平均市盈率半年下跌30%，A股正在失去對(duì)TMT企業(yè)的吸引力。
隨著港交所改革以及美股的回暖，A股對(duì)于TMT企業(yè)的吸引力正在面臨挑戰(zhàn)。
普華永道發(fā)布的中國(guó)2017年下半年TMT企業(yè)IPO報(bào)告顯示：截止至2016年6月30日，在A股上市的TMT公司平均市盈率到達(dá)71倍；截止至2017年12月31日，在A股上市的TMT公司平均市盈率為49倍，下降了約30%。
和過去幾年不同的是，TMT企業(yè)前往美國(guó)和香港上市能夠取得更高估值，一些有盈利的企業(yè)，上市市盈率甚至達(dá)到三位數(shù)字。
海外上市融資創(chuàng)新高
近日，普華永道發(fā)布了其《2017年中國(guó)TMT企業(yè)IPO》報(bào)告。報(bào)告顯示，中國(guó)TMT企業(yè)IPO保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，融資總金額翻倍，IPO總數(shù)量為2016年的1.5倍，全年共有108起TMT行業(yè)IPO，獲得人民幣760億元融資額。
普華永道中國(guó)審計(jì)部合伙人張翌表示：“2017年中國(guó)TMT企業(yè)IPO數(shù)量基本維持了自2016年第3季度以來的增長(zhǎng)勢(shì)頭，中國(guó)TMT 企業(yè)上市短期內(nèi)應(yīng)仍以國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)為主要渠道”。
2017年下半年，越來越多的中國(guó)TMT企業(yè)開始探索海外資本市場(chǎng)。其中2017年下半年，中國(guó)企業(yè)共有49起TMT行業(yè)IPO，共獲得人民幣502億元融資額，海外及香港上市企業(yè)融資額占下半年總?cè)谫Y額的半數(shù)以上，為近年來最高?！疤貏e對(duì)于尚未盈利的TMT公司及一些特定行業(yè)，難以逾越境內(nèi)上市的門檻，我們建議該類型企業(yè)應(yīng)更積極考慮香港及海外上市的可能性”。張翌介紹。
縱觀全球，2017年全球范圍共有99起科技行業(yè)IPO (不包括融資金額小于4千萬美金的IPO)，共獲得約251億美元融資。全球科技行業(yè)IPO數(shù)量和融資金額大幅回升，走出2016年低谷，與2015年數(shù)量和融資金額持平。
其中中國(guó)科技行業(yè)IPO數(shù)量更是在2017年創(chuàng)下了歷史新高，以23起IPO處于第一，美國(guó)以14起位居第二。從融資總金額看，中國(guó)企業(yè)以46.5億美金的融資額繼續(xù)領(lǐng)跑全球，美國(guó)和瑞士企業(yè)以近28.6億美金及24.2億美金的融資總額緊隨其后。從行業(yè)分布來看，行業(yè)融資額分布略有變動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)軟件及服務(wù)行業(yè)仍然處于領(lǐng)先地位，共有13起IPO，融資總額約48億美金。
電子設(shè)備行業(yè)異軍突起，以下半年11起IPO從上半年行業(yè)第七的位置一躍成為第二，融資總額約為38億美金。軟件行業(yè)排名略有提升，超過半導(dǎo)體和通信設(shè)備行業(yè)排名第三，共有12起IPO，融資總額約為18億美金。2017年下半年，地理分布涉及14個(gè)國(guó)家及地區(qū)。
A股面臨挑戰(zhàn)
2017年下半年，41%的中國(guó)TMT企業(yè)選擇在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，27%選擇在主板上市，而選擇在深圳中小板和香港及海外上市的占比各為16%及16%。值得注意的是，2017第4季度，選擇在香港及外海外上市的中國(guó)企業(yè)激增，共有8家中國(guó)TMT公司選擇香港及海外上市，獲得約人民幣257億元融資額，占2017下半年總?cè)谫Y額的52%。就行業(yè)來看，2017年下半年，中國(guó)TMT行業(yè)IPO共49起，技術(shù)硬件與設(shè)備行業(yè)共29起，占比60%；軟件與服務(wù)行業(yè)10起，占比20%；媒體行業(yè)共10起，占比20%。
過去很多能滿足國(guó)內(nèi)A股上市盈利要求的TMT企業(yè)會(huì)偏向A股上市，因上市后的估值和市盈率可達(dá)70倍或以上。但高估值情況這兩年逐年下降，截止至2016年6月30日，在A股上市的TMT公司平均市盈率到達(dá)71倍；截止至2017年12月31日，在A股上市的TMT公司平均市盈率為49倍，下降了約30%。反之TMT企業(yè)到美國(guó)和香港市場(chǎng)上市能取得高估值，一些有盈利的企業(yè)，上市市盈率甚至達(dá)到三位數(shù)字。
TMT投資火熱與謹(jǐn)慎并存
二級(jí)市場(chǎng)的火熱也反襯出一級(jí)市場(chǎng)對(duì)于TMT行業(yè)投資的熱衷。普華永道中國(guó)私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)組北方區(qū)主管合伙人張勤分析認(rèn)為：“2017年下半年TMT行業(yè)投資火熱與謹(jǐn)慎并存。一方面，部分行業(yè)漸趨成熟；另一方面，新興業(yè)態(tài)也依然不斷涌現(xiàn)，TMT行業(yè)投資總額依然占全行業(yè)50%以上，龍頭地位無可撼動(dòng)。一些獨(dú)角獸企業(yè)處于擴(kuò)張期和成熟期，單筆融資金額較高?？傮w而言，過億投資數(shù)量多、金額大、超過半數(shù)花落擴(kuò)張期企業(yè)，且以互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融為主”。
TMT領(lǐng)域的四個(gè)子行業(yè)中，2017年下半年“互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)”行業(yè)投資依然在數(shù)量和金額方面處于領(lǐng)先地位，過億投資達(dá)到33筆，吸金能力強(qiáng)?！翱萍肌毙袠I(yè)緊隨其后，半年內(nèi)過億投資為17筆，資本青睞人工智能和企業(yè)服務(wù)類公司?！巴ㄐ拧毙袠I(yè)由于出現(xiàn)單筆大額交易，投資金額出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)?！皧蕵穫髅健毙袠I(yè)熱度則有所下降。
值得注意的是，2017年下半年，TMT行業(yè)首輪投資數(shù)量占比維持在三分之一左右，處于歷史低位，且首輪投資金額僅占5%，一定程度上說明投資者仍然保持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度，理性評(píng)估當(dāng)前新項(xiàng)目的發(fā)展前景。
伴隨著新興行業(yè)的興起，TMT行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域投資也發(fā)生了變化。普華永道中國(guó)審計(jì)部合伙人莫斌表示：“共享經(jīng)濟(jì)、區(qū)塊鏈、新零售等風(fēng)口不斷涌現(xiàn)并受到資本青睞。但可以看出對(duì)于不確定的風(fēng)口，投資者僅會(huì)以小金額投資試水。子行業(yè)方面，隨著科技行業(yè)的快速增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的優(yōu)勢(shì)在逐漸減小”。
從區(qū)域分布來看，下半年TMT行業(yè)投資者最青睞的五個(gè)區(qū)域依然是北京、上海、深圳、浙江省和廣東省（除深圳）。無論是投資數(shù)量還是投資金額，北京都是當(dāng)之無愧的中國(guó)TMT投資的明星區(qū)域，但北京下半年投資金額有所回落，上海與北京的差距（尤其在投資金額方面）在逐漸縮小。深圳則在投資金額方面較上半年有明顯提升。
2017年下半年，TMT行業(yè)總體退出數(shù)量為2015年以來最多，四季度IPO數(shù)量較高、股權(quán)轉(zhuǎn)讓較多是主要原因。下半年主要特點(diǎn)是退出通道多樣，股權(quán)轉(zhuǎn)讓占比最多，且科技、互聯(lián)網(wǎng)和娛樂傳媒行業(yè)均創(chuàng)造歷史單季退出數(shù)量新高。IPO方面，整體A股市場(chǎng)監(jiān)管層審核速度加快，但否決率也迭創(chuàng)新高。在此背景下，不少投資機(jī)構(gòu)也開始選擇通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或并購(gòu)等方式退出，也有部分企業(yè)出于各種考慮赴香港和美國(guó)上市。
張勤表示：“隨著香港資本市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)TMT企業(yè)上市規(guī)則的改革，赴港上市的退出數(shù)量將會(huì)增加。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也在醞釀?lì)愃聘母?，為大量?jī)?yōu)質(zhì)的TMT企業(yè)國(guó)內(nèi)上市掃清政策障礙。我們預(yù)計(jì)在2018年，資本將持續(xù)關(guān)注新商業(yè)模式和新技術(shù)，有望在這些風(fēng)口中出現(xiàn)一批明星企業(yè)”。
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