一個超級量化寬松的貨幣時代
來源：經(jīng)濟學(xué)人
時間：2013年4月6日
原文地址：http://www.economist.com/news/leaders/21575760-federal-reserve-making-better-job-it-european-central-bank-world-cheap
翻譯：龔蕾
引語：美聯(lián)儲比歐洲央行做得更好。
低利率的時代并不意味著可持續(xù)。在2008至2009年，央行降低了利率至接近于零，并開始購買債券以壓低長期利率，每個人都認(rèn)為這些超凡的措施可以很快使得經(jīng)濟復(fù)蘇。
但這樣的特別狀態(tài)成了常態(tài)。美聯(lián)儲仍然印刷貨幣來購買債券，并且明確表示，不會提高短期利率直到失業(yè)率降低，現(xiàn)在是8%，目標(biāo)是下降到6.5%。在日本黑田東彥銀行，新首相安培晉三的刺激計劃本周宣布了一項新的量化寬松政策，通脹目標(biāo)是2%：購買債券并且加緊讓貨幣翻番。英格蘭銀行已經(jīng)有所調(diào)整，讓利率保持較低一段時間。歐洲央行可能緩慢一些但更加大膽。發(fā)達國家央行的信號很明顯：超寬松的貨幣政策時代。
這對金融市場有巨大影響。自安培晉三在11月公布了大膽的刺激方案以來，日本日經(jīng)指數(shù)上漲了40%。美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)都達到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平。泡沫是由于投資者尋求更高的回報，無論是那些垃圾債券，非洲政府債券或類似的投資銀行，都是泡沫時期抵押貸款的切片。
不幸的是，對產(chǎn)量影響已經(jīng)停止。美國國內(nèi)生產(chǎn)總值呈現(xiàn)加速跡象，歐洲經(jīng)濟持平或萎縮跡象?？傮w上說，發(fā)達國家增長2013年比2012年不會超過1%。
由于金融泡沫增長與增長乏力之間的差距，央行銀行家們做的都是正確的事情嗎？支持者認(rèn)為量化寬松對經(jīng)濟復(fù)蘇必不可少，特鄙視在如歐洲和美國各國政府收緊財政政策時期。低利率猶如資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹的泵，扭曲著金融市場增加了風(fēng)險。經(jīng)濟學(xué)家是支持者，但量化寬松如藥物要管理得當(dāng)并且政府還要做相關(guān)其他事情。
這些批評的聲音是對的，量化寬松很明確對金融有很大作用，但對經(jīng)濟其他影響還被忽略了，他們建議，特別是在美國已經(jīng)降低了借貸成本，而房價一直在上漲，按揭的速度比上一年增加了40%，消費信貸增長，新的汽車貸款速度是六年來的最高。
已經(jīng)被證明廉價貨幣和企業(yè)投資之間是最難以琢磨的相關(guān)性。公司采取了低利率發(fā)行新債務(wù)，但是他們用現(xiàn)金再融資貸款或建立基金對公司來說是有意義的，推動經(jīng)濟增長比建造新工廠更好。美國上市公司是1.8萬億現(xiàn)金。美國高股票價格和低借貸成本應(yīng)當(dāng)讓老板們醒一醒了。美國的資本支出在加速，歐洲前景黯淡，不僅是因為擔(dān)心歐元，還有量化寬松貨幣的增長：根據(jù)高盛，歐洲南部的商業(yè)貸款率比北部高將近4%。
如何讓這些產(chǎn)生效果呢？
大西洋兩岸的貨幣量化寬松凸顯，也許會有作用，但是應(yīng)當(dāng)適度并且采取相關(guān)補救措施。歐洲向美國學(xué)習(xí)，可以通過以下三種方式：
第一，大膽支付。它是最激進的央行（美聯(lián)儲）已經(jīng)看到了影響最大的是家庭和企業(yè)消費，這不是偶然，膽小的央行（歐洲央行）有很弱的增長。
第二，并非所有的政策都是平等的。購買政府債券的英格蘭銀行重點是幫助家庭不及美聯(lián)儲購買抵押貸款支持的債券。央行應(yīng)該知道自己的錢在哪里。在歐元區(qū)，這意味著降低了危機國家周邊地區(qū)企業(yè)的借貸成本。
第三，最重要的是，央行政策作用不在真空中。如果你同時收緊財政政策，就會有軟化廉價資金的影響作用。美國比歐洲調(diào)整快得多，而且如果經(jīng)濟管理不嚴(yán)，一定仍然使用量化寬松貨幣，通過增加公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，英國也應(yīng)該如此。但美聯(lián)儲有實驗的可能，加上歐洲央行膽小一些，嚴(yán)厲緊縮的結(jié)構(gòu)性改革不會給增長帶來很多機會。
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