合作的一些機(jī)制，以及其他的所有的競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)制，你們覺(jué)得有能力而且提供更好的建議是哪些？
吉恩：查理跟沃倫兩個(gè)人的天衣無(wú)縫是不在話下，大家已經(jīng)都了解了。我跟格雷格已經(jīng)認(rèn)識(shí)很久了。我們兩個(gè)在工作的時(shí)候，并不是都會(huì)像查理跟沃倫那樣常?；?dòng)的。因?yàn)槲覀儍蓚€(gè)展開(kāi)的行業(yè)不同，但是每個(gè)季度有打交道的時(shí)候，這是在正式會(huì)議上來(lái)講。
格雷格·阿貝爾：如果我們看到比較不太普遍，或者是比較特殊的事情，我們也會(huì)彼此之間進(jìn)行交流。跟我們公司是不是一致的？在保險(xiǎn)層面來(lái)看是不是妥當(dāng)呢？所以就會(huì)進(jìn)行相應(yīng)更深程度的交流，這是伯克希爾文化上面建立的關(guān)系。
提問(wèn)：講到保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)，有的公司可能得到的利潤(rùn)率會(huì)比其他的公司要比較低。是不是我們可以得到相應(yīng)的有競(jìng)爭(zhēng)性的利潤(rùn)？
巴菲特：從我的角度去看，最大的保險(xiǎn)公司還是會(huì)保持這個(gè)領(lǐng)先地位。所有的保險(xiǎn)公司都會(huì)做的比較好。Pacific確實(shí)做的更好，但是在做品牌上，比如說(shuō)管理支出，我們真的比Pacific做的更好，在整個(gè)行業(yè)都是翹楚。
提問(wèn)：為什么伯克希爾賣出了蘋果股票？為什么不買一些，反而賣了一些？
巴菲特：我們對(duì)于蘋果5.3%的持股率已經(jīng)是很高的市場(chǎng)安全水平，而且持有的市值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他股票。蘋果是一個(gè)非凡的公司，他們有優(yōu)秀的管理層，他們的產(chǎn)品在全球范圍也有忠實(shí)的粉絲，蘋果的品牌和產(chǎn)品都非常杰出，利潤(rùn)率也非常高。同時(shí)手機(jī)在所有年輕人生活中都是必不可少的必備品。查理你覺(jué)得我們?nèi)ツ曩u了股票是錯(cuò)誤的，是吧？
芒格：確實(shí)錯(cuò)了。你看有些時(shí)候我必須可能還得在查理的眼皮底下偷偷做一些操作，但是在他看來(lái)都是做錯(cuò)了。
巴菲特：蘋果的業(yè)務(wù)是非常出色的，但是我想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)。蘋果CEO庫(kù)克真的是我們所目睹的所有行業(yè)CEO里面最棒的一位管理人。他把蘋果管理的井井有條，他可能在創(chuàng)意上做不到喬布斯的那一步，但是我也不覺(jué)得喬布斯能在管理方面像庫(kù)克這么出色，尤其是這么多年來(lái)成功地管理。
芒格：我也覺(jué)得你剛才提的名單，比如說(shuō)領(lǐng)先的美國(guó)公司，對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)是很重要的。我們?cè)谛驴萍嫉男袠I(yè)，仍然是領(lǐng)先于世界。而且這些公司市值非常高，對(duì)我們來(lái)說(shuō)也是有利的。
提問(wèn)：當(dāng)你們看到這么多高估值的指標(biāo)，特別是高科技企業(yè)。比如去年成長(zhǎng)50%、100%甚至200%，一年取得了這樣的成長(zhǎng)，你們2016年買蘋果是因?yàn)楣芾碣|(zhì)量和產(chǎn)品質(zhì)量。這部分的產(chǎn)品，因?yàn)楣乐颠^(guò)高，現(xiàn)在怎么去看投資？
巴菲特：我們不覺(jué)得這樣的估值是瘋狂的。我還是覺(jué)得，我對(duì)于蘋果的理解，尤其是蘋果未來(lái)的理解，都是跟銷售者息息相關(guān)的，跟全世界消費(fèi)者一樣。他們甚至比我們對(duì)于蘋果的理解還更好。關(guān)于蘋果股票的價(jià)格，又會(huì)回到我們投資的一些基本面了。有些時(shí)候還要跟利率去做一個(gè)比較。
提問(wèn)：如果說(shuō)你現(xiàn)在可以借一筆錢，然后利率是非常低的，或者是零利率，是不是可以去借呢？
巴菲特：我現(xiàn)在覺(jué)得，您現(xiàn)在如果說(shuō)能夠在借錢去做某些事情的話，當(dāng)然還要看每一年得到的結(jié)果如何。今天講保險(xiǎn)浮存金，有些時(shí)候市值是被低估的，所有東西都必須要有利息。如果達(dá)到負(fù)利息層面的話，今天如果能借負(fù)的利率，可能加把力就賺到很多錢，有可能是這樣，這是瘋狂的概念。
巴菲特：這種結(jié)果是非常激進(jìn)的，所以薩繆爾森是非常聰明的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在他的書(shū)里面并沒(méi)有講到負(fù)利率，零利率是有的。我們不知道負(fù)利率真正發(fā)生的時(shí)候，結(jié)果到底如何。
提問(wèn)：今天有更多的SPAC出現(xiàn)了，您開(kāi)始關(guān)閉和進(jìn)入一些行業(yè)，到底會(huì)發(fā)生一些什么情況？
巴菲特：這些賭徒在全世界都有的，而且他們的賭性非常強(qiáng)。在不同的一些情況之下，也會(huì)領(lǐng)導(dǎo)到我們?cè)谶M(jìn)行投資的市場(chǎng)當(dāng)中，這也是我們看到的一些事實(shí)。
巴菲特：但是如果沒(méi)有人跟你講這樣子的一些情況是不太好的話，你可能也不會(huì)發(fā)覺(jué)。但是當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始發(fā)生的時(shí)候，而且這些競(jìng)爭(zhēng)是指向某些人的錢包、荷包里面錢的時(shí)候，這些所謂的大頭們，就是想賺其他人口袋里的錢。
巴菲特：我們都覺(jué)得應(yīng)該是不好意思的，而且是非常讓人覺(jué)得害臊的事情。這種都是丟臉的事情，在我來(lái)看是不合乎道德理論的。
芒格：我并不是喜歡下賭注或賭博，如果專業(yè)人士也這么做，我也是不喜歡的。
提問(wèn)：是不是我們應(yīng)該守住我們的現(xiàn)金呢？或者是把投資的錢賣掉去買股票？
巴菲特：查理跟我在討論一些情況，有些時(shí)候我們買了一些股票，其實(shí)不安心，但還是買了。
巴菲特：大概有10%到15%整體的資產(chǎn)，是在超過(guò)現(xiàn)金以外的。我們還是要保留相應(yīng)的現(xiàn)金才能保護(hù)股東和投資人的利益，我們不希望把別人的錢給輸?shù)艋驌p失掉，這是我們的原則。也不是今天買，明天就賣了，這也不是我們作業(yè)的方式。我們的方向是固定的，現(xiàn)在得到的一些資產(chǎn)現(xiàn)在可以賣的話，大概有800億吧，這只是占我們10%資產(chǎn)中的一部分。
巴菲特：有些事情是這么做的，也許我自己以為自己知道的挺清楚，但是曾經(jīng)買過(guò)的股票，查理跟我了解他的業(yè)務(wù)和行業(yè)，但是內(nèi)部的洞察力還不夠清楚。有些人覺(jué)得我買了之后結(jié)果非常好，剛剛講的國(guó)庫(kù)券或債務(wù)之類的東西，如果500億放到國(guó)庫(kù)券里面，這樣做的話其實(shí)還是不安心的。
芒格：是的，這個(gè)是非常困難的要了解現(xiàn)有的狀況是怎樣的，也許所謂繁榮的情況要發(fā)生了，但是千禧年代的人馬上要進(jìn)入市場(chǎng)了，他們是不是會(huì)越來(lái)越有錢呢？還有跟我們的時(shí)代來(lái)比較，貧窮跟富有的差距越來(lái)越大。
提問(wèn)：一位參議員稱回購(gòu)是市場(chǎng)操縱，您也提到回購(gòu)其實(shí)是可以幫助股東帶來(lái)更大的價(jià)值，因?yàn)榭梢蕴岣吖善钡膬?nèi)在價(jià)值，你們能不能講一下回購(gòu)對(duì)于社會(huì)的影響？
巴菲特：我覺(jué)得有時(shí)候很難去相信大家對(duì)于回購(gòu)方面的一種反對(duì)意見(jiàn)，覺(jué)得從合作伙伴進(jìn)行回購(gòu)是不道德的行為，我們就是一種資本的支配手段。有人想留下可以留下，有人想走可以走。大部分伯克希爾的股東都是這樣，我們作為一個(gè)公司，就是在50年的時(shí)間內(nèi)把股票估值打造上去。很多個(gè)人投資者，覺(jué)得伯克希爾股票覺(jué)得是一生可以持有的。當(dāng)然有時(shí)候需求會(huì)改變，但是想要去保存這些股票的人，他們?nèi)匀粫?huì)存下去。
巴菲特：很多人60年前買了我們的股票，現(xiàn)在已經(jīng)賺了非常多的錢，這已經(jīng)成為他們投資體系當(dāng)中不可少的部分。你覺(jué)得如果我們有一小部分的人想離開(kāi)，大部分的人留下，回購(gòu)是不是更合理的一種方式呢？因?yàn)槟銢](méi)有把這個(gè)錢拿到所有人的手里。當(dāng)然回購(gòu)的價(jià)格，必須對(duì)大多數(shù)合作者是更好的，而且不要讓市場(chǎng)告訴我們這個(gè)價(jià)值是多少，這需要我們自己去做。
芒格：你重新回購(gòu)股票，只是為了把價(jià)格推高是不道德的。但是如果回購(gòu)股票的目的，是公平、公正，能夠惠及現(xiàn)有股東，那這是一個(gè)非常好的做法。很多人提出意見(jiàn)，就是這些見(jiàn)不得我們好的人。
提問(wèn)：股息是從回購(gòu)當(dāng)中拿到更多，如果要改變這方面分配的信息的話，股息對(duì)于我們的股東來(lái)說(shuō)是不是在稅務(wù)上更加有利？
巴菲特：我們當(dāng)時(shí)做了一次投票，97%的人都不是說(shuō)我的目的要拿到股息。很多的公司，他們股息的支付沒(méi)有像可口可樂(lè)的公司做的這么的好。像可口可樂(lè)改變了伯克希爾，我們也改變了可口可樂(lè)，我們也會(huì)繼續(xù)去保持這種自我選擇的方式。因?yàn)槊總€(gè)人都有這樣的選擇，你希望伯克希爾的支付手段是什么樣的？
巴菲特：我們做這樣的決定，不是希望去利用所謂的稅法的漏洞或者怎么樣。大家希望我們?nèi)ブ匦峦顿Y這部分的錢，他們更關(guān)注接下來(lái)要去買什么樣的業(yè)務(wù)，然后再回購(gòu)股票的話也能夠幫助到他們，因?yàn)樗麄儞碛胁讼柕囊淮蟛糠?，也更愿意看到我們?nèi)プ銎渌麡I(yè)務(wù)的收購(gòu)。但是對(duì)于現(xiàn)在的業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，繼續(xù)去進(jìn)行加強(qiáng)，他們也不會(huì)反對(duì)。
提問(wèn)：2020年我們聽(tīng)到有好多人從加州搬走了，可能是因?yàn)楦叩纳畛杀?、高的稅?wù)。你覺(jué)得一個(gè)州里面的政策如果不好，讓富人離開(kāi)是錯(cuò)誤的，對(duì)這些人離開(kāi)加州，你怎么想？
芒格：我是不會(huì)搬家，搬到街對(duì)面去，就是為了省稅，稍微搬到對(duì)面去都不會(huì)，這是我的看法，更不用說(shuō)搬到州外了。對(duì)各州來(lái)說(shuō)，有一些政策把富人趕走也是愚蠢的，這樣他們沒(méi)有錢拿出來(lái)做本地的慈善捐贈(zèng)。因?yàn)楹芏鄷r(shí)候我們要依靠富人的錢來(lái)做這些事情，佛羅里達(dá)就有這樣的情況，加利福尼亞有這樣的法律我覺(jué)得是愚蠢的。
提問(wèn)：25%到8%的企業(yè)稅會(huì)怎么影響到伯克希爾？
芒格：他們可以拿到我們資產(chǎn)利得的一部分，但是不會(huì)有任何的資產(chǎn)，也不會(huì)有投票權(quán)。
提問(wèn)：拜登新的遺產(chǎn)稅達(dá)到了33%，那你對(duì)你的遺產(chǎn)稅部分怎么看？
巴菲特：我可以告訴你們，我可以向社會(huì)承諾，99.7%我擁有的一切，要不然被收走，要不然進(jìn)入慈善行業(yè)。我偏好這些錢進(jìn)到慈善是更好的，能夠有更好的用處。
提問(wèn)：現(xiàn)在加密貨幣已經(jīng)超過(guò)了2萬(wàn)億的估值，你們?nèi)匀挥X(jué)得這個(gè)是一個(gè)無(wú)價(jià)值的黃金嗎？
巴菲特：我就知道會(huì)問(wèn)到關(guān)于比特幣的問(wèn)題，我不想回答。我們今天有數(shù)千數(shù)萬(wàn)人有比特幣的人在看今天的直播，然后只有臺(tái)上兩位沒(méi)有比特幣，所以我不想讓大家不開(kāi)心，不想讓臺(tái)上的兩位暢談來(lái)開(kāi)心，所以我不想在這兒來(lái)回答了。
芒格：這些了解我的人，現(xiàn)在在我面前使勁搖旗，叫我不回答。我不喜歡這種虛擬的貨幣來(lái)綁架現(xiàn)有的貨幣系統(tǒng)，把數(shù)十億的錢投到這個(gè)領(lǐng)域。就好像一個(gè)無(wú)用的憑空生出來(lái)的金融產(chǎn)品就要去斂財(cái)，我是不滿意這一點(diǎn)的。
提問(wèn)：馬斯克之前提過(guò)伯克希爾能源在德州的投入會(huì)用90億的投資做發(fā)電是錯(cuò)誤的，馬斯克說(shuō)應(yīng)該用電池的儲(chǔ)能發(fā)展來(lái)實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，為什么你覺(jué)得BNE的投資比德州州長(zhǎng)倡議的更好呢？跟馬斯克的建議來(lái)說(shuō)有什么區(qū)別呢？
巴菲特：這邊400億的投資是我們的承諾，我們也不是說(shuō)這個(gè)情況發(fā)生，那個(gè)情況發(fā)生，我們就不去承保。最終來(lái)說(shuō)，希望讓德州能夠在這個(gè)方面受益的。在跟德州所有的企業(yè)做生意，我們都是享受其中，非常樂(lè)意與他們合作。
提問(wèn)：以前巴菲特都是避免在高科技公司的投資，之后高科技公司會(huì)不會(huì)慢慢在投資組合中占有主要的地位？
巴菲特：我們一直知道這種夢(mèng)想中最好的投資，就是輕資產(chǎn)、重回報(bào)，像亞馬遜、蘋果都是好的?，F(xiàn)在這種企業(yè)越來(lái)越少了，而且不知道現(xiàn)在是輕資產(chǎn)，未來(lái)會(huì)不會(huì)也是輕資產(chǎn)，這樣的企業(yè)經(jīng)營(yíng)我們覺(jué)得是很好的。但是現(xiàn)在找不到非常大的公司，能夠繼續(xù)保持這種輕資本。而且能夠在回報(bào)上成正比。
對(duì)于銀行股，巴菲特在股東會(huì)上表態(tài)稱，雖然他仍鐘愛(ài)銀行股，但銀行股在伯克希爾的持倉(cāng)組合中占比不會(huì)超過(guò)10%，他不愿持有更高比例的銀行股。
提問(wèn)：反壟斷的、反托拉斯的提議，可能伯克希爾也會(huì)受到影響，在長(zhǎng)期的情況下，如果要控制或購(gòu)買某些公司的話，這些的議案是否會(huì)影響你們？
巴菲特：我們知道稅務(wù)改變或反托拉斯的改變都會(huì)影響到很多公司，但是可以花幾個(gè)鐘頭討論這個(gè)事項(xiàng)都可能不夠。目前可能出臺(tái)的法案并不是現(xiàn)在正在考慮的。
巴菲特：第一大風(fēng)險(xiǎn)要素是選擇的管理層不合適。巴菲特表示，人們總是認(rèn)為美國(guó)反壟斷法和稅法修改會(huì)影響到伯克希爾，最大的風(fēng)險(xiǎn)因素是為旗下業(yè)務(wù)選擇了錯(cuò)誤的管理層。我們不是通過(guò)作出宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)言來(lái)賺錢的。談及銀行股持倉(cāng)時(shí)，巴菲特稱喜歡銀行股和金融股，但對(duì)美國(guó)銀行BOA的持倉(cāng)不想超過(guò)10%，所以去年賣出了一些。他不想解釋對(duì)威瑞森Verizon等電信股的持股邏輯，“覺(jué)得可以買就買了?！?/span>
芒格：千禧一代會(huì)有大把的好時(shí)光能夠賺到錢，貧富差距將會(huì)縮小。芒格在問(wèn)答環(huán)節(jié)中表示，低利率催化了整個(gè)股票的估值飆升，讓那些投資于市場(chǎng)的人有機(jī)會(huì)創(chuàng)造財(cái)富。因?yàn)橐磺?資產(chǎn)的價(jià)格)都變得這么高，利率卻這么低，接下來(lái)會(huì)發(fā)生的情況是，與我們這一代人相比，千禧一代會(huì)有大把的好時(shí)光能夠賺到錢。因此，正在崛起的這一代人中的富人和窮人之間的差異將會(huì)小得多。
巴菲特：馬斯克的火星殖民計(jì)劃可能保費(fèi)挺高。當(dāng)被問(wèn)及是否愿意作為馬斯克旗下SpaceX火星殖民計(jì)劃的保險(xiǎn)公司時(shí)，負(fù)責(zé)伯克希爾保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長(zhǎng)Ajit Jain直接稱：“這很好回答，不會(huì)?！?巴菲特隨后笑著稱，給馬斯克擔(dān)保，我會(huì)很小心，不過(guò)這取決于保費(fèi)是多少，我猜我心目中的保費(fèi)跟馬斯克預(yù)想的很不一樣。
巴菲特：投資不僅僅是選擇一個(gè)好賽道。巴菲特警告新手投資者，選擇偉大的公司比僅僅選擇一個(gè)有前途的行業(yè)要復(fù)雜得多。巴菲特說(shuō)，在20世紀(jì)初，大約有2000家公司進(jìn)入了汽車行業(yè)，因?yàn)橥顿Y者和企業(yè)家都期望這個(gè)行業(yè)有一個(gè)驚人的未來(lái)。2009年，有三家汽車制造商幸存，其中兩家破產(chǎn)了。
巴菲特：我看了SE的報(bào)告。我的想法是這一個(gè)趨勢(shì)已經(jīng)變成非常重要的一部分，就好像有賭場(chǎng)的運(yùn)作集團(tuán)一樣的機(jī)制。好像就像賭場(chǎng)的老板已經(jīng)加入了我們股票市場(chǎng)，在過(guò)去一年半之中已經(jīng)開(kāi)始蓬蓬勃勃地來(lái)進(jìn)行運(yùn)作的。我不知道他們?cè)趺礃觼?lái)處理收入，他們好像不會(huì)收客戶任何傭金也沒(méi)有任何費(fèi)用。我覺(jué)得很有趣的是，看看這些公司以后的發(fā)展?fàn)顩r是什么樣的。
提問(wèn)：我們今天有一些交易的APP，在股票市場(chǎng)上是不是能夠造成什么樣的趨勢(shì)？
芒格：我想今天解決一個(gè)比較特殊的情況，非常的糟糕，所以對(duì)于文明的社會(huì)來(lái)講，這樣子的業(yè)務(wù)并不是我那么喜愛(ài)的。而且是完完全全，根本上的錯(cuò)誤。我不希望把這些東西賣給不好的人才能夠賺錢，我們今天已經(jīng)有了州里賣彩票的情況，這已經(jīng)夠糟糕了。今天如果做了一些壞事還受人尊敬，實(shí)在是太沒(méi)有道德了。
提問(wèn)：講到原材料購(gòu)買，看到了今天的價(jià)格都非常昂貴了，您的看法是什么？
巴菲特：我們今天看到了所有原材料的價(jià)格在急速上漲之中，很多材料就是在上漲、暴漲之中。比如說(shuō)在建筑營(yíng)造方面來(lái)講，你要蓋一個(gè)房子，再講到已蓋成房子的運(yùn)作，或者是預(yù)造房的情況價(jià)格不得了，而且天天在飆升之中。還有鋼鐵和其他原材料都在飆升之中。
巴菲特：每天的價(jià)錢是不是都上漲？每天得到的答案都是不同的，所以價(jià)格一直在上漲，很多人口袋里有錢不在乎付更多的，所以價(jià)格越炒越高。我們生活水平和供應(yīng)鏈也完全被扭曲了。
巴菲特：價(jià)格一直在上漲，很多人口袋里有錢不在乎付更多的，所以價(jià)格越炒越高。我們生活水平和供應(yīng)鏈也完全被扭曲了。有些地方對(duì)于價(jià)格是不夠敏感的，當(dāng)然我不能夠跟您再進(jìn)行選擇，這中間肯定會(huì)有極大的通貨膨脹的發(fā)生，而且這是我們可以期待的。6個(gè)月之前的價(jià)格，跟現(xiàn)在已經(jīng)是不一樣的。
阿貝爾：您現(xiàn)在看到基本上所有的原材料都是飆升。我們現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)，已經(jīng)發(fā)生了。某些事情因?yàn)橹爸v到有風(fēng)暴的情況，發(fā)生風(fēng)暴的時(shí)候，一些化工廠已經(jīng)沒(méi)有辦法運(yùn)作了，很多的情況已經(jīng)在第一個(gè)影響上發(fā)生了。但是現(xiàn)在又有很多其他的形勢(shì)，又影響到更不利的趨勢(shì)。
提問(wèn)：對(duì)于你們兩位來(lái)說(shuō)，過(guò)去一年學(xué)到的最寶貴的課程是什么？
巴菲特：對(duì)我來(lái)說(shuō)，最寶貴的課程就是從查理那里學(xué)到更多，他不斷教我新的東西。芒格：對(duì)于現(xiàn)狀的理解，你肯定是很困惑，沒(méi)辦法理解的，我們現(xiàn)在是在未知當(dāng)中。在這種瘋狂狀況下也是樂(lè)在其中的，能看看下一步會(huì)發(fā)生什么。
巴菲特：這一年真的是覺(jué)得，讓我們覺(jué)得有很多未知，就像一部電影一樣非常不同凡響。我們最基本的原則，就是不希望投資人失望，這是我們最核心的一點(diǎn)。我們當(dāng)然在去年在全世界看到非常多奇奇怪怪的事，未來(lái)還會(huì)有更奇怪的事情發(fā)生的。這一年就加強(qiáng)了我們的這一個(gè)看法。我們就是要確保伯克希爾在未來(lái)50到100年中，組織的方方面面不能讓大家失望。
2021伯克希爾股東大會(huì)結(jié)束。 巴菲特表示，下屆伯克希爾·哈撒韋股東大會(huì)很可能在明年4月30日在奧馬哈舉行，希望能夠迎來(lái)創(chuàng)紀(jì)錄的股東人數(shù)。
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