自從申通快遞借殼艾迪西以來，其他快遞企業(yè)紛紛快馬加鞭爭相踏入資本市場。目前為止，a股市場純正的快遞企業(yè)已經(jīng)有4家，包括申通、圓通、韻達和順豐。作為“三通一達”之一的中通則選擇了美國市場。
一、為什么研究快遞行業(yè)？
一句話，因為快遞行業(yè)賺錢，行業(yè)成長性快而且在未來3-5年內(nèi)還將持續(xù)。
在目前泡沫經(jīng)濟的大潮下，大多數(shù)行業(yè)奄奄一息生存尚且不易，能夠連續(xù)保持增長，且看得見的未來幾年內(nèi)仍將保持增長的行業(yè)屈指可數(shù)，除了大健康、大環(huán)保、電子信息、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)外，電商及其相關行業(yè)也是最重要的少數(shù)幾個行業(yè)，而快遞就是隱藏在電商后面，受益程度相當穩(wěn)定的一個子行業(yè)。
點擊加載圖片
根據(jù)國家郵政局統(tǒng)計，2006-2015 年期間，我國快遞業(yè)務量復合增速達40%，業(yè)務量從2006 年的10 億件增長到2015 年的206.7億件，增長近20 倍，并在2014 年首度超過美國，規(guī)模持續(xù)保持全球第一。業(yè)務收入規(guī)模近2800 億元，近十年復合增速28%。2015 年，我國快遞收入規(guī)模達2769.6 億元，同比增長35.4%，收入規(guī)模較2006 年的300 億元增長超過8 倍，近十年復合增速為28%。行業(yè)整體增速都這么快，行業(yè)龍頭企業(yè)就更不用多了，中通、圓通、百世匯通幾家企業(yè)這兩年的業(yè)務增長率幾乎年年翻倍，由此可見一斑。
點擊加載圖片
快遞業(yè)務高速增長主要源于電商和網(wǎng)購的崛起。2010-2015 年全國網(wǎng)絡購物規(guī)模從0.46 萬億增長至3.8 萬億，年復合增長率為61%。2014 年淘寶網(wǎng)及淘寶商城平均每天包裹量超過800萬，占整個快遞業(yè)總量的六成左右。國內(nèi)民營快遞公司代表“三通一達”抓住電商高速發(fā)展機遇快速發(fā)展起來。
雖然我國快遞每年仍以50%的速度飛速增長,但行業(yè)利潤越來越低,微利化、無利化,甚至虧損化已是公認的事實。在我國快遞市場,EMS屬于“國家隊”,民營快遞企業(yè)順豐更多地占領高端市場,而同樣是民營快遞企業(yè)的“三通一達”等則長期占據(jù)市場絕大部分份額,其中電商件的比重達到六七成甚至更高。與EMS、順豐的直營模式相比,“三通一達”等快遞企業(yè)的模式極為雷同,雖然都處于高速發(fā)展狀態(tài),但大多為加盟網(wǎng)點。多數(shù)快遞企業(yè)呈現(xiàn)“微利化、無利化、虧損化”的趨勢,特別是加盟民營快遞企業(yè)的部分加盟商將會出現(xiàn)經(jīng)營困難,部分中型快遞企業(yè)總部虧損依然持續(xù)。
點擊加載圖片
未來3年，可以確定的是快遞行業(yè)仍將保持高速增長。預計2016-2020 年快遞行業(yè)仍將保持20%以上的復合增速；到2018 年，我國網(wǎng)絡購物規(guī)模將達到約8 萬億元。
二、通達系和順豐哪家強？
1.申通
成立于 1993 年，在全國范圍內(nèi)形成了完善、流暢的快遞服務網(wǎng)絡，服務網(wǎng)點及門店20,000余家，品牌總體從業(yè)人員超過30 萬人，形成了覆蓋率領先的快遞服務網(wǎng)絡。2015 年，公司完成快遞業(yè)務量25.68 億票，市場占有率約12%，位居行業(yè)第二。
采用加盟模式，總部通過契約方式，在品牌使用、網(wǎng)絡間接入、服務標準和市場指導價等方面對加盟商做出要求，加盟商獨立自主開展其他經(jīng)營活動及自身能力建設，實現(xiàn)網(wǎng)點迅速擴張。截至2015 年底，公司共有加盟商1495 家，擁有轉(zhuǎn)運中心82 個，其中加盟商34 個；擁有66 個航空部，其中加盟商31 個，占比將近一半。由于采取以加盟為主的輕資產(chǎn)經(jīng)營模式，公司保持著較高的資本回報率，2013-2015年ROE 分別達65.9%、43.3%、97.6%。
2.圓通
2015年全年業(yè)務量在快遞行業(yè)排名第一。2013—2015年，圓通速遞業(yè)務完成量分別為12.8億票、18.6億票和30.3億票，分別占快遞行業(yè)業(yè)務總量的13.97%、13.31%和14.67%。目前在全國范圍擁有自營樞紐轉(zhuǎn)運中心60個，終端網(wǎng)點超過24,000個。截至2015年底，圓通速遞快遞服務網(wǎng)絡覆蓋全國31個省、自治區(qū)和直轄市，地級以上城市除西藏阿里地區(qū)外已實現(xiàn)全覆蓋，縣級以上城市覆蓋率達到93.9%。并已陸續(xù)推出港澳臺、東南亞、中亞、歐洲及美洲快遞專線產(chǎn)品，實現(xiàn)快件通達主要海外市場。截至2015年底，圓通速遞航線覆蓋城市101個，累計開通航線數(shù)量1110條；圓通速遞汽運網(wǎng)絡全網(wǎng)運輸車輛超過32000輛，陸路運輸干線2928條。
2015年末，結(jié)算加盟商數(shù)量為2610家，終端門店超過24000個。在圓通速遞扁平化的終端加盟網(wǎng)絡下，單一加盟商業(yè)務區(qū)域范圍相對較小，加盟商由圓通速遞直接進行管控，有效減少管理層級，保證圓通速遞對加盟商網(wǎng)絡的控制力和對加盟商管理的靈活性。2015年10月，圓通航空正式開航運營，成為我國兩家擁有自有航空公司的民營快遞企業(yè)之一。目前圓通速遞擁有2架自有貨機，1架租賃貨機，開通全貨機航線3條，全貨機運行航站4個。
3.韻達
1999 年7 月8 日成立，目前，韻達貨運業(yè)務已覆蓋31 個省、市、自治區(qū)，并相繼開拓了多個國家和地區(qū)的國際快件物流網(wǎng)絡。此外，韻達貨運已有2,800 多家加盟商及20,000 余家配送網(wǎng)點，在全國共設立了54 個自營樞紐轉(zhuǎn)運中心，并形成了發(fā)達、完善的運輸網(wǎng)絡，有效的支持了點對點和區(qū)域集散的干線運輸及末端派送。
2015 年，韻達貨運完成快件量21.68 億件，同比增長37%；實現(xiàn)營業(yè)收入50.53 億元，同比增長8.3%；歸母凈利潤5.33 億元，同比增長62.4%；毛利率和凈利率分別為31.09%和10.58%。2016 上半年，韻達貨運完成快件量14 億件，同比增長76%；實現(xiàn)營業(yè)收入29.5 億元，同比增長35.14%；扣非后歸母凈利潤5.02 億元，同比增長66.23%；凈利率17.02%。信息化和智能化是現(xiàn)代化物流的兩大主要特征。公司極為重視IT 系統(tǒng)建設，韻達貨運實施信息化管理起步較早，信息化水平一直處在三通一達前列。
4.順豐
順豐成立于1993年，圍繞快遞物流產(chǎn)業(yè)鏈，不斷豐富公司的產(chǎn)品和服務種類，針對電商、食品、醫(yī)藥、汽配、電子等不同類型客戶開發(fā)出一站式供應鏈解決方案。截至2015年底，順豐已擁有約1.5萬臺營運車輛，以及遍布中國大陸的近1.3萬個營業(yè)網(wǎng)點。此外，公司目前擁有30架自有全貨機，搭建了以深圳、杭州為雙樞紐，輻射全國的航線網(wǎng)絡。與此同時，順豐積極拓展國際件服務，目前已開通美國、日本、韓國、新加坡、馬來西亞、泰國、越南、澳大利亞、蒙古等國家的快遞服務。目前已建有12,000多個營業(yè)網(wǎng)點，覆蓋了中國大陸31個省、自治區(qū)和直轄市，300多個大中城市及1900多個縣級市或縣區(qū)。
順豐控股主要業(yè)務收入來源于國內(nèi)商務快遞業(yè)務。2015 年順豐快標、順豐即日、順豐次晨及順豐特惠四大快遞產(chǎn)品折扣前收入達到455 億元，快遞件接近17 億件。在該中高端快遞市場中，客戶對價格敏感性較低，反而注重更加精確的時效承諾。順豐通過在快遞細分市場的精準切入，以較少的業(yè)務量，獲取更高的營業(yè)收入及利潤。公司相對于其他民營快遞公司對電商件的依賴程度非常低。據(jù)2013年數(shù)據(jù)統(tǒng)計，淘寶件占順豐業(yè)務總量只有10%左右。2015 年雙十一當天快遞業(yè)務量，圓通是順豐的3.6 倍，申通是順豐的2.87 倍。
順豐在中高端快遞市場的絕對優(yōu)勢。順豐快遞業(yè)務單價平均在23-24 元/件左右，高于行業(yè)平均的13-16 元/件，遠遠超過以淘寶件為核心的三通一達企業(yè)。相對于淘寶價為核心的低端快遞市場競爭激烈，淘寶件業(yè)務的單價呈逐年下降的趨勢，順豐業(yè)務單價依舊保持穩(wěn)定，沒有明顯下滑跡象。
5.中通
中通快遞創(chuàng)建于2002年5月8日，現(xiàn)有員工25萬多名，轉(zhuǎn)運中心72個，服務網(wǎng)點10000多家，運輸派送車輛4萬多輛。中通目前已開通全國97%的區(qū)縣和超過50%多的鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點，至“十三五”末，中通將開通國內(nèi)所有區(qū)縣和80%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點，通達全球100多個國家和地區(qū)。
2013年12月，中通快遞收購了俄速通20%的股權，開始涉足中俄跨境物流。公司先后在全國各地購置3000多畝土地，建設大型分撥中心、航空中心、電子商務中心等，投資達100億元；正在洽談的土地千余畝，投資力度不斷增大。2014年日最高快件量達到2420萬件，2014年營業(yè)收入超200億元。
2013年5月，紅杉資本曾以購買老股的形式以3000萬美元入股中通。2015年中通獲數(shù)十億元融資，包括美國華平投資集團、高瓴資本集團、渣打直接投資，中通老股東紅杉資本中國基金也參與投資，估值接近500億元。中通快遞可能在2017年年初進行IPO，融資規(guī)模在10億-20http://money.163.com/keywords/4/b/4ebf7f8e5143/1.html。
點擊加載圖片
點擊加載圖片
從企業(yè)整體競爭力來看，個人認為從強到弱依次是順豐、中通、圓通、韻達、申通。
三、估值與選擇
從行業(yè)屬性來看，目前國內(nèi)民營快遞行業(yè)絕對屬于低端的勞動力密集產(chǎn)業(yè)，其競爭力來源一是淘寶開辟了一個藍海，中國國內(nèi)市場空間十分廣闊，未來5年仍將保持20-30%的強烈增長；二是對于低端勞動力的瘋狂壓榨，包括一般的快遞員、分揀及大多數(shù)員工工資很低，甚至沒有社保，尤其是廣大加盟商所屬員工，工資水平較低；三是管理水平較差，素質(zhì)較低，三通一達在內(nèi)的主要民營快遞，主要是浙江桐廬系，占了電商行業(yè)發(fā)展的大風口機會。四是同質(zhì)化競爭，尤其是三通一達，基本無差異。
點擊加載圖片
從市值來看，三通一達的市值基本都達到了500億元以上，順豐已經(jīng)2000億元以上。
從國外行業(yè)來看，UPS、聯(lián)邦快遞等PE估值基本在20-25倍之間。
從未來發(fā)展來看，行業(yè)發(fā)展主要方向是智能化、信息化、規(guī)范化、國際化等方向，但隨著電商淘寶行業(yè)增速的下降和公司人工成本的上升等因素，快遞公司營業(yè)收入增速將逐步降低，估計到2020年回落到正常的10%-20%左右。
整體來看，個人目前給予快遞公司PE估值倍數(shù)為30-40倍，而目前的快遞公司估計已經(jīng)大大高于其合理預期。因此，目前只能耐心等待。
點擊加載圖片
聯(lián)系客服
