17年一季度業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期：復(fù)星醫(yī)藥F10個(gè)股資料公布17年一季度業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)收入38.8億元人民幣，同比增加20.29%，高于市場(chǎng)預(yù)期；凈利7.4億元，同比增加16.32%；每股基本/稀釋收益分別為0.32/0.31元，同比分別增加18.52%/14.81%。截止一季度凈資產(chǎn)228億元，同比微增2.77%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流4.02億元，同比增加4.78%。

　　16年收入占比70%的制藥板塊穩(wěn)步提升，銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，未來制藥業(yè)務(wù)關(guān)注創(chuàng)新藥產(chǎn)品。國(guó)際化擴(kuò)展戰(zhàn)略進(jìn)程穩(wěn)定：達(dá)芬奇手術(shù)刀拉動(dòng)醫(yī)療器械代理業(yè)務(wù)；Kite公司合作聯(lián)營(yíng)，進(jìn)軍腫瘤免疫領(lǐng)域；子公司參股PIFII，布局美國(guó)醫(yī)療科研前沿項(xiàng)目商業(yè)化基金。分銷板塊國(guó)藥控股(01099.HK)收入持續(xù)增長(zhǎng)，穩(wěn)定貢獻(xiàn)收益。

　　估值及投資建議：公司5月2日收市價(jià)29.75港幣，對(duì)應(yīng)17年市場(chǎng)預(yù)期平均市盈率18.6倍；從我們醫(yī)藥股票池來看，市值加權(quán)平均后17年行業(yè)預(yù)期市盈率水平17.9倍，考慮公司布局全產(chǎn)業(yè)鏈，未來協(xié)同效應(yīng)將拉動(dòng)公司可持續(xù)性增長(zhǎng)等因素，目前公司估值仍然偏低。預(yù)期2017年公司會(huì)持續(xù)穩(wěn)步高于行業(yè)增速增長(zhǎng)，建議投資者參考市場(chǎng)平均目標(biāo)價(jià)32.83港幣，公司5月2日收市價(jià)對(duì)應(yīng)市場(chǎng)平均目標(biāo)價(jià)上升空間10.4%，推薦逢低買入。