題圖 / 春上枝頭
作者 / 一石二鳥
標(biāo)簽 / 研究
3月26日，晨星（中國(guó)）2020年度基金獎(jiǎng)?wù)浇視裕?只產(chǎn)品最終從2351只中脫穎而出，摘得年度桂冠。
來(lái)源：晨星基金，2020年度
晨星基金的獎(jiǎng)項(xiàng)含金量很高，在業(yè)內(nèi)極負(fù)盛名。其強(qiáng)調(diào)少而精，入圍和獲獎(jiǎng)比例很低，說(shuō)是千里挑一也不過(guò)分，極具參考價(jià)值。
晨星的評(píng)價(jià)體系非常嚴(yán)格，會(huì)綜合考察風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益、基金經(jīng)理任職時(shí)間、投資組合與投資策略的一致性等因素，評(píng)選的五大類基金入圍比例不超過(guò)0.8%。針對(duì)每個(gè)類型僅評(píng)選出1只優(yōu)勝基金，獲獎(jiǎng)?wù)卟粌H要在當(dāng)年（此次為2019年度業(yè)績(jī)）具有良好的回報(bào)，還必須長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出。
上面5只獲獎(jiǎng)基金，包括提名的9只基金，之前都是反復(fù)給大家介紹和推薦過(guò)，對(duì)我們來(lái)說(shuō)都是耳熟能詳。 盡管如此，今天仍給大家介紹一下5只獲獎(jiǎng)基金。
來(lái)源：Wind，截至2020.3.27
一、易方達(dá)中小盤：名副其實(shí)的中國(guó)版巴菲特
易方達(dá)中小盤是張坤的代表作，成立于2008年6月，成立12年來(lái)總收益率為491.4%，年化收益18.8%，同類排名TOP1%。張坤自2012年9月接管易方達(dá)中小盤，任職總回報(bào)為322.1%，任職年化收益高達(dá)23.4%，同類排名TOP4%。
晨星頒獎(jiǎng)詞：“基金經(jīng)理投資經(jīng)驗(yàn)豐富，在長(zhǎng)達(dá)7年的管理中堅(jiān)守質(zhì)量增長(zhǎng)的投資策略，知行合一，在牛熊周期中為投資人創(chuàng)造了優(yōu)異的長(zhǎng)期回報(bào)”。
來(lái)源：且慢，截至2020.3.27，下同
張坤極其推崇巴菲特的價(jià)值投資理念，擔(dān)任基金經(jīng)理后表現(xiàn)出極強(qiáng)的“巴菲特風(fēng)格”——長(zhǎng)期持有偉大的公司，陪伴公司一起成長(zhǎng)。
張坤投資風(fēng)格簡(jiǎn)單明確，即堅(jiān)持自下而上，選擇成長(zhǎng)確定性強(qiáng)的公司，在有較強(qiáng)估值保護(hù)的情況下買入并長(zhǎng)期持有。張坤是將價(jià)值投資執(zhí)行較為到位的基金經(jīng)理之一。
選股的核心條件是：公司在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)（比如過(guò)去5至10年）平均ROIC不低于10%且沒(méi)有大幅波動(dòng)；剔除高杠桿的公司；找出那些依靠自身誠(chéng)實(shí)經(jīng)營(yíng)、積累現(xiàn)金流成長(zhǎng)起來(lái)的公司；公司具備行業(yè)龍頭地位。
在對(duì)易方達(dá)中小盤的管理中，張坤基本不做擇時(shí)，換手率低，持股集中度高但回撤小。
易方達(dá)中小盤股票倉(cāng)位長(zhǎng)期穩(wěn)定在90%左右，前十大重倉(cāng)股占比在70%左右，并且持股周期很長(zhǎng)。截至2019年四季度末，易方達(dá)中小盤最新的前十大重倉(cāng)股中，茅臺(tái)已經(jīng)連續(xù)持有27個(gè)季度，五糧液連續(xù)持有24個(gè)季度，瀘州老窖連續(xù)持有19個(gè)季度，上海機(jī)場(chǎng)、蘇泊爾連續(xù)持有13個(gè)季度，華蘭生物、愛爾眼科連續(xù)持有9個(gè)季度。
對(duì)于規(guī)模186億元（2019.12.31）的基金來(lái)說(shuō)，在持股集中度非常高的情況下，控制回撤是很有難度的。在過(guò)去7年時(shí)間里，易方達(dá)中小盤有6年時(shí)間都取得了正收益。2018年單邊下行市場(chǎng)中，回撤僅14.3%，而同期滬深300下跌25.31%?？梢姡瑥埨ぞ邆漭^強(qiáng)的回撤控制能力。在不擇時(shí)的情況下，通過(guò)挑選優(yōu)秀的公司為基金貢獻(xiàn)了長(zhǎng)期穩(wěn)健的收益。
張坤所在的易方達(dá)基金成立于2001年，始終堅(jiān)持耐心、專注、持之以恒地打磨主動(dòng)投資能力。我之前以“國(guó)士無(wú)雙”來(lái)評(píng)價(jià)易方達(dá)基金。2019年末，公司以4048億元的非貨幣基金管理規(guī)模位居行業(yè)榜首。
二、南方優(yōu)選成長(zhǎng)：堅(jiān)守穩(wěn)健成長(zhǎng)，在富礦中掘金
南方優(yōu)選成長(zhǎng)混合成立于2011年1月，總收益率為218.1 %，年化收益15.3%，同類排名TOP5%。駱帥自2015年6月接管，任職總回報(bào)為52.9%，任職年化收益率11.4%，同類排名TOP7%。
晨星頒獎(jiǎng)詞：“管理人能夠采用注重業(yè)績(jī)波動(dòng)控制的穩(wěn)健成長(zhǎng)投資策略，為投資者創(chuàng)造了優(yōu)秀的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)與投資體驗(yàn)?！?/p>
駱帥，清華大學(xué)碩士，2009年7月加入南方基金，2015年6月?lián)位鸾?jīng)理，是南方基金內(nèi)部培養(yǎng)出來(lái)的優(yōu)秀基金經(jīng)理。
管理南方優(yōu)選成長(zhǎng)的過(guò)程，也正是駱帥投資理念和管理風(fēng)格形成的過(guò)程。2015年6月駱帥剛接手就遇到股市異常波動(dòng)，在頂住壓力的情況下逐漸轉(zhuǎn)向輕擇時(shí)、重個(gè)股（行業(yè)龍頭），形成了行業(yè)均衡基礎(chǔ)上的穩(wěn)健成長(zhǎng)風(fēng)格。
駱帥的能力圈聚焦于醫(yī)藥、消費(fèi)、金融、機(jī)械等行業(yè)，從中尋找具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和增長(zhǎng)空間的龍頭型企業(yè)，在“富礦”中掘金。
南方優(yōu)選成長(zhǎng)合同規(guī)定股票占比范圍為30%～80%。2017年來(lái)其股票倉(cāng)位基本維持在75%左右，處于較高水準(zhǔn)。配置上堅(jiān)持行業(yè)均衡原則，不過(guò)分激進(jìn)。在極端情況下會(huì)進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整，控制回撤。
2016年之前，南方優(yōu)選成長(zhǎng)偏向持有中小盤成長(zhǎng)股，2016年之后切換到價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格，整體持股的ROE水平提高至2018年的18%左右，選股更加注重質(zhì)地。
駱帥所在的南方基金是首批“老十家”基金公司，與中國(guó)公募基金同齡。其產(chǎn)品線豐富完善、業(yè)務(wù)領(lǐng)域全面、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)秀。2019年末非貨幣基金規(guī)模為2968億元，行業(yè)排名第六（6/143）。
三、博時(shí)信用債券：駕馭股債市場(chǎng)，靈活切換資產(chǎn)
博時(shí)信用債券基金是一只二級(jí)債基，成立于2009年6月，成立11年來(lái)，始終由過(guò)鈞管理。成立以來(lái)總收益率為182.9%，年化收益10.9%，同類排名TOP1%。
晨星頒獎(jiǎng)詞：“基金經(jīng)理過(guò)鈞先生投資經(jīng)驗(yàn)豐富，秉持價(jià)值投資的風(fēng)格，通過(guò)靈活的大類資產(chǎn)配置，創(chuàng)造了良好的中長(zhǎng)期回報(bào)?！?/p>
過(guò)鈞有20年從業(yè)經(jīng)歷，2005年加入博時(shí)基金，是博時(shí)固收王牌基金經(jīng)理。其投資風(fēng)格：擅長(zhǎng)運(yùn)用大類資產(chǎn)配置，對(duì)各類資產(chǎn)進(jìn)行估值比較，尋找風(fēng)險(xiǎn)和收益的最佳平衡點(diǎn)。
在股票方面，過(guò)鈞堅(jiān)持自下而上選股，不刻意區(qū)分價(jià)值和成長(zhǎng)，根據(jù)市場(chǎng)情況具體分析，以合理或者低估的價(jià)格買入。債券方面則是自上而下，從宏觀基本面入手，根據(jù)不同的環(huán)境在利率債、信用債、可轉(zhuǎn)債等品種間進(jìn)行切換。
基金在債券投資方面比較靈活。2018年隨著A股不斷下行，基金逐步降低利率債的久期和配置倉(cāng)位，大幅增持性價(jià)比越來(lái)越高的可轉(zhuǎn)債，在2019年熊轉(zhuǎn)牛之后收獲了不少收益。股票方面，長(zhǎng)期維持較高倉(cāng)位，持股以上汽集團(tuán)、中國(guó)太保、格力電器等大市值白馬股為主。
整體來(lái)看，博時(shí)信用債通過(guò)自上而下和自下而上相結(jié)合的配置思路，業(yè)績(jī)向上彈性大，通過(guò)靈活的資產(chǎn)切換來(lái)控制回撤。如2014年基金收益高達(dá)88.34%，2016 年債券熊市中，收益分別為1.50%和-0.51%，回撤幅度較小。
作為公募行業(yè)的“老十家”，博時(shí)基金在固定收益領(lǐng)域一直是佼佼者。截至2019年末，博時(shí)旗下債券類公募基金規(guī)模合計(jì)超過(guò)2200億元。公司固定收益團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、人員齊整，能夠憑借全面的視野和豐富的經(jīng)驗(yàn)來(lái)分析、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化。
四、鵬華產(chǎn)業(yè)債：“穩(wěn)”字當(dāng)頭，年年正收益
鵬華產(chǎn)業(yè)債是一只普通債券基金，沒(méi)有股票持倉(cāng)。成立于2013年2月，成立7年來(lái)，每個(gè)年度均錄得正收益，總收益率為62.4%，年化收益7.1%，同類排名TOP16%。現(xiàn)任基金經(jīng)理祝松自2014年3月接手，任職回報(bào)64.2%，同類排名TOP13%。
晨星頒獎(jiǎng)詞：“基金經(jīng)理祝松先生在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)債券久期、信用擇券、轉(zhuǎn)債倉(cāng)位及個(gè)券選擇等多元化的投資策略，長(zhǎng)期為投資人提供穩(wěn)健的投資收益?！?/p>
祝松在固收領(lǐng)域有近14年從業(yè)經(jīng)歷，2014年1月加盟鵬華基金。之前近8年時(shí)間在銀行從事自營(yíng)債券及理財(cái)產(chǎn)品的投資管理工作，積累了豐富的債券投資經(jīng)驗(yàn)。
祝松認(rèn)為固收投資要強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)”字當(dāng)頭，因?yàn)檫@類產(chǎn)品的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限，應(yīng)該追求長(zhǎng)期、穩(wěn)定的投資回報(bào)，應(yīng)注意節(jié)制、不激進(jìn)、不過(guò)度追求短期業(yè)績(jī)。
在投資思路上圍繞利率債、信用債和可轉(zhuǎn)債這三類主要品種，通過(guò)品種切換、久期調(diào)整、個(gè)券選擇、轉(zhuǎn)債操作等方法，抓住不同市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。
在2014-2015年債券牛市過(guò)程中，鵬華產(chǎn)業(yè)債整體久期偏長(zhǎng)；2018年面臨牛轉(zhuǎn)熊行情，組合逐漸縮短久期規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。在債市總體震蕩的2019年，抓住偏權(quán)益資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，提高可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，為組合貢獻(xiàn)了增厚收益。
鵬華產(chǎn)業(yè)債回撤控制能力比較優(yōu)秀，即使在2016年和2017年債券熊市中，也能保持了0.79%、2.98%的正收益，大部分時(shí)間都能將最大回撤控制在1.5%以內(nèi)。
鵬華基金也是“老十家”基金公司，歷史積淀深厚。固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)目前共計(jì)55名成員，有10名平均從業(yè)年限超8年的專業(yè)投資人員。通過(guò)完備的信用風(fēng)險(xiǎn)管理及控制體系，鵬華基金持續(xù)保持旗下投資的信用產(chǎn)品“零違約”的記錄。
五、富國(guó)信用債：挖掘信用債價(jià)值，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)
富國(guó)信用債是一只純債基金，沒(méi)有股票持倉(cāng)，成立7年來(lái)，每個(gè)年度均取得正回報(bào)，總收益率為46.7%，年化收益5.8%，同類排名TOP34%。現(xiàn)任基金經(jīng)理黃紀(jì)亮自2014年6月接手，任職回報(bào)38.8%，年化收益5.9%，同類排名TOP41%。
晨星獎(jiǎng)?lì)C詞：“基金經(jīng)理黃紀(jì)亮先生投資風(fēng)格穩(wěn)健，圍繞中高等級(jí)優(yōu)質(zhì)信用債進(jìn)行投資，注重分散投資，長(zhǎng)期回報(bào)穩(wěn)健”。
黃紀(jì)亮現(xiàn)任富國(guó)固收投資部總經(jīng)理，擁有12年固收投資管理經(jīng)歷，親手締造了一只實(shí)力雄厚的固收軍團(tuán)。
黃紀(jì)亮追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益最大化，以“穩(wěn)健收益，長(zhǎng)期回報(bào)”為投資理念，通過(guò)自上而下做好宏觀大類資產(chǎn)配置和自下而上的信用債價(jià)值挖掘，嚴(yán)控回撤，力爭(zhēng)取得可持續(xù)的回報(bào)。
富國(guó)信用債對(duì)久期調(diào)整和個(gè)券配置比較靈活，杠桿處于合理水平。2016年至今，債券持倉(cāng)在90%-130%之間波動(dòng)。2019年，通過(guò)靈活的久期和杠桿操作，有效控制了4月份和10月份的債市回調(diào)對(duì)凈值的影響，為全年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)作出了較大貢獻(xiàn)。夏普比率（年化）為4.76，承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)收益水平較高。
富國(guó)基金的固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在業(yè)內(nèi)享有盛譽(yù)。他們是國(guó)內(nèi)首批管理債券基金的公司，曾發(fā)行了內(nèi)陸市場(chǎng)第一只產(chǎn)業(yè)債基金、第一只創(chuàng)新封閉式債券基金、第一只浮動(dòng)費(fèi)率債券基金。2019年富國(guó)基金的37只固收公募產(chǎn)品中，有36只排在同類前1/2的水平，有15只排在同類的前1/4。
通過(guò)前面的分析我們看到，晨星在評(píng)獎(jiǎng)過(guò)程中不僅關(guān)注業(yè)績(jī)這些硬性指標(biāo)，也非常注重基金經(jīng)理投資理念的成熟度，考量對(duì)基金合同執(zhí)行情況，重視評(píng)價(jià)基金公司文化與制度建設(shè)等軟實(shí)力。這種嚴(yán)格、全面的評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該是我國(guó)公募基金長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的方向。
最后說(shuō)一下：上面5只獲獎(jiǎng)基金均在我們的TOP50+40人的名單之列。晨星最近三年的評(píng)獎(jiǎng)，包括提名基金在內(nèi)，絕大多數(shù)也都在這份名單里面。也就是說(shuō)：評(píng)來(lái)評(píng)去，跳不出我們的手掌心。
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