來源：第一財經(jīng)

7月22日，科創(chuàng)板將正式開市交易，科創(chuàng)板開市進入讀秒階段。

與創(chuàng)業(yè)板不同，科創(chuàng)板上市后的前五個交易日不設(shè)漲跌幅限制(創(chuàng)業(yè)板為上市首日)，故而在監(jiān)管層不出現(xiàn)公開警示的前提下其短期炒作熱度延續(xù)時間可能超過創(chuàng)業(yè)板。

同時，由于科創(chuàng)板具有和主板不一樣的網(wǎng)下配售結(jié)構(gòu)，相比傳統(tǒng)打新，網(wǎng)下投資者持有份額在6倍以上，而網(wǎng)下投資者大多數(shù)是出于打新考慮，這就使得上市前五日的投資不確定性再度增大。

“一般個人投資者，盡量不要在前五天參與，還是要等待相對平穩(wěn)再參與比較好。我們建議上市半年之后再進行買賣，因為那個時候公開披露、市場反饋更加充分，才有一個更加合理的評價?！狈秸话罴t利精選基金經(jīng)理方偉寧也建議。

破發(fā)風險不容忽視

2009年至2012年，A股采取了市場化詢價的新股定價方式，這與科創(chuàng)板的定價方式最為接近。

第一財經(jīng)記者統(tǒng)計那段時間的新股上市交易情況發(fā)現(xiàn)，上市首日，有84%的公司收盤價高于發(fā)行價。當然，隨著時間的推移，股價逐步回歸常態(tài)，上漲比例降低：上市5日后，收盤價高于發(fā)行價的公司占比降到79%；10日后降至75%，3個月進一步回落到69%；1年以后，僅有54%，也就是一半多一些的公司股價仍高于發(fā)行價——也就是說，當初市場化詢價狀況下，經(jīng)過一年的市場交易，有近一半的公司破發(fā)。

“如果是好公司加上完善的制度保障，整體風險還是可控的，機構(gòu)投資者需要充分準確地評估股票合理價值，以避免因市場情緒因素影響自身賣出決策。相對而言科創(chuàng)板投資者的資金量大，投資經(jīng)驗豐富，也更加理性投資，不會肆無忌憚地跟風炒作，在理性投資背景下，拉升股價就會謹慎，流動性就會下降，估值水平也會降低，不太可能像創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司一樣出現(xiàn)翻倍漲幅。”基巖資本副總裁范波稱。

2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板首批28家企業(yè)正式上市，發(fā)行市盈率在40.12~82.22倍范圍。創(chuàng)業(yè)板IPO首日平均漲幅106%，IPO后5日、IPO后20日和120日則較為平穩(wěn)。

“科創(chuàng)板的門檻是6000萬，打新基金規(guī)?；臼窃?億左右。對于一般的股票型基金來說，這批25家一起發(fā)行所以凍結(jié)資金較多，所以有一定的沖擊，但是風險不大。以后發(fā)行的肯定不會凍結(jié)這么多，即使抽10%鎖定半年，也就是幾十萬股，整體沖擊不大。”方偉寧表示。

不過，業(yè)內(nèi)人士也表示，如果是指數(shù)基金的話，對持倉有要求，需要90%必須配置指數(shù)不能凍結(jié)那么多資金，所以可能會有所影響。

“對于投資者而言，肯定也是要換一套打法的，目前A股大多數(shù)投資者的打法就未必能夠適應(yīng)科創(chuàng)板以后的玩法，科創(chuàng)板只會給真正意義上做產(chǎn)業(yè)投資、做價值投資的投資者帶來比較好的機會?！狈恫ū硎尽?/p>

統(tǒng)計顯示，科創(chuàng)板首批25家上市公司，發(fā)行市盈率區(qū)間在18.80~170.75倍， 均值53.40倍，中值46.15倍。進一步來看，發(fā)行市盈率六成在30~50倍，30倍以下的只有一家公司:中國通號(18.80倍)，數(shù)量占比4%；30~50倍 的有15家，數(shù)量占比60%；50-80倍的有8家，數(shù)量占比32%；80倍以上的只有一家公司中微公司(170.75 倍)，數(shù)量占比4%。

“科創(chuàng)板新股定價主要看二級市場的參與者的資金充裕程度和科創(chuàng)板新股的供應(yīng)量，未來如果科創(chuàng)板投資標的少，二級市場可能會爆炒，但如果標的持續(xù)上市，而且速度比較快，二級市場估值就會回落?！狈恫▽Φ谝回斀?jīng)表示。

首要考慮公司質(zhì)量

在投資者熱情高,科創(chuàng)企業(yè)本身不確定性大等因素綜合作用下，科創(chuàng)板首批企業(yè)上市初期可能出現(xiàn)過度炒作、股價波動比較大，但也不排除部分企業(yè)遇冷等情形。

光大證券表示，作為科創(chuàng)板的首批新股，享受一定的溢價是比較合理的。參考 2009 年創(chuàng)業(yè)板首批新股的溢價水平(20%~30%)，再結(jié)合市場環(huán)境(相比 2009 年，當前市場情緒相對低迷)、投資者參與程度(科創(chuàng)板投資者市值門檻限制)， 其認為溢價率在 10%~20%比較合理，非常樂觀的情況下可以給到 30%。

“其新股上市后1個月內(nèi)的收盤價大概率將高于發(fā)行價，但打新收益率大概率將低于23倍固定市盈率發(fā)行的A股新股?！蔽髂喜呗苑治鰩熤毂笳J為，科創(chuàng)板的炒作程度會小于主板，一方面這是由于科創(chuàng)板投資者準入門檻更高，散戶數(shù)量更少（截至目前為300萬個人投資者開戶科創(chuàng)板），另一方面是由于科創(chuàng)板市場化的定價機制，同時上市后5天內(nèi)不設(shè)漲跌幅限制。

范波表示，在科創(chuàng)板做投資還是要非常看重企業(yè)的質(zhì)量，因為它真的可能說退市就退市了，這和A股這邊就很不一樣，必須好好關(guān)注所投企業(yè)的質(zhì)量，才能避免自己掉坑。

“而且，由于50萬門檻的存在，比較小的散戶無法直接參與，只有資金量比較大的一些個人投資者可以直接參與。這會讓科創(chuàng)板的投資者結(jié)構(gòu)和A股不太一樣，在A股經(jīng)常出現(xiàn)的所謂烏雞變鳳凰的故事，在科創(chuàng)板上可能就不會有了，公司如果不行了，可能直接就退市了?！狈恫ū硎尽?/p>

對于前五日的上市交易情況，多位受訪者表示不確定性較大，建議普通投資者3個月以后再考慮買入。

“當然不是說所有情況都是這樣，有些公司基本面不錯，估值也合理，還是要具體情況具體分析?！狈絺幰策M一步稱。