備注矚目的深港通已經(jīng)越來越近，A股與港股的估值即將面臨對(duì)接。
隨著深港通開通進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，大量資本已提前涌入“水待渠成”。來自資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR的數(shù)據(jù)顯示，截至上周，追蹤A股、H股及紅籌股的股票基金連續(xù)4周出現(xiàn)資金凈流入，累計(jì)凈流入13.14億美元；與此同時(shí)，追蹤港股的基金出現(xiàn)3000萬美元的資金凈流入，至此，港股基金連續(xù)12周累計(jì)已凈流入資金7.55億美元。
有分析人士指出，A股市場(chǎng)越來越開放，海外資金對(duì)A股的配置比例有較大的提升空間；而港股的估值在全球來看仍相對(duì)較低，當(dāng)前是投資A股和港股的較佳時(shí)機(jī)。
深港通的開通，也使得長期缺乏“活水”，估值“壓抑”的港股公司看到了希望。
按照深港通規(guī)則，目前在深交所和港交所同時(shí)上市的公司將入選首批標(biāo)的。數(shù)據(jù)顯示，深港A+H股總共為17只，包括比亞迪、中聯(lián)重科、中集集團(tuán)、中興通訊、萬科等。此外，港股中的獨(dú)家品種也將受到青睞，如騰訊、中國移動(dòng)、匯豐控股等。
除主板外，深港通標(biāo)的中還包含中小板、創(chuàng)業(yè)板公司。有分析預(yù)計(jì)，“互聯(lián)網(wǎng)+”等新經(jīng)濟(jì)概念公司中，天鴿互動(dòng)、藍(lán)港互動(dòng)、金山軟件、IGG等中小市值科技公司，也有望成為首批獲益公司。
對(duì)此，天鴿互動(dòng)CEO傅政軍表示：“隨著深港通的臨近，具體實(shí)施細(xì)則也越發(fā)明晰?？傮w的大趨勢(shì)是利好，有滬港通做基礎(chǔ)，而且內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，今年直播APP也算是投資機(jī)構(gòu)為數(shù)不多的焦點(diǎn)項(xiàng)目?！?/p>
藍(lán)港互動(dòng)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“深港通下的港股通涵蓋約417只港股，主要將市值50 億港元以上的部分小盤股納入到兩地互通之中。由于深市以新經(jīng)濟(jì)概念股為主，投資者對(duì)科技股較熟悉，而深市科技股的估值都遠(yuǎn)高于港股，若深港通開通，相信能吸引資金流向估值相對(duì)較低的香港科技股，香港的中小型股成交量及估值可被提升。”
作為港股科技股的龍頭，騰訊的股價(jià)在9月份再創(chuàng)歷史新高，市值超過了阿里巴巴、中國移動(dòng)等。在業(yè)界看來，看好騰訊旗下的微信、直播等移動(dòng)業(yè)務(wù)，是大量資本“水待渠成”的重要原因之一。
在移動(dòng)直播領(lǐng)域，騰訊旗下?lián)碛蠶Q空間直播、花樣直播、全民K歌等。港股公司中國移動(dòng)也開了10086視頻直播。值得一提的是，同為港股公司，天鴿互動(dòng)在直播領(lǐng)域更為專注。截至目前，在移動(dòng)直播領(lǐng)域，天鴿互動(dòng)先后推出了水晶直播、喵播、歡樂直播等多款直播APP.
手游業(yè)務(wù)也是天鴿互動(dòng)的重點(diǎn)之一?！皣鴥?nèi)手游市場(chǎng)幾近飽和，留給中小企業(yè)的空間并不多，我們選擇了還是一片藍(lán)海的東南亞，可拓展空間更大。我們將集中精力耕耘細(xì)分市場(chǎng)，未來會(huì)有幾款產(chǎn)品相繼推出?！碧禅澔?dòng)CEO傅政軍透露。
分析人士認(rèn)為，對(duì)于看好直播APP前景的資本而言，投資擁有該業(yè)務(wù)的上市公司，顯然風(fēng)險(xiǎn)較低，流動(dòng)性更強(qiáng)。深港通開通后，港股中的直播APP概念股或因此獲得重新估值。
重演似2014年啟動(dòng)？兩角度對(duì)比把握深港通機(jī)遇
目前各界普遍預(yù)計(jì)深港通最快將有望于11月底正式開通。那么，深港通開通后機(jī)構(gòu)看好哪些板塊呢？
中金公司表示，短期來看，深港通的推出利好兩地市場(chǎng)，對(duì)港股更利多。中長期看互聯(lián)互通機(jī)制將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，包括兩地市場(chǎng)交易策略和產(chǎn)品的多樣化、兩地市場(chǎng)定價(jià)體系一體化、促進(jìn)A股監(jiān)管理念和制度朝著更成熟、更國際化的趨勢(shì)邁進(jìn)、對(duì)兩地金融生態(tài)包括券商和資產(chǎn)管理業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響、兩地監(jiān)管制度和框架需要不斷磨合以應(yīng)對(duì)資金互通帶來的挑戰(zhàn)等?；ヂ?lián)互通機(jī)制的潛在受益標(biāo)的有哪些呢？1.A股相對(duì)稀缺的優(yōu)質(zhì)個(gè)股；2。券商特別是香港本地券商、交易所及資產(chǎn)管理人；3.A/H兩地上市中基本面穩(wěn)健、高度折價(jià)的H股股票；4。南向覆蓋范圍中A股投資者偏好且對(duì)A股同類型股票有折價(jià)的個(gè)股；5。深圳市場(chǎng)優(yōu)異的藍(lán)籌股及估值不高、成長空間較大、質(zhì)地可靠的成長股。
廣發(fā)證券指出，橫向比較滬港通，深港通雖有望帶來增量資金，但潛在影響并不應(yīng)夸大：一是滬股通使用額度并不大，除開通首日，再無使用額度用滿的情況；二是A股投資者主體為散戶，新增投資渠道對(duì)其影響不大；三是深港兩市估值差，北向南流動(dòng)的可能性更大。
東北證券表示，深港通落地在即，A股開放度進(jìn)一步提升，治理結(jié)構(gòu)有望同步改善，利好市場(chǎng)氛圍。建議關(guān)注：白酒、中藥、券商、銀行等藍(lán)籌品種的投資機(jī)會(huì)。
中金公司深度研究：深港通互聯(lián)互通會(huì)抹平A/H價(jià)差嗎？
在本篇報(bào)告中，我們將繼續(xù)深入探討在前期推出深度主題《深港通十問》(2016年9月12日)提出的問題之一：兩地價(jià)差。一種流行的觀點(diǎn)認(rèn)為，互聯(lián)互通之后A/H兩地之間的價(jià)差會(huì)消失。
綜合來看，我們認(rèn)為互聯(lián)互通機(jī)制將縮小兩地市場(chǎng)流動(dòng)性和投資者結(jié)構(gòu)等方面的差異，從而幫助收窄兩地的估值差異，但由于兩地在監(jiān)管與市場(chǎng)制度的差異可能會(huì)在較長時(shí)間內(nèi)存在，兩地的價(jià)差暫時(shí)不會(huì)完全消失。
A/H估值差異：現(xiàn)狀與成因
A股、港股估值的結(jié)構(gòu)性特征主要表現(xiàn)在：
1)A股多數(shù)時(shí)候整體溢價(jià)：大部分時(shí)間港股估值水平低于A股，但是最近幾年間兩地市場(chǎng)估值差距在逐漸收窄。
2)牛市溢價(jià)擴(kuò)大，熊市溢價(jià)縮窄甚至折價(jià)：與歷史水平對(duì)比來看，目前A股與港股估值均低于2005年以來的歷史均值水平；且較區(qū)域市場(chǎng)有一定折價(jià)；而兩地的價(jià)差與市場(chǎng)周期直接相關(guān)，牛市A股溢價(jià)擴(kuò)大，熊市溢價(jià)縮窄甚至折價(jià)。
3)盤子越小，價(jià)差越大：價(jià)差水平在兩地大盤與小盤之間差異明顯，一般盤子越小，A股對(duì)港股的溢價(jià)越高。
4)從行業(yè)上看，兩地均是“新經(jīng)濟(jì)”板塊估值明顯高于“老經(jīng)濟(jì)”板塊，但A股的新經(jīng)濟(jì)板塊估值更高。
造成兩地價(jià)差的原因是多方面的，我們認(rèn)為投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)制度差異、流動(dòng)性差異等因素是其中最主要的因素。A股市場(chǎng)個(gè)人投資者占主導(dǎo)(港股機(jī)構(gòu)投資者占主導(dǎo))，市場(chǎng)管制較多(香港市場(chǎng)更加市場(chǎng)化)，市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)封閉且以本地市場(chǎng)為主(香港市場(chǎng)資金以國際資金為主)。這些是導(dǎo)致兩地市場(chǎng)存在價(jià)差的主要原因。
A/H估值差異：未來的演進(jìn)
隨著滬港通、深港通等互聯(lián)互通機(jī)制的推出和完善，兩地資金互通力度將加大，有望使得兩地的流動(dòng)性與投資者結(jié)構(gòu)方面的差異縮小，從而幫助兩地估值差異收窄。但兩地的監(jiān)管和市場(chǎng)制度等方面的差異可能需要較長時(shí)間才能逐步彌合，這會(huì)使得造成兩地定價(jià)差異的其他因素還會(huì)繼續(xù)起作用，兩地價(jià)差暫時(shí)可能不會(huì)完全消失。
大盤股的價(jià)差可能會(huì)收窄得更為明顯，大趨勢(shì)上中小盤價(jià)差也將逐漸縮小，但過程將是逐漸的。從長期來看，A/H兩地的大盤股估值將向開放型國際大市場(chǎng)靠攏，而兩地中小市值股票的估值將向中間靠攏。
A/H估值差異：尋找兩地市場(chǎng)中的“重估”機(jī)會(huì)
我們從以下四條主線篩選兩地市場(chǎng)的估值“重估”機(jī)會(huì)：
1)互聯(lián)互通南向覆蓋范圍中的優(yōu)質(zhì)稀缺藍(lán)籌，特別是與內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度低的藍(lán)籌；
2)南向標(biāo)的中，A股投資者偏好且對(duì)A股同類型股票有折價(jià)的個(gè)股，特別是恒生小盤中可能會(huì)被納入覆蓋范圍的質(zhì)地較好、相比A股同類公司有折價(jià)的公司；3)A/H兩地上市中基本面穩(wěn)健、高度折價(jià)的H股股票；
4)A股受海外投資者青睞、估值合理、增長穩(wěn)健的行業(yè)龍頭(詳見中金發(fā)布的正式報(bào)告).
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