我所親歷的巴菲特股東盛會
編者按：
對于中國的投資者來說，能見到當(dāng)代最偉大的投資家巴菲特是件幸運的事。4月28日至5月13日，東方港灣投資管理公司董事總經(jīng)理但斌等一行3人，作為伯克希爾的股東，前往美國小鎮(zhèn)奧瑪哈，參加全世界價值投資者一年一度熱盼的盛會。
正如但斌在出發(fā)前所說：“帶著一雙眼睛看美國”，回國后的他很快將在美國的所見所聞發(fā)表在自己的博客上。本欄摘錄其中的兩篇以饗廣大讀者，共同分享他此行的收獲。我們也希望以此為契機(jī)，在廣大投資者中開展對價值投資的大討論，具體征文辦法詳見本期的“散戶之家”。
（一）尋找巴菲特的家
從華盛頓經(jīng)停芝加哥飛奧瑪哈需要兩個多小時，我特意要了一個靠窗的位置，想在飛臨巴菲特故鄉(xiāng)時，看看奧瑪哈大致的輪廓。起飛時還是藍(lán)天白云，偏偏快到奧瑪哈時能見度非常低，只能在降落時，看到機(jī)場上停放著的小飛機(jī)及周圍郁郁蔥蔥的樹林。
在候機(jī)樓，張弘（與但斌同行的同事———編者注）用中國的駕照與信用卡租了一輛車，我們便向奧瑪哈駛?cè)?。剛上高速公路就下起了陣雨，張弘開玩笑說按中國的意思，這雨可是好兆頭?。∥覀兛墒抢习瓦h(yuǎn)道而來的貴客啊。
車上，我們決定先不去酒店，直接到會場認(rèn)認(rèn)地方，然后再去巴菲特的家看看。張弘的方向感非常強(qiáng)，按圖索驥很快就找到了股東大會的會場———奧馬哈最大的籃球館Quest Convention Center。會場外冷冷清清，怎么看也不像有幾萬人要聚在這里的樣子。喜歡熱鬧的中國人恐怕很難適應(yīng)奧瑪哈這樣清冷的小鎮(zhèn)。
雨停了，我們開始尋找巴菲特的家———來之前，我的搭檔鐘兆民先生說是一個門前有對石獅子的房子（鐘兆民先生曾連續(xù)兩年參加了2005年、2006年的巴菲特股東大會，此次未同行———編者注）。問的第一個人可能是搬運工，他正在搬報紙，他告訴了我們方位，但走了很久也不著邊際。我們只好停車問一個正在裝修房子的人，他給我們指了相反的方向。
我們走了一半，停車去問路旁洗車廠的老板，他完全不知道巴菲特是誰！張弘很驚詫地問他：“你是本地人嗎？”他回答說：“我已來5年了。”去年就聽兆民說他乘坐的出租車司機(jī)不知道巴菲特是誰，這次真是見識了。
曾就巴菲特在美國知名度這個問題，我請教過一些對美國比較熟悉的朋友，其中一位在哈佛讀過書的朋友告訴我，除非是讀金融專業(yè)，哪怕是稍微偏一點的學(xué)科，比如讀社會學(xué)的學(xué)生，知道巴菲特的人就很少了。巴菲特近年在美國聲譽(yù)鵲起，也是因為他捐了370億美元，否則，在普通美國人眼里，他僅是一個有錢人而已。如果沒有奉獻(xiàn)，僅靠財富流存長久的名聲，恐怕不太可能。但在中國，如果是這樣規(guī)模的一個小鎮(zhèn)，有全球第二富有的人居住，可能會方圓幾十里無人不曉。
再到一間雜貨店，我們?nèi)栠€是不知道具體位置，但大概方向和第一位指路的接近。我們又掉頭向開始的地方行進(jìn)。
路旁全是一幢幢別墅，如果一間間找，怎么能找到？又分別問了4個行人，他們都是知道巴菲特，但不知道他家在什么地方。
正一愁莫展間，剛好看到一個郵局的人，讓張弘趕快過去問。他很熱情地告訴我們巴菲特住處的門牌號碼及方位。有了郵局先生的指點，我們找起來容易了許多，但就是這樣看著門牌號碼轉(zhuǎn)了幾圈也未找到，只好又問正在溜狗的一位女士，她指給了我們方向。又轉(zhuǎn)了一圈，剛好來到一處丁字路口，看到有一家門口有一對石獅子，而且有點深宅大院的意思。
就在我們以為找到了巴菲特的家時，剛好旁邊房子里出來一位非常漂亮的小姐。張弘趕快去確認(rèn)，還沒等話說完，她就指著“石獅子”隔壁那一家說，那就是！
也怪不得兆民會認(rèn)錯。在我們中國人眼里，世界第二富豪住在一個有院落的房子里天經(jīng)地義，但奧瑪哈的圣人恰恰住在臨路的、沒有院落的、在整個社區(qū)中怎么看都屬于最差、最樸素的房子里……（2007年5月3日、4日寫于奧瑪哈）
（二）奧瑪哈今夜星光燦爛
奧瑪哈的酒店早已被定滿，我們下手晚了，沒辦法只能住在51英里以外、在中西部電影中?？吹降母咚俟放缘钠嚶灭^中。
凌晨4點多鐘起來，冒著瓢潑大雨、伴隨著驚天地的雷聲，我們向奧馬哈的Quest Convention Center進(jìn)發(fā)，到達(dá)的時候已經(jīng)6點多，門口已排起了長長的隊伍。差不多9點多鐘大會開始。與以往一樣，先是放映由巴菲特女兒拍攝的宣傳影片，片中最幽默詼諧的是一段巴菲特與NBA騎士隊的球星“小皇帝”詹姆斯比賽籃球的片段。你能想象老巴一身短打扮、運球過詹姆斯上籃得分的情景嗎？片后，更有趣的是，巴菲特從幕后走出，彈著吉他與另一位吉米·巴菲特，一位著名歌手吟行高歌。
相比我曾經(jīng)經(jīng)歷過的無數(shù)次的股東大會，惟有這次充滿了嘉年華的氣息。可能世界上也只有巴菲特的股東大會，才有如此豐富的想象力，而他的股東們也樂于如此享受整個過程。
曲后，問答環(huán)節(jié)開始。巴菲特邊吃點心，邊喝自己直接拉開口的可口可樂回答問題。芒格則文明許多，將可樂倒在杯子里，自己加冰進(jìn)去（沒有服務(wù)人員為此服務(wù)）。
2萬多人的體育館里座無虛席，每塊區(qū)域有一個提問話筒，按順序輪流提問。從現(xiàn)場的感受看，除非是在北美生活很多年，而且了解當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)土人情，否則，你只能看著美國人哈哈大笑。巴菲特幽默，但芒格更幽默，差不多每次只要芒格一發(fā)言，會場就哄堂大笑。
今年巴菲特76歲、芒格82歲，除去中間休息的1個小時，兩位老人回答問題的時間差不多有5個小時。我們到了他們這樣的年齡，也能保持如此敏捷的反應(yīng)能力嗎？但愿上帝還能給兩位老人足夠長的時間，也許輝煌人生的最后時光，對智者而言貢獻(xiàn)最大。
在整個提問環(huán)節(jié)中，有一個片段最令人印象深刻。伴隨4位印地安少女吹奏著民族樂曲緩步走向主席臺，一位女士哭著提出，希望巴菲特旗下的電力公司拆除一座河流上的水電站，因為它導(dǎo)致溯流而上的魚類喪失了產(chǎn)卵地。另外一位女士也提了同一個問題，因為大壩的建立讓她的生意額下降了90％。
會后，巴菲特與芒格要面見600多位國際投資者。輪到我們進(jìn)去見面簽字時，我們告訴他：“您在中國有很大的影響力。您看待財富與處理財富的方式影響著很多人。您應(yīng)該來中國看看。中國會非常歡迎您！”他回答說：“我1995年和比爾·蓋茨一起到過中國，今年10月份，我也許會再到中國去。”
華燈初上，恬靜的奧瑪哈因27000多名財富的擁有與支配者的到來而略顯熱鬧。今夜奧瑪哈不僅擁有巴菲特與芒格，還擁有全世界最富有的伯克希爾董事———比爾·蓋茨。但今夜的奧瑪哈在我的心里，并不因財富而受世人關(guān)注，而因一位富有遠(yuǎn)見、無私、高尚的智者，一位樸素的老人，讓它的夜空星光燦爛。（2007年5月4日、5日寫于奧瑪哈）
巴菲特在股東大會上的精彩問答
問：如何成為一個好的投資者？是讀MBA還是投資方面的書？
巴菲特：讀你所有可以找到的書。以我為例，在我10歲時，我就已經(jīng)將奧瑪哈公立圖書館中所有關(guān)于投資方面的書閱讀過了。你必須以競爭的想法來武裝你的頭腦，然后再逐步辨別出來哪些時候該用哪些方法。你一旦掌握知識后，就可以開始實踐了。了解了投資原理后，還要親自去實踐，而且越早開始閱讀越有利。我19歲讀的一本書，就形成了我現(xiàn)在的一切。
芒格補(bǔ)充：Sandy Gottes-man管理著一個很成功的投資公司。當(dāng)他面試人的時候，不管他經(jīng)驗多豐富，他都會問一個問題，“你擁有什么股票？為什么擁有？” 巴菲特補(bǔ)充：當(dāng)你買一個農(nóng)場時，你會說我買這個農(nóng)場是因為我相信根據(jù)自己的計算，它有每公頃120蒲式耳的產(chǎn)量。這個決定不是根據(jù)你在電視上看到的新聞或聽鄰居談?wù)摰摹Ｈ魏瓮顿Y一定要通過你自己的分析和判斷。
問：我現(xiàn)在23歲，擁有很強(qiáng)的事業(yè)心和一定的資產(chǎn)，想知道未來50-100年內(nèi)最好的投資領(lǐng)域。
巴菲特：盡量多讀書。在4-5個小時內(nèi)，我可能從Lorime Davidson身上學(xué)到的東西比從大學(xué)學(xué)到的東西更多。芒格和我采用了很多不同的方法賺了錢，很多方法是我們30到40年前沒有想到的。你很難現(xiàn)在就明確規(guī)劃好職業(yè)生涯，但是你可以預(yù)先存儲好想法，從不同角度看股票市場。最重要的是，在你投資生涯中，提前準(zhǔn)備好避免犯致命錯誤。
芒格：在你年輕的時候，你可以研究股票市場的非效率性來進(jìn)行投資，此時你不需要猜測哪些制藥公司會有最好的藥物研發(fā)儲備。
問：你如何看待安全投資空間？如對于一個長期穩(wěn)定的公司，你會需要10％的安全空間，對于一個較差的公司又如何調(diào)整？
巴菲特：我們會尋找自己知道答案的投資機(jī)會。如果一個好的商業(yè)機(jī)會給我們的感覺是不太確定的話，我們是不會出價和競爭的。我們買See’s或可口可樂，不需要很高的安全空間，因為我們知道自己關(guān)于這些商業(yè)機(jī)會的判斷不會出錯。
我們喜歡尋找用40美分可以買到價值1美元的機(jī)會。當(dāng)我們看到一個很好的商業(yè)機(jī)會，就和我們看到一個人走進(jìn)門一樣很快就能判斷，雖然無法知道他是重300磅還是325磅，我們都會知道他很胖，此時你不需要很高的安全空間。有些時候，我們可以拿到以四分之一價格收購的商業(yè)機(jī)會，但現(xiàn)在這樣的機(jī)會越來越少。我們不可能坐等10-15年。
芒格補(bǔ)充：安全空間歸根結(jié)底是得到比你出價高的價值，這個價值可以以多種方式存在。
問：關(guān)于伯克希爾公司的內(nèi)在價值如何計算？
巴菲特：伯克希爾公司的內(nèi)在價值和其它公司一樣，存在于從現(xiàn)在到將來時間這段時間的現(xiàn)金流折算。另外一個方法是看我們現(xiàn)在所持有公司的價值。當(dāng)伯克希爾持有所有的盈利不進(jìn)行分紅時，它一定在對這些盈利進(jìn)行投資。公司價值并不是公司現(xiàn)在擁有的生意，而是運用商業(yè)盈利進(jìn)行投資的能力。如果讓我和芒格寫下公司的價值，我們一定會有不一樣的數(shù)字。
芒格：現(xiàn)在很難判斷伯克希爾是否會有像以往那樣的高回報。伯克希爾在投資方面的回報相當(dāng)出色，導(dǎo)致如此出色回報的原因，我認(rèn)為是當(dāng)年讀過所有書的10歲小男孩（巴菲特），成為了學(xué)習(xí)機(jī)器。如果不是他在不斷地學(xué)習(xí)，公司的投資回報恐怕只是現(xiàn)在很小的一部分。伯克希爾將來應(yīng)該可以更多地重復(fù)現(xiàn)在的投資回報。完全將老的經(jīng)驗沿襲到將來，不一定能維持很好的投資回報。我認(rèn)為，成為一個成功的投資者會比成為一個鳥類學(xué)家要難。
問：你多長時間看一下你投資公司的股價？
巴菲特：在我的投資生涯里，大致分為兩個階段。當(dāng)我的資金有限，而主意很多時，我經(jīng)常關(guān)心公司股價，時常留意好的投資機(jī)會。我們現(xiàn)在的情況是資金很多，投資主意有限，就不會時常留意公司股價，但是還是很關(guān)心。
問：你認(rèn)為什么樣的管理費結(jié)構(gòu)既可最大程度激勵基金經(jīng)理，也可確保管理費符合股東的利益？
巴菲特：一個錯誤的基金經(jīng)理比一個錯誤的薪酬體系所帶來的問題更多。
導(dǎo)致薪酬問題的最大原因是嫉妒和攀比。如果你給一個人200萬美金年薪，他會很高興；當(dāng)他發(fā)現(xiàn)另一個人拿210萬年薪時，他就很嫉妒了。芒格說嫉妒是最大的壞習(xí)慣，因為當(dāng)你嫉妒一個人的時候，你是無法快樂的。而其他的壞習(xí)慣如暴飲暴食，你還是可以快樂的。
