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　　2016年以來，A股借殼上市案例層出不窮，至今已有約20家上市公司發(fā)布借殼上市的相關(guān)方案，也隨之刷新了一批“造富神話”。手中股票借殼重組，股價(jià)一飛沖天——這是多少投資者可遇而不可求的美夢(mèng)。但就像“神仙難斷寸玉”的賭石，面對(duì)堆積如山的所謂“殼資源”，究竟哪個(gè)剖開了是“美玉”，哪些又只是塊“頑石”，恐怕沒人能僅僅依靠公開信息就作出判斷。好在，即將披露完畢的上市公司2015年年報(bào)為我們提供了不少新線索，當(dāng)“主營業(yè)務(wù)低迷”、“轉(zhuǎn)型意向顯露”的信號(hào)與市值小、“地雷”少、股權(quán)分散等指標(biāo)相碰撞，一些頗有殼公司表征的標(biāo)的紛紛閃現(xiàn)，但這些公司未來能否上演“重組情未了”的大戲，還得交由不可知的因素來決定。

　　“戴帽”倒逼重組？

　　典型公司：*ST昆機(jī)、*ST星馬和*ST蒙發(fā)

　　2015年報(bào)披露收官在即，在行業(yè)景氣度下滑等多重因素的影響下，部分上市公司已無奈宣布，因業(yè)績(jī)連續(xù)兩年虧損而被實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”。

　　從常規(guī)角度看，投資者對(duì)這些新晉的“戴帽”公司應(yīng)避之不及。而對(duì)喜好“賭石”博重組的投資者來說，這些公司則已經(jīng)進(jìn)入了他們的“股票池”，因?yàn)槠渲械娘L(fēng)險(xiǎn)至少已部分釋放，而重組轉(zhuǎn)型的可能卻有所上升。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，至今已有*ST昆機(jī)、*ST星馬、*ST珠江、*ST人樂、*ST南電A等多家公司，由于2014年、2015年連續(xù)虧損而“戴帽”。

　　以*ST昆機(jī)(昆明機(jī)床)為例，受累機(jī)床市場(chǎng)需求不足導(dǎo)致的行業(yè)整體疲軟，公司2015年再告虧損。4月1日，公司被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示，變身*ST昆機(jī)，更為窘迫的是，公司原本籌劃的“讓位”清華系旗下紫光卓遠(yuǎn)及后續(xù)的定增事宜，也因?qū)徟h(huán)節(jié)延時(shí)導(dǎo)致合同失效而宣告失敗。

　　與之類似，華菱星馬不僅因連續(xù)兩年虧損被“戴帽”成為*ST星馬，且同樣遭遇重組折戟。今年3月，因標(biāo)的資產(chǎn)受限土地政策而影響經(jīng)營發(fā)展，公司重組事宜戛然而止。*ST星馬彼時(shí)承諾，公司披露終止重組投資者說明會(huì)公告后的六個(gè)月內(nèi)，將不再籌劃重大資產(chǎn)重組事宜。

　　顯然，亟待實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)扭虧的*ST星馬不免在2016年迎接背水一戰(zhàn)，其中，重組轉(zhuǎn)型的可能性也不言而喻。

　　值得注意的是，部分“戴帽”公司其實(shí)已經(jīng)有了緊迫感，并在年報(bào)中對(duì)未來的發(fā)展方向給出明確說明。

　　如*ST昆機(jī)在2015年年報(bào)中直言：“機(jī)床工具行業(yè)受傳統(tǒng)領(lǐng)域需求下降影響顯著，且新興需求不足，無法在短期內(nèi)找到轉(zhuǎn)型升級(jí)的支撐點(diǎn)?！币虼?，公司將戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型定位在新興產(chǎn)業(yè)，如機(jī)床+互聯(lián)網(wǎng)，希望尋找從制造商向服務(wù)商轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)。

　　與*ST昆機(jī)相比，*ST蒙發(fā)則更進(jìn)一步，公司正處于由紡織業(yè)向大數(shù)據(jù)等新興行業(yè)的轉(zhuǎn)型期，新任實(shí)際控制人邱士杰去年9月入主，加速重組轉(zhuǎn)型可能會(huì)成為這家業(yè)務(wù)幾乎“空轉(zhuǎn)”的公司今年的看點(diǎn)之一。

　　據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，目前市值在50億元以下的新晉“戴帽”公司共30家，諸如*ST合金、*ST中發(fā)、*ST百花、*ST生物等多家公司已率先籌劃重組。

　　“微利+小市值”

　　典型公司：南紡股份、維科精華和美達(dá)股份

　　除新晉“戴帽”公司可能迫切需要重組轉(zhuǎn)型外，一些主營業(yè)務(wù)處于“微利”狀態(tài)且下滑態(tài)勢(shì)明顯的公司，同樣也是可能籌劃業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、資本運(yùn)作的標(biāo)的群體。而且，隨著大批體量較大的中概股選擇回歸，手握優(yōu)質(zhì)資源的借殼方對(duì)殼資源的篩選也更加苛刻，那些主業(yè)低迷但資產(chǎn)“干凈”、“地雷”少的小市值公司顯然要比負(fù)面消息纏身的“問題”公司更有吸引力。

　　記者梳理年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，目前小市值“殼資源”大多出自紡織服裝、建材等景氣度低迷的行業(yè)，在主營微利及凈利潤下滑的背景下，此類公司普遍存在主業(yè)亟待轉(zhuǎn)型升級(jí)之困。

　　例如，南紡股份2015年交出的業(yè)績(jī)答卷，已在很大程度上折射出紡織行業(yè)的疲軟，且公司更是在年報(bào)中直接吐露了轉(zhuǎn)型意向。南紡股份4月27日披露的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.57億元，下滑51.41%，凈利潤則為-4359.2萬元，是2012年以來首度虧損。

　　南紡股份顯然明白其當(dāng)前處境，公司在年報(bào)中直言：“2016年，公司將進(jìn)一步調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資產(chǎn)布局，根據(jù)實(shí)際情況積極探索轉(zhuǎn)型發(fā)展之路，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

　　與南紡股份類似，維科精華在2015年通過獲得非經(jīng)常性損益實(shí)現(xiàn)扭虧，但公司主營業(yè)務(wù)仍起色不大。展望2016年經(jīng)營規(guī)劃，轉(zhuǎn)型無疑是其發(fā)展主旋律?！肮緦⒁曰ヂ?lián)網(wǎng)思維的全新理念推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展?！本S科精華在年報(bào)中表示。截至4月28日，維科精華最新股價(jià)11.30元，公司總市值約為33億元。

　　此外，博聞科技、精藝股份、太化股份、威華股份、美達(dá)股份等微利公司也符合小市值等多項(xiàng)指標(biāo)。

　　其中，美達(dá)股份的錦綸業(yè)務(wù)近兩年已逐漸失色，公司頻頻跨界互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等領(lǐng)域，探索新的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)。2015年9月，公司曾停牌籌劃收購血糖檢測(cè)醫(yī)療設(shè)備公司圣美醫(yī)療部分股權(quán)，無奈因交易雙方對(duì)核心交易條件存在分歧而作罷。公司后續(xù)是否會(huì)延續(xù)轉(zhuǎn)型“從醫(yī)”之路，值得關(guān)注。

　　重組“前緣”能否再續(xù)

　　典型公司：棟梁新材、上海三毛和金健米業(yè)

　　相比“戴帽”公司的自救和微利小市值公司的轉(zhuǎn)型在時(shí)間點(diǎn)上的不確定性，有一類公司的重組可能相對(duì)更為明確，那就是曾有重組“前緣”但卻“有花無果”。

　　“此前曾停牌籌劃過重組，但遺憾沒有成功，再次籌劃重組的可能性極大。更有少數(shù)公司甚至已籌劃過多次重組?！庇型缎腥耸扛嬖V記者。

　　記者初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來已有61家上市公司終止重大資產(chǎn)重組等重大事項(xiàng)，其中不乏小市值公司。

　　以棟梁新材為例，受累房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟，鋁型材行業(yè)整體利潤滑坡，公司2015年凈利潤6302.46萬元，下降41.39%?；蛟S是有所預(yù)見，棟梁新材曾于去年9月停牌籌劃重大資產(chǎn)重組，擬發(fā)行股份收購萬邦德制藥100%股權(quán)，以此實(shí)現(xiàn)上市公司主營業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，進(jìn)入中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。

　　然而，今年3月，公司宣布，重組因雙方在資金方案、盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償方面未達(dá)成一致而導(dǎo)致重組失敗。但從公司年報(bào)數(shù)據(jù)來看，其未來通過重組改善經(jīng)營狀況的可能性仍然存在。

　　事實(shí)上，已有公司在年報(bào)中對(duì)再度開啟重組予以明確。如上海三毛在年報(bào)中坦言：“2015年公司資產(chǎn)重組雖然終止了，但尋求轉(zhuǎn)型是必然的。公司自身規(guī)模較小，騰挪空間有限，很難一步轉(zhuǎn)型到位；要做大做強(qiáng)，需通過持續(xù)努力?！?/p>

　　此外，去年11月宣布終止籌劃重組的金健米業(yè)，也在2016年經(jīng)營規(guī)劃中提出，公司將密切關(guān)注市場(chǎng)，抓住機(jī)遇，努力尋求新方向、新發(fā)展。同時(shí)，公司將繼續(xù)加大新項(xiàng)目的調(diào)研論證力度，積極謀求合作或兼并重組，實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張。

　　據(jù)投行人士介紹，一般終止重大資產(chǎn)重組后至再次籌劃重組的“窗口期”為三個(gè)月或六個(gè)月。以往案例中，就有公司急于挽回頹勢(shì)，常常剛過“窗口期”就火速停牌，再次啟動(dòng)重組。

　　去年11月，在湖南省國資委主導(dǎo)下，華升股份宣布擬收購高端裝備行業(yè)資產(chǎn)，進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)布局。然而，公司今年1月12日公告稱，因與交易對(duì)方在標(biāo)的資產(chǎn)范圍及交易方式上未達(dá)成一致，公司決定終止重大資產(chǎn)重組。

　　彼時(shí)，公司承諾，自公告之日起三個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。如今重組窗口期已過，而公司已被資金提前埋伏，股價(jià)也有一定幅度的上揚(yáng)。截至3月31日，公司股東總?cè)藬?shù)也較去年12月底減少7.97%，籌碼趨于集中。