美聯(lián)儲(chǔ)加息或更近耶倫說了啥
原作：龔蕾
杰克遜霍爾會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫稱，鑒于勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)固，加上對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的展望，上調(diào)利率的理由在最近幾個(gè)月已經(jīng)增強(qiáng)。耶倫暗示了接下來幾周到幾個(gè)月可能加息。
在美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)上公布了耶倫講話完整內(nèi)容，耶倫演講題目為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣工具：過去、現(xiàn)在、與未來。耶倫講話內(nèi)容大致如下：
全球金融危機(jī)與大衰退帶來全球央行新挑戰(zhàn)，在設(shè)計(jì)、實(shí)施與貨幣政策前引下有些創(chuàng)新，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)接近美聯(lián)儲(chǔ)充分就業(yè)與通脹目標(biāo)，這次會(huì)議提供了一個(gè)及時(shí)機(jī)會(huì)，考慮到我們的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)以及如何在未來實(shí)施貨幣政策。
杰克遜霍爾會(huì)議的主題是設(shè)計(jì)彈性貨幣政策框架未來，包括貨幣政策許多方面，從實(shí)施金融市場(chǎng)政策到更廣泛的具體細(xì)節(jié)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括政策手段，央行參與特定市場(chǎng)資產(chǎn)負(fù)債表的選擇，規(guī)模與結(jié)構(gòu)。這些都是美聯(lián)儲(chǔ)所重視的，正如上個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要，我們研究了如何有效地實(shí)施貨幣政策與許多事宜，希望在這次討論能夠做出貢獻(xiàn)。
今天重點(diǎn)是確保一個(gè)彈性貨幣政策工具，特別是專注于經(jīng)濟(jì)衰退應(yīng)對(duì)，從危機(jī)中教訓(xùn)是，金融工具不足以面解決所有問題，展望未來，我們保留可開發(fā)與復(fù)蘇工具，此外，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在某個(gè)時(shí)候考慮其他選擇，確保有彈性的經(jīng)濟(jì)體。
1、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)擴(kuò)張，家庭支出穩(wěn)健，商業(yè)投資低迷，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不快，勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步改善，過去三個(gè)月平均增長(zhǎng)19萬，失業(yè)率穩(wěn)定近5%，通脹低于2%目標(biāo)，能源和進(jìn)口價(jià)格受到早些時(shí)候下跌影響。
展望未來，預(yù)期實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值溫和增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)增強(qiáng)，通脹率上升至2%，聯(lián)邦委員會(huì)預(yù)期利率將逐步提高。事實(shí)上，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁與通脹前景看，相信最近幾個(gè)月加息概率提升了，當(dāng)然，決策基于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
所有貨幣政策設(shè)定不是預(yù)設(shè)，聯(lián)邦利率隨時(shí)間變化相當(dāng)有限。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫做了一個(gè)數(shù)學(xué)模型，顯示到明年年底利率提升至3-1/4的概率為70%。
2、危機(jī)前工具
耶倫總結(jié)了危機(jī)前美聯(lián)儲(chǔ)使用金融工具內(nèi)容，包括公開市場(chǎng)操作，提供準(zhǔn)備金等，缺點(diǎn)是沒有控制基金利率。為了保持信貸流動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)采取幾個(gè)步驟，但是流動(dòng)性與儲(chǔ)備量要提高。另外兩個(gè)補(bǔ)充工具是擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買與降低利率，提供額外寬松，在公開市場(chǎng)上推動(dòng)抵押貸款購(gòu)買證券，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢而有人質(zhì)疑資產(chǎn)購(gòu)買的有效性。最新工具有超額準(zhǔn)備金與資產(chǎn)購(gòu)買。聯(lián)邦公開市場(chǎng)認(rèn)為應(yīng)先出售資產(chǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)提高短期利率同時(shí)保持充足銀行準(zhǔn)備金利率。
3、下一步呢？
隨后美聯(lián)儲(chǔ)順利進(jìn)行提高利率，但持有資產(chǎn)可能會(huì)需要幾年，資助銀行準(zhǔn)備金。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫用數(shù)學(xué)模型分析了利率、失業(yè)率、通脹的路徑。
當(dāng)然，這些分析是比較樂觀。若美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)小幅下調(diào)利率回落至零，恢復(fù)資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。美聯(lián)儲(chǔ)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)竭盡所能確保有彈性的金融體系。除了貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)還可能采取財(cái)政工具。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在結(jié)論中說，可能需要其它額外金融工具。
基于以上分析：
第一，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫肯定了美國(guó)經(jīng)濟(jì)取得進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，過去三個(gè)月報(bào)告強(qiáng)勁，美國(guó)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月，實(shí)現(xiàn)超過20萬的新增就業(yè)。雖然通脹還沒有達(dá)到2%，但今年的通脹水平比去年要高，在增長(zhǎng)變好，耶倫提到勞動(dòng)力市場(chǎng)與通脹，今年年內(nèi)加息概率提升，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，加息兩次是有可能。不過，市場(chǎng)認(rèn)為12月加息概率更大，9月是否加息需等待八月非農(nóng)數(shù)據(jù)。
第二，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注長(zhǎng)期貨幣工具，表示近期加息概率增加，并表示若短期利率持續(xù)維持較低可能會(huì)拉低長(zhǎng)期利率，美聯(lián)儲(chǔ)考慮可能會(huì)采取新金融工具，也可能會(huì)采用財(cái)政工具，九月加息概率有所上升。
第三，美聯(lián)儲(chǔ)這些分析可能比較樂觀，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次降低，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取新措施，耶倫分析了過去、現(xiàn)在、未來的金融工具與貨幣政策，總結(jié)了過去經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，提出了新的構(gòu)想。利率并不是唯一工具。
小結(jié)語，接下來幾個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)加息概率上升，市場(chǎng)預(yù)期12月加息概率比9月更大，九月份是否加息取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示，可能會(huì)采用新金融工具。但是，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期也可能會(huì)下調(diào)利率與恢復(fù)資產(chǎn)購(gòu)買。耶倫發(fā)表演講后，今年9月至12月加息概率上升。
參考文章：
1、The Federal Reserve's Monetary Policy Toolkit: Past,Present, and Future
http://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/yellen20160826a.htm
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