正文:
一、PVC期貨套期保值
套期保值分為買入套期保值和賣出套期保值。規(guī)避風(fēng)險者可以根據(jù)自身的需要在期貨市場上選擇進行賣出或者買入套期保值。
1.賣出套期保值
生產(chǎn)PVC的企業(yè)，最擔(dān)心的就是PVC的市場價格下跌。以2008年10月商品市場的暴跌為例，倘若有PVC期貨進行風(fēng)險管理，PVC生產(chǎn)企業(yè)可以在 2008年9月份進行賣出套期保值。假設(shè)一PVC生產(chǎn)企業(yè)計劃在2008年第四季度生產(chǎn)PVC50000噸，9月23日PVC市場價格為8000元/噸，期貨價格為7800元/噸。企業(yè)擔(dān)心現(xiàn)貨價格下跌，則可以在期貨市場賣出50000噸。到12月31日，PVC現(xiàn)貨價格跌至6200元/噸，而期貨價格跌至5900元/噸，則企業(yè)的賣出套期保值操作可以由表1表示。
表1 賣出套期保值操作實例
在此套期保值操作中，企業(yè)在期貨市場投入資金為：7800×50000×10%（保證金比例）=3900萬元，資金利息成本為3900×5.3%（年利率）×4/12=68.9萬元，企業(yè)期貨盈利為1900×50000=9500萬元。
總結(jié)：PVC生產(chǎn)企業(yè)通過賣出套期保值，只付出極小的資金利息，就成功地回避了現(xiàn)貨價格走低給企業(yè)經(jīng)營帶來的負面影響，使企業(yè)在激烈的市場競爭中贏得先機。
2.買入套期保值
對于PVC貿(mào)易企業(yè)來說，主要通過以較低價格收購PVC再以較高價格轉(zhuǎn)手賣出PVC獲取價差利潤，因此市場價格風(fēng)險在于收購價格的上漲與銷售價格的下跌。PVC貿(mào)易企業(yè)可以通過PVC期貨市場進行買入套期保值來鎖定PVC的收購成本。
對于利用PVC作為原料的加工企業(yè)來說，PVC價格上漲會增加其原料成本，為了確保其加工利潤，可以在PVC期貨市場做買入套期保值，鎖定原料成本。
某農(nóng)膜企業(yè)預(yù)計在2009年3月至5月份需要消耗3000噸PVC，為了避免PVC原材料價格上漲所帶來的風(fēng)險和確保生產(chǎn)順利進行，可以在期貨市場進行買入套期保值。
表2 買入套期保值操作實例
由上表可以看出，PVC加工企業(yè)通過買入套期保值有效地規(guī)避了原材料價格上漲的風(fēng)險，從而達到鎖定原料成本的目的。
二、PVC期貨套利交易
1.跨期套利
圖1 跨期套利原理示意圖
跨期套利機會出現(xiàn)時，兩個合約的價差會偏離理論價差。理論價差應(yīng)該包括兩個合約交割時間差期間的倉儲費、資金利息、交易交割費用和增值稅等的總和。當(dāng)兩個合約的理論價差遠大于理論價差或遠小于理論價差的時候，就出現(xiàn)跨期套利機會。上圖形象地表述了價差偏離理論價差時的套利操作。
2.跨品種套利
PVC與線性低密度聚乙烯（LLDPE）在消費市場上存在著一定的替代性，PVC期貨價格與線性低密度聚乙烯（LLDPE）期貨價格相互影響，兩者之間將保持一定的均衡狀態(tài)，當(dāng)兩者之間的比價關(guān)系或價差偏離均衡狀態(tài)較遠時將出現(xiàn)跨品種套利機會。另外，PVC和LLDPE都可以用乙烯做原料生產(chǎn)，其中1 單位乙烯可生產(chǎn)2單位PVC，而1單位乙烯只能生產(chǎn)1單位的LLDPE。投資者在進行跨品種套利時，可以把這種產(chǎn)出關(guān)系作為作為套利操作的一個參考。
圖2 PVC與LLDPE價格相關(guān)性
3.期現(xiàn)套利
利用期貨價格到期時向現(xiàn)貨價格收斂特點，一旦PVC期貨價格與PVC現(xiàn)貨價格偏離程度超出交易成本，通過買入低估值一方，賣出高估值一方，當(dāng)兩市場回到均衡價格時，再同時進行反向操作，結(jié)束交易，套取差價利潤。下圖顯示了期現(xiàn)套利操作原理與機會。
期現(xiàn)套利是通過交割來完成的，期間無論現(xiàn)貨和期貨價格如何變化，都可獲得預(yù)期收益，風(fēng)險很小且收益穩(wěn)定。實際操作中，投資者也可等待期貨與現(xiàn)貨價差回歸，同時平期貨賣現(xiàn)貨，把交割費、倉儲費等套利成本節(jié)省下來，獲得更多利潤。
圖3 期現(xiàn)套利原理示意圖
4.跨市套利
一般而言，各個市場之間的期貨價格和遠期價格的比價關(guān)系會比較穩(wěn)定，如果受一些暫時性因素的影響，這種比價關(guān)系發(fā)生變化，就產(chǎn)生了跨市場套利機會。跨市場套利時，投資者可以在一個市場中買入（或賣出）某月份合約，同時在另一個市場賣出（或買入）同一月份的同種或相近品種合約，當(dāng)這些合約比價關(guān)系趨于正常時平倉，獲得收益。
目前，國內(nèi)廣東塑料交易所、浙江塑料城網(wǎng)上交易市場和中國塑化電子交易市場等都開展PVC遠期電子交易，由于PVC期貨合約和電子交易標的物設(shè)置均采用“國家標準+推薦品牌”形式，交割質(zhì)量標準均以國標為準，電子交易市場的交易管理制度設(shè)計與國內(nèi)期貨市場制度設(shè)計相似，因此投資者利用PVC期貨跨市場套利完全具有可操作性。此外，PVC期貨的交割地點設(shè)置在華東和華南地區(qū)，各電子交易市場在這些地區(qū)也設(shè)有交收倉庫，這為投資者在期貨市場和電子交易市場之間通過實物交割，把跨市場套利和期現(xiàn)套利結(jié)合起來操作提供了便利條件。
本文轉(zhuǎn)載自『期貨龍聽網(wǎng)』原址:http://www.qhltw.com/html/200906/10/20090610103406.htm
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