11月20日凌晨，阿里巴巴正式宣布：阿里巴巴集團(tuán)將投入約224億港幣（約28.8億美元），直接和間接持有高鑫零售36.16%的股份。
高鑫零售是我國零售界目前規(guī)模最大的零售公司；旗下的歐尚、大潤發(fā)兩大品牌在全國29個省市自治區(qū)都開設(shè)有大量的大型超市，大賣場 。年?duì)I收額超1000億元，市場份額連續(xù)多年保持國內(nèi)零售行業(yè)第一。
這意味著，以大潤發(fā)，歐尚為代表的零售巨頭通通都被馬云拿下！以及遍布全國29省，自治區(qū)的倉儲，物流等一流的供應(yīng)鏈渠道也全部將接入阿里的商業(yè)帝國。
有評論人士認(rèn)為，如果把新零售比作一個超級產(chǎn)品，由阿里全資控股的銀泰商業(yè)升級改造，可以看作是產(chǎn)品的內(nèi)測過程；與上海百聯(lián)的戰(zhàn)略合作，是產(chǎn)品公測；與高鑫零售的牽手，則宣告了產(chǎn)品的正式上線。
這次合作有哪些看點(diǎn)，具體意味著什么，6問6答帶你看懂。
1阿里入股高鑫零售的交易方案？
高鑫零售11月20日公告，阿里以224億元港幣（約28.8億美元）收購高鑫零售36.16%，收購價格對應(yīng)高鑫零售估值約619億港幣市值。收購?fù)瓿珊?，法國歐尚集團(tuán)對高鑫持股36.18%，臺灣潤泰集團(tuán)仍持股4.67%，未來三方將展開新零售戰(zhàn)略合作。
高鑫目前是中國規(guī)模最大的大賣場運(yùn)營商，旗下?lián)碛袣W尚、大潤發(fā)兩大品牌，2016年全年實(shí)現(xiàn)收入1004億元（+4.2%），經(jīng)營溢利（EBIT）39.4億元（+10.1%）。截止2017年中在全國運(yùn)營446家大賣場，經(jīng)營面積約1200萬平米，未來三年儲備門店由70家。當(dāng)前已開業(yè)門店中70%為租賃門店，30%為自有門店。線上擁有自建網(wǎng)站飛牛網(wǎng)，以及高端生鮮網(wǎng)站莆田網(wǎng)，飛牛急速達(dá)等。
2阿里已在線下布局哪些企業(yè)？
中國電商巨頭近幾年來加速布局線下，推進(jìn)“新零售”革命。阿里作為中國電商行業(yè)領(lǐng)頭羊，在線下的戰(zhàn)略布局最早、版圖最完善，至今為止已經(jīng)投資/收購的線下零售企業(yè)包括銀泰商業(yè)、蘇寧、三江購物、百聯(lián)股份、聯(lián)華超市、新華都等。
蘇寧云商
2015年8月，以283億元戰(zhàn)略投資蘇寧，成為第二大股東。截至2017年3月蘇寧合計(jì)擁有店面3,553家，其中連鎖店面1,486家，服務(wù)站直營店1,991家。
盒馬鮮生
2016年1月，由侯毅掌舵的零售新物種盒馬鮮生在上海金橋問世，4500平方米的門店包含了生鮮水產(chǎn)、進(jìn)口商品、堂食餐飲，支持門店購買和5公里內(nèi)30分鐘外賣配送服務(wù)。
三江購物
2016年11月，收購三江購物32%股份，投資額約21.5億元。截至2016年底，三江購物擁有門店數(shù)156家，其中超市120家，鄰里店36家，130家位于寧波市內(nèi)。
百聯(lián)集團(tuán)
2017年2月，阿里和百聯(lián)達(dá)成戰(zhàn)略合作。截至2016年底百聯(lián)門店761家，其中百貨23家，購物中心和奧萊18家，大型超市150家，超市675家，便利店805家，專業(yè)連鎖90家。
銀泰商業(yè)
2014年阿里以53.7億元戰(zhàn)投銀泰，2017年又投資126億港幣參與私有化，持股比例達(dá)74%。截至2016年底，銀泰商業(yè)共擁有線下門店49家，其中29家百貨店，20家購物中心。
聯(lián)華超市
2017年5月，阿里收購聯(lián)華超市18%的內(nèi)資股股權(quán)，成為其第二大股東。截至2016年底，聯(lián)華超市線下門店3,618家，大型綜合超市152家，超級市場1,953家，便利店1,513家。
新華都
2017年9月，阿里約定入股新華都10%股份，成為其第二大股東。截止2016年底，新華都擁有133家門店，其中超市124家，百貨9家，今年計(jì)劃新增10家連鎖門店。
高鑫零售
2017年11月20日，阿里以224億元港幣（約28.8億美元）收購高鑫零售36.16%。高鑫是中國目前規(guī)模最大的大賣場運(yùn)營商，截至2017年6月以歐尚、大潤發(fā)兩大品牌在全國29個省運(yùn)營446家大賣場，面積約1200萬平米。
3合作大潤發(fā)，阿里的戰(zhàn)略考量？
從阿里的戰(zhàn)略觀思考阿里的投資，我們認(rèn)為阿里的一切戰(zhàn)略布局均是為了“數(shù)據(jù)”，合作大潤發(fā)和此前的線下零售企業(yè)，背后的原因也都在于為了獲取更多、更精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)。我們在2017年6月發(fā)布的深度報(bào)告 《數(shù)據(jù)的王國，進(jìn)擊的巨人》中，從數(shù)據(jù)視角總結(jié)并解讀了阿里的昨天、今天、未來：
阿里之所以成為商業(yè)帝國，是因?yàn)檫^去近20年沉淀了海量的數(shù)據(jù)，對13億中國人的畫像進(jìn)行了廣譜的收集；
今天的阿里作為體量龐大的巨人，仍然在保持高增長，是因?yàn)閷?shù)據(jù)進(jìn)行了更深入的價值挖掘，用更精準(zhǔn)的營銷提升了用戶體驗(yàn)，貨幣化率持續(xù)提升；
未來的阿里，志在成為一家數(shù)據(jù)驅(qū)動的科技公司，讓國際用戶不僅在阿里上消費(fèi)，更要“work@alibaba，live@alibaba”。
對于阿里來說，中國的電商滲透率已達(dá)14%，流量和用戶增長面臨瓶頸，雙線融合的趨勢開始顯現(xiàn)。因此不難理解阿里布局新下的目的有兩點(diǎn)：一是通過線下的流量入口捕獲更廣譜的用戶群，二是通過線下數(shù)據(jù)，對消費(fèi)者的行為進(jìn)行更精準(zhǔn)的刻畫。在選擇線下合作伙伴時，我們認(rèn)為阿里將重點(diǎn)考量三個維度的因素：
1.品類維度
全品類覆蓋對于拓展用戶意義重大——百貨品類合作銀泰、百聯(lián)、三江；家電品類合作蘇寧；快消品類入股大潤發(fā)、新華都；生鮮品類拓展易果鮮生，盒馬?？吹某霭⒗镒鳛轭I(lǐng)頭羊，憑借有利的戰(zhàn)略地位，和各品類的龍頭企業(yè)都進(jìn)行了“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手”，但零售行業(yè)區(qū)域性強(qiáng)，線下格局高度分散，未來任何品類阿里都有繼續(xù)布局的可能。
2.區(qū)域維度
阿里起家于杭州，在江浙滬地區(qū)的布局更為深度，這也和電商成熟程度，用戶年齡結(jié)構(gòu)、消費(fèi)習(xí)慣有關(guān)。與此同時，阿里也青睞網(wǎng)點(diǎn)密集的快消品零售商，此次合作國內(nèi)最大的快消品采購企業(yè)高鑫零售，阿里的觸角滲透到了歐尚在全國446個網(wǎng)點(diǎn)、各級城市的用戶群體。
3.供應(yīng)鏈維度
零售行業(yè)雖然在經(jīng)歷巨大的變革，但商業(yè)的本質(zhì)從來沒有離開過“人、貨、場”，其中貨就是指供應(yīng)鏈和倉庫，線下零售企業(yè)擁有數(shù)量龐大、分布范圍廣的實(shí)體門店和物流體系，線上線下的融合可以共享物流體系。而“場”則是門店，線下零售在物理空間的門店占據(jù)著周邊人群的活動時間和空間，實(shí)時觸及日常生活的購買需求，且體驗(yàn)性更佳，可拓寬線上零售企業(yè)的流量渠道。
4選阿里，大潤發(fā)的戰(zhàn)略考量？
從本次交易價格來看我們認(rèn)為阿里在收購中更為有利，按交易交割對應(yīng)的高鑫零售估值為619億港幣市值，較收購前的當(dāng)日市值折價約24.5%，對應(yīng)2018年約1100億收入和約31億利潤的，分別為0.5x PS和17x PE?？梢耘袛辔磥淼牧闶蹣I(yè)態(tài)不再是線上下以對立，而是雙贏戰(zhàn)略。對于線下零售企業(yè)來說，已經(jīng)過了自建平臺的最佳窗口期，高鑫零售的“飛牛網(wǎng)”，步步高的“云猴”都驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)，未來合作巨頭平臺為線下引流是更好的選擇。
面對阿里、京東兩大平臺“二選一”的抉擇，大潤發(fā)選擇阿里除了交易價格因素外，更多還有戰(zhàn)略站隊(duì)的考慮。歐尚在2017年3月宣布和京東達(dá)成戰(zhàn)略合作，合作模式是接入“京東到家”O(jiān)2O平臺，采用京東新達(dá)達(dá)的配送服務(wù)。京東到家平臺上，已有的超市巨頭包括沃爾瑪（京東第二大股東），永輝超市（京東為其戰(zhàn)投），而京東到家當(dāng)前給沃爾瑪大量的流量傾斜。
2017年電商最重要的品類是快消品，兩大電商巨頭正在超市領(lǐng)域展開激烈角逐。天貓超市、京東超市兩家的經(jīng)營規(guī)模都達(dá)到1000億級別。歐尚此時倒戈加入阿里，成為阿里平臺上較為唯一的快消品零售商，必將得到阿里的全力流量支持。參考阿里為戰(zhàn)略合作伙伴蘇寧在首頁開辟的流量入口，我們認(rèn)為歐尚在阿里平臺上得到的流量比京東上更為有利。
5怎么看中國電商行業(yè)的發(fā)展前景？
放眼全球，我們對中國電商行業(yè)的未來發(fā)展充滿信心。回顧2017年全球零售行業(yè)的大事件，最奪人眼球的就是6月15日亞馬遜收購了美國最大的有機(jī)食品零售商全食超市（Whole Food）。2017年亞馬遜公告，收購價格為每股42美元價格，共計(jì)137億美元。這一收購讓我們想起了15年阿里投蘇寧、京東投永輝。有意思的是，我們發(fā)現(xiàn)兩國電商均是在社零滲透率10%后開始布局線下。
中美兩國的電商發(fā)展一前一后，但都殊途同歸：美國線下零售非常完善，雖然互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展領(lǐng)先全球，但電商滲透率不及中國。中國過去十年互聯(lián)網(wǎng)、物流基礎(chǔ)設(shè)施的完善疊加線下零售體系的不發(fā)達(dá)，給了電商快速發(fā)展的機(jī)會。而電商在中國的發(fā)展比美國超前3年，概括為3點(diǎn)：
電商滲透率指標(biāo)領(lǐng)先3年：中國電商滲透2013年達(dá)到9.1%，而美國2016年為8.1%。
對線下零售沖擊領(lǐng)先3年：中國電商從2012年開始劇烈沖擊線下零售，先是沖擊高客單價的百貨，然后向商超業(yè)態(tài)延伸。而美國發(fā)生在2014、2015年，2015年美國線下零售關(guān)店數(shù)約5000家。
線下布局領(lǐng)先3年：阿里最開始對線下的布局是2014年對銀泰的投資（隨后陸續(xù)有阿里入股蘇寧、三江購物，戰(zhàn)略合作百聯(lián)集團(tuán)，京東投資永輝等一系列電商巨頭布局線下零售企業(yè)的投資事件），而亞馬遜對全食的投資則發(fā)生在2017年。
6新零售革命下，零售行業(yè)的投資機(jī)會？
零售是一個馬太效應(yīng)顯著，強(qiáng)者恒強(qiáng)的行業(yè)，我們看好行業(yè)未來的想象空間，并尤其看好行業(yè)領(lǐng)軍的投資機(jī)會：
阿里
京東
蘇寧
全渠道的零售巨頭，戰(zhàn)略拐點(diǎn)全面來臨。蘇寧以龐大的線下門店體系、健全的物流基礎(chǔ)設(shè)施成為稀缺的全渠道零售巨頭。在電商的劇烈沖擊下，完成了全渠道健身的自我革命。從2016年開始進(jìn)入規(guī)模再擴(kuò)張、盈利改善的戰(zhàn)略拐點(diǎn)，合作阿里讓蘇寧的物流資產(chǎn)利用率不斷提升，盈利拐點(diǎn)上的投資機(jī)會值得重視。
在格局變化中，我們總結(jié)了電商巨頭布局線下的三個核心訴求：補(bǔ)充品類短板、突破流量瓶頸、優(yōu)化線下庫存。從這個線索來看，A股最值得關(guān)注的零售公司包括永輝超市（生鮮品類優(yōu)勢明顯，短期電商模式難以突破），阿里直接間接入股合作的公司（銀泰商業(yè)、三江購物、百聯(lián)集團(tuán)、新華都、蘇寧云商等）。
此外，區(qū)域性的零售龍頭都可能是阿里希望合作的對象，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)實(shí)力雄厚省市的零售企業(yè)，如步步高、友阿股份、中百集團(tuán)、合肥百貨、鄂武商等。
7幾個猜想
高鑫零售方面透露，目前業(yè)務(wù)層面的談判還并未具體展開，但業(yè)內(nèi)觀察，二者的合作有這樣幾個看點(diǎn)和方向。
1.大潤發(fā)將是雙方業(yè)務(wù)融合的主要戰(zhàn)場
高鑫零售作為目前第一大零售商，以歐尚、大潤發(fā)兩大品牌在全國有446家大賣場。這些門店已經(jīng)覆蓋超過28個省中的一線城市乃至鄉(xiāng)鎮(zhèn)。
大潤發(fā)、歐尚兩大商超賣場將進(jìn)一步補(bǔ)充阿里系在線下場景的布局，前端門店數(shù)字化將持續(xù)依靠新零售的動能向產(chǎn)業(yè)縱深延伸。繼百貨、生鮮、便利店之外，基于線上線下一體化的體驗(yàn)再添一枚商超場景。
2.高鑫零售砸了數(shù)十億的飛牛網(wǎng)或退居幕后
以阿里收購銀泰為例，曾經(jīng)B2C時代的代表銀泰網(wǎng)被收購后則日益低調(diào)。大潤發(fā)內(nèi)部人士透露，飛牛網(wǎng)將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向B2B業(yè)務(wù)——大潤發(fā)e路發(fā)，及生鮮速配到家——大潤發(fā)優(yōu)鮮。
大潤發(fā)飛牛網(wǎng)聯(lián)席CEO袁彬曾宣布，針對中小零售商的批發(fā)平臺“大潤發(fā)e路發(fā)”計(jì)劃征招10000個城鎮(zhèn)代理，開設(shè)10000家飛牛便利。這也代表著大潤發(fā)e路發(fā)將增強(qiáng)線下推廣力度。
據(jù)公開資料顯示，正在全國地推的零售通已經(jīng)擁有60萬家小店會員。e路發(fā)和零售通、京東掌柜寶等都在線下?lián)屨夹〉辏蓟诳煜奉惽老鲁灵_展，二者如何協(xié)同尤其值得關(guān)注。
3.阿里或?qū)⑷孑敵龊旭R鮮生的新零售經(jīng)驗(yàn)
從公告看，杭州阿里巴巴澤泰是雙方業(yè)務(wù)合作的主要實(shí)施主體，澤泰也是阿里巴巴收購三江購物的主體，據(jù)媒體報(bào)道其也是盒馬鮮生的背后主體。
據(jù)了解，在收購三江購物時，曾披露杭州澤泰與三江購物擬共同出資，成立了寧波澤泰，負(fù)責(zé)鮮生店的建店服務(wù)和日常線上運(yùn)營，包括App運(yùn)營、物流履約運(yùn)營以及其他鮮生店業(yè)務(wù)運(yùn)營。
依照杭州澤泰的做法，入股高鑫零售后，可以猜測其會向高鑫零售全面輸出在盒馬鮮生、三江購物實(shí)踐所得的整套數(shù)字化玩法。
4.阿里的“協(xié)同模式”與京東的自營模式將全面競爭
大潤發(fā)的主要優(yōu)勢在快消品供應(yīng)鏈，阿里入股三江購物、大潤發(fā)、盒馬鮮生后，試圖按照當(dāng)年打造菜鳥的方式在構(gòu)建一個可以協(xié)同的供應(yīng)鏈。但供應(yīng)鏈的復(fù)雜度與物流不同，尤其在快消品領(lǐng)域，各家的供應(yīng)鏈有優(yōu)勢互補(bǔ)，但更多的是競爭雷同，能否全部打通整合成一盤精妙運(yùn)轉(zhuǎn)的大棋，著實(shí)考驗(yàn)運(yùn)維能力。
相比較，曾在快消品上一直自信領(lǐng)先的京東，正在與品牌商打通庫存共享，試圖構(gòu)建出一個從商品到消費(fèi)者效率最快的直達(dá)通道。
這兩條路勢必將迎來一場終極大戰(zhàn)。京東拿下1號店就是對華東地區(qū)的一次快速搶占，而阿里在華東地區(qū)已有了三江購物、盒馬鮮生、世紀(jì)聯(lián)華、高鑫零售等多個伙伴?？瓷先トA東正在成為這場戰(zhàn)局的風(fēng)暴眼。
5.在零售數(shù)據(jù)資產(chǎn)上，阿里一騎絕塵。
如果說之前順豐還能與阿里就數(shù)據(jù)安全問題較量一下，在零售人、貨、場的數(shù)據(jù)擁有上，似乎已沒人有這個能力。
今年雙11，阿里對外稱全國52個核心商圈線上線下互動達(dá)到5000萬人次。全國51家銀泰商場雙11客流同比增長59%，銷售同比增長54%。服飾行業(yè)僅300家品牌的5萬間門店雙11當(dāng)天的門店服務(wù)數(shù)就增長了235%，優(yōu)衣庫當(dāng)天的全渠道成交同比增長3.5倍。
在這個數(shù)據(jù)背后，是阿里以新零售的名義已經(jīng)掌握了線下多場景的數(shù)據(jù)信息。阿里在開放數(shù)據(jù)、技術(shù)給品牌使用的同時，也交換性的拿到了品牌線下場景的用戶數(shù)據(jù)、消費(fèi)數(shù)據(jù)、支付數(shù)據(jù)。
此次與高鑫零售的合作協(xié)議里就提到了POS機(jī)，即阿里的智能POS機(jī)正在滲透到所有的零售場景。
這些數(shù)據(jù)最終在阿里云平臺將產(chǎn)生難以預(yù)估的商業(yè)價值。
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