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坐享一城特許經(jīng)營權(quán),交運燃氣靠賣天然氣能走多遠?
智通財經(jīng)
在當(dāng)前碳中和的大背景下,新能源發(fā)電轉(zhuǎn)型是投資大主題之一,天然氣這類清潔能源對煤炭的替代能力使其迎來新一輪發(fā)展紅利期,這也成為眾多天然氣運營商走向資本市場,增厚自身實力的底層原因。

近日,交運燃氣向港交所遞表申請主板上市,興證國際為其獨家上市保薦人。

智通財經(jīng)了解到,交運燃氣是一家擁有超過16年經(jīng)驗的天然氣營運商,在山東省高密市進行天然氣運營服務(wù),并擁有在高密市行政區(qū)(包括城市及農(nóng)村地區(qū))內(nèi)營運天然氣銷售及相關(guān)業(yè)務(wù)的獨家權(quán)利。

雖然交運燃氣只是一家縣級市區(qū)的燃氣運營商,但其成長邏輯卻與當(dāng)前“碳中和”行情下的市場發(fā)展息息相關(guān)。

從能源屬性上看,天然氣的碳排放系數(shù)1.6tCO2/tce,相對煤炭、石油碳排放壓力較小,疊加增儲上產(chǎn)七年計劃以及中游管網(wǎng)改革正當(dāng)時,天然氣行業(yè)供給及基礎(chǔ)設(shè)施支撐持續(xù)完備,因此天然氣是化石能源向非化石能源過度的最優(yōu)選擇。

從政策面來看,目前“管住中間,放開兩頭”改革日趨完善,產(chǎn)業(yè)鏈上游正推動形成油氣資源多主體多渠道供應(yīng),加大勘探開發(fā)及各項資本投入。而下游價格的定價則趨向市場化,避免天然氣價格交叉問題出現(xiàn),形成充分競爭的新格局;而國家管網(wǎng)公司極大程度上完善了中游基礎(chǔ)設(shè)施、打通上下游,促進天然氣消費持續(xù)增長。

最終,疊加政府碳中和、十四五等目標的推動,進一步將天然氣能源的地位深化,從政策端對相關(guān)企業(yè)予以扶持。

從需求端來看,碳中和推高天然氣成長屬性。根據(jù)國際能源局《中國天然氣發(fā)展報告》,天然氣下游需求大致可分為:城市燃氣、工業(yè)用氣、發(fā)電用氣和化工用氣等四個板塊,且分別約為37%、35%、17%、11%。

城市燃氣方面,居民及商業(yè)用氣在以每年1個百分點左右的滲透率提升,并且在城鄉(xiāng)煤改氣的持續(xù)推進下,將維持穩(wěn)定增長;工業(yè)燃料方面,天然氣對燃煤鍋爐的替代或?qū)⑻崴?,且天然氣綜合能源項目“減排+可再生能源協(xié)同”作用將不斷突顯;化工用氣一方面占比較小、貢獻增量有限,另一方面受相關(guān)化工行業(yè)周期性影響,成長性有待驗證。

此外,天然氣在發(fā)電方面成長性最為明顯。在光伏、風(fēng)電發(fā)電不穩(wěn)定性尚未解決的前提下,煤電裝機縮減使得天然氣裝機有望快速增長。據(jù)預(yù)測,2025年和2035年氣電裝機將達到1.5和1.9億千瓦,十四五期間復(fù)合增速將達9%。

從宏觀到微觀看交運燃氣所在的高密市情況。據(jù)智通財經(jīng)了解,高密市為位于泰青威管道及昆侖管道經(jīng)營所在地山東省的樞紐。數(shù)據(jù)顯示,高密市天然氣消耗量預(yù)期將在2025年達到2.71億立方米,其在2020年至2025年期間達到復(fù)合年增長率16.2%。

高密市城市天然氣供應(yīng)市場的銷售價值預(yù)期于2025年達到人民幣 10.76億元,于2020年至2025年期間達到復(fù)合年增長率16.8%。銷售價值主要受工業(yè)燃料、建設(shè)行業(yè)及城市天然氣行業(yè)的天然氣消耗量穩(wěn)步增加所推動。


由于交運燃氣的高密市的獨家天然氣運營商,因此其市場發(fā)展?jié)摿⒅苯幼饔糜诠镜奈磥硎找妗?/section>

交運燃氣在高密市行政區(qū)(包括城市及農(nóng)村地區(qū))內(nèi)營運天然氣銷售及相關(guān)業(yè)務(wù)的獨家權(quán)利,其有效期自2009年8月18日起為期30年。另外,根據(jù)公司與高密市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局的面談,公司很可能得以重續(xù)特許權(quán)及于2039年8月后繼續(xù)經(jīng)營天然氣銷售及相關(guān)業(yè)務(wù)。經(jīng)營范圍來看,公司特許權(quán)下的經(jīng)營區(qū)域占高密市總行政面積的約70.0%。

在獨家特許經(jīng)營的加持下,交運燃氣的收入及利潤水平均較為穩(wěn)定。財務(wù)方面,報告期內(nèi),公司的收益分別為人民幣3.54億元、3.48億元及2.85億元;與此同時公司報告期內(nèi)凈利潤分別為3702.6萬元、5102.2萬元及4919.9萬元。對應(yīng)凈利率為10.5%、14.7%、17.2%,呈現(xiàn)上升趨勢。


選取港股2家燃氣上市公司嘉興燃氣和北京燃氣藍天的2020年數(shù)據(jù),這兩家公司2020年營收分別為12.74億元人民幣和14.63億港元,同期凈利潤分別為0.95億元人民幣和-38.06億港元。兩家公司的當(dāng)期毛利率則分別為17.6%和10.6%。當(dāng)期凈利率分別為7.5%和-260.2%。


從同業(yè)對比情況不難看出,由于所在地燃氣消費體量的原因,交運燃氣整體收入規(guī)模較小,但交運燃氣的整體毛利率和凈利率卻相較更高,體現(xiàn)出了更為出色的盈利能力。


不過對于交運燃氣而言,未來估值的增長或許也并非一帆風(fēng)順。成本因素也是今后影響公司收入及盈利水平的主要問題。

從成本因素來看,與其他同業(yè)公司類似,交運燃氣銷售成本的核心仍在于天然氣成本,這也就導(dǎo)致了報告期內(nèi)交運燃氣的毛利率出現(xiàn)下滑。原因在于,隨著疫情影響逐漸消退,管道天然氣采購價恢復(fù)較快,但管道天然氣終端用戶售價卻恢復(fù)較慢。

從供給端來看,受疫情疊加庫存不足影響,海外天然氣供給受限受新冠疫情影響,20年全球天然氣產(chǎn)量滑坡。另外,疫情影響下,勘探活動有所回落,上游天然氣產(chǎn)量出現(xiàn)滑坡。2020年全球天然氣產(chǎn)量為3.85萬億立方米,同比下降3.3%。

雖然2021年以來,隨著疫情逐步受控,全球經(jīng)濟共振復(fù)蘇,天然氣產(chǎn)能逐步爬坡,但恢復(fù)到原來水平仍需一定時間,面對需求的快速上漲,全球天然氣供給偏緊。

對于國內(nèi)而言,2021年上半年國內(nèi)對天然氣需求大增,2021年1-6月中國天然氣消費量同比增長20%以上。7月以來,我國液廠進入集中檢修期,隨著停機檢修廠家增加,我國液廠總體開工率下降。此外,由于電力供應(yīng)緊張,7月下旬內(nèi)蒙古鄂爾多斯、包頭、阿拉善、烏海等西部地區(qū)開始執(zhí)行高峰限電,液廠開工率進一步下滑,LNG供應(yīng)收緊。

在此市場背景下,天然氣成本變動給公司帶來的壓力便會陡然而生。在招股書的風(fēng)險因素中,交運燃氣提到,報告期內(nèi),公司天然氣成本分別約為人民幣2.41億元、人民幣2.02億元及人民幣1.79億元,分別占其總銷售成本約88.7%、80.6%及81.3%。一旦市場銷售價跟不上成本漲幅,公司的業(yè)績或受到較大影響。因此對于投資者而言,在對天然氣運營商投資的同時,還需密切關(guān)注國內(nèi)天然氣供應(yīng)端的價格變動,以及時對公司做出投資判斷。

商務(wù)合作、投稿郵箱:gasconsultant@qq.com

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1、燃氣事故處置及法律風(fēng)險實務(wù)法律講座,2022年3月6-9日,合肥;

2、氫氣長輸輸氣管道設(shè)計高級研修班,2022年3月13-16日,天津;

3、圖解天然氣管網(wǎng)運營合同高級研修班,2022年3月17-19日,蘇州;

4、燃氣建設(shè)工程全流程投資管理與竣工驗收管理實務(wù)培訓(xùn)班,2022年3月20-23日,重慶;

5、燃氣計量管理及如何促進準確計量專項培訓(xùn)班,2022年3月20-23日,重慶;

6、套期保值和天然氣高級研修班,2022年3月24-26日,北京;

7、LNG國際采購貿(mào)易(采購、合同、核算、套保)及拼單聯(lián)合采購實操高級研討班,2022年3月27-30日,北京;

8、天然氣調(diào)壓計量設(shè)備及CNG壓縮設(shè)備的設(shè)計制造高級研修班,2022年4月17-20日,天津;

9、燃氣行業(yè)安全運營管理與應(yīng)急管理專項培訓(xùn)班,2022年4月17-20日,洛陽;

10、圖解天然氣管網(wǎng)運營合同高級研修班,2022年4月21-23日,北京;

11、加(制)氫站建設(shè)及運行管理高級研討班,2022年4月23-27日,北京;

12、城鎮(zhèn)燃氣規(guī)劃編制實操技術(shù)培訓(xùn)班,2022年5月18-21日,北京;

13、燃氣特許經(jīng)營權(quán)高效維權(quán)培訓(xùn)班,2022年5月25-28日,合肥;

14、燃氣企業(yè)如何有效打擊偷盜氣實務(wù)講座,2022年5月25-28日,深圳;

15、燃氣事故處置及法律風(fēng)險實務(wù)法律講座,2022年6月16-18日,合肥;

16、加(制)氫站建設(shè)及運行管理高級研討班,2022年6月21-16日,北京;

17、燃氣行業(yè)營銷拓展及燃氣經(jīng)營權(quán)獲取高級培訓(xùn)班,2022年6月23-26日,長沙;

18、LNG國際采購貿(mào)易(采購、合同、核算、套保)及拼單聯(lián)合采購實操高級研討班,2022年6月26-29日,煙臺;

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