一、期指買(mǎi)賣的是什么？
股指期貨的標(biāo)的是股票指數(shù)，即滬深300指數(shù)（代碼滬市399300，深市000300）。與商品期貨的實(shí)物交割不同，股指期貨是到期進(jìn)行現(xiàn)金交割的，也就是說(shuō)到期強(qiáng)制平倉(cāng)進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，而不是給你一堆股票或讓你還一堆股票。
股指期貨有4個(gè)合約，當(dāng)月、下月、當(dāng)季、下季，以今天2013年5月28日為例，4個(gè)合約代碼分別為IF1306、IF1307、IF1309、IF1312。這4個(gè)合約都可以做，只是續(xù)存期不同。現(xiàn)在是5月，為什么當(dāng)月不是IF1305？因?yàn)镮F1305已于5月17日交割了，是過(guò)期的合約了。股指期貨的交割日是每月的第3個(gè)周五，比如，當(dāng)月IF1306的交割日是6月21日。因?yàn)?個(gè)不同合約的波動(dòng)基本是一致的，但又并非完全一致，當(dāng)走勢(shì)會(huì)出現(xiàn)偏離出現(xiàn)價(jià)差，價(jià)差范圍超過(guò)正常范圍時(shí)（一般認(rèn)為30點(diǎn)以上）就出現(xiàn)了跨期套利空間，這個(gè)后文再講。
股指期貨以什么價(jià)格進(jìn)行交易？保證金是多少，贏虧幅度能有多大？舉個(gè)例子，今天中午收盤(pán)IF1306的價(jià)格是2584.6，這個(gè)價(jià)格就是滬深300指數(shù)的點(diǎn)數(shù)，股指每1點(diǎn)等于300元。以價(jià)格2584.6買(mǎi)進(jìn)1手股指期貨，這1手股指期的價(jià)值是2584.6*300元/點(diǎn)=775380元。但實(shí)際上你不需要付出775380元，只需要付15%的保證金就可以了，即11.6307萬(wàn)元（中金所規(guī)定保證金比例為15%，有的券商會(huì)上浮到18%）。那么，你1手的本金為11.6307萬(wàn)，每漲/跌1個(gè)點(diǎn)贏/虧300元。做多1手股指，如果當(dāng)天漲3%（約78點(diǎn)），你就賺了2.34萬(wàn)元，相對(duì)你所用的保證金來(lái)說(shuō)即盈利27%。當(dāng)然，如果你賣出做空，結(jié)果漲了3%，也會(huì)導(dǎo)致27%的虧損。因?yàn)橼A虧比較大，很多人都認(rèn)為股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)巨大。
實(shí)際上，做1手股指，只在賬戶中放1手的保證金是不夠的。比如，在股指2600點(diǎn)時(shí)，你用11.7萬(wàn)保證金做多1手股指，結(jié)果指數(shù)下跌20點(diǎn)，出現(xiàn)浮虧6000元，你的保證金就剩下11.1萬(wàn)元了，系統(tǒng)就會(huì)要求你補(bǔ)足1手保證金（2580點(diǎn)*300元/點(diǎn)*15%=11.61萬(wàn)），否則就會(huì)強(qiáng)制平倉(cāng)。所以，除了保證金，我們還要留下足夠的現(xiàn)金在賬戶中應(yīng)對(duì)漲跌。當(dāng)然，使用多少倉(cāng)位，每個(gè)人的標(biāo)準(zhǔn)不同，有人覺(jué)得最多使用30%，用人使用70%。到底使用多少倉(cāng)位安全？這因人而異，這與長(zhǎng)、短線，止損位置有關(guān)系。我做股指一般只做日內(nèi)，通常我至少多留30%的現(xiàn)金，即做1手股指至少賬戶上放16萬(wàn)，也就是1手股指占了70%多的倉(cāng)位。
股指期貨和股票一樣，當(dāng)天是有漲跌幅限制的，為正負(fù)10%。因?yàn)橛懈軛U，我們的當(dāng)天的贏虧空間遠(yuǎn)不止10%。沒(méi)有控制好倉(cāng)位和止損的話，很可能被強(qiáng)平或爆倉(cāng)。不過(guò)，并不能因此說(shuō)股指期貨就比股票風(fēng)險(xiǎn)大，還是那句老話，風(fēng)險(xiǎn)與人有關(guān)。做股票如騎自行車，做股指如開(kāi)汽車，讓不會(huì)開(kāi)汽車的人去開(kāi)汽車是會(huì)出車禍的；但對(duì)一個(gè)老司機(jī)來(lái)說(shuō)，開(kāi)車的風(fēng)險(xiǎn)不比騎車大，相反現(xiàn)實(shí)生活中，會(huì)開(kāi)車的人都不太樂(lè)意騎自行車了，畢竟速度快得多，也舒服得多。有趣的是，很多做久了股指期貨的人，后來(lái)不喜歡做股票了。為什么？不僅是因?yàn)楦軛U效應(yīng)，期指期貨還有幾個(gè)特點(diǎn)：（1）T+0交易制度；（2）多空都可做，漲跌都有機(jī)會(huì)；（3）不像個(gè)股那樣容易被操縱。
當(dāng)然，股指期貨不像股票有分紅，不像債券有利息，這點(diǎn)是明確的。股指期貨本身不會(huì)產(chǎn)生價(jià)值，是0和游戲（算上手續(xù)費(fèi)的話是負(fù)和游戲），所以，常被稱為是空頭與多頭的對(duì)賭。
用“對(duì)賭”來(lái)形容股指期貨市場(chǎng)，是有失片面的。股指期貨市主要有3種類型的參與者：（1）套期保值者。比如07年牛市里某人手里有大量股票還在禁售期，他預(yù)測(cè)股市要下跌，但又不能賣出股票，他可以賣空對(duì)應(yīng)數(shù)量的股指期貨并逐期移倉(cāng)，將已有收益鎖定，當(dāng)然鎖定后，后市仍上漲的話，他也將失去后面的盈利機(jī)會(huì)。所以，套期保值的目的是避險(xiǎn)，不是盈利。（2）套利者。期現(xiàn)套利、跨期套利、ETF套利等都需要利用股指期貨工具。（3）投機(jī)者?？礉q買(mǎi)進(jìn)看跌賣出，需要憑借具體很強(qiáng)的投資能力，這是3種類型中風(fēng)險(xiǎn)最大的一種，也因此被稱為“對(duì)賭”。
二、從對(duì)沖看股指期貨的套期保值
這里說(shuō)的對(duì)沖，就是在股票（或轉(zhuǎn)債）和股指期貨上市場(chǎng)建立價(jià)值相等的、方向相向的單，不論股市是漲是跌，都可以鎖定現(xiàn)已獲得的收益（虧損）。比如，1手股指期貨的漲跌大約與80W—100W市值的股票（或轉(zhuǎn)債）相當(dāng)。如果你手里拿著80W的股票或轉(zhuǎn)債，在最近大跌的情況下，可以做空1手股指期貨，要鎖定原來(lái)已獲得的收益，不再產(chǎn)生更多的虧損。這么做的風(fēng)險(xiǎn)是，股市繼續(xù)下跌，你的損失不再擴(kuò)大，同樣的，股市假如反轉(zhuǎn)向上，你也不會(huì)因此獲得收益。就是說(shuō)，不論漲跌，收益或虧損都鎖定了。
所以，必須清楚一點(diǎn)，建倉(cāng)股指期貨來(lái)“對(duì)沖”已持有倉(cāng)位，不是為了賺錢(qián)，而是避險(xiǎn)。我做空股指期貨對(duì)沖轉(zhuǎn)債損失，也叫空頭套期保值?！翱疹^套期保值”是指已經(jīng)持有股票或者馬上會(huì)持有股票的投資者，預(yù)測(cè)股市下跌，為了防止股票組合下跌風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場(chǎng)上賣出股指期貨的交易行為。
另外，還有“多頭套期保值”。就是當(dāng)你預(yù)計(jì)股市上漲，現(xiàn)在手里還沒(méi)有現(xiàn)金，或者短時(shí)間內(nèi)不能完成建倉(cāng)，為了控制交易成本而先買(mǎi)入股指期貨，鎖定將來(lái)購(gòu)入股票的價(jià)格水平，等未來(lái)有現(xiàn)金投入股市時(shí)，再將期貨多單平倉(cāng)。
不論是空頭套保，還是多頭套保，都建立在一個(gè)對(duì)未來(lái)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)上。如果你預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，就會(huì)錯(cuò)失賺錢(qián)機(jī)會(huì)，或產(chǎn)生更大的損失。空頭套保是通過(guò)“多”“空”互對(duì)漲消的兩個(gè)對(duì)等倉(cāng)位來(lái)保住現(xiàn)有的資產(chǎn)，不會(huì)產(chǎn)生更多虧損，也不再產(chǎn)生贏利，不論后市漲跌，它將你的資產(chǎn)鎖定在一個(gè)確定水平。而多頭套保，它鎖定的是入市成本，就是你建立股指多單時(shí)的股票價(jià)格，不論后面股票是漲是跌，你的建倉(cāng)成本都在你開(kāi)多單時(shí)的水平，如果漲了你可以賺錢(qián)，跌了你就虧錢(qián)。
因此，在我看來(lái)，股指期貨的“空頭套?！笔堑惋L(fēng)險(xiǎn)偏好者的應(yīng)該學(xué)習(xí)的一個(gè)工具，它可以在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)保住你的本金不再損失，這也是價(jià)值投資者的原則，“保證本金不虧損不虧損還是不虧損”。股指期指“多頭套?！本秃芗みM(jìn)，它鎖定的是購(gòu)買(mǎi)成本，而不是本金，低風(fēng)險(xiǎn)偏好者要慎用。
三、股指期貨套利之“期現(xiàn)套利”
“套利”是個(gè)讓低風(fēng)險(xiǎn)偏好者神往的詞，一般被理解為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、或冒很低風(fēng)險(xiǎn)，就可以獲得還不錯(cuò)的收益。股指期貨套利，就是利用股指期貨的相關(guān)品種之間出現(xiàn)差價(jià)偏離的機(jī)會(huì)，進(jìn)行雙方向操作，套取利差。股指期貨套利的兩種主要方式：期現(xiàn)套利、跨期套利。
期現(xiàn)套利，簡(jiǎn)單理解就是套取“期貨”與“現(xiàn)貨”之間的價(jià)格差，低買(mǎi)高賣獲利。在一段時(shí)間內(nèi)，期貨與現(xiàn)貨之間的價(jià)格差，一般會(huì)穩(wěn)定在一個(gè)合適的水平（這個(gè)合適的差價(jià)被認(rèn)為是持有現(xiàn)貨的成本），當(dāng)這個(gè)價(jià)格差突然出現(xiàn)很大偏離時(shí)，市場(chǎng)中的套利者就會(huì)“低買(mǎi)”“高賣”，來(lái)賺取偏離產(chǎn)生的利潤(rùn)，瞬間將這個(gè)不合理的價(jià)格偏離拉回來(lái)，使期貨與現(xiàn)貨的價(jià)格差回到合適的水平。套利者，就像連通器，他們使不同市場(chǎng)中同一時(shí)間內(nèi)的某一個(gè)（類）商品價(jià)格趨勢(shì)一致。
股指期貨走勢(shì)為什么能時(shí)刻緊跟股票指數(shù)？套利者功不可沒(méi)。只要股指期貨與股票指數(shù)產(chǎn)生太大偏離，套利馬上會(huì)入場(chǎng)，賺取這個(gè)過(guò)分偏離的利差，瞬間將偏離拉回，使兩者保持正常距離平行前進(jìn)。
股指期貨的期現(xiàn)套利怎么做？就是當(dāng)股指期貨的點(diǎn)位高于股票指數(shù)點(diǎn)位，價(jià)差擴(kuò)大高于正常水平，并能覆蓋交易和沖擊成本時(shí)，套利者同時(shí)做空股指期貨、買(mǎi)入“現(xiàn)貨”，等這個(gè)價(jià)差縮小回到正常水平，同時(shí)平掉股指多頭，賣出“現(xiàn)貨”。
這里有一個(gè)首先要解決的問(wèn)題，什么是股指對(duì)應(yīng)的“現(xiàn)貨”？我們前面說(shuō)過(guò)股指期貨不進(jìn)行實(shí)物交割，而是現(xiàn)金交割，市場(chǎng)上并沒(méi)有現(xiàn)成的“現(xiàn)貨”。股指貨的合約標(biāo)的是股票指數(shù)（滬深300），但滬深300并不是個(gè)交易品種，而是在滬深兩市中選取的300只A股做為樣本編制的指數(shù)。因此，我們建立一個(gè)復(fù)制滬深300的股票組合。
有些人使用套利軟件，里面設(shè)置好300支股票，一鍵買(mǎi)入一鍵賣出。但實(shí)際操作中可能出現(xiàn)“瘸腿”，比如某幾支股票停牌無(wú)法成交，這樣就會(huì)出現(xiàn)較大誤差，搞不好沒(méi)套到利還虧損了。另外，還可能遇到期貨空單和股票組合不能同時(shí)成交，或只成交一方的情況。這些加大了套利的難度，需要有足夠的經(jīng)驗(yàn)去應(yīng)對(duì)這些問(wèn)題。但不少套利高手用的是這種方法。
另外一個(gè)代替性的辦法是，用“300ETF+股指空單”組合做期現(xiàn)套利。300ETF是指數(shù)基金，與期指期貨相同，它也是以滬深300指數(shù)為標(biāo)的。比如華泰柏瑞滬深300ETF（510300），實(shí)行T+0，折溢價(jià)較小，較適合與股指期貨組合套利。
解決了“現(xiàn)貨”問(wèn)題后，就要考慮什么時(shí)候下單。什么時(shí)候是合適的價(jià)差？我們可以看下昨天收盤(pán)股指期貨IF1307和滬深300（399300），IF1307昨收2243點(diǎn)，399300昨收2245.33點(diǎn)。如果在2245.33點(diǎn)時(shí)買(mǎi)入股票組合或ETF，同時(shí)在2243點(diǎn)賣出IF1307，我們就會(huì)虧損，因?yàn)樘桌臻g=賣出價(jià)-買(mǎi)入價(jià)，即2243-2245.33=-2.33。因此，我們必須等待股指點(diǎn)位高于300指數(shù)點(diǎn)位，不僅如此考慮到交易成本、沖擊成本、指數(shù)偏離空間等問(wèn)題，一般認(rèn)為要股指點(diǎn)數(shù)高于300指數(shù)25至30點(diǎn)以上，才適合動(dòng)手。
下面舉個(gè)例子：假設(shè)IF1308是2250時(shí)，510300是2.218，這時(shí)就相當(dāng)于有32個(gè)點(diǎn)的價(jià)差。
第一步：基差32點(diǎn)時(shí)，賣出IF1308，1手，價(jià)格2250， 傭金約18.9元（傭金按W0.28計(jì)算）；同時(shí)買(mǎi)入510300，價(jià)格2.218，買(mǎi)入300000份，市值665400元 （傭金約200元，傭金按W3計(jì)算）。注：1手期指期貨=30萬(wàn)份510300。
第二步：等待基差縮小，如縮小到2點(diǎn) （基差縮小不是必然的，是在在以往基差變化規(guī)律上進(jìn)行的判斷，但也可能直到IF1308交割時(shí)，基差還大于32點(diǎn)，這樣就會(huì)虧錢(qián)，所以這種套利不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的），平倉(cāng)IF1308空單，1手，價(jià)格2210，賺12000元 傭金18.6元（傭金按W0.28計(jì)算）；賣出513000，價(jià)格2.208，收回662400元，虧3000元 傭金199元（傭金按W3計(jì)算）。
本次套利收益為：12000-3000-傭金399元=8601元
那么這次套利需要占用多少資金？以2250點(diǎn)計(jì)算，股指期貨1手空單的保證金約為10.13W，為保險(xiǎn)起見(jiàn)多留1倍資金，即約22W；股票賬戶約67.5W，共計(jì)81.5萬(wàn)。也就是大概需要100萬(wàn)以上資金。一般來(lái)說(shuō)一次套利操作可以獲得1%左右的收益，但套利的機(jī)會(huì)并不是很多，據(jù)有經(jīng)驗(yàn)者說(shuō)，目前的情況下，不同的套利者一年的收益大概在10-30%之間。
做期現(xiàn)套利，至少要具備幾點(diǎn)：
1、資金準(zhǔn)備。至少要有百萬(wàn)以上的資金才能操作?，F(xiàn)貨80W左右，期貨至少20W以上最好能40W，共120W以上。
2、工具準(zhǔn)備。需要開(kāi)通股指期貨，證券賬戶；并且盡量談到了更低的傭金，證券賬戶的各種功能也盡量開(kāi)通，比如正回購(gòu)、融資融券什么的，備不時(shí)之需。
3、時(shí)間準(zhǔn)備。套利機(jī)會(huì)不是隨時(shí)都有，稍縱即逝，要有足夠的耐心守候，適合全職投資者。
4、學(xué)習(xí)準(zhǔn)備。做套利，是要花時(shí)間去琢磨的，不愛(ài)鉆研的人做不了套利。
另外，期現(xiàn)套利存在幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：
1、保證金風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨是保證金制度，如果開(kāi)空單后，股指大漲，比如2300點(diǎn)開(kāi)空單，只要占用10.35W的保證金，但如果兩天漲到2600點(diǎn)，期指幾賬戶浮虧300點(diǎn)，即9W元（當(dāng)然這邊損失的9W元被證券賬戶上的股票組合的上漲對(duì)沖掉），這時(shí)以前2600點(diǎn)計(jì)算，保證金要11.7W，再加上補(bǔ)上虧損9萬(wàn)元，實(shí)際上你的賬戶上至少需21萬(wàn)。所以，一定要留下足夠的保證金，以防大盤(pán)大漲而暴倉(cāng)。
2、跟蹤風(fēng)險(xiǎn)。ETF指數(shù)基金與滬深300實(shí)際上很難保持完全一致，都會(huì)存在誤差，有些基金稱會(huì)努力保證跟蹤誤差小于0.35%以內(nèi)。有的套利高手，會(huì)自己做股票組合，來(lái)減少跟蹤誤差。
3、到期日效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。 期現(xiàn)套利模型中假定了期貨價(jià)格到期收斂于現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格，然而實(shí)際情況往往并非如此。到期日效應(yīng)主要是指股指期貨在到期日時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)都出現(xiàn)價(jià)格的異常波動(dòng)，并伴隨成交量急劇放大，一部分原因可能是由于大量的套利頭寸在到期日需要平倉(cāng)，因此如何平穩(wěn)地解除套利頭寸也是非常重要的。
4、股利風(fēng)險(xiǎn)。持有成本定價(jià)模型中，紅利收益率的高低影響股指期貨的定價(jià)。內(nèi)陸股市的紅利主要出現(xiàn)在5、6、7月，因此也會(huì)受到影響。
四、股指期貨套利之“跨期套利”
股指期貨的“跨期套利”，就是在股指期貨不同合約間的價(jià)差出現(xiàn)偏離時(shí)，同時(shí)買(mǎi)入“低估”的合約、賣出“高估”的合約，待價(jià)差回復(fù)到正常時(shí)，平倉(cāng)獲利的一種方法。
能否利用跨期套利穩(wěn)定賺錢(qián)，需要先對(duì)股指期貨不同合約價(jià)差的歷史變化進(jìn)行研究，探求價(jià)差變化的規(guī)律，觀察在某一價(jià)差區(qū)間能套利的概率，制定出一個(gè)操作策略和規(guī)則，并一直堅(jiān)持，最后勝多負(fù)少，獲得穩(wěn)定的收益。
所以說(shuō)，跨期套利，并不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的?？缙谔桌娘L(fēng)險(xiǎn)來(lái)自你對(duì)價(jià)差變化趨勢(shì)的判斷是否正確。但由于“買(mǎi)入”“賣出”兩個(gè)合約對(duì)沖，虧損程度也是有限的，當(dāng)然對(duì)應(yīng)的收益也是有限的。較單邊操作來(lái)說(shuō)，股指期貨的跨期套利是一種較低風(fēng)險(xiǎn)的獲利方式。
套利的方法包括買(mǎi)入套利、賣出套利、碟式套利、鷹式套利幾種。我們分別舉幾個(gè)例子。
下圖為IF1307月減IF1308的價(jià)差變化，是統(tǒng)計(jì)每個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)差得出的日線走勢(shì)。圖中可以看到，價(jià)差I(lǐng)F1307-IF1308的兩端極值是-13和62。
1、買(mǎi)入套利。指的是買(mǎi)入近月合約，賣出遠(yuǎn)月合約。買(mǎi)入套利的條件是，“近月合約 - 遠(yuǎn)月合約”的值不斷擴(kuò)大，在價(jià)差偏小時(shí)開(kāi)倉(cāng)，價(jià)差偏大時(shí)平倉(cāng)。比在6月24日，IF1307-IF1308收盤(pán)價(jià)差是-2，如果用買(mǎi)入套利，買(mǎi)入1手IF1307點(diǎn)位是2133，賣出1手IF1308點(diǎn)位是2135。接下來(lái)就要等價(jià)差值變大。然而，到6月26日，價(jià)差偏小到-13，這里是虧損11個(gè)點(diǎn)的，即虧損3300元。這時(shí)你要對(duì)歷史價(jià)差數(shù)據(jù)了解，對(duì)價(jià)差變化做一個(gè)判斷。如果認(rèn)為價(jià)差會(huì)增大，就繼續(xù)持有套利單。等到7月10日，價(jià)差達(dá)到27.2，這時(shí)這個(gè)套利單獲利29.2點(diǎn)，即8760元。如果在這里你覺(jué)得價(jià)差繼續(xù)增大的可能很小，接下來(lái)價(jià)差可能變小，那么你兩邊平掉套利單，就獲利了解。這單套利單約需占資金22萬(wàn)，17天時(shí)間，收益率為3.98%。
2、賣出套利。指的是賣出近月合約，買(mǎi)入遠(yuǎn)月合約。條件是，“近月合約 - 遠(yuǎn)月合約”的值不斷縮小，在價(jià)差偏大時(shí)開(kāi)倉(cāng)，偏小時(shí)平倉(cāng)。比如那單買(mǎi)入套利，在7月10日，價(jià)差達(dá)27.2時(shí)平倉(cāng)。這時(shí)你覺(jué)得價(jià)值到了偏大的范圍，預(yù)計(jì)會(huì)縮小的話，你就可以同時(shí)開(kāi)單賣出套利。即賣出1手IF1307點(diǎn)位是2204點(diǎn)，買(mǎi)入1手IF1308點(diǎn)位是2176.8點(diǎn)。到7月15日，價(jià)差縮小到7.6點(diǎn)，這時(shí)獲利19.6點(diǎn)，5880元。但是，如果你在這時(shí)沒(méi)有平倉(cāng)，一直持有到7月19日收市，價(jià)差達(dá)到62點(diǎn)，會(huì)虧損54.4點(diǎn)，即163200元。
我們可以看到，跨期套利是有風(fēng)險(xiǎn)的，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于對(duì)價(jià)差趨勢(shì)的判斷。我們根據(jù)以住的數(shù)據(jù)經(jīng)驗(yàn)，去判斷價(jià)差是偏大或偏小，認(rèn)為價(jià)差像個(gè)鐘擺，到了“偏大”或“偏小”的時(shí)候，就會(huì)改變運(yùn)動(dòng)方向，回歸到中間值。通過(guò)長(zhǎng)期觀察，我們大概知道在什么時(shí)候，什么情況下，什么值是偏大或偏小，據(jù)此做出“買(mǎi)入套利”或“賣出套利”的操作。但并不是每次價(jià)差都會(huì)按照預(yù)計(jì)得那樣回歸，也許遲遲不回歸，甚至向預(yù)計(jì)的相反方向運(yùn)動(dòng)，這時(shí)套利單就會(huì)出現(xiàn)虧損，這就是跨期套利的風(fēng)險(xiǎn)所在。因此做跨期套利，要做好2點(diǎn)：（1）仔細(xì)研究歷史價(jià)差變化。通過(guò)統(tǒng)計(jì)，你可以得到某個(gè)價(jià)差區(qū)間獲利的概率，據(jù)此操作。（2）做好止損。當(dāng)價(jià)差出現(xiàn)異常，與預(yù)計(jì)嚴(yán)重不符時(shí)，做好止損，止損策略在每個(gè)套利單開(kāi)單時(shí)就要想好。因?yàn)榭缙谔桌墙⒃诟怕驶A(chǔ)上的，做到整體上贏利多地虧損就是勝利，那么一兩次的套利成功或失敗，并不能說(shuō)明套利策略是否可行。這就要求套利投資者付出很多學(xué)習(xí)研究時(shí)間，付出極大的耐心。
3、蝶式套利。是在任意三種不同期限的合約中進(jìn)行跨期套利。比如IF1307、IF1308、IF1309，買(mǎi)入（賣出）其中任意一個(gè)合約2手，賣出（買(mǎi)入）其它兩個(gè)合約各1手。舉個(gè)例子，當(dāng)預(yù)計(jì)2*IF1308-（IF1307+IF1309）的價(jià)差偏小，如-30時(shí)，你認(rèn)為接下來(lái)會(huì)回歸或變得偏大時(shí)。買(mǎi)入2手IF1308，賣出1手IF1307和1手IF1308，價(jià)差為10時(shí)，平倉(cāng)，即獲利40點(diǎn)。
4、鷹式套利。利用四張不同期限合約之間的異常價(jià)差來(lái)獲取利潤(rùn)的跨期套利的方法。即買(mǎi)入其中兩個(gè)合約，賣出另兩個(gè)合約。方法同樣根據(jù)幾個(gè)合約之間的價(jià)差變化，觀察可套利的價(jià)差區(qū)間并統(tǒng)計(jì)出概率。
以上僅供交流探討，勿據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。
