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【每日e股】機器人運動執(zhí)行零部件龍頭-中大力德（002896）

公司的基本面：

1、全球工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)鏈正在加速向中國大陸轉(zhuǎn)移：機器人巨頭選擇在中國擴大本體產(chǎn)能以輻射亞太市場，四大家族紛紛規(guī)劃在中國大陸新增產(chǎn)能。工業(yè)機大家族發(fā)那科、安川、ABB、庫卡（已被美的集團收購）的總部或重要生產(chǎn)基地在上海，ABB 自 2005 年開始將部分機器人生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移至上海開始本土化生產(chǎn)。本土工業(yè)機器人零部件廠商供應(yīng)及時，產(chǎn)品性能已得到驗證，可以滿足外資本體廠商需求。國內(nèi)RV、諧波減速器廠家沿用巨頭技術(shù)路徑并經(jīng)過多年工藝積累、設(shè)備儲備，已形成量產(chǎn)能力。

2、RV 減速器長期供不應(yīng)求，零部件國產(chǎn)化趨勢下公司有望加速成長：2023-2027 年全球工業(yè)機器人用 RV 減速器產(chǎn)能缺口或?qū)⒎謩e達到 34.5/44.7/71.7/96/136.8 萬臺。全球 RV 減速器或?qū)⒊霈F(xiàn)長期供小于求的態(tài)勢，產(chǎn)能缺口將主要由內(nèi)資 RV 減速器廠商填補。據(jù)測算，2023-2027 年全球 RV 減速器需求量約為 192.8/241/301.2/361.5/433.8 萬臺。當(dāng)前需求增速更快的重負載 6 軸機器人單臺搭載 4 臺 RV 減速器，全球RV 減速器需求增長或?qū)⒓印?/p>

公司的技術(shù)面：

1、公司的RV 減速器客戶結(jié)構(gòu)不斷升級，產(chǎn)品性能得到市場驗證，導(dǎo)入國產(chǎn)一線本體廠商以及外資本體供應(yīng)鏈可能性較大：2018 年公司RV減速器導(dǎo)入國產(chǎn)工業(yè)機器人本體三線品牌伯朗特，后導(dǎo)入國產(chǎn)本體二線品牌廣州數(shù)控、新松機器人并形成緊密合作，目前產(chǎn)品正在國內(nèi)一線本體品牌埃斯頓、匯川技術(shù)進行多輪次驗證中，導(dǎo)入供應(yīng)鏈希望較大。多地建廠解決廠房面積緊缺對設(shè)備利用率的限制。RV 減速器供不應(yīng)求+零部件國產(chǎn)化趨勢下，中大力德正在積極加碼產(chǎn)能，有望進一步擴大銷售規(guī)模，提升規(guī)模效應(yīng)。2021 年公司在佛山新建 10 萬平方米廠房，當(dāng)前公司多地廠房總面積近 30 萬平方米，掣肘 RV 減速器產(chǎn)能的主要因素已得到解決。

2、公司已成功推出伺服電機，正在加碼研發(fā)伺服驅(qū)動器以推進機電一體化產(chǎn)品落地：公司已成功推出 40-100w、180-3000w 共 8 個機型的伺服電機。2021 年起公司開始向客戶提供全部自研的“伺服電機+RV/諧波減速器+結(jié)構(gòu)件”集成化產(chǎn)品，2022H1 實現(xiàn)營收 1.3 億，已接近 2021 年全年 1.5 億元收入的水平。 2021 年公司在日本建立伺服驅(qū)動器研究院，目前已成功研發(fā)出伺服驅(qū)動器，有望于 2023 年形成銷售，屆時公司機電一體化產(chǎn)品將進一步完善，單用戶價值量將進一步提升。

風(fēng)險提示：

通用自動化復(fù)蘇不及預(yù)期、公司產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、特斯拉機器人量產(chǎn)進程不及預(yù)期、公司減速器導(dǎo)入重要本體客戶供應(yīng)鏈進度不及預(yù)期。