文/禾豐牧業(yè)市場(chǎng)部

前言

我國(guó)的生豬期貨可謂是千呼萬(wàn)喚始出來(lái)！早在12年前國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《關(guān)于2009年促進(jìn)農(nóng)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展農(nóng)民持續(xù)增收的若干意見(jiàn)》中就強(qiáng)調(diào)了“采取市場(chǎng)預(yù)警、儲(chǔ)備調(diào)節(jié)、增加險(xiǎn)種和期貨交易等措施，穩(wěn)定發(fā)展生豬產(chǎn)業(yè)——選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)退出生豬期貨交易”；而大連商品交易所早在2007年就制定了《大連商品交易所生豬期貨合約（討論稿）》；2018年2月，證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)大連商品交易所生豬期貨立項(xiàng)申請(qǐng)；2020年4月，證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)大商所開(kāi)展生豬期貨交易。這無(wú)疑是我國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)，乃至金融期貨行業(yè)的一個(gè)里程碑式的事件。

一、我國(guó)的期貨市場(chǎng)

1990年10月，鄭州商品交易所宣布成立，成為了中國(guó)第一個(gè)期貨交易所。經(jīng)過(guò)20年的實(shí)踐和發(fā)展，我國(guó)已經(jīng)擁有了鄭州商品、大連商品、上海期貨、中國(guó)金融4家期貨交易所。其中上期所主營(yíng)黃金、銅、鋁、鋅、天然橡膠和燃料油；鄭商所主營(yíng)小麥、棉花、白沙糖、綠豆、PTA、菜籽油；大商所主營(yíng)豆粕、玉米、大豆、豆油、棕稠油、聚乙烯；中金所主營(yíng)滬深300指數(shù)期貨等金融衍生產(chǎn)品交易。截止2019年，我國(guó)期貨、期權(quán)產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到了68種，而美國(guó)的期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)100多年的發(fā)展，如今的期貨產(chǎn)品高達(dá)數(shù)百種，芝加哥商品期貨交易所（CBOT）也成為了全球農(nóng)產(chǎn)品交易的風(fēng)向標(biāo)。以我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)增速、經(jīng)濟(jì)容量和產(chǎn)業(yè)規(guī)模而言，我國(guó)期貨市場(chǎng)還有很大的發(fā)展空間。

二、農(nóng)產(chǎn)品期貨的調(diào)控作用

由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)單元數(shù)量龐大且分散，并具有明顯的周期性，直接的調(diào)控行為不夠有效。而通過(guò)期貨市場(chǎng)這個(gè)有效的工具，政府可以通過(guò)各種財(cái)政和產(chǎn)業(yè)政策來(lái)對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行影響。交易者時(shí)刻關(guān)注著市場(chǎng)上可以影響價(jià)格的敏感政策和信息，并把自己得到的消息有效地消化在供求關(guān)系和價(jià)格變化之中。再通過(guò)期貨價(jià)格來(lái)調(diào)節(jié)生產(chǎn)和需求，促使各生產(chǎn)要素合理地進(jìn)行配置，優(yōu)化農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。生產(chǎn)者和消費(fèi)者也可以通過(guò)影響期貨價(jià)格波動(dòng)背后的多方因素而做出及時(shí)的生產(chǎn)和消費(fèi)調(diào)整，保護(hù)自己的利益不受損失。這種良好的市場(chǎng)機(jī)制，使得政府的調(diào)控不再盲目，并把事后的調(diào)控變?yōu)槭虑暗闹鲃?dòng)影響，有的放矢地制定相關(guān)政策。

三、推出生豬期貨的意義

我國(guó)是世界最大的生豬生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，年均出欄生豬約在6.5億頭左右，豬肉產(chǎn)量約為5600萬(wàn)噸上下，占世界總產(chǎn)量的60%以上。從巨大的市場(chǎng)規(guī)模和超萬(wàn)億元的交易額而言，我國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具備了期貨交易的基礎(chǔ)條件。

目前我國(guó)的生豬產(chǎn)業(yè)仍存在著生產(chǎn)效率偏低、疫病頻發(fā)、規(guī)?；潭鹊汀⑵焚|(zhì)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、價(jià)格周期波動(dòng)劇烈、抗風(fēng)險(xiǎn)能力低、導(dǎo)向性調(diào)控失靈等諸多問(wèn)題；“豬賤傷農(nóng)、豬貴傷民”的情況時(shí)有發(fā)生，而豬肉價(jià)格對(duì)CPI的影響比例接近10%，其價(jià)格的穩(wěn)定對(duì)居民的幸福感，甚至國(guó)家的穩(wěn)定都有著不可小覷的作用；而通過(guò)生豬期貨帶動(dòng)市場(chǎng)的發(fā)展，就能從根本上改良整個(gè)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。政府對(duì)政策的使用也將具備更多的判斷能力，能更好地通過(guò)政策督導(dǎo)及資源調(diào)配，對(duì)整個(gè)生豬市場(chǎng)進(jìn)行科學(xué)的調(diào)節(jié)管控。例如加強(qiáng)生豬疫病和公共防御體系建設(shè)、實(shí)行強(qiáng)制的免費(fèi)免疫、完善生豬防疫撲殺和無(wú)害化處理、強(qiáng)化信貸和保險(xiǎn)對(duì)生豬生產(chǎn)的支持、建立規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)聯(lián)合體；而如收集和發(fā)布生豬存欄、結(jié)構(gòu)和出欄數(shù)量等信息，加強(qiáng)生豬生產(chǎn)動(dòng)態(tài)跟蹤監(jiān)測(cè)分析預(yù)警以及價(jià)格監(jiān)測(cè)等工作將由市場(chǎng)機(jī)制自行催動(dòng)完善。

同時(shí)，生豬期貨市場(chǎng)也將幫助養(yǎng)殖戶、屠宰場(chǎng)、貿(mào)易商以及生產(chǎn)商有效地判斷市場(chǎng)，判斷未來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)，制定自己的生產(chǎn)計(jì)劃，從而規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，控制預(yù)期的利潤(rùn)。

此外，期貨市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，容易幫助一國(guó)市場(chǎng)形成價(jià)格中心，擁有定價(jià)權(quán)利等。期貨市場(chǎng)已成為美國(guó)構(gòu)建自己成為世界金融中心的一個(gè)重要組成部分；近鄰韓國(guó)已經(jīng)在2008年推出了生豬期貨，逐漸有了一定的定價(jià)影響力。對(duì)于我國(guó)這樣一個(gè)生豬產(chǎn)銷大國(guó)，生豬產(chǎn)業(yè)對(duì)農(nóng)業(yè)乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)都具有重要的影響。隨著全球化的發(fā)展，如果不能將生豬的定價(jià)權(quán)留在國(guó)內(nèi)，將會(huì)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)很大的負(fù)面影響。

四、生豬期貨在產(chǎn)業(yè)鏈中的作用

生豬期貨將為生豬市場(chǎng)提供很好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，滿足了生豬養(yǎng)殖、屠宰、加工企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需求。為穩(wěn)定生豬的生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)、加工和消費(fèi)市場(chǎng)，提高生豬品質(zhì)，促進(jìn)生豬產(chǎn)業(yè)的專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化、現(xiàn)代化起到積極作用。

1、有助于避免生豬價(jià)格大幅波動(dòng)

生豬養(yǎng)殖者通過(guò)期貨市場(chǎng)的操作對(duì)自己未來(lái)的價(jià)格進(jìn)行鎖定，有效地規(guī)避未來(lái)價(jià)格波動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)市場(chǎng)的價(jià)格和信息，養(yǎng)殖者可以合理地調(diào)整自己的養(yǎng)殖規(guī)模，降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的盲目性，穩(wěn)定自己的營(yíng)收狀況。上游的飼料行業(yè)等，也可以根據(jù)期貨市場(chǎng)來(lái)判斷未來(lái)的行業(yè)走向，從而做出自己的生產(chǎn)判斷，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。下游的生產(chǎn)商可以根據(jù)期貨市場(chǎng)的走向來(lái)進(jìn)行套期保值規(guī)避未來(lái)采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，還可以通過(guò)價(jià)格信息確定生產(chǎn)的規(guī)模，鎖定自己的成本和未來(lái)的利潤(rùn)。

2、促進(jìn)生豬行業(yè)規(guī)?；l(fā)展

由于生豬期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能，使得一部分的養(yǎng)殖戶和生產(chǎn)企業(yè)利用期貨工具規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)并擴(kuò)大飼養(yǎng)和生產(chǎn)規(guī)模，而中小型養(yǎng)殖戶也通過(guò)訂單合同等形式與產(chǎn)業(yè)鏈中的大型企業(yè)鎖定自己未來(lái)的價(jià)格和產(chǎn)量，將自己的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到大生產(chǎn)者身上；大生產(chǎn)者則通過(guò)在期貨市場(chǎng)的套期保值轉(zhuǎn)移自己和小生產(chǎn)者的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)保證利潤(rùn)。另外生豬期貨的交割需要標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，養(yǎng)殖業(yè)主按照市場(chǎng)的要求，向統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)靠攏，從而更好地促進(jìn)農(nóng)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。

3、促使生豬行業(yè)上下游企業(yè)的縱向整合

產(chǎn)業(yè)鏈的上下游環(huán)節(jié)可以按照“商定”的合同價(jià)格來(lái)安排生產(chǎn)、調(diào)整產(chǎn)量，加工者和消費(fèi)者通過(guò)套期保值也完成了風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。大的生豬養(yǎng)殖企業(yè)和加工企業(yè)可以采用合同交易來(lái)取代隨機(jī)公開(kāi)市場(chǎng)交易。大規(guī)模的企業(yè)通過(guò)整合行業(yè)中小規(guī)模企業(yè)來(lái)繼續(xù)擴(kuò)大自己的規(guī)模，規(guī)模的擴(kuò)大又促進(jìn)了行業(yè)技術(shù)的進(jìn)步，使得整個(gè)行業(yè)向更良性化的方向發(fā)展。

對(duì)于期貨市場(chǎng)套期保值功能的體現(xiàn)，還需要大力吸納豬肉產(chǎn)品加工企業(yè)，大型養(yǎng)殖場(chǎng)和流通企業(yè)參與其中，使其成為生豬期貨市場(chǎng)最主要的交易主體，以保證生豬期貨市場(chǎng)的發(fā)展和推廣，使期貨真正體現(xiàn)出避險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。生豬行業(yè)的龍頭企業(yè)和大型企業(yè)利用期貨市場(chǎng)通過(guò)套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而小養(yǎng)殖戶通過(guò)合同、合作社等利益結(jié)合機(jī)制分享大型企業(yè)利用期貨市場(chǎng)調(diào)控價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的收益。

五、生豬期貨交易的標(biāo)準(zhǔn)

對(duì)于生豬期貨的上市，要攻克的難關(guān)是期貨合約設(shè)計(jì)，交易市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)和法律法規(guī)的制定等。期貨合約的設(shè)計(jì)包括了交易品種、交易單位、報(bào)價(jià)單位、最小變動(dòng)價(jià)位、漲跌停幅度、合約交割月份、交易時(shí)間、最后交割日、交割等級(jí)、交割地點(diǎn)、最低交易保證金、交易手續(xù)費(fèi)等。根據(jù)大連商品交易所提供的信息，預(yù)計(jì)生豬期貨交易的總體設(shè)計(jì)方案和操作標(biāo)準(zhǔn)如下：

質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)要求：

1、外觀合格、無(wú)傷殘、無(wú)疫病、無(wú)藥殘

2、90kg ＜個(gè)體活體重＜140kg

3、個(gè)體活體背膘厚＜3.5cm，占比不低于70%

4、出肉率：含頭≥77%，不含頭≥72%

六、四種交割方式

1、實(shí)物交割

期貨市場(chǎng)價(jià)格保險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的市場(chǎng)功能得以實(shí)現(xiàn)的前提條件就是實(shí)物交割，實(shí)物交割也將期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)緊密地聯(lián)系起來(lái)，使得期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格最終保持一致，使期貨市場(chǎng)真正能夠?qū)崿F(xiàn)市場(chǎng)供需對(duì)價(jià)格的有效傳導(dǎo)。

我國(guó)地域遼闊，如果交易所采取統(tǒng)一的在幾個(gè)特定地方的交割庫(kù)來(lái)交割顯然是不現(xiàn)實(shí)的。綜合考慮對(duì)交割場(chǎng)所的衛(wèi)生情況、防疫能力、庫(kù)存規(guī)模、交通便捷性、檢驗(yàn)?zāi)芰Φ葪l件的要求，預(yù)計(jì)生豬交割地點(diǎn)的選擇應(yīng)是在交易所和有關(guān)部門的統(tǒng)一安排下，選擇指定的養(yǎng)殖場(chǎng)、屠宰場(chǎng)和生產(chǎn)商的倉(cāng)庫(kù)來(lái)進(jìn)行；并采取就近交割、隨到隨檢的方法保證交割順利進(jìn)行。

2、現(xiàn)金交割

現(xiàn)金交割，又稱價(jià)格結(jié)算，起源與金融期貨中的指數(shù)期貨?，F(xiàn)金交割是指在進(jìn)行期貨到期未平倉(cāng)合約交割時(shí)，以某一結(jié)算價(jià)格來(lái)計(jì)算未平倉(cāng)合約交付的盈虧狀況，并且以現(xiàn)金支付形式最終了結(jié)期貨交易合約的交付方式。

現(xiàn)金交割的優(yōu)點(diǎn)主要有：有利于減少逼倉(cāng)，實(shí)物交割會(huì)產(chǎn)生多逼空的情況。我們地域廣泛，價(jià)格倉(cāng)庫(kù)的選擇，升貼水的計(jì)算，異地倉(cāng)庫(kù)的監(jiān)控對(duì)實(shí)物交割都是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，現(xiàn)金交割可有效解決此問(wèn)題；采用現(xiàn)金交割，有更多的投機(jī)交易者可以進(jìn)入市場(chǎng)，增強(qiáng)期貨交易的活躍程度。

但在中國(guó)目前的市場(chǎng)狀況下，現(xiàn)金交割弊病較大，不利于生豬期貨的發(fā)展：首先，生豬價(jià)格現(xiàn)貨指數(shù)的編制操作難度較大。主要是因?yàn)闃颖举|(zhì)量差異較大且時(shí)點(diǎn)價(jià)位難于統(tǒng)一，給樣本的取樣和權(quán)重采用造成了很大的困難。其次，采用現(xiàn)金交割不利于現(xiàn)貨交易商、加工商入市套保，市場(chǎng)中將充斥大量的純投機(jī)者，降低了套期保值和行業(yè)規(guī)范的作用。

3、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨方式

當(dāng)持有統(tǒng)一交割月份合約的多空雙方之間達(dá)成現(xiàn)貨買賣協(xié)議后，變期貨部位為現(xiàn)貨部位的交易。期轉(zhuǎn)現(xiàn)方法是：達(dá)成協(xié)議的雙方共同向交易所提出申請(qǐng)，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持倉(cāng)按雙方商定的平倉(cāng)價(jià)格由交易所代為平倉(cāng)。同時(shí)雙方按達(dá)成的現(xiàn)貨買賣協(xié)議進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的物種類相同、數(shù)量相當(dāng)?shù)默F(xiàn)貨交換。

由于我國(guó)的生豬養(yǎng)殖地域廣泛，消費(fèi)市場(chǎng)分散，市場(chǎng)參與者眾多，并且豬種的指標(biāo)、質(zhì)量等等有許多的不同。期轉(zhuǎn)現(xiàn)的交割方式盡可能貼近現(xiàn)貨貿(mào)易、流動(dòng)習(xí)慣，較大限度地滿足現(xiàn)貨商在交割時(shí)間、地點(diǎn)、交易商品等方面的需求。具有交割成本低、交易靈活、資金利用率高的優(yōu)點(diǎn)；但也需要防范“空對(duì)空”的喊價(jià)交易。

4、滾動(dòng)交割方式

當(dāng)期貨交易進(jìn)入交割月后，持有交割月合約及標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的賣方可在交割月第一個(gè)交易日至交割月最后交易日前一交易日的交易時(shí)間提出交割申請(qǐng)，并按交易所規(guī)定程序完成交割的交割方式。由交易所按照“賣方優(yōu)先”和“申報(bào)交割意向的買持倉(cāng)優(yōu)先，持倉(cāng)時(shí)間最長(zhǎng)的買持倉(cāng)優(yōu)先”的原則，以配對(duì)日結(jié)算價(jià)來(lái)進(jìn)行交割。

滾動(dòng)交割方式與期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割方式互為補(bǔ)充，能夠有效地補(bǔ)充和完善一般交割方式中集中交割方式的不足，更加符合現(xiàn)貨貿(mào)易的運(yùn)輸流通現(xiàn)狀。

七、對(duì)生豬期貨的疑慮

1、雖然我國(guó)的生豬養(yǎng)殖規(guī)模巨大，但是整個(gè)行業(yè)中有實(shí)力的大企業(yè)不夠多。目前豬種比較標(biāo)準(zhǔn)化，但養(yǎng)殖業(yè)主的養(yǎng)殖水平、飼養(yǎng)環(huán)境和習(xí)慣等的不同，使得生豬和肉品不夠標(biāo)準(zhǔn)化。

2、由于目前行業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，尚難形成比較統(tǒng)一且權(quán)威的價(jià)格體系。如果市場(chǎng)分割嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)要素市場(chǎng)差別較大，造成的現(xiàn)貨價(jià)格體系失真會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生較大的影響，無(wú)法有效地發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)的市場(chǎng)功能。

3、我國(guó)生豬養(yǎng)殖的地域跨度很大，且地方保護(hù)主義盛行。因豬價(jià)變動(dòng)劇烈，養(yǎng)殖地和消費(fèi)地的政府訴求不同，而實(shí)施的非市場(chǎng)性行為，可能導(dǎo)致市場(chǎng)機(jī)制失靈。

4、多數(shù)養(yǎng)殖從業(yè)者很難接觸到生豬期貨產(chǎn)品。對(duì)于大企業(yè)而言，雖然從了解到熟練操期貨產(chǎn)品也仍然需要一個(gè)過(guò)程，但整體居于優(yōu)勢(shì)地位，可能會(huì)在一個(gè)時(shí)期內(nèi)形成少數(shù)人群獲利，多數(shù)人群買單的情況。我們既要理性地接納國(guó)內(nèi)外的資本投機(jī)者，依靠這些投機(jī)行為發(fā)現(xiàn)價(jià)格，又要防止生豬期貨市場(chǎng)上的價(jià)格操縱行為，以免影響期貨市場(chǎng)的效用和公平性。

總結(jié)：

對(duì)于農(nóng)牧企業(yè)來(lái)講，生豬期貨的來(lái)臨使我們必須加大對(duì)市場(chǎng)多維度潛在風(fēng)險(xiǎn)的考量，努力將這些風(fēng)險(xiǎn)的影響降到最低。重點(diǎn)是盡力促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，加快產(chǎn)業(yè)鏈布局，卡位關(guān)鍵環(huán)節(jié)與資源，借助生豬期貨規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，助力產(chǎn)業(yè)騰飛！

行業(yè)大勢(shì)，順逆興衰；

產(chǎn)業(yè)大計(jì)，上下急徐。

天與不取，反受其咎；

時(shí)至不行，反受其殃。

風(fēng)林火山，應(yīng)時(shí)得當(dāng)；

知行合一，行勝于言。

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