一、什么是SDR？
SDR是特別提款權(Special Drawing Rights)的縮寫，其含義是兌換“可自由使用”貨幣的權利。它是國際貨幣基金組織（IMF）于1969年創(chuàng)設的一種補充性儲備資產(chǎn),用以彌補成員國官方儲備不足，與黃金、外匯等其他儲備資產(chǎn)一起構成國際儲備。SDR也被IMF和一些國際機構作為記賬單位。11月30日，國際貨幣基金組織執(zhí)董會決定將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，特別提款權貨幣籃子相應擴大至美元、歐元、人民幣、日元、英鎊5種貨幣。
創(chuàng)設之初，SDR與美元等價。布雷頓森林體系崩潰后，IMF于1974年啟用SDR貨幣籃子。2015年審查前，SDR貨幣籃子包括美元、歐元、英鎊和日元四種主要國際貨幣。根據(jù)2015年11月30日的匯率，1單位SDR約相當于1.37217美元。
目前，SDR主要用于IMF成員國與IMF以及國際金融組織等官方機構之間的交易，包括使用SDR換取可自由使用貨幣、使用SDR向IMF還款、支付利息或繳納份額增資等。
1970年，美國從緊的貨幣政策令全球范圍內(nèi)的外匯儲備流動性匱乏。為了彌補美元儲備資產(chǎn)的短缺，1970年1月1日，IMF首次發(fā)行了30億SDR分配給其成員國。其后的1971年和1972年，每年繼續(xù)分配30億SDR。經(jīng)過三年的分配后，SDR在世界非黃金儲備資產(chǎn)中的占比達到9.5%。
但是在1971年，美國國內(nèi)停滯的經(jīng)濟增長狀況迫使美聯(lián)儲改變了緊縮的立場，像脫韁野馬一般向全球釋放了大量的流動性。這一改變了的貨幣政策立場與金本位下的固定匯率體系不再匹配：美元這一“貨幣錨”過于疲弱。尼克松總統(tǒng)宣布美元價值與黃金脫鉤。
至1973年，多數(shù)其他主要貨幣對美元的固定匯率先后被放棄，布雷頓森林體系解體。與此同時，隨著固定匯率體系被打破，SDR開始與一籃子貨幣掛鉤，起初是16個貨幣，后改為美英德法意五國貨幣。日元在1980年被納入SDR籃子。歐元在1999年出現(xiàn)后，代替三個歐洲大陸國家貨幣，與美元、英鎊、日元一起組成了新千年頭15年內(nèi)的貨幣籃子。
1978年，美元的信用再次受到質(zhì)疑：美國卡特政府實行寬松貨幣政策，導致美國物價水平迅速上升。包括歐佩克等石油出口國開始擔心美元幣值的穩(wěn)定，沙特甚至將部分盈余資金轉(zhuǎn)換為瑞士法郎和德國馬克。
1978年10月30日，美元對主要貨幣發(fā)生了恐慌性暴跌。許多國家對日益增長的美元計價的外匯儲備感到警覺。主要外匯儲備持有國均表示，不愿意增持美元資產(chǎn)。隨后的四年間，IMF共發(fā)行了120億單位SDR。
快進至2008年，全球金融危機爆發(fā)，美元的地位再次受到?jīng)_擊和質(zhì)疑。為了緩解全球金融體系的流動性緊張，同時希望通過將SDR也分配給以往不曾分得SDR的新興市場國家來更好反映他們的經(jīng)濟地位，IMF在2009年創(chuàng)造了1826億SDR，根據(jù)每個成員國在IMF的份額分配給各成員國。這是歷史上的第三輪，也是規(guī)模最大的一輪SDR發(fā)行。全球各國持有的SDR總額借此達到 2041億。
二、什么是“可自由使用”貨幣？
2015年11月30日，國際貨幣基金組織執(zhí)董會決定將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，SDR貨幣籃子相應擴大至美元、歐元、人民幣、日元、英鎊5種貨幣，人民幣在SDR貨幣籃子中的權重為10.92%，美元、歐元、日元和英鎊的權重分別為41.73%、30.93%、8.33%和8.09%，新的SDR籃子將于2016年10月1日生效，人民幣被認定為可自由使用貨幣，成為真正的“世界貨幣”。“可自由使用”即廣泛用于國際交易的支付以及在匯率市場上被廣泛交易。國際貨幣基金組織宣布將人民幣納入特別提款權籃子貨幣內(nèi)，此舉顯示國際貨幣基金認可人民幣可以在國際間自由使用。加入SDR意味著人民幣成為真正意義上的世界貨幣和IMF成員國官方使用貨幣，有利提升人民幣國際貨幣地位。目前美元仍是各國央行持有的最主要儲備貨幣,其后是歐元、英鎊和日元。在未來很長一段時間里,美元都將是最主要的儲備貨幣,人民幣“入籃”并不會挑戰(zhàn)美元的主要儲備貨幣地位。
納入SDR貨幣籃子的貨幣通常被視為避險貨幣，人民幣”入籃“后，將增加公私部門對人民幣的需求。“人民幣成為ＳＤＲ籃子貨幣，有利于增強國際市場對人民幣的信心?！比嗣駧湃牖@，意味著ＩＭＦ１８８個成員絕大多數(shù)國家認可人民幣作為安全可靠、值得信賴的國際儲備貨幣，可以順理成章在央行儲備中把人民幣加進去。目前，全球共有３７個國家（地區(qū)）的央行類機構公開將人民幣納入外匯儲備，總規(guī)模超過７８００億元人民幣，占全球外匯儲備的１．９％左右。國際儲備貨幣的“大門”打開，如果人民幣在全球外匯儲備中的比重升至３％，會帶來對人民幣超過１０００億美元的需求。未來５年到１０年，世界對人民幣的需求將呈現(xiàn)爆發(fā)性增長，人民幣占全球外匯儲備的比重有望達到１０％，需求總規(guī)模接近１萬億美元。人民幣成為首個入籃的發(fā)展中國家貨幣，將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子的決定是中國經(jīng)濟融入全球金融體系的一個重要里程碑，這是對中國經(jīng)濟發(fā)展和改革開放成果的肯定。人民幣加入SDR有助于增強SDR的代表性和吸引力，完善現(xiàn)行國際貨幣體系，對中國和世界是雙贏的結果。
三、加入ＳＤＲ是否意味著完成了人民幣國際化了呢？
人民幣成為首個入籃的發(fā)展中國家貨幣，人民幣的加入有利于擴大新興經(jīng)濟體在IMF的話語權,增強在IMF的代表性。加入ＳＤＲ并不意味著人民幣已經(jīng)成為國際化貨幣。人民幣要想在國際儲備中占據(jù)一席之地，根本上還是要依靠人民幣在國際應用中的接受度、便利性和流動性。人民幣加入ＳＤＲ不是目的，而是實現(xiàn)國際化的手段，代表著新一輪金融改革的開始，而非“一勞永逸”地完成了人民幣國際化。國際儲備貨幣的大門已向人民幣敞開，然而要從“符合條件”到“廣受歡迎”仍有很長的路。而且，新的身份也得肩負新的責任。如果你在法蘭克福的咖啡館，既可以用歐元結賬，也可以用人民幣結賬，人民幣國際化就算是真正完成了，這可能得用很長時間。人民幣國際化仍處于初始階段。從使用領域看，當前人民幣在國際跨境收支中的比例只有２．８％左右，在全球外匯儲備中只有１．９％左右，在世界金融市場交易的使用少之又少；從使用方看，使用人民幣的多是與中國有關聯(lián)的機構，第三方使用的較少。未來人民幣國際化的進程，有賴于中國經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展。未來人民幣的國際吸引力，要靠中國金融市場的開放和金融產(chǎn)品的豐富。人民幣“登場”ＳＤＲ，由此形成的更加多元化、更有代表性的國際貨幣金融體系，更加穩(wěn)定可靠，進而提高新興國家在全球經(jīng)濟治理中的制度性話語權。未來之路：人民幣國際化和國際貨幣體系多元化任重道遠。
四、人民幣獲得國際“背書”利國利民，意義重大
盡管ＳＤＲ并非“真金白銀”，而是ＩＭＦ創(chuàng)設的一種賬面資產(chǎn)，但其代表的國際地位毋庸置疑。當今貨幣早已與黃金脫鉤，演變?yōu)樾庞秘泿牛瑖H市場的信心對人民幣國際化至關重要。按照ＩＭＦ的規(guī)則，人民幣加入ＳＤＲ貨幣籃子也就同時得到了１８０多個成員國的官方認可，可作為這些國家的官方儲備。有了ＩＭＦ背書(ＩＭＦ執(zhí)董會決定自２０１６年１０月１日起，將人民幣認定為可自由使用貨幣)，相當于給人民幣蓋上了‘可自由使用’的權威章，有利于增強國際市場對人民幣的信心，國家和百姓都將從中獲益。ＳＤＲ真正產(chǎn)生的實際交易并不多，但獲得國際“背書”后，將為人民幣國際化鋪平道路，加速資本層面“走出去”進程。
人民幣納入ＳＤＲ貨幣籃子，絕不僅僅如某些西方媒體所言具有“象征意義”，無論是對人民幣國際化進程、中國金融體系改革，還是中國老百姓的境外消費、投資等，人民幣“入籃”都有著重要意義。對于全球市場而言，人民幣的加入將有利于國際金融體系的穩(wěn)定；對于老百姓而言，意味著資產(chǎn)配置面臨更多選擇。對于孜孜以求國際化的人民幣而言，可算獲得一張“獎牌”，人民幣加入ＳＤＲ貨幣籃子無疑是人民幣邁向成為國際儲備貨幣的新臺階。人民幣“入籃”將會為我國未來的金融改革提供支持。會加速人民幣國際化進程，助推中國金融體系改革，降低中國對外貿(mào)易風險，拓展中國對外投資廣度，便利中國國民國際消費，還可提高ＳＤＲ作為國際儲備資產(chǎn)的吸引力，構建抗風險的國際貨幣穩(wěn)定體系，促進全球金融和經(jīng)濟治理體制更加公正合理。盡管人民幣“入籃”短期內(nèi)對百姓生活產(chǎn)生的直接影響有限，但隨著ＳＤＲ?guī)尤嗣駧艊H認可程度的提高以及推動人民幣可自由使用水平的增強，企業(yè)和百姓將在投資、消費方面享受到實實在在的好處。未來隨著人民幣國際化步伐邁進，企業(yè)在國際貿(mào)易中可更多地使用人民幣進行結算和計價，有助于企業(yè)規(guī)避外圍市場匯率波動，不必再為美元波動“牽腸掛肚”。對個人投資者而言，若未來人民幣投資標的和工具隨國際化進程逐步完善，或?qū)⒂卸噙x擇的人民幣投資理財方式，進一步豐富投資的選擇。毋庸置疑的是，入籃可以提振市場對人民幣的信心。加入SDR意味著人民幣將成為真正意義上的世界貨幣，這也是IMF首次將一個新興經(jīng)濟體貨幣作為儲備貨幣，對于人民幣國際化進程是重要的里程碑。在世界經(jīng)濟體系復雜融合的今日，貨幣市場是不見硝煙的戰(zhàn)場，而貨幣地位的高低影響著國家的經(jīng)濟地位。人民幣加入SDR，也是為中國未來世界經(jīng)濟活動中爭取更大的話語權。
◆人民幣“入籃”將為企業(yè)創(chuàng)造更好的發(fā)展條件。
從中長期看，人民幣“入籃”將加速人民幣資本市場國際化，進而推動人民幣在更大范圍成為結算貨幣，并最終成長為國際儲備貨幣。
一方面，企業(yè)匯兌的風險將會減少，伴隨人民幣國際化進程加快，今后一些大宗商品可能會以人民幣計價，這將有助于企業(yè)規(guī)避匯率風險，不需要再為匯率波動煩惱，這對企業(yè)開展跨境投資、交易、收購、兼并以及購買資源、勞務、技術等活動都比較有利，這最終將利好中國企業(yè)“走出去”。降低交易成本，最終造福終端消費者。中外資本、技術、勞務等要素流轉(zhuǎn)效率可望顯著提升，給中外民眾帶來更多就業(yè)、經(jīng)商機會。
另一方面將提供一個新的業(yè)務空間，特別是在服務貿(mào)易領域，過去支付律師費、勞務費、咨詢費都用美元，但隨著人民幣使用增多，將提高便利程度。
◆人民幣“入籃”將為百姓帶來實實在在的好處。
◆從消費角度而言，境外旅游、購物直接花人民幣
“ＳＤＲ不是一個‘高冷’的金融概念，隨著人民幣加入SDR，隨著人民幣國際化的不斷推進，越來越多的國家認可人民幣，愿意接收人民幣，這樣未來出國購物、旅游等消費都會更加方便。今后出國，我們不用兌換美元、歐元，揣著自家的錢就可以走遍天下。未來中國百姓終將有一天能夠“揣著人民幣走遍天下”，避免匯兌的成本和風險。當世界都在歡迎中國人的投資與消費時，快速富裕起來的中國人也的確擁有這樣的強大能力和巨大需求。不應該再讓復雜的換匯過程、波動的匯率風險給“中國資金”走向世界設置人為障礙了，人民幣納入ＳＤＲ以及資本項目的有序放開，將會極大促進中國人境外投資與消費，助力世界經(jīng)濟復蘇并朝著強勁、平衡、可持續(xù)的目標發(fā)展。
人民幣加入ＳＤＲ，會使越來越多的國家認可人民幣，愿意接收人民幣，或者用人民幣來廣泛地開展各種交易，這樣未來中國百姓出國旅游會更加方便，將省去換匯的麻煩并大大降低匯兌成本。人民幣加入SDR從長期看，此后我國百姓將可以直接用人民幣在境外旅游、購物、投資，降低匯兌成本并避免匯率風險。
從消費層面來說，由于人民幣計價功能的擴大，許多大宗商品采用人民幣計價，將規(guī)避匯率波動風險，降低百姓購買這些大宗商品的成本。
在個人消費領域，人民幣“入籃”，長期來看，持有人民幣的中國消費者出境旅游、購物和投資將更便捷。換句話說，中國人今后或許可以在更多國家，直接用人民幣在境外消費，增加交易便利度，規(guī)避匯率風險。
也許，不久的將來，咱也可以帶上人民幣，來一場說走就走的出境旅行。
◆從匯率角度而言，人民幣資產(chǎn)更“值錢”
人民幣納入ＳＤＲ將帶動國際市場對人民幣的需求，讓人民幣幣值更堅挺。SDR籃子貨幣通常被視為避險貨幣，獲得此地位無疑將增加國際范圍內(nèi)公共部門和私人部門對人民幣的使用。隨著國際市場對人民幣需求的不斷上升，人民幣匯率在未來保持基本穩(wěn)定甚至堅挺的可能性是比較大的。人民幣加入ＳＤＲ后不能馬上改變國際貨幣格局，但將加大國際機構持有更多人民幣資產(chǎn)的意愿。短期內(nèi)，國際市場對人民幣認同和信心的增強，在美元加息預期強烈的背景下，有助于中國百姓手中的人民幣更加堅挺，減少對自己“錢袋”縮水的擔憂。
◆從投資層面解讀，能到國外買房炒股
在資本和金融賬戶開放的前提下，人民幣保持一個穩(wěn)定的態(tài)勢的話，將有利于投資者在全球進行資產(chǎn)配置和交易。今后中國人可以更方便地配置海外資產(chǎn)，到國外去投資不動產(chǎn)、股票和債券，直接拿著人民幣到國外買房將不再是夢想。
專家表示，人民幣加入SDR從長期看，此后我國百姓將可以直接用人民幣在境外旅游、購物、投資，降低匯兌成本并避免匯率風險。
五、人民幣SDR權重的由來
IMF每5年評估一次SDR貨幣籃子，一般會調(diào)整籃子中的貨幣權重，并考慮納入其他貨幣。過去5年來，人民幣國際化迅速發(fā)展，人民幣已是全球第二大貿(mào)易融資貨幣、第四大支付貨幣、第六大外匯交易貨幣，可自由使用程度不斷提高。
當前制定的公式一半權重是出口，即貨物貿(mào)易和服務貿(mào)易；另一半是金融變量，其中主要考慮三個變量，即外匯儲備、外匯交易和國際金融業(yè)務，各變量分別占比1/3。“最終算出來的結果即中國應該得10.92%，我對這個公式算出來的權重表示認可和尊重。SDR權重更多取決于GDP規(guī)模而非對外貿(mào)易額。下圖為貨幣納入IMF特別提款權貨幣籃子的國家和地區(qū)經(jīng)濟規(guī)模和對外貿(mào)易水平對比：
六、人民幣被納入SDR并不意味著人民幣已經(jīng)國際化
根據(jù)《基金組織協(xié)定》，如果基金組織認定一個成員國的貨幣事實上廣泛用于國際交易支付，并且在主要外匯市場上廣泛交易，那么該貨幣被定義為“可自由使用”貨幣?？勺杂墒褂秘泿诺母拍铌P注貨幣的實際國際使用和交易，不同于某種貨幣是否自由浮動或完全可兌換。
人民幣在國際上“可自由使用”并不等同于人民幣“可自由兌換”?？勺杂墒褂貌煌谫Y本項目可兌換。資本項目可兌換既不是可自由使用的充分條件，也不是其必要條件。首先，可自由使用貨幣發(fā)行國仍可以保留對某些資本項目的限制；其次，很多可兌換貨幣都不是可自由使用貨幣。但是，可自由使用標準隱含了對一定水平的資本項目可兌換的要求；資本項目可兌換也可以提高可自由使用程度。
特別提款權并不是一種權力，而是一種儲備貨幣，就是和黃金美元差不多，可作為一國的外匯儲備。一國貨幣如果成為特別提款權構成貨幣，那么將被認為是世界貨幣，具備世界范圍的儲藏功能。加入特別提款權，意味著人民幣被IMF確認為硬通貨，這對于人民幣國際化具有重要的“通行證意義”。
人民幣加入SDR對老百姓有啥好處：大宗商品可以用人民幣計價，匯率風險小多了；降低我國外匯儲備的規(guī)模，推動人民幣資本市場、債券市場產(chǎn)品的國際化，改善中國金融市場環(huán)境，提高人民幣國際地位；出國玩，再也不用換匯，可以直接人民幣結算；國內(nèi)投資者可以更方便地配置海外資產(chǎn)，同樣的，國外投資者也可享受到國內(nèi)股票、基金、國債、P2P的更多渠道投資理財，為國內(nèi)個人跨境投資和境外機構投資者投資中國資本提供自由便捷。
另外，加入SDR并不意味著人民幣成為了全球儲備貨幣，由此而直接引致的兌換需求和儲備需求有限。
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