來源：英國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
作者：Bob_Kirtley
時間：2015年11月25日
原文地址：http://www.marketoracle.co.uk/Article53122.html
翻譯：龔蕾
歐元區(qū)面臨通縮緊縮，這也是繼續(xù)困擾歐洲央行的一個問題。目前寬松未能帶動經(jīng)濟(jì)增長加快，歐洲央行遠(yuǎn)未達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，上周歐洲央行行長德拉吉表示，將進(jìn)一步推出量化寬松。
德拉吉表示，資產(chǎn)購買計劃是一個強(qiáng)大而靈活的工具，可以在大小、步伐、持續(xù)時間方面進(jìn)行調(diào)整，以實現(xiàn)擴(kuò)張的政策立場。我們一定要盡快推高通脹，這也是對價格穩(wěn)定的要求。
歐洲央行鴿派言論，預(yù)示著歐洲更多量化寬松，全球金融危機(jī)后，美聯(lián)儲大規(guī)模量化寬松推動黃金價格走向新的歷史高點，歐洲央行推出類似計劃，未能推動黃金牛市，在這里，我們討論為什么歐洲央行增加寬松，實際上，可能推動黃金價格走低。
1、貨幣發(fā)行參數(shù)。
歐洲央行推動量化寬松，歐元走弱，美元升值。歐洲央行早于2014年中期開始量化寬松的討論，歐元顯著貶值，這種下降可能會隨著推出新寬松而繼續(xù)。
在美國，美聯(lián)儲正在越來越接近一個新的加息周期開始，美聯(lián)儲日益強(qiáng)調(diào)，首次加息可能會導(dǎo)致美元達(dá)到1000年來高點。
現(xiàn)在考慮美元走強(qiáng)對金價影響，歷史上，由于美元上漲，黃金以美元計價，黃金價格下跌，反之亦然。因此，美元升值，黃金下降，鑒于歐元和美元有一個反比關(guān)系，很顯然，如果歐元貶值，黃金可能會下降。因此，我們得出結(jié)論，貨幣角度看，歐洲央行推出寬松，黃金價格會下跌。
2、為什么歐洲央行寬松不支持金價上漲。
許多黃金多頭投資者認(rèn)為，量化寬松會重新點燃黃金牛市，推動金價升至歷史新高，其理由很簡單，從美聯(lián)儲量化寬松推從黃金牛市，那么，歐洲央行寬松為何不能推動黃金價格呢？
這個問題很簡單，歐洲央行量化寬松對黃金產(chǎn)生不同影響，因為美聯(lián)儲在第一階段和第二階段寬松期間，目標(biāo)是保持低利率來刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲通過購買長期債券來推動較高價格與較低收益率。
但是，歐洲央行長期利率已處于歷史低點，所以歐洲央行計劃資產(chǎn)擔(dān)保證券，刺激銀行貸款，通過貸款、租賃、來對抵押貸款證券等支持。這意味著，歐洲央行寬松本質(zhì)上是美聯(lián)儲寬松，與住房抵押貸款證券類似。
考慮歐洲央行推出量化寬松，這意味著，不會類似美聯(lián)儲推動金價走高，因此我們不認(rèn)為歐洲央行寬松將推動金價走高。
3、歐洲央行寬松利空黃金價格。
歐洲央行增加量化寬松，黃金價格不會上漲，這不同于推動黃金牛市寬松，但是，為什么歐洲寬松會帶動金價走低，而不是簡單地推動金屬加金屬價格走高呢？
美國量化寬用于刺激經(jīng)濟(jì)增長，改善就業(yè)部門，雖然通脹并未達(dá)到目標(biāo)，但是就業(yè)一直在增長。量化寬松是為提高利率做準(zhǔn)備，意味著可以有效地提高經(jīng)濟(jì)。
大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家同意這個結(jié)論，然后有針對性地推出寬松來推動通脹，并避免通縮，由此我們可以看到，歐洲央行量化寬松計劃是成功的，歐元區(qū)通脹將上升。
這意味著進(jìn)一步措施可能是必要的，事實上，貨幣政策開始收緊，這將對黃金來說是下跌，這種觀點反映在股市中，歐洲央行寬松若是成功的，意味著投資者可能出售黃金。
隨著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，我們也看到投資者拋售避險資產(chǎn)黃金，在經(jīng)濟(jì)改善時期，一般投資者會減少風(fēng)險厭惡，投資高風(fēng)險資產(chǎn)，比如股票。出售黃金只是因為經(jīng)濟(jì)提高，因為塔是一個安全避風(fēng)港資產(chǎn)。
因此，我們認(rèn)為，歐洲央行量化寬松直接影響是利空黃金，而不是上漲。
4、為什么寬松對黃金不起作用？
歐洲央行需要增加寬松對抗同行，這種方法有不足：首先，美國第三輪量化寬松被認(rèn)為是不成功的。其次，歐洲通脹率比較低。其實，核心通脹率已經(jīng)提高1.1%。
值得一提的是，美國核心通脹率為1.9%，美聯(lián)儲接近升息。這意味著，歐洲央行措施是不夠的，因此，歐洲央行可能會增加寬松。
對于黃金市場的影響，關(guān)鍵因素是程序，目前措施已經(jīng)奏效，市場所持觀點是，黃金價格將會走低，因為高利率可能會反映在股價中。歐洲央行最終將推動該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，需要提高利率。
5、投資者或減持黃金。
歐洲央行寬松將利空金價，美聯(lián)儲如果這個月加息，所有這些可能推動美元走高，黃金價格走低。
圖1.歐元兌美元
圖2.黃金
圖3.歐洲核心通脹率
圖4.黃金或繼續(xù)走低
（以上僅代表筆者閱讀譯文，譯文水平有限歡迎指導(dǎo)。）
