自5月25日PVC期貨在大連商品交易所上市以來，成交日趨活躍，投資者除了做投機(jī)交易之外還可以關(guān)注不斷出現(xiàn)的套利機(jī)會，這非常合適大資金的運(yùn)作和有流動現(xiàn)金的企業(yè)運(yùn)作，以賺取穩(wěn)定的利潤。
一、跨期套利
跨期套利是針對同一品種不同月份合約之間的價差來進(jìn)行的一種交易?？缙谔桌麢C(jī)會出現(xiàn)時，不同月份合約之間的價差會偏離理論價差。理論價差一般包括不同月份合約交割時間差期間的倉儲費(fèi)、資金利息、交易交割費(fèi)用和增值稅等。當(dāng)不同月份合約之間的實(shí)際價差大于或小于理論價差的時候，就會出現(xiàn)跨期套利機(jī)會。
(一)、跨期套利成本計算
套利成本＝倉儲費(fèi)＋資金成本＋交易、交割費(fèi)用＋增值稅
1、倉儲費(fèi)：1.0元/噸 天
兩個月為1.0*60=60元/噸
三個月為1.0*90=90元/噸
四個月為1.0*120=120元/噸
2、交易手續(xù)費(fèi)：12元/手 每手5噸 折算為2.4元/噸 交易兩次
3、交割手續(xù)費(fèi)：2元/噸 交割兩次
4、入庫取樣及檢驗(yàn)費(fèi)：按3000元/批 每批300噸 折算為10元/噸 一次入庫
5、賣方增值稅：國家稅法規(guī)定企業(yè)增值稅率為17%。由于交易所開票價為合約最后交易日結(jié)算價，因此增值稅即為兩次交割時遠(yuǎn)近合約最后交易日結(jié)算價的稅額差。在此以500元差價計算，500*17%=85元/噸
6.資金成本：按7000元/噸計算 年貸款利率5.31%
利息支出：兩個月 7000*5.31%*2/12=61.95元/噸
三個月 7000*5.31%*3/12=92.925元/噸
四個月 7000*5.31%*4/12=123.9元/噸
兩個月之間的套利：
套利成本=60+(2.4+2)*2+10+85+61.95=225.75元/噸
三個月之間的而套利:
套利成本=90+(2.4+2)*2+10+85+92.925=286.725元/噸
四個月之間的套利：
套利成本=120+(2.4+2)*2+10+85+123.9=347.4元/噸
(二) 、操作過程
1、 在期貨市場同時買進(jìn)或賣出100手聚氯乙烯0909合約和賣出或買進(jìn)100手聚氯乙烯0911合約。
2、可能會出現(xiàn)操作情況有兩種：
A、期現(xiàn)差價按預(yù)期縮小，則按跨期套利的方法，直接在期貨市場中平倉了結(jié)，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤。
B、通過兩次實(shí)物交割完成交易，實(shí)現(xiàn)套利利潤。
目前的價差水平未有跨期套利機(jī)會(具體計算暫時不列)，但是若兩合約之間的價差繼續(xù)放大或縮小，只要實(shí)際價差大于或小于理論價差的邊界就存在套利機(jī)會。
該方案優(yōu)點(diǎn)：風(fēng)險小，收益穩(wěn)定。缺點(diǎn)：動用資金相對較多，市場機(jī)會不常有，而且機(jī)會出現(xiàn)時需要快速把握。
二、跨品種套利
PVC和LLDPE同為重要的合成樹脂，在消費(fèi)市場上存在這一定的替代性，兩者的價格相互影響，走勢較為一致，兩者之間的價格關(guān)系保持著一定的均衡狀態(tài)。
當(dāng)兩者之間的比價關(guān)系或價差關(guān)系偏離均衡狀態(tài)較遠(yuǎn)時，就會出現(xiàn)兩者間的跨品種套利機(jī)會。當(dāng)前我國PVC市場存在這兩種不同的生產(chǎn)工藝，國內(nèi)由于資源“缺油富煤”的特殊性，電石法生產(chǎn)PVC占主要地位，但是全球范圍內(nèi)乙烯法生產(chǎn)工藝占主流。
從產(chǎn)業(yè)鏈來看，LLDPE的生產(chǎn)是原油提煉石腦油，石腦油裂解出乙烯，將乙烯聚合后得到的。乙烯法PVC和LLDPE的生產(chǎn)比較相似，先由原油提煉石腦油，石腦油裂解出乙烯，乙烯和氯化氫得到氯乙烯，并聚合得到聚氯乙烯。一般來說，1
單位乙烯可生產(chǎn)2單位PVC，但是1單位乙烯只能生產(chǎn)1單位的LLDPE。投資者在進(jìn)行跨品種套利時，可以把產(chǎn)出關(guān)系作為套利操作的一個參考。
三、期現(xiàn)套利
期現(xiàn)套利是指當(dāng)期貨市場與現(xiàn)貨市場出現(xiàn)不合理價差時，交易者就會在兩個市場進(jìn)行反向交易，從而利用價差變化獲利的行為。期現(xiàn)套利有利于保持期現(xiàn)貨市場合理的價差關(guān)系。商品期貨是現(xiàn)貨的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合同，它與現(xiàn)貨之間有一定合理價差，即截止到期日的持有成本。同時期貨價格與現(xiàn)貨價格還具有同漲同跌的性質(zhì)。
PVC期貨自5月25日上市以來，現(xiàn)貨價格對期價長期處于貼水狀態(tài)，基差最小的時候達(dá)到1000元/噸的貼水水平，存在良好的期現(xiàn)套利機(jī)會。
(一) 期現(xiàn)套利成本測算
1、交易交割手續(xù)費(fèi)：2+2.4=4.4元/噸
2、出入庫費(fèi)用：
按照《聚氯乙烯指定交割倉庫入出庫費(fèi)用最高限價》中最高費(fèi)用的入庫方式——鐵路入庫，即由火車廂至庫內(nèi)并碼垛的全部費(fèi)用(含鐵路代墊費(fèi)用)，共計30元/噸。
3、運(yùn)輸費(fèi)：按華北到華東整車運(yùn)輸計算，運(yùn)輸費(fèi)用均價300元/噸。
4、質(zhì)檢費(fèi)：
PVC目前指定了兩家機(jī)構(gòu)CCIC和SGS，組批單位為300噸一批次，CCIC的檢驗(yàn)費(fèi)用為2000元/批，抽樣費(fèi)為1000元/批；SGS的檢驗(yàn)費(fèi)用3000元/批，抽樣費(fèi)1500元/批?？傮w的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)相當(dāng)于10—15元/噸。
5、倉儲費(fèi)：1元/噸.天 按交割前一個月入庫個月計算1*60=60元/噸
6、賣方增值稅：國家稅法規(guī)定企業(yè)增值稅率為17%。按結(jié)算價7000元/噸，買入價6000元/噸計算。
每噸PVC繳納增值稅=(交割結(jié)算價－買入價)/(1＋17%)*17%=1000/((1＋17%)*17%=198.9元/噸
7、資金成本 ：包括保證金成本和現(xiàn)貨資金成本。
保證金成本：期貨保證金成本平均按15%計算，由于后期期貨倉單可沖抵保證金，人民幣年貸款利率按5.31%計算，持倉期現(xiàn)為3個月。
7000*15%*5.31%*3/12=13.93875元/噸
現(xiàn)貨資金成本：6000*5.31%*3/12=79.65元/噸
按如上計算，PVC期現(xiàn)套利總成本約：
總成本=4.4+30+300+10+60+198.9+14+79.65=696.95元/噸
若前期投資者在現(xiàn)貨價格對期價貼水1000元/噸的水平買入現(xiàn)貨，同時賣出相當(dāng)數(shù)量的PVC期貨合約，那么存在300元/噸的盈利空間。
此外，若投資者使用自由資金和現(xiàn)貨套利的話，則可以忽略資金成本。當(dāng)然投資者也可以賣出現(xiàn)貨，同時買進(jìn)相當(dāng)數(shù)量的PVC期貨合約，進(jìn)行套利交易，只是暫時并無這樣的機(jī)會出現(xiàn)。
(二)、期現(xiàn)貨套利面臨的風(fēng)險
進(jìn)行期現(xiàn)貨套利是基于遠(yuǎn)離持倉成本的價差長期來看必然產(chǎn)生回歸的判斷。但是如果多頭資金實(shí)力異常雄厚，而進(jìn)行套利的貿(mào)易商在短期內(nèi)可能面臨不斷追加保證金而造成資金不足甚至爆倉。所以進(jìn)行PVC期現(xiàn)貨套利者在操作前首先應(yīng)正確估計己方的資金實(shí)力。
(三)、注意事項(xiàng)
首先，進(jìn)行期現(xiàn)貨套利者應(yīng)該是具有交割資質(zhì)的企業(yè)客戶。個人及普通散戶投資者不具有交割資質(zhì)，風(fēng)險難以控制，不建議進(jìn)行期現(xiàn)貨套利交易。
其次，大商所規(guī)定境內(nèi)生產(chǎn)的聚氯乙烯申請注冊標(biāo)準(zhǔn)倉單，申請注冊日期距商品日期不得超過120(含120)個自然日。這在交割時要格外注意，否則可能因貨物難以交割而造成損失。
四、跨市套利
跨市套利是指在某個交易所買入或賣出某一交割月份的某種商合約的同時，在另一個交易所賣出或買進(jìn)同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時機(jī)分別在兩個交易所對沖在手的合約獲利。
一般而言，各個市場之間的期貨價格的比價關(guān)系比較穩(wěn)定。有時候受一些暫時性因素的影響，這種比價關(guān)系會發(fā)生變化，就產(chǎn)生了跨市套利的機(jī)會。
目前，國內(nèi)有三大交易所開展PVC遠(yuǎn)期電子交易，分別是：浙江塑料城網(wǎng)上交易市場、廣東塑料交易所、中國塑化電子交易市場。由于PVC期貨合約和電子交易標(biāo)的物設(shè)置均采用“國家標(biāo)準(zhǔn)+推薦品牌”的形式，交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)均以國標(biāo)為準(zhǔn)，以及電子交易市場的交易管理制度與國內(nèi)期貨市場制度設(shè)計相似，所以投資者利用大連PVC期貨市場和電子交易市場進(jìn)行PVC跨市套利交易是具有可操作性的。
五、總結(jié)
套利交易時期貨市場的交易方式之一，投資者可以根據(jù)自身的具體情況和需求在市場出現(xiàn)機(jī)會的時候，靈活選擇不同的套利方式進(jìn)行交易。
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