17日，在上周末召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議利好提振下，滬深兩市延續(xù)了近期的強(qiáng)勢(shì)格局。在政策改革預(yù)期不斷增強(qiáng)和經(jīng)濟(jì)四季度企穩(wěn)反彈的共同推動(dòng)下，A股短期積聚了較強(qiáng)的反彈動(dòng)力。不過，截至17日，滬綜指從最低點(diǎn)1949點(diǎn)已經(jīng)反彈了逾200點(diǎn)，累積反彈幅度超過了10%。有分析指出，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)未現(xiàn)強(qiáng)力反彈的背景下，A股不太可能出現(xiàn)真正意義上的反轉(zhuǎn)，因此在指數(shù)上的反彈空間超出預(yù)期的概率較低。對(duì)于權(quán)重股而言，在經(jīng)歷了上周五放量長陽之后，其更可能通過輪動(dòng)的方式來緩步推動(dòng)指數(shù)上漲，期間更多的超額收益機(jī)會(huì)或來自于主題投資與補(bǔ)漲個(gè)股的機(jī)會(huì)。
周期輪番表現(xiàn) 登高或需蓄勢(shì)
在上周末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開的利好提振下，周一滬深兩市小幅高開，全天維持強(qiáng)勢(shì)震蕩格局。行業(yè)板塊方面，周期類的采掘與有色金屬板塊成為昨日市場(chǎng)反彈的主心骨，有效實(shí)現(xiàn)了板塊輪動(dòng)。
具體來看，昨日滬綜指收?qǐng)?bào)2160.34點(diǎn)，上漲0.45%，深成指則上漲0.81%，收?qǐng)?bào)8600.23點(diǎn)。行業(yè)方面，申萬采掘與有色金屬行業(yè)指數(shù)分別上漲2.58%和1.38%，漲幅居于各行業(yè)指數(shù)前列。周五帶動(dòng)大盤放量上漲的金融服務(wù)行業(yè)指數(shù)則只上漲了0.69%，表現(xiàn)遜于采掘與有色金屬行業(yè)指數(shù)。截至17日，本輪反彈以來采掘與有色金屬行業(yè)指數(shù)分別累計(jì)上漲了14.90%和12.49%，可以說，盡管“煤飛色舞”并非本輪反彈的主流，但由于本輪反彈的基石是四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈，因此資金對(duì)周期板塊情有獨(dú)鐘，在此背景下，周期性板塊勢(shì)必將形成輪漲的格局。
當(dāng)然，從基本面情況來看，“煤飛色舞”主要源于周期板塊的行情輪動(dòng)而跟隨大盤上漲，其基本面并未顯著轉(zhuǎn)暖。采掘方面，上周煤炭市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，各煤種主要產(chǎn)地價(jià)格環(huán)比持平，下游需求穩(wěn)趨，秦皇島港各動(dòng)力煤價(jià)格較上周持平。11月電力消費(fèi)增速提升，電廠方面日均消耗量有所提升且?guī)齑嫦禄壳皫齑嫠饺蕴幭鄬?duì)高位，預(yù)計(jì)待電廠方面進(jìn)入補(bǔ)庫存階段，將對(duì)煤價(jià)有所提振。不過，有分析人士指出，在經(jīng)濟(jì)基本見底、城鎮(zhèn)化投資需求日益增強(qiáng)的背景下，整體板塊將隨市場(chǎng)持續(xù)回升的幾率較大。有色金屬方面，上周美聯(lián)儲(chǔ)推出QE4，黃金、白銀等貴金屬價(jià)格反而沖高回落，不過，相對(duì)而言，有色金屬行業(yè)基本面略好于采掘行業(yè)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來流動(dòng)性的釋放將刺激金屬價(jià)格逐步上漲，特別是貴金屬將成為重要的投資品；目前全球銅市場(chǎng)供給仍然短缺，未來兩至三年全球礦山銅供應(yīng)增幅有限，而以中國為首的銅消費(fèi)大國的需求增幅依舊強(qiáng)勁。不過需要注意的是，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，隨著季節(jié)性因素導(dǎo)致的下游開工率的回落，金屬消費(fèi)短期內(nèi)很難提升，而美聯(lián)儲(chǔ)外寬松貨幣政策再推后市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)冷淡，財(cái)政懸崖和其失業(yè)率依然是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。目前看來最有可能的結(jié)果是美元或?qū)㈤L時(shí)間保持強(qiáng)勢(shì)而對(duì)金屬價(jià)格形成壓力，需求不濟(jì)企業(yè)盈利較難大幅回升。因此，從基本面而言，采掘與有色金屬行業(yè)板塊并不具備反轉(zhuǎn)的條件。昨日的上漲更多是周期性板塊的輪動(dòng)行情。
貿(mào)然追高不如捕捉第二落點(diǎn)
從昨日市場(chǎng)表現(xiàn)來看，投資者對(duì)于周期股的投資熱情仍然較高，不過考慮到周期板塊近期均積累了不小的漲幅，而在年底流動(dòng)性不會(huì)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)的情況下，周期板塊的估值修復(fù)行情基本到位，短期存在震蕩整固的需求。
根據(jù)wind資訊統(tǒng)計(jì)，12月4日反彈至今，金融服務(wù)、采掘、建筑建材、機(jī)械設(shè)備和有色金屬等典型的周期性行業(yè)指數(shù)分別上漲了17.20%、14.90%、14.43%、13.09%和12.49%，房地產(chǎn)與黑色金屬漲幅相對(duì)落后，分別上漲10.98%和9.26%。從周期板塊輪動(dòng)的角度來看，周期板塊持續(xù)上漲的動(dòng)力明顯下降，短期在政策層面難以出現(xiàn)超預(yù)期利好的情況下，周期性板塊大概率出現(xiàn)震蕩整固的運(yùn)行格局。
相對(duì)而言，在本輪反彈過程中，醫(yī)藥生物、家用電器、公用事業(yè)、餐飲旅游和食品飲料表現(xiàn)相對(duì)滯漲，昨日食品飲料行業(yè)指數(shù)大漲2.14%，或表明資金在周期板塊獲利較為豐厚后可能有望向滯漲板塊轉(zhuǎn)移，短期以消費(fèi)股為主的防御性板塊有望迎來補(bǔ)漲。
值得注意的是，昨日食品飲料板塊的反彈主要源于白酒股的超跌反彈，特別是洋河股份和五糧液對(duì)塑化劑事件的澄清對(duì)于白酒股的超跌反彈功不可沒。而當(dāng)前投資者對(duì)于周期板塊的偏好決定了即使消費(fèi)股出現(xiàn)反彈，也難以出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。
因此，對(duì)投資者而言，短期可關(guān)注滯漲板塊的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，待周期板塊短期震蕩整固后可考慮再回歸主流配置。當(dāng)然，考慮到經(jīng)濟(jì)基本面反彈力度有限，短期內(nèi)指數(shù)進(jìn)一步大幅拉升的可能性并不大，后市周期股恐難以出現(xiàn)此前的急漲行情，因此，在指數(shù)震蕩攀升的過程中，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍將再度分流部分活躍資金，其中圍繞城鎮(zhèn)化主題的軌道交通、節(jié)能環(huán)保等題材以及行情景氣度顯著回暖的交運(yùn)設(shè)備板塊可持續(xù)關(guān)注。
強(qiáng)勢(shì)格局確立之下，后市熱點(diǎn)沿何路徑擴(kuò)散、踏空資金怎樣踩準(zhǔn)第二落點(diǎn)，成為市場(chǎng)心之所系。反彈領(lǐng)頭羊的后勁幾何？政策主線上哪些分支值得布局？后知后覺品種是否均具補(bǔ)漲可能？年報(bào)業(yè)績又將煉出哪些真金？權(quán)重、政策、補(bǔ)漲、業(yè)績，四重維度，透視熱點(diǎn)。
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