節(jié)前最后一周，在養(yǎng)老金入市等消息的刺激下，A股市場開始回暖，有色、金融等權重股紛紛發(fā)力上攻，市場人氣漸漸有所恢復。與此形成明顯反差的是，中小板和創(chuàng)業(yè)板大部分股票則遭到無情的拋棄，尤其是以文化傳媒和醫(yī)藥為代表的前期強勢品種，近期開始進行補跌，其跳水幅度之慘烈也為近來所罕見。
對于中小股票的跳水，市場上有很多版本的解釋，我個人比較傾向于這樣一種邏輯：社保、養(yǎng)老金入市，從規(guī)模和穩(wěn)健的角度，大盤藍籌股必然是他們的首選，在他們眼里，中小個股相對于大盤藍籌而言，估值普遍偏高，而且大多數(shù)包裝成分過重，他們也不可能花精力去篩選。正是由于場外資金的偏好性推動，大盤股開始走強，而隨著部分重倉持有中小個股的機構開始倒戈，小盤股不斷破位下行，從而又導致眾多的趨勢投資者紛紛拋售。當越來越多的資金都青睞大盤股時，那些原先看好中小盤個股的機構，為避免自己站錯隊影響到業(yè)內排名，也開始改變既定策略，從中小盤個股撤離。即使有少數(shù)想堅持投資小盤股的機構，由于凈值不斷縮水，在巨大的贖回壓力之下，他們也只有被迫減倉手中的籌碼。與此同時，大批散戶的追漲殺跌，也令這種殘酷的兩極分化得以加速。
無論你是從什么角度去分析股票，對股價的下跌你總能給它找到合適的理由。技術派自然就不必說了，他們會用種種指標告訴你股價為什么下跌。宏觀分析派則會從國內國際經(jīng)濟形勢的角度和資金的供給狀況，來告訴你股市為什么持續(xù)走熊。而所謂的價值投資派通常會給出兩個經(jīng)典的理由：股價錯殺和估值過高。股價是否被錯殺，要結合具體個股來談，而且需要時間來檢驗，這里就暫不討論了。估值則是個很有意思的東西，市場也對此也是見仁見智，歷來分歧不斷。當銀行之類的大盤股跌到10倍PE時，如果股價還未止跌，很多人就會用周期性、后續(xù)增長乏力、市凈率偏高等因素來證明估值過高；當中小盤個股跌到20倍以下PE時，無論你利潤再怎么增長，分配再怎么優(yōu)厚，只要股價還在繼續(xù)下行，就會有人拿大盤股和港股10倍以下的PE來證明你的估值仍舊偏高。在我看來，與其說這些人是在談估值，倒不如說他們是在看趨勢，就像我們在評價某個人一樣，當他事業(yè)蒸蒸日上時，大部分人都會談論他的優(yōu)點；反之如果他的事業(yè)日漸滑坡，可能多數(shù)人就會指正他的不足了。
中小板個股的這種集體殺跌，我并非第一次經(jīng)歷，印象最深的就是05年。當時中小板設立的時間還不長，個股總數(shù)不足50只，但整體走勢都非常弱，類似華蘭生物這樣高成長高分配的小盤股，PE也跌破20倍（當年我有個朋友很不幸在此時割肉離場）。中小板塊的集體跳水，也帶動主板市場的小盤股估值下移，比如當時流通盤2400萬的小盤科技股華勝天成，PE也跌至近20倍。當中小盤個股整體走熊時，市場最大的擔心就是估值和大盤股及海外市場接軌，這也是誘發(fā)其下跌的最大動因。同樣，在當前的市場中，隨著中小板和創(chuàng)業(yè)板的供給量越來越多，加上對證監(jiān)會新政的預期，估值接軌似乎越來越形成共識。估值接軌是否會實現(xiàn)，對此我也沒有把握，未來的市場究竟是個什么游戲規(guī)則，應該是沒有人能預知的。不過對自己投資的企業(yè)，我卻有著充足的信心，假如市場真的要將中小個股的估值定位在10倍PE，那我無非也就是多等些時間，隨著這些企業(yè)利潤的不斷增長，現(xiàn)在股價對應的20多倍PE，很快也就成了10多倍甚至幾倍。更何況即便這種最壞的事情發(fā)生，我相信市場也絕不會對好企業(yè)和壞企業(yè)一視同仁，成熟市場對那些成長性佳的企業(yè)也是會給予更高的估值，畢竟投資股票還是要著眼于未來。
盡管近期手中的股票表現(xiàn)落后于大盤，但作為經(jīng)歷了這么多風浪的我來說，早已習以為常，見怪不怪。倘若我的心態(tài)像大多數(shù)人那樣搖擺不定，連這點小小的考驗都經(jīng)受不了，那我早就在08年的熊市中倒下了，絕對不會像現(xiàn)在這般輕松安逸。在股市賺錢其實并不是件輕松的事，你若不肯付出，哪怕是跟著你所認為的高手，也是很難賺到錢。雖然我不是什么投資高手，但自從開博客后，由于公開了自己的實盤操作，也招來不少跟風者。坦率地說，我一直不希望其他人跟風買我手上的股，但股票畢竟不是我個人的專利，任何人都有選擇的權利。如果你自己不愿意花精力選股和研究企業(yè)，希望搭別人的順風車沾個光，但同時又不想有飽受市場折磨的經(jīng)歷，那是極其不現(xiàn)實的。長期跟蹤我博客的人都知道，最初我也很在意股價的漲跌，在意市值的波動，在意他人的埋怨......只是在經(jīng)歷了一次次磨煉之后，才形成現(xiàn)在這種淡然、超脫的心態(tài)。前些年有些跟風的人，受不了這種煎熬，最終放棄了我這種套路；而有些堅持熬過來的人，在有過幾次先苦后甜的經(jīng)歷后，心態(tài)也變得幾乎和我一樣淡定。
隨著博客影響力的逐漸增大，跟風的已不僅限于散戶，還擴散到大戶甚至是機構。至于他們?yōu)槭裁匆L，或許有自己的一些判斷和想法，但是能不能賺到錢，就取決于各自的心態(tài)和操作了。同樣的股票，有人最終是賺錢出來，有人則是虧損出局。昨天有人提醒我某個基金在四季度增倉了水晶，我順便打開了這只基金的半年報，結果發(fā)現(xiàn)其重倉股和我驚人的相似。我不能說這只基金是看我博客后買入，因為有可能大家眼光一致，但據(jù)我了解，肯定是有基金跟著我后面操作。雖然我對基金總體上很反感，但我也能理解他們的難處，在當前這種體制下，基金要真正做長期價值投資其實很艱難，即便你真正對企業(yè)有了足夠的了解，也會面臨著排名的困擾和贖回的壓力。相對來說，個人投資者如果是用閑散資金來進行長期投資，就遠不如機構這么被動，在心態(tài)上就已勝出一籌，這也是為什么我一直不肯從事私募或者信托的主要原因。
以下是某只專門投資中小盤個股的基金年底的持倉，從圖上可以看出，第一重倉股的配置比例已經(jīng)接近基金的配置上限。
在市場走熊時，能給予我最大信心的就是企業(yè)的經(jīng)營。無論市場怎么摧殘，只要企業(yè)經(jīng)營不出現(xiàn)滑坡，我就不會有什么顧慮，也就不會輕易出局。印象中我這些年唯一被機構嚇走的，就是在600594益佰制藥上的操作，當年有意識的下滑和虧損，讓我不得不退出，最終錯失了賺大錢的機會。幸運的是，我所持有的股票目前經(jīng)營形勢都還不錯，在去年都實現(xiàn)了30%以上的增長。正是由于管理層的辛勤付出，讓上市公司處于良好的經(jīng)營軌道上，我才會有這么好的投資心態(tài)和信心，在此要向這些上市公司的管理層表示深深的謝意。希望來年繼續(xù)保持健康穩(wěn)定的增長勢頭，以更好的經(jīng)營業(yè)績讓我們這些長線投資者和上市公司實現(xiàn)雙贏。
最后，祝大家新春快樂，龍年大吉！
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