三、我國土壤修復(fù)市場處于起飛前夕
（一）土壤修復(fù)項目資金主要依靠政府，目前處于小規(guī)模試點階段
土壤修復(fù)行業(yè)被市場看好，眾多企業(yè)進(jìn)軍該領(lǐng)域。據(jù)中國環(huán)保設(shè)備展覽網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2013年9月底，全國土壤修復(fù)企業(yè)已達(dá)到300多家。但受到行業(yè)政策、資金方面的限制，土壤修復(fù)項目并沒有迅速增加，土壤修復(fù)市場呈現(xiàn)僧多粥少的局面，企業(yè)面臨巨大的競爭壓力，市場競爭以價格競爭為主。從各地啟動的土壤修復(fù)試點項目來看，中標(biāo)者集中于10家左右的優(yōu)勢公司。其中，北京建工環(huán)境修復(fù)股份有限公司中標(biāo)的項目居首位，其次為高能時代。2013年我國土壤修復(fù)項目中有16個項目已經(jīng)披露，北京建工環(huán)境修復(fù)承接了其中4個項目，項目平均中標(biāo)金額為7990.86萬元，其中姚港化工區(qū)退役場地污染土壤修復(fù)工程項目，資金規(guī)模達(dá)19600萬元，成為2013年資金規(guī)模最大的項目。上市企業(yè)永清環(huán)保同樣承接4個項目，平均中標(biāo)金額為3102.95萬元。另外，北京高能時代承接的“鄖縣含鉻污染土壤修復(fù)示范工程”金額為13369.5萬元，資金規(guī)模僅次于北京建工的姚港退役場地修復(fù)項目。
查看原圖我國土壤修復(fù)行業(yè)既有綜合性企業(yè)，也有某一環(huán)節(jié)的專業(yè)企業(yè)。目前最具競爭力的土壤修復(fù)企業(yè)多以提供綜合性的修復(fù)工程業(yè)務(wù)為主。土壤修復(fù)項目資金多來源于政府。統(tǒng)計報告顯示，2013年各地啟動土壤修復(fù)試點項目總計42個，其中業(yè)主為政府的項目數(shù)量為19個，業(yè)主為企業(yè)的項目數(shù)量多達(dá)23個，但是資金來源多為國家專項資金。這些項目中涉及資金總量億元以上的僅2個，大多數(shù)項目為中小型規(guī)模。同時，已披露的16個項目總計涉及資金量約為6億元，這些示范項目資金來源幾乎全為政府專項補貼資金，說明當(dāng)前土壤修復(fù)項目融資渠道單一。
查看原圖（二）土壤修復(fù)市場空間巨大
1.我國土壤修復(fù)市場潛在需求巨大
根據(jù)2005年至2013年環(huán)保部和國土資源部共同開展的首次全國土壤污染狀況調(diào)查結(jié)果，此次調(diào)查的總體面積為630萬平方公里，覆蓋了除香港、澳門和臺灣以外的陸地國土的全部耕地、部分林地、草地、未利用地和建設(shè)用地。
根據(jù)2014年發(fā)布的這側(cè)土壤污染狀況調(diào)查公報數(shù)據(jù)，耕地土壤點位超標(biāo)率為19.4%。點位污染物超標(biāo)率指土壤超標(biāo)點位的數(shù)量占調(diào)查點位總數(shù)量的比例。全國糧食播種面積為20.27億畝，由此推測有待修復(fù)的耕地污染面積約3.9億畝。根據(jù)中國網(wǎng)報道的專家估計數(shù)據(jù)，采用較為便宜的植物修復(fù)法修復(fù)土壤，每畝修復(fù)成本約為2萬元。根據(jù)《全國土壤污染狀況評價技術(shù)規(guī)定》，耕地土壤污染程度根據(jù)污染指數(shù)劃分，按照污染程度的不同，每畝耕地土壤的修復(fù)成本也有不同，目前進(jìn)行修復(fù)的耕地多為污染程度比較嚴(yán)重的，我們推算全國耕地修復(fù)成本接近4萬億。
在典型地塊調(diào)查中，（1）：690家重污染企業(yè)用地及周邊的5846個土壤點位中，超標(biāo)點位占36.3%，主要涉及黑色金屬、有色金屬、皮革制品、造紙、石油煤炭、化工醫(yī)藥、化纖橡塑、礦物制品、金屬制品、電力等行業(yè)；（2）81塊工業(yè)廢棄地的775個土壤點位中，超標(biāo)點位占34.9%，主要污染物為鋅、汞、鉛、鉻、砷和多環(huán)芳烴，主要涉及化工業(yè)、礦業(yè)、冶金業(yè)等行業(yè)；（3）146家工業(yè)園區(qū)的2523個土壤點位中，超標(biāo)點位占29.4%。其中，金屬冶煉類工業(yè)園區(qū)及其周邊土壤主要污染物為鎘、鉛、銅、砷和鋅，化工類園區(qū)及周邊土壤的主要污染物為多環(huán)芳烴；（4）188處固體廢物處理處置場地的1351個土壤點位中，超標(biāo)點位占21.3%，以無機污染為主，垃圾焚燒和填埋場有機污染嚴(yán)重；（5）13個采油區(qū)的494個土壤點位中，超標(biāo)點位占23.6%，主要污染物為石油烴和多環(huán)芳烴；（6）70個礦區(qū)的1672個土壤點位中，超標(biāo)點位占33.4%，主要污染物為鎘、鉛、砷和多環(huán)芳烴。有色金屬礦區(qū)周邊土壤鎘、砷、鉛等污染較為嚴(yán)重；（7）55個污水灌溉區(qū)中，有39個存在土壤污染。在1378個土壤點位中，超標(biāo)點位占26.4%，主要污染物為鎘、砷和多環(huán)芳烴；（8）267條干線公路兩側(cè)的1578個土壤點位中，超標(biāo)點位占20.3%，主要污染物為鉛、鋅、砷和多環(huán)芳烴，一般集中在公路兩側(cè)150米范圍內(nèi)。我們根據(jù)調(diào)查公報數(shù)據(jù)簡單測算了城市公報調(diào)查樣本點修復(fù)的市場規(guī)模大約7000億元。
查看原圖2.2020年前土壤修復(fù)行業(yè)有較大市場擴(kuò)展空間
目前行業(yè)中企業(yè)數(shù)量的增長超過修復(fù)項目的增長速度，但預(yù)期隨著政策對土壤修復(fù)重視度提高，以及相對完善的土壤修復(fù)治理管理體系構(gòu)建，未來將會產(chǎn)生更多的土壤修復(fù)項目，市場需求將擴(kuò)張。根據(jù)環(huán)保部、發(fā)改委和國家統(tǒng)計局即將完成的全國第四次環(huán)保產(chǎn)業(yè)調(diào)查結(jié)果來看，在我國環(huán)境服務(wù)業(yè)中，涉及土壤治理的生態(tài)修復(fù)企業(yè)僅僅占3.7%，還有巨大的提升空間。江蘇省環(huán)保產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院日前發(fā)布報告預(yù)測，從2014年至2020年，國內(nèi)土壤修復(fù)市場規(guī)?？蛇_(dá)6856億元。
查看原圖3.土壤修復(fù)向場地修復(fù)以外的領(lǐng)域擴(kuò)展
目前，國內(nèi)土壤修復(fù)行業(yè)仍處于萌發(fā)階段，多數(shù)試點項目為城市搬遷廠區(qū)的場地污染治理。以城市發(fā)展為目的的土壤污染修復(fù)具有較大發(fā)展?jié)摿?，因為其修?fù)資金可以利用市場資源而不完全依賴政府。但這部分項目涉及面窄，土壤修復(fù)更具市場潛力的其他領(lǐng)域并未有效拓展，比如耕地土壤修復(fù)市場。
4.技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化是土壤修復(fù)企業(yè)增強競爭力的核心
目前在行業(yè)內(nèi)嶄露頭角的多數(shù)為集成技術(shù)與工程經(jīng)驗的綜合型公司，在行業(yè)起步階段，這些位于產(chǎn)業(yè)鏈終端的公司更容易獲利。但成熟的土壤修復(fù)產(chǎn)業(yè)涉及檢測、評估、技術(shù)設(shè)備研發(fā)及工程設(shè)計施工等環(huán)節(jié)，隨著市場規(guī)?；瘑樱a(chǎn)業(yè)鏈上下游各個環(huán)節(jié)都將迎來市場需求。從短期來看，政府、地方性背景等仍將是企業(yè)獲取項目的主要因素，從長期看，技術(shù)的成熟度、適應(yīng)性及產(chǎn)業(yè)化才是企業(yè)競爭力的核心。我國土壤修復(fù)技術(shù)和國際先進(jìn)水平相比仍有很大差別，也體現(xiàn)為市場主流土壤修復(fù)技術(shù)構(gòu)成的不同，隨著土壤修復(fù)市場深化，新技術(shù)成本逐步下降，土壤修復(fù)更加關(guān)注其生態(tài)和社會效應(yīng)的情況下，新的前沿的土壤修復(fù)技術(shù)將更受歡迎。
5.環(huán)保政策助推土壤修復(fù)行業(yè)發(fā)展
從2006年開始展開全國土壤污染狀況調(diào)查之后，我國陸續(xù)出臺了多項和與土壤污染相關(guān)的政策文件，如下表所示。2008年出臺的《關(guān)于加強土壤污染防治工作的意見》僅僅提出了到2010年以及2015年建立土壤污染管理體系的初步意見。隨后在《重金屬污染綜合防治“十二五”規(guī)劃》以及《近期土壤環(huán)境保護(hù)和綜合治理工作安排》中進(jìn)一步提出了詳細(xì)的規(guī)劃指標(biāo)，包括重點防控省份及企業(yè)的確定，污染防控指標(biāo)的確定等。
相比水污染和空氣污染的治理政策支持，我國對土壤污染治理問題關(guān)注起步晚，《全國土壤環(huán)境保護(hù)“十二五”規(guī)劃》雖然于2013年已經(jīng)提交國務(wù)院審批，但至今沒有發(fā)布，據(jù)悉該規(guī)劃將于2014年發(fā)布。除了相關(guān)政策發(fā)布相對滯后以外，我國土壤修復(fù)政策體系尚不健全，根據(jù)前述我國土壤污染的分類類型，我國目前以耕地土壤污染和城市工業(yè)場地土壤污染問題最為嚴(yán)重，然而目前還沒有產(chǎn)生具有針對性的土壤修復(fù)政策和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，雖然已經(jīng)發(fā)布了《關(guān)于保障工業(yè)企業(yè)場地再開發(fā)利用環(huán)境安全的通知》，但僅僅提出了原則性的要求，而對于耕地污染土壤修復(fù)目前還沒有明確的政策指導(dǎo)。下表列舉了有關(guān)土壤污染治理的細(xì)則及管理辦法，雖然多數(shù)仍處于意見征求階段，但有望在未來幾年內(nèi)陸續(xù)出臺，并對我國土壤修復(fù)行業(yè)提供更加詳細(xì)的指導(dǎo)。這些導(dǎo)則和辦法為土壤修復(fù)企業(yè)開展工程提供了詳細(xì)的技術(shù)指導(dǎo)，有關(guān)內(nèi)容也是預(yù)測未來市場前景的重要參考。
查看原圖雖然在全國層面上的土壤修復(fù)政策體系近年才開始建設(shè)，且尚不完善，但在一些省份地區(qū)土壤修復(fù)有關(guān)的政策規(guī)劃及具體實施計劃已經(jīng)提上日程。比如貴州省正在啟動《貴州省土壤環(huán)境保護(hù)和綜合治理方案》以及《貴州省“十三五”土壤環(huán)境保護(hù)規(guī)劃》。
在各地方開展的土壤環(huán)境保護(hù)和綜合治理的規(guī)劃中，《湘江流域重金屬污染治理實施方案》尤為突出，其中對湘江流域的重金屬污染治理提出了有針對性的解決方案，并在項目設(shè)定以及資金籌備方面制定了詳盡的計劃，如下表所示。這一實施方案對預(yù)測估計湘江流域的土壤修復(fù)市場前景很有意義。
查看原圖（三）我國土壤修復(fù)的盈利模式探索
1.我國土壤修復(fù)行業(yè)初始階段技術(shù)水平低下，行業(yè)規(guī)模低水平擴(kuò)張
國內(nèi)土壤修復(fù)企業(yè)雖多，但僅有少數(shù)真正具備項目實施的能力，行業(yè)發(fā)展尚處于較低的初級階段。很多企業(yè)積極開展土壤修復(fù)業(yè)務(wù)主要原因是被該行業(yè)初步發(fā)展階段的高收益及低成本所吸引。當(dāng)前我國土壤修復(fù)多數(shù)采用轉(zhuǎn)移置換方式，涉及的技術(shù)水平很低，因此成本低廉，但隱含的問題是，置換下來的土壤并沒有真正經(jīng)過修復(fù)，污染只是被轉(zhuǎn)移而非清除。目前土壤修復(fù)主要資金來源是政府財政資金，在土壤污染治理政策鼓勵以及明確的資金投入刺激下，土壤修復(fù)行業(yè)收益豐厚。除了毛利率高外，土壤修復(fù)法律法規(guī)以及相關(guān)管理體系的不健全也形成這一行業(yè)短期內(nèi)迅速擴(kuò)張的原因，特別是企業(yè)在土壤修復(fù)效果和技術(shù)指標(biāo)上受到較少的約束。
2.土壤修復(fù)項目的兩種分配模式
目前國內(nèi)污染場地修復(fù)一般由國土儲備局控制管理，即土壤修復(fù)項目的分配大權(quán)主要掌握在政府手中。往往是在環(huán)保部確認(rèn)污染地塊之后，由國土儲備局組織調(diào)查修復(fù)后進(jìn)行拍賣。從政府如何將土壤污染項目分配給修復(fù)企業(yè)實施修復(fù)工程的角度看，常見的商業(yè)模式有兩種：一種是招投標(biāo)模式，另一種是“修復(fù)+開發(fā)”模式。兩種模式各有利弊。
查看原圖3.土壤修復(fù)行業(yè)BOT模式與EPC模式萌芽
資金問題是土壤修復(fù)行業(yè)面臨的一大難題。目前土壤修復(fù)資金主要來自于政府，其次是污染企業(yè)和土地開發(fā)商，包括產(chǎn)業(yè)農(nóng)業(yè)化開發(fā)商和房地產(chǎn)開發(fā)商。所以財政資金在土壤修復(fù)企業(yè)的盈利中占有很大比重。然而，依靠政府的資金投入無疑使得行業(yè)發(fā)展受到財政政策特別是財政負(fù)擔(dān)影響較大，因此探索土壤修復(fù)行業(yè)商業(yè)模式的過程中，需要著重考慮資金來源的解決辦法。從企業(yè)獲得土壤修復(fù)項目的角度看，企業(yè)可以選擇兩種商業(yè)模式——BOT模式和EPC模式。其中我國目前比較多見的是EPC模式。從我國土壤修復(fù)行業(yè)的發(fā)展前景來看，BOT模式具有更加靈活的資金融通方法，同時對土壤修復(fù)企業(yè)的激勵作用更為明顯，是未來我國積極探索的盈利模式。
查看原圖查看原圖四、國內(nèi)龍頭企業(yè)正在崛起
我國土壤修復(fù)市場尚處于初級階段，但不少環(huán)保行業(yè)企業(yè)已經(jīng)率先開始在我國土壤修復(fù)市場中進(jìn)行戰(zhàn)略布局，一些起步較早的企業(yè)憑借先發(fā)優(yōu)勢和較長時期積累的項目經(jīng)驗與技術(shù)支持獲得了該行業(yè)內(nèi)的龍頭地位。一些國外先進(jìn)環(huán)境保護(hù)企業(yè)也紛紛通過在中國開設(shè)合資企業(yè)的形式拓展中國市場。
國內(nèi)土壤修復(fù)企業(yè)可以劃分為四類。第一類是集設(shè)計與施工于一身的全能型企業(yè)，比如永清環(huán)保、北京建工環(huán)境修復(fù)有限公司、杭州大地環(huán)保工程有限公司、北京高能時代環(huán)境修復(fù)有限公司等；第二類是土壤修復(fù)專業(yè)技術(shù)類企業(yè)，比如深圳鐵漢生態(tài)；第三類是科研院所，包括中科院地理科學(xué)與資源研究所、中科院南京土壤所等；第四類是外資企業(yè)，包括日本同和、英國ERM、澳實分析等。
查看原圖（一）國內(nèi)全能型土壤修復(fù)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張
目前國內(nèi)在土壤修復(fù)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)包括北京建工集團(tuán)、永清環(huán)保、北京高能時代等，其中永清環(huán)保是上市公司，在土壤修復(fù)領(lǐng)域形成了一定的項目經(jīng)驗和規(guī)模優(yōu)勢。比如，北京高能時代承接了十幾個修復(fù)項目且承擔(dān)了首個“十二五”重金屬污染治理工程項目“株洲清水塘重金屬污染治理與土壤修復(fù)工程”，2011年年底土壤修復(fù)業(yè)務(wù)的產(chǎn)值已達(dá)3億元。國內(nèi)參與土壤修復(fù)項目的科研機構(gòu)比如上述的中科院南京土壤所通常參與場地修復(fù)的調(diào)查和風(fēng)險評估環(huán)節(jié)，很少涉足工程環(huán)節(jié)，因為一方面是缺少工程資質(zhì)，另一方面因為工程的風(fēng)險較高。不過這些科研院所在承接政府項目的時候具有較大的優(yōu)勢，并且為合作的場地公司提供工程方面的技術(shù)支持。
（二）國外企業(yè)在我國土壤修復(fù)市場參與程度有限
雖然外資企業(yè)在土壤修復(fù)技術(shù)和經(jīng)驗方面比國內(nèi)企業(yè)更有優(yōu)勢，但因我國土壤修復(fù)行業(yè)起步晚，目前多數(shù)土壤修復(fù)項目根據(jù)國家有關(guān)政策由政府部門和環(huán)境保護(hù)部門主導(dǎo)，在土壤修復(fù)責(zé)任企業(yè)的選擇中，仍首先考慮國內(nèi)土壤修復(fù)企業(yè)，國外企業(yè)在我國市場的參與度有限。受到政策的限制，外資公司很少涉足我國土壤修復(fù)工程業(yè)務(wù)，而側(cè)重于場地修復(fù)的咨詢業(yè)務(wù)。雖然難以進(jìn)入中國土壤修復(fù)工程業(yè)務(wù)領(lǐng)域，但外國企業(yè)仍然看好中國土壤修復(fù)市場未來發(fā)展前景，并積極進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，采取與中國企業(yè)建立合資公司的方式逐步進(jìn)入中國市場。以日本同和環(huán)保為例，日本同和于2010年與蘇州高新集團(tuán)合資成立蘇州同和環(huán)保工程有限公司并開始在中國開展土壤修復(fù)業(yè)務(wù)。日本同和早在1995年就開展了土壤修復(fù)業(yè)務(wù)，至今它已經(jīng)是日本土壤修復(fù)市場的龍頭，并且擁有先進(jìn)的土壤修復(fù)技術(shù)。同和集團(tuán)的環(huán)境管理業(yè)務(wù)包括金屬回收再利用、危險廢棄物處理以及土壤修復(fù)三個部分，土壤修復(fù)是日本同和環(huán)保的環(huán)境管理與循環(huán)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)模塊下的一個子業(yè)務(wù)，在該子業(yè)務(wù)板塊中，同和提供從土壤調(diào)查分析到修復(fù)方案再到土壤修復(fù)檢測的土壤修復(fù)全部業(yè)務(wù)。同和集團(tuán)在其土壤修復(fù)業(yè)務(wù)的技術(shù)支持中最有特點的是其鐵粉法和土壤清洗法，在中國開展土壤修復(fù)業(yè)務(wù)主要參與場地污染領(lǐng)域的土壤修復(fù)。除了在中國大陸開展土壤修復(fù)業(yè)務(wù)，同和還在中國臺灣、菲律賓、泰國、新加坡等亞洲各國開展土壤修復(fù)業(yè)務(wù)。從日本同和環(huán)保在中國土壤修復(fù)市場的投資舉措看，外資看好這部分市場前景，未來在土壤修復(fù)領(lǐng)域國內(nèi)企業(yè)將在經(jīng)驗積累和技術(shù)創(chuàng)新方面面臨外資企業(yè)的競爭。
五、國內(nèi)土壤修復(fù)上市企業(yè)
（一）維爾利——向綜合性環(huán)保集團(tuán)邁進(jìn)，買入評級
維爾利的主營業(yè)務(wù)是垃圾滲透液處理工程以及后續(xù)委托運營，目前維爾利尚沒有形成土壤修復(fù)的相關(guān)業(yè)務(wù)。但維爾利在積極開拓固體廢物處理市場的同時開始布局其綜合環(huán)保平臺，以期將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至廢水、固廢、廢氣及土壤修復(fù)的綜合型環(huán)保業(yè)務(wù)平臺。至今，綜合型環(huán)保業(yè)務(wù)平臺已初見雛形，土壤修復(fù)業(yè)務(wù)繼續(xù)開展項目的前期跟蹤、技術(shù)研發(fā)工作，已經(jīng)有少量的訂單。在餐廚垃圾處理方面，公司連續(xù)獲得常州、長春、三亞、青島、杭州、寧德等項目訂單，公司餐廚垃圾處理業(yè)務(wù)得到市場認(rèn)可。在土壤修復(fù)方面，公司承接了山西鉻土修復(fù)項目，且公司與常州市環(huán)保研究所簽訂了土壤修復(fù)合作框架協(xié)議，大力進(jìn)行重金屬污染土壤固定化修復(fù)技術(shù)研究，研發(fā)投入為3000萬元，目前處于初試階段。煙氣治理、污水治理及沼氣利用方面，公司主要通過收購、增資控股方式切入，目前公司通過增資控股常州埃瑞克進(jìn)入煙氣治理領(lǐng)域、通過收購北京匯恒環(huán)保60%股權(quán)，進(jìn)入污水處理領(lǐng)域。沼氣利用方面，通過收購杭能環(huán)境100%股權(quán)，進(jìn)軍沼氣利用領(lǐng)域。公司已成功轉(zhuǎn)型為綜合性環(huán)保集團(tuán)，公司發(fā)展進(jìn)入新階段。我們預(yù)計公司2014-2016年EPS為0.67、0.88、1.07元，買入評級。
（二）桑德環(huán)境——設(shè)立環(huán)境修復(fù)事業(yè)部，初步涉足修復(fù)業(yè)務(wù)，買入評級
桑德環(huán)境的主營業(yè)務(wù)為固體廢物處置工程系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)和特定地區(qū)水務(wù)投資運營業(yè)務(wù)。桑德環(huán)境已經(jīng)在固廢處置領(lǐng)域涉足全部產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，從2012年開始布局進(jìn)入土壤修復(fù)行業(yè)。2012年，桑德環(huán)境調(diào)整了原有的業(yè)務(wù)和職能部門，新設(shè)立了環(huán)境修復(fù)事業(yè)部，該部門負(fù)老舊垃圾填埋場治理、礦區(qū)生態(tài)、農(nóng)田土壤污染、場地污染、地下水污染、水體生態(tài)、生態(tài)退化土地修復(fù)業(yè)務(wù)的市場拓展、技術(shù)研發(fā)和技術(shù)支持工作。在有關(guān)項目方面，2013年初在湖南靜脈產(chǎn)業(yè)園區(qū)的工業(yè)、生活固廢處置項目中公司已經(jīng)將固廢的無害化處置與生態(tài)修復(fù)、環(huán)境綠化有機結(jié)合。我們預(yù)計公司2014-2016年EPS為1.17、1.44、1.87，14年估值23倍，買入評級。
（三）東江環(huán)?！腺Y成立東江上田環(huán)境修復(fù)公司布局土壤修復(fù)，暫無評級
東江環(huán)保的業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋了工業(yè)廢物處置及資源化、市政垃圾填埋場建設(shè)運營、市政污泥處理處置、填埋氣發(fā)電、電子廢棄物拆解處置、建筑垃圾綜合處理等領(lǐng)域。公司在土壤修復(fù)領(lǐng)域一直在探索，2012年6月擬與同和環(huán)保再生事業(yè)有限公司合資設(shè)立公司，后因雙方最終在合作方式等方面未達(dá)成一致意見，已終止合資設(shè)立公司。2013年11月，公司與江蘇上田環(huán)境修復(fù)有限公司合資設(shè)立子公司，持股51%，將主要開展污染場地環(huán)境及風(fēng)險評估、污染場地及地下水污染治理及修復(fù)工程的設(shè)計、咨詢、施工等環(huán)境修復(fù)相關(guān)業(yè)務(wù)。此外，在技術(shù)研發(fā)方面也逐步向土壤修復(fù)領(lǐng)域擴(kuò)展。2013年，東江環(huán)保針對土壤修復(fù)領(lǐng)域開展了“污染場地土壤淋洗技術(shù)應(yīng)用研究”并取得一定成績，該研究項目針對采集的兩個場地污染土壤和河道底泥進(jìn)行了物理化學(xué)指標(biāo)分析以及淋洗處理，形成一套土壤淋洗技術(shù)應(yīng)用判別的基本方法與程序。
（四）永清環(huán)保——借助湘江政策利好，拓展土壤修復(fù)業(yè)務(wù)，增持評級
永清環(huán)保2010年上市時主營業(yè)務(wù)為脫硫脫銷、余熱發(fā)電和環(huán)境規(guī)劃咨詢。2011年國務(wù)院批復(fù)《湘江流域重金屬污染治理實施方案》成為永清環(huán)保進(jìn)入土壤重金屬修復(fù)行業(yè)的重要契機，該文件規(guī)劃總投資超過500億元，而永清環(huán)保作為湖南省唯一的上市環(huán)保公司憑借其既有優(yōu)勢迅速壟斷了湖南省土壤修復(fù)市場，且以土壤修復(fù)業(yè)務(wù)作為新的增長點。目前永清環(huán)保已經(jīng)成為覆蓋大氣治理、土壤治理和工業(yè)節(jié)能等業(yè)務(wù)的綜合性環(huán)保企業(yè)。雖然進(jìn)入土壤修復(fù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域時間不長，2011年土壤重金屬修復(fù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入占永清環(huán)保營業(yè)收入比重約為6%，毛利率高達(dá)42.31%。僅一年時間，2012年永清環(huán)保的土壤重金屬修復(fù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比已經(jīng)上升至13%。土壤重金屬修復(fù)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比上年增長了266%。從毛利率角度看，截至2012年底，土壤修復(fù)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為永清環(huán)保毛利率最高的業(yè)務(wù)，成為公司新的利潤增長點。
查看原圖查看原圖查看原圖永清環(huán)保近年來大力擴(kuò)張土壤修復(fù)項目。2011年永清環(huán)保在土壤修復(fù)業(yè)務(wù)中順利完成長沙湘和化工廠重金屬污染土壤修復(fù)項目，成功運營長沙鉻鹽廠重金屬污染土壤修復(fù)項目，并于2012年年初獲得了湖南郴州永興縣的重金屬污染治理訂單。2012年，重金屬污染治理領(lǐng)域在涉及湘江重金屬污染治理的8個重點地市中，永清環(huán)保已經(jīng)在長沙、株洲、郴州、衡陽取得了重金屬污染治理的突破，永興縣重金屬污染和湘江流域水污染綜合防治一期項目正在執(zhí)行，株洲市天元區(qū)綜合治理協(xié)議、常寧市曾家溪、康家溪底泥治理項目合作合同正在進(jìn)一步細(xì)化。
查看原圖隨著土壤修復(fù)業(yè)務(wù)迅速開展和規(guī)模擴(kuò)展，永清環(huán)保同時注重自身在土壤修復(fù)技術(shù)創(chuàng)新方面的積累。根據(jù)《〈污染場地土壤修復(fù)技術(shù)導(dǎo)則〉編制說明》統(tǒng)計的數(shù)字，采用穩(wěn)定化技術(shù)進(jìn)行土壤修復(fù)的比例占20-30%，在重金屬污染治理領(lǐng)域所占比例最大。因此，從土壤修復(fù)技術(shù)構(gòu)成看，永清環(huán)保大力加強其穩(wěn)定化技術(shù)的研發(fā)對其未來在行業(yè)中形成技術(shù)優(yōu)勢具有重要意義。
查看原圖 為了進(jìn)一步布局土壤重金屬修復(fù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，永清環(huán)保于2012年1月完成對控股子公司湖南永清環(huán)境修復(fù)有限公司（原名“湖南永清盛世環(huán)保有限公司”）股權(quán)的收購。該子公司的經(jīng)營范圍包括：重金屬污染土壤、重金屬污染礦渣、重金屬污泥的污染治理，土壤修復(fù)，垃圾發(fā)電中的重金屬污染飛灰治理（水、大氣的重金屬污染治理除外）。除了在土壤修復(fù)施工領(lǐng)域擴(kuò)展業(yè)務(wù)規(guī)模，永清環(huán)保還將目光向土壤修復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈上游轉(zhuǎn)移。2012年，永清環(huán)保成立全資子公司永清環(huán)保藥劑（湖南）有限公司進(jìn)行藥劑生產(chǎn)，實現(xiàn)了公司土壤修復(fù)業(yè)務(wù)從施工到藥劑生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈延伸。這一舉措更加完善了永清環(huán)保作為全能型土壤修復(fù)企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍優(yōu)勢。因為藥劑是固化/穩(wěn)定化技術(shù)的主要技術(shù)門檻，因為土壤藥劑的配方根據(jù)特定區(qū)域污染土壤配置，核心的配方具有高度機密性，較難攻克。永清環(huán)保目前已經(jīng)解決了藥劑技術(shù)的難題，而這一難題的解決也為公司進(jìn)一步向產(chǎn)業(yè)鏈上游擴(kuò)張?zhí)峁┝嘶A(chǔ)。故2012年永清環(huán)保成立全資子公司永清環(huán)保藥劑有限公司，預(yù)計該公司將為永清環(huán)保的土壤修復(fù)業(yè)務(wù)帶來新的增長點。
我們預(yù)計公司2014-2016年EPS為0.48、0.67、0.88元，對應(yīng)14年估值45倍，給予增持評級。
（五）鐵漢生態(tài)——立足園林工程，專業(yè)拓展生態(tài)修復(fù)，暫無評級
鐵漢生態(tài)的主營業(yè)務(wù)一是園林綠化工程、二是生態(tài)修復(fù)工程，該公司是少數(shù)有能力同時涉足這兩部分業(yè)務(wù)的上市公司。因為傳統(tǒng)的園林綠化工程多由專門從事這方面工程的民營企業(yè)提供，這些企業(yè)往往規(guī)模較小，且受限于技術(shù)設(shè)備和綜合施工能力而難以進(jìn)入生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域，鐵漢生態(tài)依托于其已成規(guī)模的園林綠化業(yè)務(wù)，積累環(huán)境修復(fù)技術(shù)儲備，從而在業(yè)務(wù)上形成園林綠化與生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)相結(jié)合的復(fù)合型競爭優(yōu)勢。
查看原圖鐵漢生態(tài)的生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)覆蓋面廣，涉及土壤修復(fù)領(lǐng)域。2013年鐵漢生態(tài)獲得的土壤修復(fù)項目包括：16國道老河口市城區(qū)段梨花大道一期景觀工程項目中包含的建設(shè)用地重金屬污染異地治理項目；郴州市西河流域綜合治理和區(qū)域新農(nóng)村融資建設(shè)項目一期工程中包含的西河流域項目尾砂污染治理工程。
查看原圖2012年，鐵漢生態(tài)在生態(tài)修復(fù)研究方面總共開展了7個項目的研究，其中自主立項的濕地保護(hù)和土壤修復(fù)課題取得了開拓性的進(jìn)展。
查看原圖（六）華測檢測——第三方檢測機構(gòu)前景看好，暫無評級
隨著我國土壤修復(fù)行業(yè)的興起，更多的第三方檢測機構(gòu)開始進(jìn)入土壤修復(fù)領(lǐng)域，目前已經(jīng)形成了以環(huán)保部門監(jiān)測機構(gòu)為主，商業(yè)檢測機構(gòu)為輔的市場格局。在商業(yè)檢測機構(gòu)中，國內(nèi)的華測檢測以及澳大利亞的澳實分析在土壤修復(fù)檢測中知名度較高。通標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)服務(wù)有限公司（SGS）的中國區(qū)經(jīng)理曾表示“預(yù)計到2020年，中國與場地修復(fù)相關(guān)的第三方環(huán)境檢測市場規(guī)模有望達(dá)到50億至100億元”，我國土壤修復(fù)產(chǎn)業(yè)第三方檢測領(lǐng)域具有較好的發(fā)展前景。
華測檢測是獨立第三方檢測機構(gòu)，是國內(nèi)第三方檢測與驗證服務(wù)的領(lǐng)先企業(yè)。2009年11月30日，公司在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。華測檢測的主營業(yè)務(wù)收入主要由四部分構(gòu)成，包括貿(mào)易保障檢測、消費品檢測、生命科學(xué)檢測以及工業(yè)品檢測。生命科學(xué)檢測領(lǐng)域可以進(jìn)一步細(xì)分為食品檢測和環(huán)境檢測兩部分。其中環(huán)境檢測是土壤修復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈的重要構(gòu)成部分。
查看原圖查看原圖市場對檢測服務(wù)的需求以及檢測公司的選擇很大程度上受到公司知名度和聲譽的影響。我國行業(yè)長期由國有檢測行業(yè)占據(jù)主要市場份額，國外檢測企業(yè)和國有檢測企業(yè)往往具有更好地知名度和公信力，從而擠壓了民營檢測企業(yè)。相比眾多小規(guī)模民營企業(yè)而言，華測監(jiān)測進(jìn)入行業(yè)較早，積累了更多的經(jīng)驗與市場基礎(chǔ)，是我國民營檢測企業(yè)中的翹楚。
六、國內(nèi)土壤修復(fù)非上市企業(yè)分析
（一）建工修復(fù)——在土壤修復(fù)業(yè)務(wù)全方位建設(shè)中形成行業(yè)領(lǐng)先地位
北京建工環(huán)境修復(fù)公司是專門從事環(huán)境修復(fù)的企業(yè)，也是國內(nèi)較早開展土壤修復(fù)業(yè)務(wù)的企業(yè)之一。公司不斷擴(kuò)展其環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)范圍，已經(jīng)形成了包括場地修復(fù)、地下水修復(fù)、重金屬修復(fù)、水體修復(fù)、礦山修復(fù)及農(nóng)田改良修復(fù)在內(nèi)的比較全面的環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)框架。在場地污染的治理修復(fù)業(yè)務(wù)中，北京建工環(huán)境修復(fù)公司提供包括場地調(diào)查與風(fēng)險評估、技術(shù)咨詢與方案設(shè)計、工程實施與設(shè)計管理在內(nèi)的土壤修復(fù)業(yè)務(wù)。作為專業(yè)經(jīng)營土壤修復(fù)的企業(yè)，北京建工環(huán)境修復(fù)公司積累了較為先進(jìn)的修復(fù)技術(shù)和設(shè)備。
查看原圖查看原圖查看原圖除了不斷完善環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)框架范圍，北京建工環(huán)境修復(fù)公司也積極向產(chǎn)業(yè)鏈上游的修復(fù)藥劑生產(chǎn)研發(fā)領(lǐng)域擴(kuò)展。公司于2012年7月與美國FMC公司和BRISEA集團(tuán)成立合資公司北京宜為凱姆工貿(mào)有限公司，專門進(jìn)行土壤與地下水修復(fù)藥劑的生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)技術(shù)和設(shè)備的咨詢。
（二）北京高能時代——以環(huán)境修復(fù)為基礎(chǔ)擴(kuò)張環(huán)境保護(hù)、污染治理服務(wù)
北京高能時代環(huán)境修復(fù)有限公司是專業(yè)從事環(huán)境修復(fù)技術(shù)研究和提供相關(guān)系統(tǒng)解決方案的企業(yè),是北京高能時代環(huán)境技術(shù)股份有限公司的全資子公司，主營業(yè)務(wù)包括重金屬、有機物污染治理與修復(fù)，地下水污染防控與修復(fù)，老工業(yè)基地（棕地）再開發(fā)，礦山生態(tài)環(huán)境修復(fù)，景觀生態(tài)水體建設(shè)，環(huán)境設(shè)施投資等。北京高能時代的主營業(yè)務(wù)不僅局限于環(huán)境修復(fù)，公司積極以修復(fù)為契機，大力發(fā)展了環(huán)保施工工程項目的投資運營、固廢污染防治生態(tài)屏障業(yè)務(wù)以及工業(yè)環(huán)境服務(wù)業(yè)務(wù)。
北京高能時代憑借其在土壤修復(fù)領(lǐng)域良好的市場基礎(chǔ)和工程經(jīng)驗積累成為國內(nèi)土壤修復(fù)企業(yè)中的佼佼者。公司從2008年開始，先后承擔(dān)了哈薩克斯坦卡拉甘達(dá)州Karbie工廠汞污染場地治理與修復(fù)工程、哈爾濱四方臺水源地污染防控與地下水修復(fù)工程、紫金礦業(yè)紫金山濕法采礦場污染場地修復(fù)工程。2011年，公司承擔(dān)了首個國家“十二五”重金屬污染治理工程項目《湖南湘江流域重金屬污染治理實施規(guī)劃》中“株洲清水塘重金屬污染治理與土壤修復(fù)工程”。從項目承接方面看，北京高能時代是國內(nèi)少有的承接國外土壤修復(fù)工程項目的企業(yè)，這也得益于公司逐漸開拓的包括蒙古國、哈薩克斯坦、沙特阿拉伯在內(nèi)的海外市場的舉措。
（三）杭州大地環(huán)保——以江浙為主要修復(fù)業(yè)務(wù)發(fā)展區(qū)域
杭州大地環(huán)保工程有限公司是一家專業(yè)從事污染場地（土壤及地下水）修復(fù)的高科技環(huán)保企業(yè)。公司的主要業(yè)務(wù)包括：污染場地調(diào)查評估、污染場地修復(fù)咨詢和工程實施、持久性有機污染物（POPs）處置以及污染場地修復(fù)技術(shù)及裝備研制。從杭州大地環(huán)保公司污染土壤與環(huán)境修復(fù)部門開展的修復(fù)項目的布局看，杭州大地環(huán)保公司土壤修復(fù)項目多從江浙地區(qū)小型修復(fù)項目入手。
查看原圖（四）香港盛世環(huán)?！獞{借核心技術(shù)優(yōu)勢擴(kuò)展國內(nèi)外修復(fù)市場
盛世環(huán)保是國內(nèi)環(huán)境修復(fù)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，在國內(nèi)多地開展土壤、水體及生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)。在環(huán)境修復(fù)技術(shù)優(yōu)勢方面，盛世環(huán)保的核心技術(shù)是分子鍵合?技術(shù)，是通過化學(xué)反應(yīng)，將重金屬離子轉(zhuǎn)化成為可長期穩(wěn)定存在的鍵合晶狀體，即還原至原始礦石狀態(tài)，使之無害，且無法進(jìn)入生態(tài)系統(tǒng)。該技術(shù)技術(shù)可以穩(wěn)定和約束各種存在于土壤、污泥、礦渣等環(huán)境中的的重金屬，消除或減少重金屬的浸出以符合國際認(rèn)可的監(jiān)管限制。分子鍵合?技術(shù)已經(jīng)列入2010年度我國《國家先進(jìn)污染防治示范技術(shù)名錄》，以及《2011年國家重點環(huán)境保護(hù)實用技術(shù)名錄》。該技術(shù)可通過原位修復(fù)，異位修復(fù)和在線修復(fù)三種模式實施。重金屬的浸出削減率高于90%；單位污染物處理成本在60元每立方米至1000元每立方米之間。盛世環(huán)保在提供環(huán)境修復(fù)解決方案及修復(fù)工程施工方面具有業(yè)務(wù)優(yōu)勢和項目經(jīng)驗。在土壤修復(fù)領(lǐng)域，盛世環(huán)保在國內(nèi)的污染場地治理以及農(nóng)田土壤修復(fù)方面具有較多的項目經(jīng)驗。除了開拓國內(nèi)土壤修復(fù)市場，盛世環(huán)保也具有一定的海外土壤修復(fù)項目經(jīng)驗。比如美國羅得島州污染土壤修復(fù)項目，是將原化工廠、金屬制品廠聚集地區(qū)的廢棄污染土地進(jìn)行修復(fù)治理，采用的主要是公司的分子鍵合?技術(shù)原位修復(fù)方案，完成12公頃污染土地的修復(fù)，得到羅得島州環(huán)保局的檢驗認(rèn)可。再比如在意大利拉文那承接的SYNDIAL公司化工廠土壤修復(fù)項目，公司將其分子鍵合重金屬修復(fù)技術(shù)與石油污染修復(fù)技術(shù)結(jié)合，將17.1萬噸污染土壤進(jìn)行了修復(fù)，使之達(dá)到歐洲住宅用地標(biāo)準(zhǔn)。
（五）河北金隅紅樹林——依托金隅集團(tuán)水泥產(chǎn)業(yè)發(fā)展土壤修復(fù)業(yè)務(wù)
金隅紅樹林是金隅集團(tuán)子公司。金隅是國家重點扶持的十二家大型水泥企業(yè)集團(tuán)之一，因此金隅紅樹林的發(fā)展圍繞集團(tuán)戰(zhàn)略布局，主要經(jīng)營廢棄物無害化處置，特別是利用水泥窯焚燒工業(yè)廢棄物以及危險廢棄物的剛性填埋。在此基礎(chǔ)上，金隅紅樹林還發(fā)展了污染土壤修復(fù)業(yè)務(wù)。污染土壤修復(fù)和最終處置是金隅紅樹林的核心業(yè)務(wù)之一。公司從2004年開始從事土壤修復(fù)事業(yè)，修復(fù)模式主要依托金隅旗下的水泥窯，通過高溫焚燒的方式進(jìn)行協(xié)同處置，去掉土壤中的重金屬、油類、揮發(fā)性有機物等污染物。在土壤修復(fù)的產(chǎn)業(yè)鏈上，金隅紅樹林的技術(shù)定位，使其經(jīng)常扮演分包商的角色。整體上，金隅紅樹林也屬于全能型的土壤修復(fù)企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍覆蓋污染場地調(diào)查、風(fēng)險評估及修復(fù)施工等。金隅紅樹林也十分注意土壤修復(fù)業(yè)務(wù)的科技研發(fā)。投入資金購買了先進(jìn)的檢測儀器，可對多種有機物和無機物進(jìn)行定量和定性的檢測分析。自主研發(fā)方面，開發(fā)了利用水泥窯焚燒處置污染土和熱脫附與水泥窯結(jié)合方法修復(fù)污染土壤兩種工藝，正在進(jìn)行物理化學(xué)清洗技術(shù)和生物化學(xué)修復(fù)技術(shù)研究。此外積極開展與高等院校研究機構(gòu)的合作，已與中科院、清華大學(xué)、北京工業(yè)大學(xué)等科研單位建立了密切合作關(guān)系。
（六）北京鼎實——憑借自主研發(fā)技術(shù)專業(yè)提供土壤修復(fù)服務(wù)
北京鼎實環(huán)境工程有限公司是從事環(huán)境修復(fù)的專業(yè)企業(yè)。主營業(yè)務(wù)包括場地調(diào)查與風(fēng)險評估、土壤修復(fù)、地下水修復(fù)、固體廢棄物治理和生態(tài)恢復(fù)。北京鼎實的主要場地修復(fù)業(yè)務(wù)對象包括：工業(yè)廢棄物堆放場、工業(yè)拆遷遺址及周圍污染場地、礦山廢棄地及農(nóng)田土壤污染場地、污水處理廠污泥堆放場、污染河流湖泊底泥等。特別是作為專業(yè)土壤修復(fù)企業(yè)，北京鼎實也提供一站式環(huán)境修復(fù)服務(wù)，包括場地調(diào)查與風(fēng)險評估、工藝選擇、方案制定、工程設(shè)計、工程施工及后期評估等全程業(yè)務(wù)服務(wù)。
技術(shù)創(chuàng)新方面，北京鼎實通過和清華大學(xué)合作的研發(fā)平臺推進(jìn)土壤修復(fù)有關(guān)技術(shù)創(chuàng)新。公司主推的技術(shù)是熱脫附技術(shù)和常溫解析技術(shù)，主要針對可揮發(fā)性的有機物和重金屬汞來進(jìn)行修復(fù)治理。在熱脫附技術(shù)方面優(yōu)勢顯著，該技術(shù)通過在膜結(jié)構(gòu)、無支撐的大棚中進(jìn)行土壤翻拋釋放出可揮發(fā)性污染物，通過集氣孔吸附后再進(jìn)行排放，從而有效地脫附土壤中的污染物，修復(fù)率高達(dá)95%。
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