⊙中原證券研究所 李俊
8月19日股市暴跌后，基本可以確認(rèn)8月17日上證指數(shù)的向下跳空缺口是突破缺口——8月14日上證指數(shù)最低點(diǎn)為3039點(diǎn)，而8月17日開盤就跌破3000點(diǎn)，盤中反彈最高點(diǎn)只有3020點(diǎn)，從而在3000點(diǎn)一帶形成了典型的突破缺口。在一個(gè)多月前的7月1日，上證指數(shù)報(bào)收于3008點(diǎn)，次日高開，當(dāng)天最低點(diǎn)為3011點(diǎn)，在3008點(diǎn)—3011點(diǎn)之間構(gòu)成另一個(gè)缺口。 如果把這兩個(gè)缺口合起來(lái)看，會(huì)發(fā)現(xiàn)上證指數(shù)本周一的跳空向下使得3000點(diǎn)以上構(gòu)成了典型的孤島形態(tài)。我們認(rèn)為，這一輪下跌是典型的頂部“島形反轉(zhuǎn)”。
所謂的頂部“島形反轉(zhuǎn)”是指股價(jià)持續(xù)上漲了一段時(shí)間后，某日出現(xiàn)跳空缺口性加速上漲，但隨后股價(jià)在高位徘徊，不久股價(jià)卻以向下跳空缺口的形式下跌，這個(gè)下跌缺口和上升跳空缺口基本處在同一價(jià)格區(qū)域的水平位附近，從K線圖表看，就像是一個(gè)遠(yuǎn)離海岸的孤島形狀，左右兩邊的缺口令這島嶼孤立地立于海洋之上，這就是頂部的島形反轉(zhuǎn)形態(tài)。
本次孤島形態(tài)的形成背后有其應(yīng)有的邏輯：2009年以來(lái)，隨著行情向縱深演繹，市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的賺錢效應(yīng)，前期在猶豫中踏空的投資者難以在較低的價(jià)位上買到籌碼，持續(xù)的升勢(shì)令這批投資者難以忍受踏空的痛苦，終于開始不計(jì)價(jià)位地?fù)屓?，于是形成一個(gè)又一個(gè)上升缺口。與此同時(shí)，伴隨著市場(chǎng)的大幅上揚(yáng)，市場(chǎng)估值開始出現(xiàn)泡沫。從8月初開始，伴隨著貨幣政策的微調(diào)、機(jī)構(gòu)投資者的高位減倉(cāng)、大小非減持的加速以及新股IPO的高溢價(jià)發(fā)行，投資者的心態(tài)發(fā)生了微妙的變化，市場(chǎng)分歧開始加大。經(jīng)過(guò)一段短時(shí)間的相持后，一些過(guò)高估值的個(gè)股終于無(wú)法在高位支撐，短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)下跌，從而出現(xiàn)缺口性下跌，且在下跌缺口之上還套牢了大量的籌碼。
按照“島形反轉(zhuǎn)”的技術(shù)特點(diǎn)，島形反轉(zhuǎn)的兩個(gè)缺口之間的總換手率(可以是短時(shí)間內(nèi)的大量換手或長(zhǎng)時(shí)間的換手)越大，其反轉(zhuǎn)的信號(hào)越強(qiáng)。如果將上證指數(shù)3000點(diǎn)看做分水嶺，我們發(fā)現(xiàn)3000點(diǎn)之上的股市換手率已經(jīng)超過(guò)了100%，套牢的籌碼近10萬(wàn)億元。這是市場(chǎng)未來(lái)將面臨的問(wèn)題，也就是說(shuō)，不管是反彈還是反轉(zhuǎn)，要想解放3000點(diǎn)以上的10萬(wàn)億元套牢籌碼，市場(chǎng)必須要有新的推動(dòng)力出現(xiàn)。
我們認(rèn)為，頂部“島形反轉(zhuǎn)”的確立說(shuō)明3478點(diǎn)有可能是上證指數(shù)的一個(gè)階段性頂部，后市股價(jià)調(diào)整已成定局。按照島形反轉(zhuǎn)的技術(shù)量度，未來(lái)的跌幅或?qū)⑹枪聧u幅度的1倍、2倍或更多，由于本次孤島的幅度為470點(diǎn)，也就是說(shuō)，上證指數(shù)跌破3000點(diǎn)后，理論上應(yīng)該把2500點(diǎn)—2600點(diǎn)一線作為調(diào)整的第一目標(biāo)。
有鑒于此，在投資策略上，我們不建議投資者輕易入市抄底：一、在當(dāng)前階段，市場(chǎng)流動(dòng)性開始下行，而企業(yè)盈利并沒(méi)有大幅回升，在流動(dòng)性與微觀盈利之間出現(xiàn)了短板，過(guò)渡階段的市場(chǎng)明顯缺乏推動(dòng)力；二、當(dāng)前有關(guān)方面刺激市場(chǎng)的常規(guī)性措施為IPO節(jié)奏的放緩以及基金發(fā)行的增加。但北車、中冶等公司正處于待過(guò)會(huì)階段，每周2至3只新股的發(fā)行頻率沒(méi)有改變，另一方面，新基金的募集期一般為3個(gè)月左右，再加上建倉(cāng)的時(shí)間，對(duì)短期的市場(chǎng)難以產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。所以，在“島形反轉(zhuǎn)”形成之后，相對(duì)于“左側(cè)交易”，我們更傾向于“右側(cè)交易”，即是說(shuō)在一些明確的信號(hào)出現(xiàn)之后，如管理層出臺(tái)有效的針對(duì)股市的措施、宏觀經(jīng)濟(jì)基本面明朗化等，投資者可擇機(jī)入市。具體來(lái)說(shuō)，持股的投資者可選擇反彈減倉(cāng)，降低部分倉(cāng)位；空倉(cāng)的投資者的最好選擇是繼續(xù)觀望。
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