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87年如一日，只做一件事：投資理財(cái)。
他就是歐文·卡恩，在席卷全球的1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)中做空賺錢(qián)的人。
在那一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，格雷厄姆損失了85%，而卡恩卻反賺了一倍以上。
卡恩的投資生涯始于1929年股災(zāi)爆發(fā)前，歷經(jīng)“大衰退”、第二次世界大戰(zhàn)、冷戰(zhàn)和幾年前金融危機(jī)，他從未停止投資。
做空股災(zāi)賺取“第一桶金”后，卡恩摒棄高風(fēng)險(xiǎn)的投資風(fēng)格，轉(zhuǎn)而挖掘業(yè)績(jī)優(yōu)良卻遭市場(chǎng)低估的股票，然后堅(jiān)定持有，他還對(duì)借錢(qián)炒股說(shuō)“不”。
卡恩說(shuō)：
“我保守投資，力圖避免杠桿。樸素的生活方式也沒(méi)有什么壞處?！?/strong>
促使卡恩堅(jiān)定價(jià)值投資路線的人，正是價(jià)值投資理念的提出者格雷厄姆。
價(jià)值投資指計(jì)算企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，僅在其股價(jià)足夠低時(shí)買(mǎi)入它的股票。
卡恩說(shuō)：
“上世紀(jì)30年代，格雷厄姆等人研究出安全分析和價(jià)值投資概念，這隨即成為我人生的重心。價(jià)值投資是分析投資的藍(lán)圖，與投機(jī)相對(duì)?！?/strong>
卡恩是一個(gè)對(duì)格雷厄姆提出的“凈流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值”概念的嚴(yán)格實(shí)踐者。
所謂“凈流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值”是指對(duì)普通股，根據(jù)盈利和紅利計(jì)算出來(lái)的價(jià)值或者市場(chǎng)價(jià)格比凈流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值要小，那么這種股票就值得投資。從長(zhǎng)期的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，通過(guò)這種選股方法，投資許多企業(yè)幾乎可以肯定在一定的時(shí)間段內(nèi)盈利。
在這一方法的基礎(chǔ)上，卡恩所做的只是去研究資產(chǎn)負(fù)債表就可以了。
正如《聰明的投資者》所說(shuō)：
“投資成功不需要天才般的智商、非比尋常的經(jīng)濟(jì)眼光，或是內(nèi)幕消息，所需要的只是在做出投資決策時(shí)的正確思維模式，以及有能力避免情緒破壞理性的思考?！?/strong>
作為一名保守的投資者，卡恩每一筆投資年限至少是3年，有的甚至長(zhǎng)達(dá)15年，直到股票的價(jià)值回歸。
在投資的過(guò)程中卡恩從不借錢(qián)投資，因?yàn)椤叭绻诸^現(xiàn)金充足，即使在某筆投資上犯了錯(cuò)誤，也不用太擔(dān)心”。
卡恩說(shuō)：
“對(duì)耐心的投資者來(lái)說(shuō)，如今的市場(chǎng)環(huán)境要好得多。因?yàn)?0世紀(jì)20年代及30年代初，當(dāng)時(shí)的企業(yè)財(cái)務(wù)披露制度還具有較大的隨意性，擁有證券的那些家伙知道的企業(yè)內(nèi)情比你多得多?！?/strong>
投資就是“以正確的理由做正確的事”，只要避免“進(jìn)入自己不了解的領(lǐng)域”，個(gè)人投資者依然有很大機(jī)會(huì)可以擊敗專(zhuān)業(yè)投資者，尤其是專(zhuān)注于投資小市值股票的話。
自20世紀(jì)20年代以來(lái)，投資老將卡恩經(jīng)受住了多次金融危機(jī)的考驗(yàn)。
卡恩說(shuō)：
“1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，我賺了兩倍的錢(qián)，我現(xiàn)在仍然在賺錢(qián)。在我的生活中，除了我的婚姻和家庭，再?zèng)]有比工作更有趣的事情了?！?/strong>
要知道卡恩已經(jīng)108歲高齡了，但依然堅(jiān)持每周三天工作。
卡恩的華爾街職業(yè)生涯始于1929年金融危機(jī)前，后來(lái)的幾十年里，他經(jīng)歷了大蕭條、第二次世界大戰(zhàn)、冷戰(zhàn)和最近的金融危機(jī)，還有無(wú)數(shù)次輕度的蕭條期。
卡恩說(shuō)：
“在我早期投資時(shí)，技術(shù)派的投機(jī)客是股票市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，”
經(jīng)歷過(guò)1929年夏天狂熱的炒作，股價(jià)已上升到“極不合理的水平。于是，他斷定賺錢(qián)的方式就是“賣(mài)空”，這意味著股價(jià)下跌才能獲利。
他回憶道，“我清晰地記得我的第一次做空交易，是一家礦業(yè)公司，巖漿銅業(yè)。
只有傻瓜才會(huì)和牛市對(duì)著干，但到秋天華爾街崩盤(pán)時(shí)，卡恩抓住了機(jī)會(huì)，投資近乎翻了一倍。
卡恩認(rèn)為：
“當(dāng)市場(chǎng)情緒沉溺于一家公司或某個(gè)行業(yè)，通常是非常危險(xiǎn)的，這就是個(gè)很好的例子。”
不過(guò)，等到卡恩先生在早期冒險(xiǎn)做空成功后，他改變了投資策略。
開(kāi)始轉(zhuǎn)向?qū)で蠊墒兄斜坏凸赖暮霉?，然后?jiān)決持有，并徹底摒棄了以前借錢(qián)投資的行為。
卡恩說(shuō)：
“從格雷厄姆那里，我學(xué)到了投資和投機(jī)的區(qū)別。這仍然是投資者需要學(xué)習(xí)的最重要一課。在20世紀(jì)30年代，格雷厄姆和他的團(tuán)隊(duì)開(kāi)創(chuàng)了證券分析和價(jià)值投資的理念。自此，價(jià)值投資就成為我生命的重心?！?/strong>
卡恩說(shuō)：
“在大蕭條期間，我可以找到很多超級(jí)便宜的股票。我是從格雷厄姆那里學(xué)到了財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法，盡量‘以50美分的價(jià)格買(mǎi)到1美元的東西’。他把這個(gè)稱之為‘安全邊際’，這是與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的最重要的概念?！?/strong>
時(shí)至今日，卡恩仍然使用著同樣的方法。
“在最近的金融危機(jī)期間，當(dāng)其他股票遭到拋售之際，湯姆和我找到了被低估的好公司，只要你有耐心，這些公司終會(huì)浮出水面。如果市場(chǎng)被高估，投資者必須要學(xué)會(huì)等待。”
他補(bǔ)充說(shuō)：
“總有一些價(jià)格過(guò)高的好公司，自律的投資者會(huì)去回避這些公司。
正如巴菲特所說(shuō)的，好的投資者會(huì)選擇回避市場(chǎng)熱點(diǎn)，堅(jiān)持價(jià)值投資，幫助我順利地渡過(guò)所有的危機(jī)，我的資產(chǎn)受到了很好的保護(hù)并不斷增長(zhǎng)。
?投資者必須記住，保護(hù)好資金是第一位的，之后才是尋求資本回報(bào)?！?/span>
卡恩說(shuō)，在美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)連創(chuàng)新高的今天，市場(chǎng)上的便宜貨已很少。
“我盡量不武斷地推斷市場(chǎng)，但環(huán)顧當(dāng)今市場(chǎng)，我和我的兒子都很難找到價(jià)值標(biāo)的。這通常是投機(jī)市場(chǎng)的標(biāo)志。
但是，沒(méi)有人知道市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)什么時(shí)候會(huì)變。
運(yùn)用杠桿、進(jìn)行短期交易并且在價(jià)格高點(diǎn)交易的投資者，將面臨資本永久性損失的風(fēng)險(xiǎn)。
我更喜歡緩慢而穩(wěn)定的風(fēng)格，我會(huì)研究公司，考慮什么時(shí)候公司股價(jià)方向的改變，可能是四五年。
如果股價(jià)下跌，我還有時(shí)間來(lái)渡過(guò)難關(guān)，也許可以在低價(jià)時(shí)購(gòu)買(mǎi)更多的股票。如果我的判斷不變的話，我更喜歡股價(jià)下跌的時(shí)候?！?/span>
卡恩基本上在尋找別的投資者漏掉的價(jià)值標(biāo)的，觀點(diǎn)往往與當(dāng)前市場(chǎng)普遍的看法不同。
當(dāng)投資者逃離時(shí)，他的目標(biāo)就是尋找價(jià)格合理并且?guī)啄旰竽芙o予很高回報(bào)的股票。
他并不贊成短期股票。
卡恩家族都是極具耐心的價(jià)值投資者，持股往往超過(guò)20年。
卡恩不建議個(gè)人投資者去聽(tīng)廣播、電視和互聯(lián)網(wǎng)上普遍的看法，這些觀點(diǎn)是沒(méi)有任何幫助的，人們常說(shuō)‘低點(diǎn)買(mǎi)，高點(diǎn)賣(mài)’，但當(dāng)你身受市場(chǎng)情緒的影響時(shí)，卻很難做到。
你必須自覺(jué)地抵制沖動(dòng)，涉及到市場(chǎng)時(shí)，人類(lèi)的本能恰恰是錯(cuò)誤的。
如果你能認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，你就可以抵制住股價(jià)上漲時(shí)買(mǎi)入和股價(jià)下跌時(shí)拋售的沖動(dòng)，這也有助于你了解復(fù)合增長(zhǎng)的力量，你無(wú)需通過(guò)延長(zhǎng)壽命來(lái)增加資本。
卡恩分享了4大交易法則：
1. 對(duì)某一公司的狂熱，是巨大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨的信號(hào)
卡恩進(jìn)入股票市場(chǎng)時(shí)，美國(guó)股票市場(chǎng)正處在1929年暴跌時(shí)期，卡恩沒(méi)有沉溺于市場(chǎng)情緒，跟風(fēng)執(zhí)著在某一家公司或某一個(gè)行業(yè)，他一直在尋找值得投資的股票。
直到找到一家股價(jià)過(guò)高的銅礦公司，并賣(mài)空那家股票。后來(lái)美國(guó)股市暴跌，但卡恩的投資幾乎翻倍。這里，卡恩得出一個(gè)結(jié)論，對(duì)某一公司和行業(yè)的狂熱，往往是巨大投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨的信號(hào)。
不過(guò)，卡恩在早期冒險(xiǎn)做空成功后，改變了投資策略。他開(kāi)始轉(zhuǎn)向?qū)で蠊墒兄斜坏凸赖暮霉荆缓髨?jiān)決持有。
2. 安全投資保障
卡恩是格雷厄姆提出“凈流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值”概念的嚴(yán)格實(shí)踐者。他每天分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，根據(jù)公司的財(cái)務(wù)狀況，計(jì)算公司股票的價(jià)值。
如果一家公司的股票價(jià)值遠(yuǎn)高于股票價(jià)格，那么就購(gòu)買(mǎi)這家公司的股票，否則就跳過(guò)。
根據(jù)卡恩的經(jīng)驗(yàn)，在美國(guó)大蕭條時(shí)期和后來(lái)的股票下跌時(shí)期，許多公司的股票價(jià)格遠(yuǎn)低于其實(shí)際價(jià)值，相當(dāng)于打折出售。
如果這種打折超過(guò)50%，即值一塊錢(qián)的股票以五毛錢(qián)出售，那么就可以買(mǎi)進(jìn)，卡恩稱這種打折叫安全投資保障。根據(jù)卡恩的投資經(jīng)驗(yàn)，這種投資途徑，是投資風(fēng)險(xiǎn)管理的最佳保障。
3. 學(xué)會(huì)等待，長(zhǎng)期持股
卡恩的投資原則就是，如果值得投資的股票找不到，那么價(jià)值投資者就要學(xué)會(huì)去等待。
但只要找到值得投資的公司，便會(huì)長(zhǎng)期持有，而卡恩的每一筆投資年限至少是3年，有的甚至長(zhǎng)達(dá)15年，直到股票的價(jià)值回歸，并且卡恩家族都是極具耐心的價(jià)值投資者，持股往往超過(guò)20年。
4. 堅(jiān)持原則，嚴(yán)于律己
成功的投資紀(jì)律很多地方都是違背人的本性的，如果投資者過(guò)于散漫，跟隨大眾沖動(dòng)，不能堅(jiān)持自己的投資原則，就很難成為一個(gè)成功的投資者。這也是卡恩成功的另一個(gè)重要因素。
分享給投資者的5大原則：
1.逆勢(shì)
卡恩逆勢(shì)而上，目的是在投資時(shí)違背傳統(tǒng)。
相反，巴菲特還提倡相反主義。巴菲特曾著名地建議投資者在別人貪婪時(shí)要恐懼，而在別人害怕時(shí)要貪婪。
卡恩的兒子艾倫與父親一起工作，在1995年的一次采訪中打趣道：“如果我們購(gòu)買(mǎi)一些通常被華爾街和大眾所接受，那么我們可能做錯(cuò)了事?！?/span>
這種觀點(diǎn)很有道理：
如果每個(gè)人都看好一家公司-或整個(gè)股票市場(chǎng)-他們將搶購(gòu)股票并提升價(jià)值，這導(dǎo)致高估。
理想情況下，尤其是在價(jià)值投資者的頭腦中，應(yīng)避免高估證券，因?yàn)樗鼈儤O有可能接近其內(nèi)在價(jià)值。同時(shí)，如果投資者放棄了股票，或者對(duì)整個(gè)市場(chǎng)看跌，他們將出售股票，從而使價(jià)格下跌(可能達(dá)到嚴(yán)重低估的程度)，并使某些這樣的股票對(duì)逆勢(shì)信徒具有吸引力。
2.控制自己
正如卡恩在接受金融作家杰森·茨威格采訪時(shí)指出的那樣，“每年都有數(shù)百萬(wàn)人死于可以治愈的事情：缺乏智慧和控制沖動(dòng)的能力?！?/span>
花點(diǎn)時(shí)間找出適合您的投資策略，然后再堅(jiān)持下去。只要您相信他們并看到樂(lè)觀的未來(lái)，也要堅(jiān)持通過(guò)跌宕起伏投資的公司。
3.學(xué)習(xí)公司
如果您已經(jīng)研究了所投資的公司并非常了解它們，那么堅(jiān)持信念會(huì)更容易。
這樣，如果市場(chǎng)突然下跌，您就可以輕松地掛斷，知道自己持有的期貨仍然很有前途-或者您可以賣(mài)出，并了解新的發(fā)展已經(jīng)使您以前的投資論點(diǎn)過(guò)時(shí)了。
例如，您可能認(rèn)為大流行后，您的房地產(chǎn)投資信托基金將重點(diǎn)放在辦公樓上，因?yàn)槟Ｍ懈嗟娜嗽诩夜ぷ?，所以這將很難。
您可能同時(shí)決定保留鐵路公司的股票，因?yàn)楸M管它們的業(yè)務(wù)現(xiàn)在可能正在遭受苦難，但美好的日子已經(jīng)來(lái)臨。
據(jù)報(bào)道，卡恩閱讀了許多公司的許多年度報(bào)告，并且經(jīng)常從背面開(kāi)始閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表-資產(chǎn)負(fù)債表，損益表和現(xiàn)金流量表。
然后，帶著最近的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)和公司財(cái)務(wù)狀況的快照，他將繼續(xù)閱讀給股東的信，并審查有光澤的照片和其他信息。
他在一次采訪中解釋說(shuō)，他的目標(biāo)是“比賣(mài)人更多地了解我所購(gòu)買(mǎi)的股票?！?/span>
茨威格指出，卡恩“每天閱讀至少兩本報(bào)紙，并閱讀大量雜志和書(shū)籍，尤其是有關(guān)科學(xué)的書(shū)籍”。
4.撒寬網(wǎng)
卡恩還建議投資者“超越給定行業(yè)中的一兩家最大的公司”。
那將對(duì)我們有好處，因?yàn)?，?dāng)然，大多數(shù)投資者已經(jīng)了解各個(gè)行業(yè)的頂尖企業(yè)，因此，如果他們的狀況良好，他們可能會(huì)以全價(jià)或溢價(jià)交易，因?yàn)樵S多人已經(jīng)搶購(gòu)了股票。
但是，如果您可以超越那些大公司，則可能會(huì)發(fā)現(xiàn)較小的寶石。
例如，如果您希望智能手機(jī)的銷(xiāo)量在未來(lái)幾年內(nèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，那么可以考慮為手機(jī)提供組件的公司。
如果您看好石油公司，那么就不要把大公司看做小型公司了，例如提供技術(shù)來(lái)幫助尋找和鉆探石油的公司。
如果你感到興奮的電子商務(wù)，超越Amazon.com的公司如Etsy的或基于中國(guó)的Baozun，其中電子商務(wù)公司提供服務(wù)。
5.尋求安全裕度
最后，卡恩堅(jiān)信安全性。
他說(shuō)：“除非購(gòu)買(mǎi)的股票高于平均價(jià)值，否則資本始終處于風(fēng)險(xiǎn)之中”，這意味著如果您購(gòu)買(mǎi)的股票被高估，它們的價(jià)值可能會(huì)下跌，從而導(dǎo)致您虧損?！?/span>
高于平均值”是被低估的證券，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，其價(jià)值增長(zhǎng)的可能性更大，接近(甚至超過(guò))其內(nèi)在價(jià)值。
在嘗試增長(zhǎng)資本時(shí)，專(zhuān)注于保留資本(來(lái)之不易的錢(qián))是明智的，追逐高飛手會(huì)使您的資金承受太大風(fēng)險(xiǎn)。
像卡恩這樣的聰明和有經(jīng)驗(yàn)的投資者可以學(xué)到很多東西，您從他們那里學(xué)到的知識(shí)越多，犯錯(cuò)的可能性就越小。
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