目前國(guó)際市場(chǎng)上有3種中國(guó)股票指數(shù)期貨——在香港交易所上市的新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)期貨、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)期貨和在芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)上市交易的中國(guó)股指期貨（下表列出了這3只股票指數(shù)期貨的主要合約內(nèi)容），以及即將推出的新加坡交易所的新華富時(shí)A50指數(shù)期貨和中國(guó)滬深300指數(shù)期貨。
1.H股指數(shù)期貨（恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)期貨）
H股指數(shù)期貨由香港交易所于2003年12月8日推出，其交易標(biāo)的指數(shù)是恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)(HSCEI)(由恒指服務(wù)有限公司根據(jù)成份股的市值加權(quán)編纂及管理，1994年8月8日推出)，該指數(shù)包括32只成份股，成份股名單每半年會(huì)調(diào)整一次，主要用來描述H股的整體表現(xiàn)。按該指數(shù)目前點(diǎn)位7400點(diǎn)計(jì)算，一份合約價(jià)值為37萬港元。H股指數(shù)期貨推出后的半年內(nèi)，其月度平均成交量就開始逐漸超過了2000年推出的恒指mini型指數(shù)期貨。隨后，港交所又趁熱打鐵，在2004年6月14日推出了H股指數(shù)期權(quán)。
2.新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)期貨(FTSE/Xinhua China 25 Index Future)
香港交易所于2005年5月23日推出了新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)期貨及期權(quán)。新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)涵蓋流通量最高的25只中國(guó)內(nèi)陸企業(yè)股票，包括：H股及紅籌股（H股為注冊(cè)地在中國(guó)內(nèi)陸、上市地在香港的外資股。紅籌股主要是母公司在港注冊(cè)，接受香港法律約束并在香港上市的中資企業(yè)），行業(yè)分布及成份股比重平均，使得買賣中國(guó)內(nèi)陸企業(yè)股票及管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，資本效益更理想。該指數(shù)按目前的點(diǎn)位12000點(diǎn)計(jì)算，一份合約價(jià)值為60萬港元。
3.美國(guó)CBOE中國(guó)股指期貨（CBOE China Index Futures）
2004年10月18日，芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)的電子交易市場(chǎng)Futures Exchange LLC推出了美國(guó)證券市場(chǎng)上的第一個(gè)中國(guó)股指期貨產(chǎn)品。CBOE中國(guó)股指期貨的標(biāo)的指數(shù)中國(guó)指數(shù)是一個(gè)按照相等市值編制的指數(shù)，成份股20個(gè)，每個(gè)股票比重約為5%，采用現(xiàn)金結(jié)算，這些股票都在紐約證交所、納斯達(dá)克或美國(guó)證交所上市，分別以美國(guó)存托憑證和其他證券進(jìn)行交易。根據(jù)最新的成份股名單(2006年5月)，成份股包括中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)人壽、中石油、中國(guó)電信、新浪網(wǎng)、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)網(wǎng)通(香港)、玉柴國(guó)際、華能電力、中石化、盛大、搜狐、中海油、中國(guó)聯(lián)通、UT斯達(dá)康、TOM、中華網(wǎng)、網(wǎng)易、半導(dǎo)體國(guó)際、南太電子公司，既涵蓋了中國(guó)最大的上市企業(yè)，也突出了新興的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。按照目前指數(shù)點(diǎn)位360點(diǎn)計(jì)算，一份合約3.6萬美元。該期貨合約2005年日均交易量為705手。
三種境外中國(guó)概念股指期貨合約內(nèi)容
4.新加坡的新華富時(shí)中國(guó)A50股指期貨
推出新華富時(shí)A50股指期貨，是新加坡交易所專門為中國(guó)國(guó)內(nèi)投資者和QFII(合格境外投資者)而設(shè)計(jì)的，將通過電子交易平臺(tái)“SGXQUEST”進(jìn)行，以美元標(biāo)價(jià)進(jìn)行交易結(jié)算。新華富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)包含了中國(guó)A股市場(chǎng)市值最大的50家公司，其總市值占A股總市值的33％，許多國(guó)際投資者把這一指數(shù)看作是衡量中國(guó)市場(chǎng)的精確指標(biāo)。
新加坡交易所（SGX）成立于1999年12月1日，由新加坡國(guó)際金融交易所(SIMEX)和新加坡證券交易所(SES)合并而成。鑒于國(guó)家資源有限，投資者數(shù)量少，SIMEX從成立之初就打“國(guó)際牌”，重點(diǎn)開發(fā)他國(guó)股指衍生產(chǎn)品。1986年9月，SIMEX推出了日經(jīng)225股指期貨，搶占了日本本土推出股指期貨合約先機(jī)，把日經(jīng)225股指期貨的定價(jià)權(quán)握在手中，使得日本處在被動(dòng)地位。SIMEX還推出了MSCI新加坡自由指數(shù)股指期貨、道·瓊斯馬來西亞股指期貨、道·瓊斯泰國(guó)股指期貨、MSCI香港股指期貨、MSCI臺(tái)證股指期貨等。國(guó)際化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)使SGX吸引了一大批境外交易者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，其衍生品交易約有80%以上來自美國(guó)、歐洲、日本等新加坡本土以外的投資者。從新交所的“侵略性”來看，其推出首只中國(guó)A股股指期貨，對(duì)中國(guó)是有一定威懾力的。
新華富時(shí)A50股指期貨的合約內(nèi)容已成型，其每個(gè)指數(shù)點(diǎn)的價(jià)值乘數(shù)為10美元，若以新華富時(shí)中國(guó)A50股指收盤時(shí)5180點(diǎn)計(jì)，每手合約面值40萬元人民幣，約為設(shè)計(jì)中的滬深300指數(shù)期貨合約的3倍。不過，其最小變動(dòng)價(jià)位為1點(diǎn)，按相對(duì)于合約面值的比例計(jì)，相當(dāng)于滬深300指數(shù)的0.25點(diǎn)，而且其交易時(shí)間多出15：40至19：00這一時(shí)段。在價(jià)格波動(dòng)限制方面，初始停板為±10%。一旦打板，隨后的10分鐘內(nèi)將只允許在±10%范圍內(nèi)交易。10分鐘結(jié)束后，漲跌停板擴(kuò)大到±15%。如果再次打板，將再有10分鐘的冷卻期，期間只允許在±15%范圍內(nèi)交易。10分鐘冷卻期之后當(dāng)日剩余的交易時(shí)間內(nèi)，取消漲跌停板。
從以上合約條款來看，新華富時(shí)A50合約規(guī)模小于新加坡日經(jīng)225指數(shù)期貨的規(guī)模，大于摩根臺(tái)指數(shù)期貨規(guī)模。按2006年2月8日各指數(shù)收盤水平，新華富時(shí)A50期指規(guī)模為42637美元，日經(jīng)225期指規(guī)模為69406美元，摩根臺(tái)期指規(guī)模為28360美元。從合約交易時(shí)間設(shè)計(jì)來看，新加坡交易所沿襲了日經(jīng)255與摩臺(tái)指數(shù)期貨的做法。除了比對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨股票市場(chǎng)早開盤與晚收盤之外，還設(shè)置了晚盤交易時(shí)間。從每日價(jià)格限制制度設(shè)計(jì)來看，新加坡并沒有完全沿襲日經(jīng)255與摩根臺(tái)指數(shù)期貨的做法。在日經(jīng)255期指價(jià)格限制設(shè)計(jì)上，采用了“冷卻機(jī)制”，但一天最大的限幅為前一結(jié)算價(jià)的正負(fù)12.5%。同樣，在摩臺(tái)指數(shù)期貨上也采用了“冷卻機(jī)制”，但一天最大的限幅為前一結(jié)算價(jià)的正負(fù)15%。而新華富時(shí)A50期指，既采用了“冷卻機(jī)制”，同時(shí)又規(guī)定如果15%的限幅觸及之后，過10分鐘的冷卻期后，價(jià)格完全放開。
5.小結(jié)
從指數(shù)的代表性來看，上述股票指數(shù)都包括了中國(guó)最主要的上市企業(yè)，也是中國(guó)最主要的公司，代表性是無須質(zhì)疑的。但從成交量來看，除了CBOE中國(guó)指數(shù)期貨成交量相對(duì)較大，香港的兩個(gè)指數(shù)期貨成交則比較冷清。究其原因，就是作為不是本土的指數(shù)期貨或代表本地市場(chǎng)的指數(shù)期貨，本地投資者一般只是分配少量資金進(jìn)行配置，因此可以說，市場(chǎng)對(duì)新加坡交易所即將推出的新華富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨不必太過擔(dān)憂。香港也曾經(jīng)在1997年和2001年先后推出過紅籌股指期貨和MSCI中國(guó)外資自由投資指數(shù)期貨，最后都由于交易清淡而摘牌，退出了市場(chǎng)。中國(guó)的A股市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)在資金流通上盡管有通道(QFII)，但這個(gè)通道是有限制的。同時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)中國(guó)指數(shù)構(gòu)成和國(guó)內(nèi)A股的指數(shù)構(gòu)成也有一定區(qū)別，從這個(gè)角度看，即使國(guó)際市場(chǎng)上有新的指數(shù)期貨推出，對(duì)中國(guó)本土的指數(shù)期貨的沖擊也不會(huì)太大。
因此，當(dāng)務(wù)之急是要在借鑒國(guó)外成熟合約的設(shè)計(jì)方法以及內(nèi)容的基礎(chǔ)上，切實(shí)地設(shè)計(jì)好符合投資者需要的合約設(shè)計(jì)，建立起完善的交易規(guī)則以及建立相應(yīng)的法律規(guī)則，完善市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)則等，這樣方能真正吸引更多的投資者參與，實(shí)現(xiàn)本國(guó)定價(jià)權(quán)的歸屬，并擴(kuò)大其國(guó)際影響力。 | 
