摘要
【華創(chuàng)證券彭廣春：回調(diào)或是更好買點(diǎn)！新能源車板塊迎“慢牛行情”】新能源車板塊大幅回調(diào)，行業(yè)前景怎么看？估值是否太貴？目前新能源車銷售情況如何？產(chǎn)業(yè)鏈利潤如何分配？
嘉賓介紹：彭廣春，新能源首席
分析師，同濟(jì)大學(xué)工學(xué)碩士，新財(cái)富入圍，水晶球第三的賣方研究團(tuán)隊(duì)，2020年加入華創(chuàng)
證券。曾任職于
上汽集團(tuán)技術(shù)中心動(dòng)力
電池系統(tǒng)部，負(fù)責(zé)新能源汽車動(dòng)力
電池研發(fā)工作，是對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、技術(shù)趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同有較深理解的行業(yè)技術(shù)專家。
新能源車板塊大幅回調(diào)，行業(yè)前景怎么看？估值是否太貴？目前新能源車銷售情況如何？產(chǎn)業(yè)鏈利潤如何分配？對(duì)此，華創(chuàng)
證券彭廣春跟大家分享精彩觀點(diǎn)。
彭廣春表示，估值經(jīng)過這一輪調(diào)整，新能源汽車中游環(huán)節(jié)，龍頭企業(yè)估值普遍在25倍到30倍，二線材料企業(yè)目前估值增速是15倍到20倍，估值水平已相當(dāng)便宜。20%滲透率之后新能源車板塊應(yīng)該是一個(gè)慢牛，可能持續(xù)三年甚至是五年。
其表示，明年新能源汽車銷量增長速度會(huì)緩和一些，明年鋰價(jià)上漲會(huì)有緩解。從供給層面，很多企業(yè)都在全球各地進(jìn)行鋰資源開采，產(chǎn)能在后面1-2年會(huì)進(jìn)行集中性釋放。
以下為文字精華：
1、華創(chuàng)
證券彭廣春：市場回調(diào)或是更好買點(diǎn)
主持人：打仗了對(duì)股市影響怎么樣，大A還能不能挺??？
彭廣春：從近期國內(nèi)尤其是新能源板塊表現(xiàn)來看，我覺得影響相對(duì)來說比較小。
主要是幾個(gè)方面原因，一個(gè)本身新能源板塊前期持續(xù)回調(diào)，目前的估值實(shí)際上非常合理。未來3-5年，不管中國、美國還是歐洲，甚至包括俄羅斯，在能源轉(zhuǎn)型方面確定性非常好，這是我們說估值合理的第一個(gè)原因。
第二點(diǎn)，一季報(bào)臨近，目前產(chǎn)業(yè)鏈
調(diào)研看，一季報(bào)很多環(huán)節(jié)能夠超預(yù)期，包括新能源汽車銷量。今年一季度甚至包括二季度，訂單是非常不錯(cuò)的?，F(xiàn)在的現(xiàn)象是，車是很難買到，
特斯拉的訂單周期是3-5個(gè)月，需求的高漲也推升了上游價(jià)格上漲，基本面是非常好的。
現(xiàn)在時(shí)局動(dòng)蕩實(shí)際上對(duì)新能源板塊來說影響相對(duì)比較小，主要還是從基本面角度出發(fā)來看。如果出現(xiàn)回調(diào)，我覺得是給大家一個(gè)更好的買點(diǎn)，從一年維度來看，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)可能是不多見的上車機(jī)會(huì)，可以積極去關(guān)注。
主持人：地緣政治沖突對(duì)板塊長遠(yuǎn)趨勢(shì)會(huì)造成影響嗎？
彭廣春：我覺得最根本是要緊抓基本面，如果基本面出現(xiàn)問題，國際環(huán)境再好板塊都會(huì)有問題，同時(shí)估值也是考慮的因素。
估值經(jīng)過這一輪調(diào)整，新能源汽車中游環(huán)節(jié)，龍頭企業(yè)估值普遍在25倍到30倍，二線材料企業(yè)目前估值增速是15倍到20倍，這已經(jīng)是相當(dāng)便宜估值水平。
從PEG的角度來看，未來3-5年新能源汽車復(fù)合增速，不管國內(nèi)、歐洲、美國，復(fù)合增速全球大概有30%到40%，合理估值體系是可以給到30倍、40倍，這是成長股魅力，未來有巨大上漲空間，甚至是兩倍、三倍、四倍、五倍都有可能。所以這個(gè)位置估值消化完了，基本面有支撐，我覺得不用過分擔(dān)心。
2、華創(chuàng)證券彭廣春：新能源車未來幾年為“慢?！弊邉?shì)
主持人：新能源車產(chǎn)量方面，1月到4月訂單非常好，怎么看？
彭廣春：現(xiàn)在是淡季不淡。從幾個(gè)層面理解，一個(gè)是本身補(bǔ)貼退波，金額影響幅度相對(duì)小，也就兩三千塊錢補(bǔ)貼幅度。
還有重要一點(diǎn)現(xiàn)在車型受歡迎程度比較高，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)代是一個(gè)產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)的市場，像
特斯拉、
蔚來、小鵬、理想、大眾的辦等車型的智能化水平和體驗(yàn)性，都是按照跑車級(jí)別打造的。
價(jià)格現(xiàn)在已經(jīng)在20萬到30萬，普通消費(fèi)者是能接受的，由產(chǎn)品來驅(qū)動(dòng)銷售，不是18年、19年嚴(yán)重依賴于補(bǔ)貼，所以補(bǔ)貼、影響相對(duì)來說比較小。
還有一點(diǎn)想補(bǔ)充一下，一般消費(fèi)者喜歡在春節(jié)前提車，所以這個(gè)跟銷量也有一定關(guān)系。2月份比1月份相對(duì)來說少一些，但是整體來說跟去年比的話，這個(gè)同比增速還是非常可觀的，在60%、70%，甚至一倍都有可能的。所以我覺得還是比較樂觀的狀態(tài)。
主持人：為什么10萬到20萬檔位新能源車占比這么少？
彭廣春：現(xiàn)在就是真正像
特斯拉，小鵬，價(jià)格普遍是在20萬到30萬，我覺得國內(nèi)消費(fèi)力升級(jí)，大家實(shí)際上是能夠接受20萬跟25萬價(jià)格的。
還有第二點(diǎn)跟成本層面有關(guān)系，就是目前
電池成本還沒有達(dá)到真正特別低的狀態(tài)。特斯拉Model Q會(huì)是2.5萬美金的車型，應(yīng)該在2023年上市。這個(gè)車型一旦推出來之后，我覺得在10-15萬之間的燃油車應(yīng)該會(huì)徹底替代掉。
因?yàn)榇蠹蚁胍幌拢透覄倓傉f的一樣，你買10萬塊錢的車，發(fā)現(xiàn)他沒有智能駕駛，發(fā)現(xiàn)他不能上網(wǎng)，發(fā)現(xiàn)他價(jià)值體驗(yàn)很差，發(fā)現(xiàn)他造型設(shè)計(jì)很差，那你那個(gè)時(shí)候會(huì)愿意多花三五塊錢買特斯拉。特斯拉等新勢(shì)力，會(huì)把大家消費(fèi)能力跟消費(fèi)檔次提升一個(gè)臺(tái)階，那個(gè)我覺得就是他一旦降到16萬，會(huì)加速新能源汽車滲透率提升。
我覺得特斯拉一旦把16萬車型推出來之后，可能在24年新能源汽車滲透率會(huì)到40%、50%，這個(gè)目標(biāo)可能是2030年的目標(biāo)，可能提前到2024年。
價(jià)格一旦下探到16萬，新能源汽車行業(yè)會(huì)有翻天覆地的變化，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)迎來14級(jí)別大牛市，我覺得應(yīng)該還是有兩三倍漲幅。但是這個(gè)時(shí)間段一旦錯(cuò)過，后面就沒有太多收益預(yù)期。
未來3-5年，行業(yè)還是有很大空間，這是我比較積極樂觀的看法。明年特斯拉Model Q就可以推出，今年特斯拉主要研發(fā)精力投入在4680電池，會(huì)實(shí)現(xiàn)電池成本下降、產(chǎn)能擴(kuò)張、技術(shù)迭代，明年在這個(gè)基礎(chǔ)上Model Q會(huì)進(jìn)行量產(chǎn)。
所以我覺得需要再等一等，就是10到20萬這個(gè)價(jià)格區(qū)間車需要等一等，我覺得明年應(yīng)該會(huì)大規(guī)模推開，那時(shí)候大家可以積極關(guān)注新能源汽車板塊投資機(jī)會(huì)。
主持人：新能源車不是說它已經(jīng)漲了兩年，是不是我們新能源就到頭了，其實(shí)我們滲透率目前還是初期階段，現(xiàn)在國內(nèi)是十幾個(gè)點(diǎn)。
彭廣春：國內(nèi)去年是15%，今年預(yù)計(jì)在20%到25%區(qū)間，這是產(chǎn)業(yè)剛剛開始，從iPhone這種智能手機(jī)的話，滲透率到20%之后，它還有大牛市，但是這個(gè)牛市是慢牛，對(duì)每一個(gè)投資者來說都是非常好的體驗(yàn)。
前面是快牛大家不一定能趕上，比如去年新能源汽車，很多投資者是在去年9月份開始進(jìn)場，前面五六月份這一大波漲幅是沒有吃到，我覺得20%滲透率之后板塊應(yīng)該是一個(gè)慢牛，可能持續(xù)三年甚至是五年。
這個(gè)對(duì)每一個(gè)投資者來說都是比較好的投資窗口期，就是持續(xù)3-5年，當(dāng)然這里面可能也有一些波動(dòng)，每次波動(dòng)都是給大家一個(gè)比較好的上車機(jī)會(huì)。
3、華創(chuàng)證券彭廣春：鋰礦資源1-2年內(nèi)將集中釋放
主持人：您如何看待鋰還有鋰電池供給需求情況？
彭廣春：現(xiàn)在市場確實(shí)擔(dān)心上游價(jià)格上漲，導(dǎo)致下游需求萎縮，但是我自己深度進(jìn)行一個(gè)思考，從幾個(gè)層面看，一個(gè)是從這個(gè)國家層面來看，國內(nèi)、歐洲、美國，美國歐洲那邊鋰價(jià)相對(duì)來說非常合理，沒有中國價(jià)格這么夸張，歐洲價(jià)格只有中國1/3到一半的水平。
國內(nèi)看，國內(nèi)這邊實(shí)際上價(jià)格漲到這么多，折算到每一輛車上成本上升差不多在5000到10000元，電池企業(yè)、整車企業(yè)、消費(fèi)者三方多少都各自承擔(dān)一部分。對(duì)下游需求的影響是可控的，可能消費(fèi)者層面承擔(dān)也就一兩千塊錢價(jià)格。
后面繼續(xù)漲的可能性不是特別大。今年銷量增速比較好，已經(jīng)提前反應(yīng)在碳酸鋰價(jià)格里面了，因?yàn)槊恳粋€(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)進(jìn)行原材料質(zhì)量庫存?zhèn)湄?，價(jià)格已經(jīng)提前進(jìn)行反應(yīng)。
明年新能源汽車銷量不會(huì)像今年這么高度增長，明年鋰價(jià)上漲會(huì)有一些緩解。從供給層面，很多企業(yè)都在全球各地進(jìn)行鋰資源開采，產(chǎn)能在后面1-2年會(huì)進(jìn)行集中性釋放。
碳酸鋰上游環(huán)節(jié)，今年
業(yè)績確定性比較高，投資者可以積極關(guān)注。但是這個(gè)環(huán)節(jié)未來2-3年可能比較迷茫，畢竟是周期賽道，但今年應(yīng)該問題不大。
未來2-3年沒有人看得清楚，那時(shí)候產(chǎn)能釋放出來后，現(xiàn)在的一些頭部企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新，來緩解對(duì)鋰過渡依賴，主要是幾個(gè)方面，包括換電，電池回收，電池快充技術(shù)，對(duì)碳酸鋰依賴度實(shí)際上也是在減弱的。
而且最后一點(diǎn)我想重點(diǎn)提，這個(gè)很重要一點(diǎn)，碳酸鋰價(jià)格可能會(huì)影響五萬以內(nèi)車的銷量，但國內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)做了很大調(diào)整，現(xiàn)在像主要集中在20萬以的上車型的銷量占比非常高，碳酸鋰成本傳遞，對(duì)20萬以上的車的影響幅度比較小，但是對(duì)五萬以內(nèi)的車確實(shí)可能有影響。所以，總體國內(nèi)車企銷量應(yīng)該比較可控。
彭廣春：今年碳酸鋰的價(jià)格，從產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績模型測(cè)算來看，可能對(duì)二線電池廠確實(shí)有一些成本上的壓力，所以近期二線電池企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)疲弱，但是對(duì)龍頭企業(yè)壓力應(yīng)該可控。
不過目前不少企業(yè)通過庫存管理，很好對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)，甚至因?yàn)閹齑婀芾磉€有一個(gè)比較不錯(cuò)的庫存收益，所以很多電池企業(yè)去年四季度業(yè)績非常超預(yù)期，這個(gè)超預(yù)期部分實(shí)際上來自碳酸鋰庫存收益。
所以從辯證角度來看，大家看到是偏利空不好的影響，但是如果供應(yīng)鏈做得好，還有比較好的庫存收益。
第二點(diǎn)從根上解決這個(gè)問題，一部分二線電池企業(yè)，也在碳酸鋰采礦環(huán)節(jié)做了很大布局。一兩年后產(chǎn)能釋放，未來對(duì)企業(yè)來說，一個(gè)是保供，第二是減少成本壓力。今年一季度到二季度，部分的二線電池企業(yè)有一點(diǎn)點(diǎn)壓力，但是長期問題不大。
文章來源：東方財(cái)富網(wǎng)
