巴菲特讀財報大揭密
上世紀三十年代早期，恰逢大蕭條開始，在華爾街有一位富有激情的年青證券分析師，他發(fā)現(xiàn)華爾街大多數(shù)自命不凡的基金經(jīng)理在大量買進賣出股票時，根本不考慮公司的長期經(jīng)濟]運行狀況。他們所關(guān)注的只是股票價格在短期內(nèi)是上漲還是下跌。他還發(fā)現(xiàn)，這些瘋狂投機的主流股票投資者在追漲殺跌時，會將股票價格推到非?；奶瓶尚Φ牡夭剑c他們所購買股票公司的實際長期基本經(jīng)濟狀況完全背離。他也認識到，同樣是這些投機者，有時會將股票價格打壓到非常低的價位，完全忽視這家公司良好的長期發(fā)展前景。這些嚴重被低估的股票其實是一個個美妙的賺錢機會。
他認為如果在股價低于其長期內(nèi)在價值時買入這些處于超賣狀態(tài)的公司股票，終有一日市場會承認它的錯誤低估，然后將它們的估價糾正過來。一旦價格向上調(diào)整后，就可以賣出這些股票，并因此獲利。這是我們?nèi)缃袼熘膬r值投資基本原理，而這位青年分析師就是本杰明·格雷厄姆，即后來的價值投資之父。
很快格雷厄姆與多德(David Dodd)合著的《證券分析》一書在1934年問世了，時間過去了近20年，到了上世紀50年代，一位年輕的大學(xué)生無意中從圖書館看到了這本書，如獲至寶般反復(fù)閱讀，后來還參加了格雷厄姆開辦的學(xué)習(xí)班，從此他放棄了技術(shù)分析，轉(zhuǎn)而成為格雷厄姆的追隨者，開始大量閱讀公司的財務(wù)報告，這位年輕人名叫沃倫·巴菲特。格雷厄姆退休之后，巴菲特回到自己的家鄉(xiāng)奧馬哈。在那里，巴菲特可以遠離華爾街的喧囂，潛心思考其導(dǎo)師的投資理論和方法。也就在那時，他發(fā)現(xiàn)格雷厄姆投資法存在著一些問題。
巴菲特常常說，自己是“85%的格雷厄姆+15%的費雪”。格雷厄姆的精髓是“用50美分買1美元”，因此巴菲特撿到了不少所謂的“便宜貨”，可惜這些便宜貨竟然長期很便宜，例如著名的伯克希爾·哈薩維公司，巴菲特在買入的時候確實是“用50美分買1美元”，可是公司業(yè)績長期不振，使得股價長期低迷。此時巴菲特對價值投資思想作了重要的修正，不僅要買便宜貨，東西還要好。
費雪的《怎樣選擇成長股》提供給巴菲特難得的幫助，使他了解到，所有“超級明星股”都得益于某種競爭優(yōu)勢，這些優(yōu)勢為它們帶來類似壟斷的經(jīng)濟地位，使其產(chǎn)品能要價更高或者增加銷售量。如果一個公司的競爭優(yōu)勢能在很長一段時間內(nèi)持續(xù)不變——競爭優(yōu)勢具有穩(wěn)定持續(xù)性，那么公司價值會一直保持增長。既然公司價值會保持增長，那么巴菲特理所當然會盡可能長久地持有這些投資，使其有更大的機會從這些公司的競爭優(yōu)勢中獲取財富。巴菲特將此總結(jié)為以合理的價格，買入偉大的公司。此后的故事我們都知道了，巴菲特用他的投資理念最終成為了世界首富。
那么什么是偉大的公司呢?巴菲特最終得出的結(jié)論是，這些頂級公司不外乎三種基本商業(yè)模式：要么是某種特別商品的賣方，要么是某種特別服務(wù)的賣方，要么是大眾有持續(xù)需求的商品或者服務(wù)的賣方與低成本買方的統(tǒng)一體。那么如何才能將這些公司給識別出來呢?當然是閱讀公司的財務(wù)報表?！栋头铺亟棠阕x財報》這本書以最精煉的語言將巴菲特閱讀財務(wù)報表的方式呈現(xiàn)在讀者的面前?！ ?br> 作者瑪麗·巴菲特曾經(jīng)是巴菲特的兒媳，她與有“巴菲特追隨者”之稱的戴維·克拉克合作寫了多本關(guān)于巴菲特投資之道的書，包括《巴菲特之道》、《巴菲特法則》、《巴菲特法則實戰(zhàn)手冊》以及《新巴菲特法則》。這些書被翻譯成17種不同國家的語言。
巴菲特曾經(jīng)說過，你必須了解會計學(xué)，并且要懂得其微妙之處。它是企業(yè)與外界交流的語言，一種完美無瑕的語言。除非你愿意花時間去學(xué)習(xí)它——學(xué)習(xí)如何分析財務(wù)報表，你才能夠獨立地選擇投資目標。但是財務(wù)報告對于絕大多數(shù)非會計專業(yè)的人士來說，實在是太過專業(yè)了，諸如：損益表、資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表，不少人光看到這個名字就犯暈，如果想要了解這些概念，那就意味著必須找來大部頭的《會計學(xué)原理》，而《巴菲特教你讀財報》提供了更簡單的解決辦法?！ ?br> 就以損益表為例，書中告訴我們，損益表反映企業(yè)在一定會計期間內(nèi)的經(jīng)營成果。一般來說，在每個會計期間，企業(yè)的會計人員會為股東編制季度和年度損益表。通過閱讀和分析損益表，巴菲特能對企業(yè)的財務(wù)信息進行判斷，例如利潤率、股權(quán)收益、利潤的穩(wěn)定性和發(fā)展趨勢(這一點尤其重要)。在判斷一個企業(yè)是否得益于持久競爭優(yōu)勢時，所有的這些因素都是必不可少的。損益表中最重要的概念就是毛利率，巴菲特認為，只有具備某種可持續(xù)性競爭優(yōu)勢的公司才能在長期運營中一直保持贏利，尤其是毛利率在40%及其以上的公司，我們應(yīng)該查找公司在過去十年的年毛利率以確保是否具有“持續(xù)性”，毛利率代表了公司的產(chǎn)品相對于其他公司的產(chǎn)品具備多強的競爭能力。在早期的股票分析中，那些頂級分析大師，例如巴菲特的導(dǎo)師本杰明·格雷厄姆，只是單純地關(guān)注一個企業(yè)是否創(chuàng)造利潤，而很少，甚至根本沒有分析這個企業(yè)的長期升值能力，因此持續(xù)的高毛利率是至關(guān)重要的?！?br> 如果你如羅杰斯那般相信中國經(jīng)濟未來的發(fā)展前景，那么現(xiàn)在就能以“格雷厄姆”的價格，買到“費雪”的股票，忘掉宏觀經(jīng)濟、忘掉技術(shù)分析、忘掉阿爾法貝塔，只要記住這一句話。問題是當壞消息滿天飛舞的時候，人們總是極端害怕股市的。這不得不讓人想起一則笑話。
某寺廟方丈大慈大悲，多年來投資股市收獲頗豐。人嘗問曰：“方丈真乃佛門股神也，大師炒股可有獨家法門?”方丈答曰：“貧僧觀股市低迷時，塵世間無數(shù)股民套于水深火熱之中，不禁動惻隱之心，盡己之所能吃進股票，助其解套，以圖善事。其后股市高昂，眾人搶購不已。貧僧忙將股票售出，希望能讓眾股民遂愿購得。多年下來竟然獲利極豐，此乃佛祖明察，善有善報者也。”
數(shù)百年來的經(jīng)驗就是，股市往往會比實體經(jīng)濟更早的見底，也會比實體經(jīng)濟更早的回升，在經(jīng)濟形勢最壞的時候，股市往往已經(jīng)有了極為可觀的漲幅，此時還是熊市，但若干年之后人們會認為這是牛市的開始，每一輪大牛市都是在熊市中誕生的，而且是最悲觀的熊市中誕生?，F(xiàn)在中國的A股正處于這個階段，這就意味著大量的股票已經(jīng)被低估了，我們都知道熊市布局牛市獲利的道理，那么到底應(yīng)該如何去布局呢?喧囂的牛市中我們可能沒空來閱讀，現(xiàn)在恰好是閱讀經(jīng)典思想提升投資水平的關(guān)鍵時期，《巴菲特教你讀財報》對于打算在熊市布局的人而言，是一本不可多得的好書。當市場上人人談?wù)撻L期價值投資的時候，此時就應(yīng)該賣股票了，當市場上沒人再相信長期價值投資的時候，那你就應(yīng)該進行長期投資，做少數(shù)人才會有超額的回報，這是市場最基本的邏輯。
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