任何情況下都不會(huì)驅(qū)使我做出在能力圈范圍以外的投資決策。
——沃倫·巴菲特
【巴菲特投資策略】
股市是非理性的，但投資者一定要理性投資。巴菲特認(rèn)為，衡量是否理性投資的關(guān)鍵，就是看他是否在自己的能力圈范圍內(nèi)投資。
“能力圈”原則是巴菲特提出的一個(gè)著名概念，我們可以簡(jiǎn)單把它理解為“不熟不買(mǎi)、不懂不做”。意思是說(shuō)，凡是投資者不熟悉、不了解的股票就不要去涉及。巴菲特說(shuō)，無(wú)論是誰(shuí)、在任何情況下，都不可能促使他去做自己不熟悉的投資。
截止2007年末，我們從公開(kāi)報(bào)道中只知道巴菲特投資過(guò)1只中國(guó)股票，那就是中石油H股。他不但僅僅買(mǎi)了1只中國(guó)股，而且在不長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)就把它全部清倉(cāng)了，并且還因此少賺了128億港幣。
這件事情本身只能說(shuō)明一點(diǎn)，那就是：巴菲特對(duì)中國(guó)股市實(shí)際上并不十分了解，對(duì)中國(guó)股票的了解超出了他的能力圈范圍；或者說(shuō)，他對(duì)中國(guó)股票不是十分感興趣（關(guān)于這一點(diǎn)，他后來(lái)公開(kāi)否認(rèn)過(guò)）。
在這里，我們不去討論他是否會(huì)因此受到伯克希爾公司董事會(huì)的質(zhì)詢(xún)，但這件事情至少說(shuō)明巴菲特對(duì)中國(guó)概念股還是比較陌生的，所以他干脆不碰，準(zhǔn)確地說(shuō)是“淺嘗輒止”。
另一個(gè)很好的例子是，1994年至1998年間，美國(guó)股市在網(wǎng)絡(luò)股、科技股的推動(dòng)下不斷走高，牛市達(dá)到了頂峰。面對(duì)股價(jià)飛漲的高科技股，巴菲特一股都沒(méi)買(mǎi)，原因就是他不懂高科技股、網(wǎng)絡(luò)股，沒(méi)辦法衡量它們未來(lái)的現(xiàn)金流量和內(nèi)在價(jià)值。
正是在這種情況下，1999年成為巴菲特股票投資歷史上業(yè)績(jī)最差的一年。不過(guò)俗話說(shuō)得好：否極泰來(lái)。巴菲特由于不懂高科技股、網(wǎng)絡(luò)股，固然少賺了不少錢(qián)，不過(guò)誰(shuí)知道隨后卻因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)股、科技股泡沫破滅，美國(guó)股市接連出現(xiàn)3年下跌，累計(jì)跌幅超過(guò)50%，巴菲特由于原來(lái)壓根兒就沒(méi)有買(mǎi)入這樣的股票，投資業(yè)績(jī)反而增長(zhǎng)了10%。
在這里，我們來(lái)看一看巴菲特的能力圈范圍究竟有多大？或者說(shuō)，他是怎樣在能力圈范圍內(nèi)來(lái)理解他所了熟悉的股票價(jià)值的。
以中石油為例，巴菲特知道，中石油（中石化、中海油也是如此）公司的主要利潤(rùn)來(lái)源是成品油，包括制造業(yè)利潤(rùn)和銷(xiāo)售利潤(rùn)兩大塊。
但是他同樣清楚，在我國(guó)，決定成品油價(jià)格的權(quán)力并不在中石油公司手里，而是在政府手里。確切地說(shuō)，我國(guó)國(guó)內(nèi)成品油的出廠價(jià)和零售價(jià)是由國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)決定的，企業(yè)能夠決定的僅僅是批發(fā)價(jià)。而從出廠價(jià)、批發(fā)價(jià)、零售價(jià)三者關(guān)系看，政府掌握的出廠價(jià)、零售價(jià)居于絕對(duì)主導(dǎo)地位。出廠價(jià)、零售價(jià)確定了，批發(fā)價(jià)的浮動(dòng)余地來(lái)去就很小。
所以，他判斷中石油的內(nèi)在價(jià)值和業(yè)績(jī)預(yù)期，就比較周全地考慮到了這一點(diǎn)。
一方面，中石油、中石化、中海油根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)的背景，已經(jīng)多次向國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)提出成品油漲價(jià)方案；另一方面，當(dāng)時(shí)我國(guó)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（英文縮寫(xiě)CPI）已經(jīng)連續(xù)多月逐月上揚(yáng)，政府不得不嚴(yán)格控制各項(xiàng)提價(jià)措施的出臺(tái)。
當(dāng)時(shí)的背景是：2007年7月，我國(guó)CPI指數(shù)比上年同期上漲，8月上漲，9月，10月，11月，12月（全年上漲），2008年1月更是攀升了。而根據(jù)常識(shí)，CPI>3就屬于通貨膨脹，>5就屬于嚴(yán)重通貨膨脹。在這種背景下，政府已經(jīng)宣布在2008年3月底以前，原則上不再出臺(tái)新的提價(jià)政策。
這表明，雖然國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格在不斷上漲，可是我國(guó)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格由于是政府嚴(yán)格管制的，所以包括中石油在內(nèi)的國(guó)內(nèi)石油公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不得不受此重大影響。
事實(shí)上，中石油從2007年第二季度開(kāi)始，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就出現(xiàn)了持續(xù)環(huán)比滑坡。像這樣的超級(jí)大盤(pán)股，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性又不理想，相對(duì)于2006年每股收益不到元人民幣計(jì)算，如果按25倍市盈率計(jì)算，A股股價(jià)應(yīng)該在20元人民幣以?xún)?nèi)。
巴菲特被譽(yù)為股神，不可能對(duì)中石油的這些基本面情況不了解，但是他又不能口無(wú)遮攔把這些理由和盤(pán)托出。所以，他唯一的辦法就是2007年下半年全部拋空中石油、見(jiàn)好就收。從這一點(diǎn)來(lái)看，他的這種投資行為是非常容易理解的，實(shí)際上這正是他在能力圈范圍內(nèi)做得很好的一件事，讓人看到了他理性投資的一面。
【投資心法】每位投資者都有自己的專(zhuān)長(zhǎng)，利用專(zhuān)長(zhǎng)了解投資對(duì)象的價(jià)值，是充分發(fā)揮能力圈的表現(xiàn)。每個(gè)人的能力圈范圍有大有小，但只有在能力圈范圍內(nèi)投資才是理性投資。
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