近日新三板迎來私募做市試點(diǎn)有望年內(nèi)實(shí)現(xiàn)的消息，對(duì)于新三板無疑是久旱逢甘霖，私募做市將對(duì)新三板市場(chǎng)有何影響？中國(guó)基金報(bào)記者就此采訪了新三板私募機(jī)構(gòu)和券商研究機(jī)構(gòu)等業(yè)內(nèi)人士。
流動(dòng)性是改善不是改變
私募做市會(huì)不會(huì)改變新三板流動(dòng)性？受訪者幾乎都給出了同一個(gè)答案：只能改善而不能改變。
聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春分析道，私募做市會(huì)改善新三板流動(dòng)性，第一會(huì)帶來增量資金和交易規(guī)模邊際值的增加；第二交易活躍會(huì)因?yàn)樽鍪屑覕?shù)增加而提升，但改善的程度還要看私募的家數(shù)有多少，規(guī)模有多大，實(shí)施的力度和進(jìn)程有多強(qiáng)。私募做市會(huì)和券商形成互補(bǔ)，因?yàn)樽鍪猩淘龆?，有利于市?chǎng)定價(jià)和估值的合理提升，反而能讓券商更加重視新三板做市業(yè)務(wù)。
但這不能從根本上改變新三板的流動(dòng)性，因?yàn)槭袌?chǎng)缺少更多合格的機(jī)構(gòu)投資者，也就是真正有能力控制新三板投資風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)資金最為重要，流動(dòng)性是投資者愿意進(jìn)入市場(chǎng)交易帶來的，只是解決做市的供給問題，能起到多大作用有待觀察。
華南地區(qū)某大型券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，市場(chǎng)如今有三點(diǎn)擔(dān)憂，一是合格的私募做市機(jī)構(gòu)數(shù)量不夠，杯水車薪；二是私募做市能力是否會(huì)比券商好要打個(gè)問號(hào)；三是私募做市的公允和監(jiān)管問題，如何保證不會(huì)出現(xiàn)亂象，這些都是需要思考的問題。
流動(dòng)性問題
需后續(xù)政策跟進(jìn)
天星資本新三板研究所副所長(zhǎng)王晨認(rèn)為，解決流動(dòng)性問題并非一蹴而就，而是需要一系列制度建設(shè)。私募參與做市是解決流動(dòng)性的關(guān)鍵一步，做市商擴(kuò)容后，將有助于打破目前券商的做市壟斷地位，允許做市商之間充分競(jìng)爭(zhēng)，使企業(yè)估值合理化。
做市商擴(kuò)容是交易制度改革的第一步，在未來，還需要引入大宗交易制度，為目前做市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓如并購(gòu)等提供交易渠道；強(qiáng)化分層機(jī)制，進(jìn)行交易制度變更，針對(duì)創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層采取不同的制度建設(shè)方案，同時(shí)強(qiáng)化監(jiān)管，為日后引入競(jìng)價(jià)交易和做市交易并行的“混合做市”交易制度鋪平道路。同時(shí)，在資金源頭應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)公募基金、保險(xiǎn)等其它類型資金入場(chǎng)，為新三板引入活水。屆時(shí)，新三板市場(chǎng)交易制度將會(huì)趨于完善，“流動(dòng)性困局”才將不攻自破。
上述華南地區(qū)大型券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人指出，單靠私募做市的引入提升新三板的流動(dòng)性不太可能，因?yàn)榕まD(zhuǎn)新三板融資困難和投資全面虧損的問題，單靠一個(gè)措施并不能改變，需要一攬子政策驅(qū)動(dòng)才可以，如今國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提到的新三板交易制度完善就是后續(xù)政策的信號(hào)。
私募與券商做市
選擇企業(yè)有區(qū)別
鼎鋒明德投資總監(jiān)夏迪認(rèn)為，國(guó)內(nèi)做市商均是由券商擔(dān)任，數(shù)量少、資金量小，市場(chǎng)處于相對(duì)壟斷的狀態(tài)，在壟斷的市場(chǎng)環(huán)境中，部分優(yōu)秀企業(yè)的價(jià)值被埋沒，做市企業(yè)也處于弱勢(shì)，做市商低價(jià)拿庫存股實(shí)現(xiàn)套利，失去做市提高流動(dòng)性的功能。私募參與做市，一方面私募基金對(duì)于企業(yè)和市場(chǎng)的整體狀況更為熟悉，很多在掛牌前就參與到新三板企業(yè)中伴隨企業(yè)成長(zhǎng)，是新三板市場(chǎng)最活躍的群體，對(duì)于企業(yè)的質(zhì)地有更接地氣的了解，也是最能夠發(fā)現(xiàn)企業(yè)真正價(jià)值的群體，能夠?yàn)橥顿Y者提供更合理的估值和報(bào)價(jià)，從而使低估或未被發(fā)現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的被發(fā)現(xiàn)并合理定價(jià)，另一方面，私募基金近幾年發(fā)展迅速，管理的資金規(guī)模不斷擴(kuò)大，具備了做市的資金量，可以從庫存股的數(shù)量和資金量上改善流動(dòng)性。
付立春指出，私募做市與券商做市在選擇企業(yè)方面會(huì)有區(qū)別，對(duì)于符合私募口味和特色的企業(yè)，會(huì)在估值提升和流動(dòng)性方面獲益更多。
私募做市試點(diǎn)釋放投資信號(hào)
王晨認(rèn)為，目前市場(chǎng)相對(duì)低迷，主要在于分層后并沒有相關(guān)配套制度及時(shí)出臺(tái)，投資者對(duì)政策預(yù)期存懷疑態(tài)度。而做市商擴(kuò)容作為制度建設(shè)的關(guān)鍵一步，其出臺(tái)不僅可以改善市場(chǎng)的流動(dòng)性問題，更增強(qiáng)了投資者對(duì)未來政策落地的信心。加之近日國(guó)務(wù)院多次明確強(qiáng)調(diào)新三板的戰(zhàn)略地位以及改革方向，如今新三板已經(jīng)到了“黎明前的黑暗”，現(xiàn)今無疑是布局的最好也很可能是最后的時(shí)機(jī)。
夏迪認(rèn)為，目前是布局新三板比較好的時(shí)機(jī)，一方面流動(dòng)性不足導(dǎo)致很多優(yōu)質(zhì)股的價(jià)值錯(cuò)位，另一方面很多短期性投機(jī)性資金由于前期的泡沫被擠出，目前市場(chǎng)上存留的資金質(zhì)量相對(duì)高，投資者也更理性。另外，開放做市商也會(huì)讓市場(chǎng)參與者對(duì)于未來政策紅利的落地有更多期待。
新鼎資本張馳指出，自分層之后新三板進(jìn)入政策空窗期，私募做市試點(diǎn)的落地可能就是新一輪政策來襲的信號(hào)，現(xiàn)在是投資的最好時(shí)期，留給投資者的時(shí)間已經(jīng)不多。
聯(lián)系客服
