中國(guó)A股未來(lái)十年最具潛力漲10倍上市公司
中航投資深度研究：目標(biāo)價(jià)60元
在歷數(shù)中航工業(yè)集團(tuán)——這艘航母的動(dòng)力、防務(wù)、機(jī)載電子等板塊后，眾多投資者把中航投資比作為航母中最重要的艦載機(jī)，因?yàn)橹泻酵顿Y是中航工業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的重要支撐，是集團(tuán)的資本運(yùn)作平臺(tái)、金融運(yùn)營(yíng)平臺(tái)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)。
眾所周知，中航工業(yè)集團(tuán)肩負(fù)著我國(guó)航空事業(yè)邁向一流強(qiáng)國(guó)的夢(mèng)想，而航空工業(yè)是一個(gè)高度資本密集型的行業(yè)，以資本化運(yùn)作推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合，是全球高端制造業(yè)和跨國(guó)公司發(fā)展的普遍選擇，ＧＥ、波音、霍尼韋爾、洛克希德·馬丁等跨國(guó)公司的前十位投資者，都是華爾街各大基金、銀行，并且這些企業(yè)幾乎都擁有自己的金融業(yè)務(wù)?？梢哉f(shuō)，美國(guó)軍工行業(yè)背后站著華爾街，中國(guó)軍工行業(yè)也需要本國(guó)“華爾街”的強(qiáng)力支撐。為此，中航工業(yè)通過(guò)中航投資的平臺(tái)推進(jìn)非銀行金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，努力營(yíng)造自己的“華爾街”，并通過(guò)這一橋梁和國(guó)家大的金融體系對(duì)接，推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合，保障航空主業(yè)發(fā)展。
常言道，只有艦載機(jī)云端翱翔之際，才是航母乘風(fēng)破浪之時(shí)。中航投資登陸資本市場(chǎng)既是集團(tuán)第一個(gè)整體上市的板塊，也是中航工業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作的核心戰(zhàn)斗力體現(xiàn)。
像中航投資擁有如此巨大的資本實(shí)力、投資前景又有如此的確定性的創(chuàng)投企業(yè)在市場(chǎng)上還絕無(wú)僅有。首先，“十二五”規(guī)劃明確航空產(chǎn)業(yè)將作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)加以發(fā)展，并明確建設(shè)新型國(guó)產(chǎn)干支線飛機(jī)、通用飛機(jī)、直升機(jī)產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)。此外，中國(guó)政府將逐步放開(kāi)低空領(lǐng)域用于通用航空，這將極大地推動(dòng)民用航空相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促使中國(guó)航空工業(yè)打破陳規(guī)，突破舊的發(fā)展模式桎梏，適應(yīng)新時(shí)代建設(shè)航空工業(yè)的需要，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。其次，航空工業(yè)基本上是一個(gè)壟斷性行業(yè)，中航工業(yè)集團(tuán)在中國(guó)航空工業(yè)的發(fā)展中處于主導(dǎo)地位。中航投資作為中航工業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)作平臺(tái)這本身就具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。中航工業(yè)集團(tuán)旗下企業(yè)眾多，中航投資可以對(duì)集團(tuán)旗下的其他19個(gè)板塊中的公司進(jìn)行選擇性投資。近幾年中航投資在航空領(lǐng)域的投資項(xiàng)目包括中航重機(jī)、中航黑豹、西飛集團(tuán)、中航國(guó)際、沈飛民機(jī)、成飛民機(jī)、凱天電子等。最后，對(duì)于具有幾千億體量的中航工業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，作為集團(tuán)資本運(yùn)作本臺(tái)的中航投資近年來(lái)的一系列資本運(yùn)作只是開(kāi)端，這也意味著更大資本運(yùn)作可能還在后頭。
依托軍工產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)下行中的奇葩
除了金控與創(chuàng)投的身份外，中航投資還有其它金融企業(yè)或者創(chuàng)投公司所不可比擬的優(yōu)勢(shì)——背靠中航工業(yè)，即天然所具有的軍工血統(tǒng)。中航投資的投資方向是立足于中國(guó)航空工業(yè)之上的，眾所周知，我國(guó)的航空工業(yè)正步入一個(gè)高速發(fā)展時(shí)期，資本市場(chǎng)之所以給予航空板塊較高的估值就是看到了其巨大的增長(zhǎng)潛力與增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。國(guó)防工業(yè)是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的基石，擁有一個(gè)強(qiáng)大的軍事實(shí)力才能保證國(guó)家的長(zhǎng)治久安，近期的釣魚島及南海黃巖島等問(wèn)題也無(wú)不提醒我們：“國(guó)雖大，好戰(zhàn)必亡；天下雖平，忘戰(zhàn)必?！薄：娇展I(yè)正是軍事工業(yè)的重要一環(huán)，是取得制空權(quán)的重要保障，沒(méi)有制空權(quán)就沒(méi)有制海權(quán)。因此，“十二五”期間國(guó)家對(duì)于軍事工業(yè)投入仍將保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，并加大在“高、精、尖”項(xiàng)目上的投入比例。
進(jìn)一步來(lái)看，國(guó)家在高端軍事工業(yè)例如航空工業(yè)上的投入并非是消耗國(guó)力的舉動(dòng)，航空工業(yè)的發(fā)展將極大地帶動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。以航空發(fā)動(dòng)機(jī)為例，被世界各國(guó)喻為“制造業(yè)皇冠上的明珠”，航空發(fā)動(dòng)機(jī)的研制工作對(duì)結(jié)構(gòu)力學(xué)、材料學(xué)、氣體動(dòng)力學(xué)、工程熱力學(xué)、轉(zhuǎn)子動(dòng)力學(xué)、流體力學(xué)、電子學(xué)、控制理論等學(xué)科都提出了極高的要求，可以說(shuō)航空發(fā)動(dòng)機(jī)集中了機(jī)械制造行業(yè)幾乎所有的高精尖技術(shù)，由于其高技術(shù)、高資本的特征使得世界上只有少數(shù)幾個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家可以掌握，但是航空發(fā)動(dòng)機(jī)的投入，對(duì)基礎(chǔ)科學(xué)和相關(guān)領(lǐng)域的帶動(dòng)也是革命性的。有西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家做過(guò)測(cè)算，航空工業(yè)的投入對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用是1比9，即1元錢的投入就能帶來(lái)9元的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，所以在國(guó)力允許的基礎(chǔ)上，對(duì)于航空工業(yè)的投入不但不會(huì)影響經(jīng)濟(jì)，反而會(huì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
資本市場(chǎng)有句話叫：“全球經(jīng)濟(jì)衰退期，軍工經(jīng)濟(jì)繁榮期”，在國(guó)際資本市場(chǎng)軍事工業(yè)與經(jīng)濟(jì)是呈現(xiàn)逆周期的。2008年金融危機(jī)后，國(guó)外媒體笑稱奧巴馬上臺(tái)后忙著的就是在各國(guó)兜售武器，其背后蘊(yùn)藏的就是美國(guó)人深切的明白通過(guò)軍事工業(yè)的訂單將直接拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，從而擺脫需求不足的窘境。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)前景不明朗、出口增長(zhǎng)下降的背景下，軍工企業(yè)在資本市場(chǎng)上就擁有較好的防御性，也是在經(jīng)濟(jì)衰退期難得的投資佳品。
中航投資背靠中航工業(yè)，投入的主要產(chǎn)業(yè)都是國(guó)家大力發(fā)展與支持的產(chǎn)業(yè)。作為集團(tuán)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的投資平臺(tái)，中航投資能夠方便地選擇航空工業(yè)未來(lái)所急需發(fā)展的技術(shù)，并且一旦培育成熟轉(zhuǎn)向下一個(gè)投資時(shí)，中航工業(yè)旗下其余22家上市公司又為其提供了天然的退出渠道，這樣使得中航投資能夠游刃有余地選擇項(xiàng)目和退出機(jī)會(huì)。有著這樣商業(yè)模式并能夠?qū)崿F(xiàn)的企業(yè)在以往的資本市場(chǎng)中是沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的，可以說(shuō)“金控、創(chuàng)投、軍工”三個(gè)關(guān)鍵詞筑成了中航投資的巨人筋骨。
只有艦載機(jī)云端翱翔之際，才是航母乘風(fēng)破浪之時(shí)。中航工業(yè)這艘寄托了中國(guó)航空工業(yè)強(qiáng)國(guó)之夢(mèng)的航母，終于獵裝了中航投資這個(gè)航母戰(zhàn)斗群中最重要的作戰(zhàn)單元——艦載機(jī)，標(biāo)志著中航工業(yè)集團(tuán)資本市場(chǎng)布局基本完成，可以想象，在資本大潮中航行的中航工業(yè)集團(tuán)定將乘風(fēng)破浪、傲視諸雄
公司發(fā)展面臨長(zhǎng)期景氣、軍工增長(zhǎng)率將在未來(lái)10-30年的周期中遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于GDP增長(zhǎng)；
中航工業(yè)集團(tuán)的“兩融、三新、五化、萬(wàn)億”的規(guī)劃，2020年集團(tuán)公司的收入將達(dá)到1萬(wàn)元，比2011年2500億元增長(zhǎng)3倍，；
公司將在未來(lái)10年保持高速成長(zhǎng)，極有可能是10年在目前股價(jià)上漲10倍的公司；
公司發(fā)展具有資源壟斷優(yōu)勢(shì)，中航工業(yè)下的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)幾乎是獨(dú)家業(yè)務(wù)，發(fā)展前景廣闊；
到2020年，中航投資將實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)5000億元，利潤(rùn)超過(guò)100億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)超過(guò)70億元，無(wú)論從何種角度分析，中航投資市值應(yīng)該超過(guò)1000億元，最好的賣出機(jī)會(huì)可能在2017年后的飛躍式發(fā)展后期，2020年發(fā)展瓶頸之前；
目標(biāo)價(jià)60元，股票驅(qū)動(dòng)力非常多：包括業(yè)績(jī)季度、年度預(yù)增；摘帽；投資項(xiàng)目（干細(xì)胞、新材料等）；收購(gòu)集團(tuán)的金融股權(quán)；增發(fā)融資大股東承諾認(rèn)購(gòu)等。
一、集團(tuán)公司發(fā)展規(guī)劃：
中航工業(yè)集團(tuán)的““兩融、三新、五化、萬(wàn)億”的規(guī)劃，?！皟扇凇奔慈谌胧澜绾娇债a(chǎn)業(yè)鏈，融入?yún)^(qū)域發(fā)展經(jīng)濟(jì)圈；“三新”即形成“品牌價(jià)值、商業(yè)模式、集成網(wǎng)絡(luò)”新的“三位一體”集團(tuán)核心競(jìng)爭(zhēng)力；“五化”即推進(jìn)市場(chǎng)化改革、專業(yè)化整合、資本化運(yùn)作、國(guó)際化開(kāi)拓、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展；“萬(wàn)億”即為努力挑戰(zhàn)2020年經(jīng)濟(jì)規(guī)模一萬(wàn)億的奮斗目標(biāo)（最初提出是2017年挑戰(zhàn)萬(wàn)億）。2020年集團(tuán)公司的收入將達(dá)到1萬(wàn)元，比2011年2500億元增長(zhǎng)3倍；中航工業(yè)集團(tuán)的金融業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略分為三個(gè)階段：整合階段（近期：2009~2010年）、發(fā)展階段（中期：2011~2013年）、飛躍階段（長(zhǎng)期：2014~2017年）。從近期來(lái)講，組建注冊(cè)資本15億元的中航投資公司；收購(gòu)地方商業(yè)銀行（資本金5億元左右）、保險(xiǎn)公司（資本金10億元左右），成立中航風(fēng)險(xiǎn)投資公司，完成中航工業(yè)投資公司的整體布局，利用集團(tuán)注資、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和上市融資，將各金融子公司的資本金由32億元擴(kuò)增到62億元。
通過(guò)集團(tuán)注資和資本市場(chǎng)融資進(jìn)行中航投資公司的戰(zhàn)略布局，培育利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和擴(kuò)張資本市場(chǎng)的空間。收購(gòu)城市商業(yè)銀行、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，成立產(chǎn)業(yè)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資公司，實(shí)現(xiàn)中航工業(yè)投資公司的全牌照性布局；通過(guò)增資、購(gòu)并，增加證券、期貨公司的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)專業(yè)公司的國(guó)內(nèi)布局；在愛(ài)爾蘭、美國(guó)成立離岸公司，實(shí)現(xiàn)租賃、中航投資公司的國(guó)際布局。
從中期來(lái)講，利用集團(tuán)注資和中航工業(yè)投資公司增發(fā)籌資對(duì)銀行、保險(xiǎn)、信托、租賃、證券、財(cái)務(wù)、期貨、風(fēng)投增資擴(kuò)股；將地方商業(yè)銀行增資到20億元，打造全國(guó)性商業(yè)銀行；增資保險(xiǎn)公司、證券公司、期貨公司，完成全國(guó)性布局；將租賃增資到30億元，擴(kuò)大飛機(jī)租賃、船舶租賃的市場(chǎng)占有率；完成對(duì)其他金融子公司的增資，將各金融子公司的資本金由62億元增資到152億元，年利潤(rùn)由10~20億元增長(zhǎng)到30~40億元。中航工業(yè)投資遠(yuǎn)期將通過(guò)積累和資本市場(chǎng)融資，使各金融子公司的資本金繼續(xù)增長(zhǎng)；年利潤(rùn)增長(zhǎng)到50~70億元，管控資產(chǎn)達(dá)到3000~5000億元，真正形成一個(gè)堪與航空工業(yè)馳騁并進(jìn)的金融王國(guó)。
中航投資未來(lái)發(fā)展將依托中航工業(yè)集團(tuán)獲得前所未有的發(fā)展機(jī)遇，到2020年，中航投資將實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)5000億元，利潤(rùn)超過(guò)100億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)超過(guò)70億元，中航投資市值應(yīng)該超過(guò)1000億元。
二、業(yè)務(wù)分部分析
從公司分部業(yè)務(wù)來(lái)看，到2020年前后，中航投資實(shí)現(xiàn)60－80億元凈利潤(rùn)是可以實(shí)現(xiàn)的。
?。薄⒇?cái)務(wù)公司
未來(lái)在集團(tuán)資金歸集更加集中的情況下，僅僅當(dāng)前集團(tuán)收入情況下就可以實(shí)現(xiàn)最大10億元的凈利潤(rùn)（見(jiàn)采訪孟祥泰：實(shí)現(xiàn)資金100％歸集率，提高資金使用效率和財(cái)務(wù)收益。根據(jù)集團(tuán)內(nèi)目前存款和貸款的現(xiàn)狀，如果將資金歸集率提高到100％，就可獲得十幾億的收益），在集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)3倍并集中歸集資金的情況下，可實(shí)現(xiàn)50億元左右的凈利潤(rùn)，歸屬于中航投資股東凈利潤(rùn)20億元。
2、信托公司
信托公司目前處于公司增長(zhǎng)期，到2020年凈利潤(rùn)30億元，前實(shí)現(xiàn)歸屬于中航投資15億元凈利潤(rùn)是可以達(dá)到的。
3、租賃公司
租賃公司高速增長(zhǎng)，到2020年之前實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)40億元，歸屬于中航投資20億元左右的目前是可能的。
4、證券公司
證券公司目前贏利能力較弱，但如果在市場(chǎng)好的時(shí)候，可以實(shí)現(xiàn)5億左右的凈利潤(rùn)，歸屬于上市公司2-3億元。
5、保險(xiǎn)公司
公司計(jì)劃到2020年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入200億元，可以實(shí)現(xiàn)30億元凈利潤(rùn)，歸屬于上市公司為15億元。
6、新業(yè)務(wù)
在正常發(fā)展的情況下，新材料等高科技投資業(yè)務(wù)，在2020年前后應(yīng)該可以實(shí)現(xiàn)5億元的凈利潤(rùn)。
三、公司發(fā)展優(yōu)勢(shì)和股價(jià)驅(qū)動(dòng)力
1、公司發(fā)展優(yōu)勢(shì)
公司發(fā)展具有資源壟斷優(yōu)勢(shì)，中航工業(yè)下的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)幾乎是獨(dú)家業(yè)務(wù)，發(fā)展前景廣闊。
2、股價(jià)驅(qū)動(dòng)力
股票驅(qū)動(dòng)力非常多，包括：
業(yè)績(jī)季度、年度預(yù)增：三季度、全年、明年一季度公司業(yè)績(jī)均會(huì)大幅度增加，預(yù)期，未來(lái)8-10年公司發(fā)展均會(huì)處于快速通道中。
摘帽：年報(bào)后摘帽可能有30－50％以上的漲幅，因?yàn)槭仟?dú)特的概念股，受到追捧是正常的，此時(shí)機(jī)構(gòu)可以介入，可能會(huì)拉高建倉(cāng)。
航展、新飛機(jī)曝光：2012年11月是珠海航展，將有大量的新飛機(jī)亮相，包括殲擊機(jī)（艦載機(jī)、四代機(jī)和五代機(jī)）、轟炸機(jī)和運(yùn)輸機(jī)、無(wú)人機(jī)、直升機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)和大飛機(jī)等。
地區(qū)局勢(shì)緊張：根據(jù)1929年金融危機(jī)之后的經(jīng)驗(yàn)，地區(qū)沖突將是金融危機(jī)之后持續(xù)的主體，可能會(huì)有15-20年的周期，甚至發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)，這是軍工發(fā)展的黃金時(shí)機(jī)。
機(jī)構(gòu)入駐和看好、大股東增持：隨著季報(bào)和年報(bào)的公布，可能出現(xiàn)大量的機(jī)構(gòu)，為公司股價(jià)提供穩(wěn)定的推動(dòng)力。
資產(chǎn)注入：2013年之后集團(tuán)合資的中航安盛保險(xiǎn)公司將擇機(jī)注入，集團(tuán)持有的上市公司等股權(quán)劃轉(zhuǎn)，公司資產(chǎn)將獲得快速增加。
投資項(xiàng)目（干細(xì)胞、新材料等）：干細(xì)胞、鋰電池、石墨烯、礦業(yè)等項(xiàng)目進(jìn)展將持續(xù)為公司發(fā)展注入活力。
收購(gòu)其它金融股權(quán)：為完善公司的金融版圖，中航投資還將在銀行等各個(gè)業(yè)務(wù)板塊收購(gòu)股權(quán)。
融資：融資可以使得中航投資獲得飛躍式發(fā)展，中航投資在重組時(shí)就提出要每年融資支持公司發(fā)展，融資會(huì)得到大股東認(rèn)購(gòu)等，融資是中航投資快速擴(kuò)張的推動(dòng)力之一，如當(dāng)年的萬(wàn)科一樣。
四、估值分析
1、行業(yè)發(fā)展看估值：由于公司處于快速發(fā)展的過(guò)程，而且無(wú)論是那塊業(yè)務(wù)均可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，加上公司獨(dú)特的軍工概念、金控概念、創(chuàng)投概念等，給予20倍以上的估值是合理的。
2、從銀行估值來(lái)看，招商銀行等優(yōu)質(zhì)銀行的總資產(chǎn)3.3億元左右，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)400億元左右，市值2000多億，總資產(chǎn)收益率1.2％，而中航投資的當(dāng)前情況下，總資產(chǎn)500億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20億元左右，總資產(chǎn)收益率4％左右，可以給予比招商銀行5X4PE約20倍PE。同時(shí)如果給予總資產(chǎn)和市值比，5000億總資產(chǎn)的情況下，中航投資歸屬于上市公司的市值應(yīng)該在1000億元以上。
3、從保險(xiǎn)股估值來(lái)看，中國(guó)平安年保費(fèi)收入2000億元左右，凈利潤(rùn)250億元，市值3200多億，中航安盛保險(xiǎn)2020年左右達(dá)到200億元保費(fèi)收入，估值也應(yīng)該在300億元，資產(chǎn)注入后歸屬上市公司為150億元市值。
4、另外，大股東中航工業(yè)在股權(quán)分置改革方案實(shí)施公告中作出以下承諾：
（1）、在北亞集團(tuán)本次股權(quán)分置改革方案經(jīng)相關(guān)股東會(huì)議審議通過(guò)、并經(jīng)相關(guān)部門審批批準(zhǔn)或核準(zhǔn)后，中航工業(yè)將按照最終生效的方案內(nèi)容向北亞集團(tuán)贈(zèng)與資產(chǎn)（2012年5月15日，中航工業(yè)向北亞集團(tuán)捐贈(zèng)價(jià)值為449,285,665元的中航投資股權(quán)資產(chǎn)已經(jīng)完成工商登記變更并過(guò)戶至北亞集團(tuán)名下）；
（2）、自股權(quán)分置改革方案實(shí)施并恢復(fù)上市之日起，在三十六個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓在本次重大資產(chǎn)重組過(guò)程中所認(rèn)購(gòu)的北亞集團(tuán)股份；
（3）、自前述三十六個(gè)月鎖定期限屆滿后，中航工業(yè)通過(guò)證券交易所掛牌交易出售北亞集團(tuán)股份的價(jià)格不低于25元（該價(jià)格遇到分紅、轉(zhuǎn)增、送股、配股等事項(xiàng)時(shí)，將進(jìn)行除權(quán)除息調(diào)整，對(duì)于縮股情形，也將對(duì)該價(jià)格按照理論復(fù)權(quán)價(jià)進(jìn)行復(fù)權(quán)調(diào)整）。
5、從估值來(lái)說(shuō)，每下跌5％，意味著贏利空間增加5％。
6、從流通市值來(lái)說(shuō)，每下跌5％，流通市值就減少5％，進(jìn)場(chǎng)游資資金壓力就減少5％。
7、每下跌5％，新股民就多虧損5％，老股民就少贏利5％，籌碼就會(huì)越來(lái)越穩(wěn)定，惡莊打壓的意
只會(huì)相反的方向去走，因?yàn)樾鹿擅裉椎锰嗔耍瞎擅裨絹?lái)越憤怒，更是堅(jiān)定持籌。72億市值浮
籌碼還有少。
8、所以每下跌5％，對(duì)場(chǎng)外觀望的資金就增加一份誘惑，只要敢死隊(duì)發(fā)動(dòng)突然襲擊，場(chǎng)外資金就
一哄上，惡莊的籌碼就會(huì)一搶而光。
中航投資（600705）投資價(jià)值分析：
一、對(duì)財(cái)務(wù)公司、證券公司、租賃公司、期貨公司后續(xù)剩余資產(chǎn)注入的分析
單位：萬(wàn)元
序號(hào) 公司名稱 現(xiàn)持股比例 本次評(píng)估值 剩余股權(quán) 剩余股權(quán)評(píng)估值
1 財(cái)務(wù)公司 44.50％ 186,258.02 55.50％ 232,299.33
2 證券公司 57.75％ 168,873.79 42.25％ 123,548.36
3 租賃公司 52.50％ 184,128.27 47.50％ 166,592.24
4 期貨公司 53.85％ 5,024.48 46.15％ 4,306.03
合計(jì) 544,284.56 526,745.96
以上4個(gè)公司剩余的股權(quán)，如果按本次收購(gòu)方案估值，將為52.67億。由于增發(fā)價(jià)為不低于董事會(huì)決議前二十日均價(jià)90％，以中航投資上市后的股價(jià)，至少不應(yīng)低于35元，假設(shè)按31.5元增發(fā)，可以發(fā)行1.67億股，總股本將變?yōu)?6.89億。
二、預(yù)測(cè)未來(lái)中航投資利潤(rùn)
2011年，中航投資凈利潤(rùn)63,825.87萬(wàn)元，每股收益0.42元。在不考慮剩余股權(quán)注入的情況下，預(yù)計(jì)2012年凈利潤(rùn)達(dá)到0.55元。郭總?cè)ツ甑陌l(fā)言“中航工業(yè)預(yù)計(jì)下半年開(kāi)始逐步注入剩余資產(chǎn)，方案是向中航投資和基金定向募集。”預(yù)計(jì)不久，上市后的600705將啟動(dòng)定向增發(fā)。按中航投資的質(zhì)地，在中航工業(yè)中的核心地位，預(yù)計(jì)近幾年會(huì)保持30％的增長(zhǎng)率，2014年利潤(rùn)總額要達(dá)到30億元，凈利潤(rùn)至少22.5億元。合每股收益22.5/16.89=1.33元。這還不含所間接持有的西飛國(guó)際的數(shù)十億價(jià)值。
三、中航投資的金融控股概念
中航投資上市之后將成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)首家直接上市的金融控股上市公司，是大型國(guó)企中為數(shù)不多的擁有全金融牌照的集團(tuán)公司之一，旗下控股公司包含中航財(cái)務(wù)、中航證券、中航租賃、中航信托、中航期貨和江南期貨、天津裕豐基金管理公司，另外公司還參股了兩家城市商業(yè)銀行和確定未來(lái)將注入的中航安盟保險(xiǎn)。目前還涉足干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)。
四、成長(zhǎng)空間與估值
中航投資是首家金融控股類的上市公司，擁有的跨平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和稀缺性是其它公司無(wú)法比擬的，同時(shí)，它屬于中航集團(tuán)的核心競(jìng)爭(zhēng)力資產(chǎn)，應(yīng)該高于中航體系平均市盈率水平，給予一個(gè)適當(dāng)?shù)墓乐狄鐑r(jià)，按80-100倍算，對(duì)應(yīng)的股價(jià)應(yīng)為44元/ 股- 55元/ 股。如果考慮即將注入的投資資產(chǎn)剩余股權(quán)，對(duì)應(yīng)的股價(jià)應(yīng)為106元/ 股- 133元/ 股。
目前中航投資僅僅是起步的開(kāi)始，航空工業(yè)未來(lái)將成為中國(guó)戰(zhàn)略發(fā)展的核心產(chǎn)業(yè)，隨著中國(guó)航空領(lǐng)域在國(guó)際舞臺(tái)上的騰飛，中航投資將作為重要的產(chǎn)業(yè)聚合劑和助推器，企業(yè)未來(lái)發(fā)展將進(jìn)入可持續(xù)性高速成長(zhǎng)期，公司未來(lái)的市值增長(zhǎng)值得投資者長(zhǎng)期期待。
未來(lái)中法合資保險(xiǎn)公司待注入。中航投資目前流通盤僅僅5億，帳面7個(gè)多億現(xiàn)金，8個(gè)金融牌照齊全，年復(fù)合收益增長(zhǎng)率70％，行業(yè)平均市盈率75倍。2012年預(yù)計(jì)收益0.65.西飛國(guó)際的股權(quán)未來(lái)貢獻(xiàn)收益10億！20億計(jì)提壞賬追回可能性大！50億地產(chǎn)資產(chǎn)待追回，50億中關(guān)村創(chuàng)投，2020年中航要達(dá)到2萬(wàn)億資產(chǎn)規(guī)模目標(biāo)！我們預(yù)計(jì)，最近3年，中航投資將不斷增資擴(kuò)股，現(xiàn)在投資中航，就如同當(dāng)初購(gòu)買茅臺(tái)和蘇寧的原始股。3年后，估價(jià)復(fù)權(quán)價(jià)將達(dá)到200-300元/股。
轉(zhuǎn)自：http://www.aviccapital.com
