融資渠道多樣化在中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革中有重大的意義，因?yàn)楹芏嗨綘I(yíng)企業(yè)無法獲得大型銀行的貸款，而私營(yíng)企業(yè)卻為中國(guó)經(jīng)濟(jì)制造了大部分新增工作崗位，同時(shí)也是經(jīng)濟(jì)中最有活動(dòng)和創(chuàng)造力的部分。但今年3月以后，中國(guó)融資渠道多樣化的進(jìn)程看似出現(xiàn)了嚴(yán)重的倒退，據(jù)路透報(bào)道：
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的改革者多年來一直在嘗試多樣化中國(guó)的信貸市場(chǎng)，給予企業(yè)新的融資渠道，降低銀行業(yè)的統(tǒng)治性地位，過去銀行業(yè)一直傾向于國(guó)有企業(yè)，而犧牲更有競(jìng)爭(zhēng)力的私營(yíng)企業(yè)。
在2012年早期，象企業(yè)債券和委托貸款這樣另類的金融產(chǎn)品已經(jīng)取代了銀行貸款，成為了中國(guó)融資活動(dòng)的主要模式。
但這場(chǎng)融資活動(dòng)的轉(zhuǎn)變是短暫的。央行數(shù)據(jù)顯示，最近幾個(gè)月銀行貸款卷土重來，今年7月銀行貸款占中國(guó)社會(huì)融資總量上升至86.5%。這是今年3月銀行貸款占比的超過兩倍。
伴隨著銀行貸款地位提升，今年一季度以后，中國(guó)融資渠道多樣化的主要載體——中國(guó)影子銀行活動(dòng)也明顯下滑：
政府有意鎮(zhèn)壓影子銀行融資渠道，加上6月的錢荒，帶來的影響是巨大的。
根據(jù)人民銀行的數(shù)據(jù)，今年7月，中國(guó)企業(yè)只出售了價(jià)值461億元的債券，只占今年3月債券發(fā)行規(guī)模的12%。未償付的銀行承兌匯票總額，從4月末到7月末一共凈下降了5544億元。
根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，今年二季度的信托貸款增長(zhǎng)下降至8.3%，遠(yuǎn)低于一季度的16.9%。
政府開始?jí)褐朴白鱼y行活動(dòng)，可能標(biāo)志著一種改革的失敗，融資渠道多樣化并沒有達(dá)到原來的目標(biāo)，同時(shí)傳統(tǒng)銀行體系也沒有出現(xiàn)重大的改革進(jìn)展：
北京一家國(guó)有銀行一名匿名的高級(jí)貨幣市場(chǎng)交易員表示：“對(duì)政府推進(jìn)的企業(yè)向主要依賴市場(chǎng)來募集資金的轉(zhuǎn)變來說，這標(biāo)志著一種失敗，雖然可能只是短暫的失敗。”
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經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，私營(yíng)部門的資金荒導(dǎo)致了它們不得不支付比合理價(jià)格更高的或難以承擔(dān)的高利率...
中國(guó)國(guó)際工商學(xué)院金融與會(huì)計(jì)主管丁遠(yuǎn)表示：“銀行存貸款系統(tǒng)的真正問題是，因?yàn)閲?guó)家設(shè)定了資金的價(jià)格，市場(chǎng)失去了效率。”
他表示：“這意味著，銀行不能處理它們不能收取高利率的客戶，所以這些客戶被排除在系統(tǒng)以外，這就是為什么我們需要另一套系統(tǒng)給這些人提供融資。”
然而，中國(guó)影子銀行部門過去幾年的蓬勃發(fā)展，可能不單沒有解決私營(yíng)企業(yè)融資難的問題，還可能成為了地方政府累積債務(wù)的渠道，加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)：
中國(guó)政府希望，推進(jìn)象企業(yè)債券和信托貸款這樣的新融資模式，將有有助于降低信貸錯(cuò)配，并使得貸款以反映借款者還款能力的價(jià)格發(fā)放，而不是反映借款者從北京尋求救助的可能性。
但2013年前三個(gè)月，新增信貸以同比59%的爆炸性速度增長(zhǎng)，使得一季度的融資總額到達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的6.2萬億元，這驚動(dòng)了監(jiān)管者，它們預(yù)期社會(huì)融資總量只會(huì)以不到1/3的速度增長(zhǎng)。
更大的問題是，新增信貸的猛漲并沒有帶來更高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心，金融創(chuàng)新可能實(shí)際上沒有增加資金定價(jià)的效率，反而加速了金融風(fēng)險(xiǎn)的累積，因?yàn)槭袌?chǎng)的投機(jī)活動(dòng)和地方政府對(duì)債務(wù)的展期變得更難監(jiān)控了。要解決私營(yíng)部門的融資難問題，單純打通新的渠道是不夠的，關(guān)鍵還是要破除政府對(duì)國(guó)有企業(yè)的隱含擔(dān)保：
法興經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚煒表示：“我認(rèn)為，影子銀行部門的發(fā)展實(shí)際上并沒有解決信貸的問題。這一切只意味著，地方政府融資平臺(tái)在不斷涌向影子銀行市場(chǎng)，并把私營(yíng)部門擠在外面。”
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姚煒認(rèn)為，這標(biāo)志了一步向前邁進(jìn)的失敗，而不是倒退。她表示，雖然私營(yíng)部門一直幾乎沒有享受到金融創(chuàng)新的好處，但最近對(duì)影子銀行的壓制并沒有配合把更多信貸引導(dǎo)至私營(yíng)企業(yè)的改革——與之前相比，私營(yíng)企業(yè)并沒有收益，甚至可能情況更差了。
在中國(guó)消除在投資者和銀行家之中認(rèn)為借錢給有政治關(guān)系借款人是完全沒風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知（這被銀行家成為“道德風(fēng)險(xiǎn)”）前，中國(guó)可能永遠(yuǎn)都無法給信貸創(chuàng)造一個(gè)真正的市場(chǎng)。中國(guó)政府一次又一次從違約或破產(chǎn)中，拯救政治相關(guān)的企業(yè)。
丁遠(yuǎn)表示：“問題是，所有的融資平臺(tái)都有隱含的擔(dān)保。...通過與中國(guó)政府官員的談?wù)?，你可以發(fā)現(xiàn)，他們并不信任市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。他們選擇性地選擇市場(chǎng)。他們真的認(rèn)為，他們有能力管理經(jīng)濟(jì)，這才是他們的信仰。”
