對長期投資而言，造成資產(chǎn)減值損失的風(fēng)險(xiǎn)來自二點(diǎn)：一是企業(yè)出現(xiàn)沒有預(yù)料到的競爭優(yōu)勢減弱，陷入長期困境之中；二是市場情緒造成的估值趨勢性的，大周期的降低。為了應(yīng)對種不利因素，我們除了在平時(shí)多閱讀，多思考提高自身修養(yǎng)，提高商業(yè)模式洞查力外，在買入之前還要多作功課，要跳出企業(yè)，在行業(yè)的高度把握企業(yè)的競爭力，多和行業(yè)內(nèi)的企業(yè)比對，找到企業(yè)的商業(yè)“密碼”。 除此之外我們還要認(rèn)識到自己的不足，還要?jiǎng)佑靡恍┦侄蝸韺_這種風(fēng)險(xiǎn)，在我看來，分散和安全邊際是最佳的風(fēng)險(xiǎn)緩沖器，它能讓我們遇到未知風(fēng)險(xiǎn)時(shí)候擁有足夠的騰挪空間，有效降低資金永久性損失的風(fēng)險(xiǎn)。 一、分散 可能有投資者經(jīng)常會遇到這樣的困惑，當(dāng)發(fā)現(xiàn)一個(gè)自己把握比較大的投資機(jī)會的時(shí)候，是孤注一擲還是遠(yuǎn)擇分散，是選擇提高收益還是選擇均衡風(fēng)險(xiǎn)。我是這么看的，投資遇到的不確性因素較多，各類黑天鵝事件層出不窮，防不勝防，為了分散單一持倉遇到未預(yù)見的不利因素，帶給我們的市值永久性損失的沖擊，分散還是必要的，分散也是我們?nèi)蒎e(cuò)的緩沖池，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)未預(yù)見的不利狀況的時(shí)候給我們足夠的回旋空間，同時(shí)對我們保持良好心態(tài)也很有幫助，全倉一只，遇到大牛市行情，所持的股票不漲，難免影響心態(tài)，但如果分持四五個(gè)品種，總有一個(gè)漲的好的。 但有些投資者喜歡某一行業(yè)里進(jìn)行分散是值得商榷的，因?yàn)橐坏┌l(fā)生行業(yè)的大衰退，就會陷入非常被動的境地，當(dāng)然過多過雜也不可取，比如有的投資者一買好多只，每只一，二手用這種方法回避風(fēng)險(xiǎn)也是不對的。因?yàn)閭€(gè)人投資者精力有限，不可能同時(shí)研究跟蹤很多家上市公司，況且也很難找到那么多的優(yōu)秀標(biāo)的，從某種意義上來說分散可能會降低收益但有均衡風(fēng)險(xiǎn)的好處。有的投資者認(rèn)為格力研發(fā)能力強(qiáng)，美的業(yè)務(wù)分散也不錯(cuò)，或者茅臺護(hù)城河寬廣，五糧液市凈率低也很好，可以二樣都買，但同一行業(yè)只能算一只。單一行業(yè)的占比不宜超過總倉位60%，單一個(gè)股占比不宜超過30%，只需分散五、六支就足以達(dá)到平衡風(fēng)險(xiǎn)和盡可能保證收益的目的。有人會說大衛(wèi).史文森主理的耶魯捐贈基金不光分散很多支而且還是全球配置，不也取得了非常好的效果嗎？但那是世界頂級的大型機(jī)構(gòu)，職業(yè)經(jīng)理眾多，我們普通投資者是沒必要效仿的。 還有不少投資者有這樣的頃向，組合中一只股票漲的好一點(diǎn)，馬上就將組合中其它股票賣出，全部換成這只股票，這也是投資者容易犯的錯(cuò)誤之一，分散的實(shí)質(zhì)是分擔(dān)企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，而非股價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)，所以在組合中只要企業(yè)不出現(xiàn)問題，或是出現(xiàn)性價(jià)比更高的投資機(jī)會，一般不需要大的變動。 二、安全邊際 價(jià)格在一項(xiàng)成功投資所占的比重同樣不容忽視，塞斯·卡拉曼曾經(jīng)說過：沒有一種證券或者一家企業(yè)天生就具備了成為誘人投資的因素，投資機(jī)會與價(jià)格有關(guān)。優(yōu)秀企業(yè)所取得的回報(bào)與投資這家公司股票的投資者所獲得的回報(bào)可能沒有聯(lián)系。投資者的回報(bào)由支付的價(jià)格決定，而不僅僅由公司的業(yè)績決定。 格雷厄姆提出的安全邊際原則，是指折扣價(jià)買入資產(chǎn)的行為，這天然的提供了折中風(fēng)險(xiǎn)的效果，與分散不同，安全邊際不僅不會降低回報(bào)，而且會在判斷正確的時(shí)候放大收益，所以安全邊際在提供風(fēng)險(xiǎn)保障的同時(shí)還起到提高利潤的作用。 也有些人認(rèn)為安全邊際只是保守，審慎看待企業(yè)的一種精神狀態(tài)，而無關(guān)價(jià)格，只要保守評估的企業(yè)確實(shí)是優(yōu)質(zhì)高品質(zhì)企業(yè)，價(jià)格略高一點(diǎn)也可以接受。鑒于絕大多數(shù)投資者對企業(yè)未來的把握往往處于劣勢地位，所以我對這種說法持保留意見，雖然我也覺得沃爾特.施樂斯等人所提的堅(jiān)決不在二倍市凈率以上買入資產(chǎn)作為安全邊際的原則過于保守，但是價(jià)格折扣的因素仍然不能忽視，我把安全邊際的界線訂在二十倍市盈率或四倍市凈率，即使再優(yōu)秀的企業(yè)沒有合適的價(jià)格寧愿放過也不愿做錯(cuò)。 優(yōu)秀企業(yè)的股權(quán)確實(shí)很難有便宜的時(shí)候，但企業(yè)經(jīng)營起伏不定，市場風(fēng)云變幻，每融一段時(shí)間會出現(xiàn)黑天鵝事件，行業(yè)，經(jīng)濟(jì)及股市周期性低谷，市場偏見導(dǎo)致的訂價(jià)錯(cuò)誤，企業(yè)業(yè)績進(jìn)入階段性調(diào)整等途徑，提供給價(jià)值投資者以非常誘人的價(jià)格買入優(yōu)秀的企業(yè)股權(quán)的投資機(jī)會，等待有遠(yuǎn)見的投資者拾取。只要有足夠的耐心，機(jī)會總會出現(xiàn)，而且往往到了那個(gè)時(shí)候，競爭者會大幅的減少，財(cái)富就躺在那兒，市場反而視而不見，獨(dú)具慧眼的投資者可以悠閑的從容買入。 需要特別強(qiáng)調(diào)的是獲取安全邊際的原則是來自于整體而非個(gè)體，來自于行業(yè)和整個(gè)市場的調(diào)整，此時(shí)沙泥俱下，優(yōu)秀的企業(yè)也受困于形勢而變得便宜，此時(shí)獲得安全邊際相對安全的多，而對于市場和行業(yè)的形勢很好但單一的企業(yè)出現(xiàn)急速的下跌要謹(jǐn)慎對待很可能企業(yè)出現(xiàn)了未知的相當(dāng)棘手的麻煩。這一點(diǎn)投資者不得不查。
聯(lián)系客服
