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一、期權(quán)交易策略運(yùn)用（一）神機(jī)妙算策略下周三（4月8日），5月豆粕期權(quán)合約即將到期。針對(duì)結(jié)算周行情，我們向投資者推薦一種期權(quán)結(jié)算周的制勝策略——神機(jī)妙算策略。策略精髓：在每個(gè)合約結(jié)算日前，利用時(shí)間價(jià)值幾乎已耗盡的特性，用買入看漲/看跌期權(quán)來替代期貨買賣，抓住結(jié)算行情。入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)：在每個(gè)合約結(jié)算前幾日,如結(jié)算當(dāng)周第一天（豆粕期權(quán)到期日為期權(quán)合約標(biāo)的交割月份前一個(gè)月的第5個(gè)交易日）。具體操作：情形一：若行情偏多時(shí)，以買進(jìn)看漲期權(quán)代替期貨；情形二：若行情偏空時(shí)，以買進(jìn)看跌期權(quán)代替期貨。通常情況下，我們推薦投資者購(gòu)買虛值期權(quán)，但在結(jié)算日臨近前可以考慮買入平值或者實(shí)值期權(quán)。這是因?yàn)樵诘狡谌涨皫讉€(gè)交易日平值和實(shí)值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值已經(jīng)很少。下面我們通過一個(gè)模擬場(chǎng)景來分析該策略的優(yōu)勢(shì)。假設(shè)投資者繼續(xù)看好豆粕期貨走勢(shì)，那么在5月期權(quán)合約結(jié)算前幾日，例如本周五，投資者有以下兩種做多的策略選擇。策略一：直接買進(jìn)豆粕期貨，成本為2800元；策略二：買進(jìn)行權(quán)價(jià)格為2750元的豆粕看漲期權(quán)，支付權(quán)利金70元.從下圖中我們可以看出，（1）當(dāng)豆粕期貨價(jià)格高于2800元時(shí)，直接買入豆粕期貨的頭寸均比買入相應(yīng)看漲期權(quán)的頭寸要多盈利20元。例如，當(dāng)豆粕期貨價(jià)格上漲至2900元時(shí)，買入豆粕期貨的頭寸盈利是100元，而買入豆粕看漲期權(quán)的頭寸盈利是80元。但從資金占用成本的角度考慮，使用期權(quán)時(shí)的投資報(bào)酬率明顯高于期貨。因?yàn)橘I入1手豆粕期貨需支付交易所保證金大概1400元，那么獲利100元的收益率僅7%;而買入該看漲期權(quán)只需付出70元，獲利80元的收益率達(dá)114%！（2）如果豆粕期貨價(jià)格低于2800元時(shí)，買入豆粕期貨的頭寸將面臨較大虧損，而持有看漲期權(quán)頭寸的投資者最大的損失僅為70元。例如，當(dāng)豆粕期貨價(jià)格下跌至2600元時(shí)，買入豆粕期貨的頭寸將虧損200元，而買入豆粕看漲期權(quán)的頭寸僅虧損70元。（3）持有期權(quán)頭寸不必?fù)?dān)心下一交易日豆粕期貨跳空低開的風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)豆粕期貨下一交易日開盤幾近跌停，這時(shí)持有期貨頭寸的投資者為了止損傾向于平倉離場(chǎng)。但稍后價(jià)格若出現(xiàn)反彈，則已平倉的投資者將不免扼腕嘆息。在這種情況下，買入看漲期權(quán)展現(xiàn)了其“獲利無窮，但風(fēng)險(xiǎn)有限”的優(yōu)勢(shì)。在價(jià)格跳空時(shí)，期權(quán)投資完全不用擔(dān)心，仍可安心持有頭寸并等待價(jià)格反彈的機(jī)會(huì)。同理，如果投資者認(rèn)為標(biāo)的價(jià)格上漲行情告一段落，短期有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以以買入看跌期權(quán)代替賣出豆粕期貨。圖表1：交易策略盈虧分析資料來源：光大期貨期權(quán)部總結(jié)一下，在市場(chǎng)走勢(shì)與投資者預(yù)期一致時(shí)，神機(jī)妙算策略能幫助投資者以較低的資金占用成本獲得可觀的收益。即使在走勢(shì)與預(yù)期相悖時(shí)，投資者所面臨的損失也明顯低于在期貨市場(chǎng)中將會(huì)遭受的虧損。因?yàn)樽鳛槠跈?quán)的買方，最大的損失僅僅是付出的權(quán)利金。（二）賣出跨式策略我們預(yù)計(jì)：（1）豆粕期貨主力1509合約將在2700-2880元/噸區(qū)間內(nèi)維持震蕩走勢(shì)；（2）市場(chǎng)對(duì)美國(guó)農(nóng)業(yè)報(bào)告的預(yù)期隨著報(bào)告公布逐漸消化，在新的炒作題材出現(xiàn)前，豆粕期貨波動(dòng)率或?qū)⑾陆??；谶@兩點(diǎn)預(yù)測(cè)，我們推薦投資者采用同時(shí)賣出看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的賣出跨式策略。該策略的特點(diǎn)：（1）適用情況：盤整行情下，豆粕期貨波動(dòng)率較小，行情方向不明確。（2）策略原理：同時(shí)賣出相同行權(quán)價(jià)格、相同期限的1手看漲期權(quán)和1手看跌期權(quán)。（3）最大盈虧：最大盈利為收到的兩份權(quán)利金，而最大虧損沒有下限。投資者通過賣出期權(quán)賺取權(quán)利金，但當(dāng)豆粕期貨價(jià)格大幅上漲和下跌時(shí)會(huì)發(fā)生虧損。例如，投資者若賣出行權(quán)價(jià)格為2800元的9月看漲期權(quán)，獲得權(quán)利金212元，同時(shí)賣出行權(quán)價(jià)格為2800元的9月看跌期權(quán)，獲得權(quán)利金205元。該組合的盈虧平衡點(diǎn)為2383元和3217元。若豆粕期貨價(jià)格在2383-3217元的區(qū)間內(nèi)震蕩，投資者均將獲利，最大盈利為417元，若價(jià)格突破該區(qū)間，則投資者將面臨虧損。但是417元的權(quán)利金收入占目前豆粕期貨價(jià)格的比例達(dá)14.89%，而2383-3217元的區(qū)間已經(jīng)涵蓋7個(gè)停板！圖表2：交易策略盈虧分析資料來源：光大期貨期權(quán)部二、今日期權(quán)行情回顧（一）合約成交持倉情況大商所豆粕期權(quán)仿真交易合作測(cè)試已平穩(wěn)運(yùn)行9個(gè)交易日，市場(chǎng)交投日趨活躍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今日豆粕期權(quán)共計(jì)成交28645876手，總持倉量為6084898手。今日成交最大的合約月份為5月，共計(jì)成交18957580手。同時(shí)，標(biāo)的為豆粕期貨主力9月合約的9月期權(quán)合約成交也較為活躍，共計(jì)成交7034200手。由于5月豆粕期權(quán)合約下周三將到期，預(yù)計(jì)5月合約期權(quán)成交量將逐步下降，資金逐步移倉至9月合約。圖表3：期權(quán)成交量統(tǒng)計(jì)合約月份成交量持倉量2015年5月1895758029162502015年7月3803002271302015年8月3755381991842015年9月703420010485142015年11月30441010481782015年12月3797141472442016年1月7689442499662016年3月445190248432總計(jì)286458766084898數(shù)據(jù)來源：飛迅期權(quán)交易終端（二）合約價(jià)格走勢(shì)分析圖表4：豆粕期權(quán)9月合約及標(biāo)的價(jià)格走勢(shì)回顧資料來源：超八期權(quán)仿真終端目前，USDA報(bào)告利多提供美豆短期支撐，而中長(zhǎng)期看，美豆面積預(yù)測(cè)雖然低于市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)水平，但年比仍增加1%，仍為創(chuàng)紀(jì)錄的水平。如果未來生長(zhǎng)期間天氣沒有不利威脅，則新年度美豆供應(yīng)量仍將大幅增加，CBOT豆價(jià)仍將承壓。報(bào)告后美豆雖上漲，但仍未形成突破。5月合約仍受制于60日均線壓力。短期仍將在950-1000美分區(qū)間震蕩。本次報(bào)告將拉開美國(guó)天氣炒作序幕，重點(diǎn)關(guān)注播種期間天氣變化對(duì)面積和畝產(chǎn)的影響。國(guó)內(nèi)豆粕短期跟隨外盤上漲，但與外盤一樣，亦未構(gòu)成突破性行情。日?qǐng)D技術(shù)走勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，但周三價(jià)格回落再次挑戰(zhàn)10日均線附近支撐，而周圖仍受制于20日均線壓力。另外，4月份后南美大豆集中到港、油廠開機(jī)率將繼續(xù)攀升的供應(yīng)壓力以及飼料需求短期仍不容樂觀的情況下，基本面亦難以提供實(shí)質(zhì)利多支持。因此，短期豆粕價(jià)格上漲仍將受抑，繼續(xù)維持區(qū)間震蕩思路。1509合約阻力位仍為2850-2880元/噸，支持位2750-2700元/噸。今日，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)價(jià)格普遍上漲，其中9月平值看漲期權(quán)M1509-C-2800收?qǐng)?bào)218元，上漲13元，漲幅為6.34%；9月平值看跌期權(quán)M1509-P-2800收?qǐng)?bào)209元，上漲12元，漲幅為6.09%。