[-13.01%]紛紛遭遇反壟斷調(diào)查之際，另一家國內(nèi)廠商貝因美[9.70% 資金 研報(bào)]（002570.SZ）宣布主動(dòng)降價(jià)，這或許可以規(guī)避發(fā)改委的相關(guān)調(diào)查。但由于貝因美上市以來奶粉銷量增長緩慢，公司未來業(yè)績蒙上一層陰影。
7月2日晚間，貝因美發(fā)布公告稱，近期將對主要品類嬰兒配方奶粉標(biāo)準(zhǔn)出廠價(jià)進(jìn)行下調(diào)。但在公告中，對于價(jià)格下調(diào)范圍、下調(diào)時(shí)間尚未確定，公司將在確定調(diào)價(jià)范圍和調(diào)價(jià)時(shí)間后及時(shí)公告。
在此之前，國內(nèi)乳企合生元（01112.HK）曾公告，針對其對經(jīng)銷商及終端零售商銷售產(chǎn)品的市場銷售價(jià)格進(jìn)行管理，可能涉嫌違反反壟斷法的規(guī)定，公司正在接受發(fā)改委調(diào)查。這也是首家遭受反壟斷調(diào)查的奶粉企業(yè)。
隨后事態(tài)進(jìn)一步擴(kuò)大。據(jù)報(bào)道，發(fā)改委正在對包括雀巢、雅培等在內(nèi)的五大外資乳粉企業(yè)進(jìn)行價(jià)格反壟斷調(diào)查。對于國內(nèi)奶粉企業(yè)排名第一的貝因美來說，此次宣布主動(dòng)降價(jià)雖然意外，但卻或是規(guī)避調(diào)查的無奈之舉。
主動(dòng)降價(jià)或許可以規(guī)避監(jiān)管調(diào)查，但對于貝因美未來的業(yè)績顯然不是好消息。根據(jù)貝因美2012年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入比上年同期增長13.28%，但銷售量只增長了2.76%，可見收入的提升主要來源于單位售價(jià)提升。
事實(shí)上，自從上市以來，貝因美銷量增長緩慢，公司營收和凈利的增長主要就來自于產(chǎn)品的提價(jià)。貝因美的招股說明書顯示，2010年公司奶粉銷量為42282.79噸。2011年的相關(guān)數(shù)據(jù)公司并未公布，而2012年公司奶粉銷量為45710.68噸。
也就是說，貝因美2010-2012年奶粉銷量只增長了8.1%，但同期營收增長32.92%，凈利潤增長20.62%。在公司銷售費(fèi)用漲幅最為明顯的情況下，公司業(yè)績的增長正是來自產(chǎn)品的不斷提價(jià)。
上市以來，貝因美已經(jīng)多次上調(diào)產(chǎn)品售價(jià)。在近3年中亦鮮有下調(diào)出廠價(jià)格的行為。其中2011年更是一次性上調(diào)28個(gè)品種奶粉價(jià)格，最高上漲達(dá)到20%，隨后2012年年中終端價(jià)格再次上漲8%到10%左右。
在宣布降價(jià)的同時(shí)，貝因美上調(diào)了上半年業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)告上半年業(yè)績同比增長60%-110%，相比此前業(yè)績預(yù)告增長20%-50%有較大幅度提升。這意味著貝因美二季度業(yè)績有望翻番，創(chuàng)下上市以來的新高。
但在產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)的情況下，機(jī)構(gòu)雖然認(rèn)同貝因美上半年業(yè)績超預(yù)期，也都對公司盈利能力提出隱憂。宏源證券[-4.18% 資金 研報(bào)]就指出，降價(jià)對公司形象有積極作用，但短期來看此次降價(jià)將影響公司的盈利能力，只有降價(jià)能帶動(dòng)公司產(chǎn)品銷售，才會(huì)有效平滑降價(jià)對盈利的影響。
對于政府目前密集的反壟斷調(diào)查，中投證券指出，如果出現(xiàn)政府指導(dǎo)的全行業(yè)價(jià)格調(diào)整，行業(yè)未來增長模式會(huì)改變。中投證券認(rèn)為，貝因美此次降價(jià)幅度不會(huì)很大。如果真的出現(xiàn)政府指導(dǎo)的全行業(yè)價(jià)格調(diào)整，未來行業(yè)提價(jià)速度將減緩，收入更多將依靠銷量增長，毛利率會(huì)下降，過去高毛利高費(fèi)用的模式將回歸理性，費(fèi)用率也會(huì)下降，預(yù)計(jì)貝因美凈利潤仍能保持在正常水平。
“當(dāng)價(jià)格不再是話題時(shí)，政策限制可能減小，由于奶粉屬性特殊，消費(fèi)者習(xí)慣將品質(zhì)與價(jià)格掛鉤，市場調(diào)節(jié)下產(chǎn)品升級的需求不變?！敝型蹲C券最后總結(jié)說道。
截至7月3日午盤，貝因美收于33.28元，上漲4.82%。
（證券市場周刊供稿）
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