近日，基金一季報(bào)陸續(xù)揭開帷幕，明星基金經(jīng)理的最新操作動(dòng)向尤為值得關(guān)注。
4月15日，中庚基金經(jīng)理丘棟榮旗下多只基金季報(bào)集中披露，他在去年四季度開始戰(zhàn)略性看多港股市場(chǎng)，從一季報(bào)情況上看，今年一季度他管理的可投港股的基金也繼續(xù)大幅加倉(cāng)港股投資倉(cāng)位，港交所上市的美團(tuán)-W也取代兗礦能源，新進(jìn)中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)兩只基金的頭號(hào)重倉(cāng)股，中國(guó)宏橋、中國(guó)海洋石油兩只港股也晉升中庚價(jià)值領(lǐng)航的第二、第三大重倉(cāng)股。
除了港股之外，丘棟榮在一季報(bào)中還明確看好大盤價(jià)值股中的金融、地產(chǎn)板塊，電解鋁、煤化工等能源類股，廣義制造業(yè)中具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分龍頭公司等幾大方向。
他還提及對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的看法，整體上，他認(rèn)為當(dāng)前轉(zhuǎn)債整體估值至相對(duì)高位，將進(jìn)一步減少配置比例。
一起來(lái)看看最新出爐的基金一季報(bào)。
旗下基金保持較高倉(cāng)位運(yùn)作
大幅提升港股持倉(cāng)比例
唱多并做多港股，丘棟榮在今年一季度中展現(xiàn)了言行一致的舉動(dòng)。
去年10月，中庚價(jià)值領(lǐng)航混合基金持有人大會(huì)決議生效，成功將港股通標(biāo)的納入基金投資范圍，之后的兩個(gè)季度，丘棟榮連續(xù)加倉(cāng)港股市場(chǎng)。
丘棟榮在中庚價(jià)值領(lǐng)航混合一季報(bào)中表示，截至2022年一季度末，權(quán)益資產(chǎn)估值水平下降明顯，中證800的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升到歷史均值上方的0.74倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平，從估值上權(quán)益資產(chǎn)看吸引力有所上升?；诨久骘L(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的資產(chǎn)配置策略，本基金報(bào)告期內(nèi)保持了相對(duì)較高的權(quán)益配置倉(cāng)位，并積極提升港股配置比例。
中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有期基金一季報(bào)中也提到，報(bào)告期內(nèi)保持了相對(duì)較高的權(quán)益配置倉(cāng)位，港股配置比例繼續(xù)維持在本基金合同約定區(qū)間內(nèi)的較高水平。
一季報(bào)顯示，截至今年一季度末，丘棟榮管理的四只基金平均股票倉(cāng)位達(dá)到92.03%，相比去年年末提升了1.21個(gè)百分點(diǎn)，中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有、中庚小盤價(jià)值、中庚價(jià)值領(lǐng)航三只基金繼續(xù)維持90%以上倉(cāng)位運(yùn)作，中庚價(jià)值靈動(dòng)基金的股票倉(cāng)位更是從去年年末的82.77%大幅提升至89.13%。
中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)兩只可投港股的基金則繼續(xù)加大港股投資力度，中庚價(jià)值領(lǐng)航的港股倉(cāng)位占比從去年年末的18.28%提升至42.95%，目前兩只基金投資的港股資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值比例均已達(dá)到40%以上。
美團(tuán)新進(jìn)旗下兩只基金頭號(hào)重倉(cāng)股
一季度合計(jì)持有美團(tuán)市值超12億元
不僅大幅提升港股投資倉(cāng)位，多只港股更是躋身丘棟榮所管基金的一季度前十大重倉(cāng)股之列。
中庚價(jià)值領(lǐng)航混合一季報(bào)顯示，美團(tuán)—W取代兗礦能源，新進(jìn)其第一大重倉(cāng)股，而在去年年末，美團(tuán)尚未出現(xiàn)在中庚價(jià)值領(lǐng)航的持股名單中，這意味著中庚價(jià)值領(lǐng)航混合所持的633.68萬(wàn)股美團(tuán)均是在今年一季度買入，季末持有美團(tuán)市值超過(guò)7億元。
受港股市場(chǎng)整體調(diào)整影響，今年一季度，美團(tuán)股價(jià)繼續(xù)大幅下挫，今年一季度股價(jià)跌超30%，截至4月13日?qǐng)?bào)收154.1元，從3月中旬的103.5元低點(diǎn)反彈接近50%。
除了美團(tuán)之外，中庚價(jià)值領(lǐng)航混合一季報(bào)的第二至第四大重倉(cāng)股依次是港股上市的中國(guó)宏橋、中國(guó)海洋石油、快手-W，中國(guó)海洋石油從去年年末的第五大重倉(cāng)股上升為一季度末的第三大重倉(cāng)股，中國(guó)宏橋、快手-W均是在一季度新進(jìn)前十大重倉(cāng)股。
前十大重倉(cāng)股中，一季度還新進(jìn)了魯西化工、中國(guó)海外發(fā)展，兗礦能源、蘭花科創(chuàng)、永藝股份、中國(guó)太保、信隆健康退出前十大重倉(cāng)股。
另一只可投港股的中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有期基金也有類似之舉，美團(tuán)—W亦新進(jìn)該基金第一大重倉(cāng)股，季末持有美團(tuán)市值超過(guò)5.5億元。
而他管理的另外兩只僅投A股市場(chǎng)的基金則主要關(guān)注包括區(qū)域性銀行、化工、鋁業(yè)等幾大板塊。
以中庚小盤價(jià)值基金為例，蘇農(nóng)銀行取代蘭花科創(chuàng)，成為其第一大重倉(cāng)股，魯西化工新進(jìn)第二大重倉(cāng)股，柳藥股份繼續(xù)位居第三大重倉(cāng)股。前十大重倉(cāng)股中還新進(jìn)了航天晨光、常熟銀行，蘭花科創(chuàng)、錦泓集團(tuán)、一汽富維退出前十大重倉(cāng)股。
港股市場(chǎng)估值便宜
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分
丘棟榮也在一季報(bào)中堅(jiān)定看好港股中資源能源為代表的價(jià)值股、部分互聯(lián)網(wǎng)股和醫(yī)藥科技成長(zhǎng)股，他也闡明了自己看好港股的幾大理由：
(1)估值便宜。港股的估值經(jīng)過(guò)持續(xù)的調(diào)整后，價(jià)格較低或價(jià)格出清徹底，港股整體的估值水平處于絕對(duì)低位。港股的價(jià)值股相比對(duì)應(yīng)的在A股更便宜，同時(shí)對(duì)應(yīng)的分紅收益率吸引力更強(qiáng)。而以互聯(lián)網(wǎng)、科技、醫(yī)藥為代表的成長(zhǎng)股也回落至相當(dāng)有吸引力的水平，恒生科技指數(shù)中多只成分股更是回撤80%以上，而便宜的估值，能很好的符合我們低估值價(jià)值投資策略的選股標(biāo)準(zhǔn)。
(2)基本面穩(wěn)健或有望持續(xù)改善。港股的價(jià)值股主要是電信運(yùn)營(yíng)商、地產(chǎn)、銀行、保險(xiǎn)、能源、資源等行業(yè)的龍頭公司，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體中最好的、最中堅(jiān)的力量。這些資產(chǎn)質(zhì)量非常高、最能承受基本面壓力，同時(shí)盈利能力風(fēng)險(xiǎn)小且具有一定的成長(zhǎng)性。港股中如制藥、原料藥、消費(fèi)類的成長(zhǎng)性公司，商業(yè)模式相對(duì)簡(jiǎn)單，但業(yè)務(wù)扎實(shí)，前景廣闊。具體到港股中的互聯(lián)網(wǎng)公司，1)這些公司的業(yè)務(wù)深深嵌入中國(guó)經(jīng)濟(jì)中，面對(duì)的核心需求是不斷增長(zhǎng)的，比如娛樂(lè)、消費(fèi)、社交等，同時(shí)這些公司貨幣化能力和變現(xiàn)能力還在持續(xù)提高；2)監(jiān)管政策約束了行業(yè)過(guò)度的擴(kuò)張，限制了這些公司的資本開支，尤其是跨領(lǐng)域、跨行業(yè)的資本開支，同時(shí)也倒逼相關(guān)公司進(jìn)一步專注于自己的核心業(yè)務(wù)，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，打造堅(jiān)實(shí)業(yè)務(wù)壁壘，使得盈利能力和造血能力持續(xù)提升；3)由于估值回落，從高估值背景下的擴(kuò)張到低估值背景下的收縮，龍頭公司從大額的資本開支和投資性現(xiàn)金流出，轉(zhuǎn)換到正向的經(jīng)營(yíng)性的現(xiàn)金流，投資回報(bào)率反而有望顯著提升。
(3)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分。海內(nèi)外的政策影響，海外資金撤離和南下資金流入趨緩，導(dǎo)致股價(jià)大幅度回落。但政策的負(fù)面因素正在減弱，不論是海外還是國(guó)內(nèi)的監(jiān)管政策可能已見頂，政策鐘擺將轉(zhuǎn)向另一面。一旦內(nèi)部政策穩(wěn)定且有所呵護(hù)，中美互信政策有所進(jìn)展，金融領(lǐng)域合作有所加強(qiáng)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)充分釋放。
重視偏重供給因素的價(jià)值股和調(diào)整充分的成長(zhǎng)股
看好區(qū)域性銀行股、電解鋁、煤化工等板塊
丘棟榮還分享了自己對(duì)后市的看法，他稱，當(dāng)前遇到的困難和暴露的問(wèn)題，將使經(jīng)濟(jì)政策力度加碼，積極的政策將對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)基本面風(fēng)險(xiǎn)降低，同時(shí)，在全球范圍內(nèi)的通貨膨脹預(yù)期高企，因此，中國(guó)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”與全球范圍內(nèi)的“防通脹”是當(dāng)前最重要的宏觀背景。
從內(nèi)部估值定價(jià)結(jié)構(gòu)上看，A股偏成長(zhǎng)行業(yè)雖有明顯下行，但以大盤成長(zhǎng)股為代表的高估值股票絕對(duì)估值水平依舊偏高，仍處于歷史80%以上分位值。A股結(jié)構(gòu)性高估和低估依然并存，市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍偏重結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和預(yù)防結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，重視偏重供給因素的價(jià)值股和調(diào)整充分且長(zhǎng)期前景依舊光明的成長(zhǎng)股，有可能通過(guò)把握好結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)獲得較大超額收益。
除了戰(zhàn)略性看多港股，他還看好以下幾大投資方向：
一是大盤價(jià)值股中的金融、地產(chǎn)等。配置邏輯在于：金融板塊中，我們看好與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的區(qū)域性銀行股，這類銀行業(yè)務(wù)相對(duì)簡(jiǎn)單且對(duì)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露有限，呈現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、基本面風(fēng)險(xiǎn)較小、估值極低、成長(zhǎng)性較高的特征。地產(chǎn)類公司則集中于具有高信用、低融資成本優(yōu)勢(shì)的央企龍頭公司，這些公司將是本輪風(fēng)險(xiǎn)后的受益者。我們認(rèn)為房地產(chǎn)長(zhǎng)期需求仍在，中短期也是穩(wěn)增長(zhǎng)的組成部分，隨著地產(chǎn)政策調(diào)整和金融資源支持，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將下降，該類公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，外延擴(kuò)張可能性高，并且估值極低情況下，未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)至平穩(wěn)后，仍有較好的回報(bào)潛力。
二是能源、資源類公司。配置的邏輯主要在于：(1)中長(zhǎng)期需求仍是穩(wěn)定且持續(xù)增長(zhǎng)的；(2)國(guó)內(nèi)外諸多資源和能源類公司長(zhǎng)期資本開支水平不高，供給彈性不足，環(huán)保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本上升，商品價(jià)格中樞不可避免的抬升，且在地緣政治等突發(fā)事件下存在價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)，存量資產(chǎn)價(jià)值顯著提升。從市場(chǎng)定價(jià)和估值來(lái)看，這類公司視為周期類資產(chǎn)，估值極低、現(xiàn)金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)的預(yù)期回報(bào)率高；(3)全球一次能源價(jià)格在長(zhǎng)周期缺乏資本開支和短周期地緣政治的擾動(dòng)下大幅度上漲，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格盡管也上一大臺(tái)階，但由于中國(guó)富煤資源稟賦及政府調(diào)控，煤炭單位熱值相比海外油、氣仍有顯著優(yōu)勢(shì)。在這樣的背景下，國(guó)內(nèi)相關(guān)下游行業(yè)企業(yè)的國(guó)內(nèi)價(jià)格較為安全，經(jīng)營(yíng)層面上的全球競(jìng)爭(zhēng)力和成本優(yōu)勢(shì)得到提升，相應(yīng)環(huán)節(jié)的超額利潤(rùn)具有持續(xù)性。因此，我們?cè)黾与娊怃X、煤化工等在能源利用上更有優(yōu)勢(shì)的公司的配置。
三是中小盤價(jià)值股和成長(zhǎng)股。主要是廣義制造業(yè)中具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分龍頭公司。既包括看似傳統(tǒng)的制造業(yè)，更包括新材料、零部件、元器件等具有技術(shù)工藝壁壘的制造業(yè)。疫情以來(lái)中國(guó)制造業(yè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步拉大，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的確立和深化仍在進(jìn)行，而這有望使得制造業(yè)的盈利能力和質(zhì)量都將提升。因此，廣義制造業(yè)中挖掘高性價(jià)比公司仍大有可為。
他表示將堅(jiān)持三條標(biāo)準(zhǔn)，即需求增長(zhǎng)、供給收縮、細(xì)分行業(yè)龍頭，比如化工、有色金屬加工、機(jī)械加工、輕工、風(fēng)電設(shè)備制造等，可以挖掘出真正的低估值小盤價(jià)值股和小盤成長(zhǎng)股。
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