我個(gè)人認(rèn)為巴菲特致股東的的信在1980年之前對個(gè)人投資者更有價(jià)值，那時(shí)候巴菲特主要投資了三類：
第一，低估類。
第二，套利類。
第三，控股類。
其中第一類就是我們所說的炒股或者是股票投資，這類主要投資思路來自格雷厄姆，就是一個(gè)不斷尋找低估的過程，而且主要是煙蒂股投資，宏觀形容一下的話，就是買入100只嚴(yán)重低估股票的話，只要有七八十只漲的好，整體收益就極為可觀，基本面本來就很不好的煙蒂股，必然有一部分最后表現(xiàn)也不好，要的就是大部分表現(xiàn)好就行。
沃爾特施洛斯其實(shí)也是這樣干的。
這可以容納一個(gè)相對小的資金量，這也是早期巴菲特資金的主要投資類。
個(gè)人投資者更像早期的巴菲特，我觀察沃爾特施洛斯的歷年收益率每隔幾年就有虧損記錄，這是因?yàn)槭┞逅箾]有巴菲特的其他類投資，尤其是沒有套利類。
格雷厄姆在《聰明的投資者》中提到股債平衡投資理論，巴菲特的套利類實(shí)際上就相當(dāng)于債，但是收益率要比債高的多，不過相應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是套利也可能一波三折，甚至虧損。
巴菲特的套利類投資和機(jī)構(gòu)不同，風(fēng)格和買股票很像，仍然是集中投資，每年就做幾個(gè)單子，但是單子必須夠大。
當(dāng)股市過熱的時(shí)候，不只是過熱的股票會(huì)下跌，整個(gè)市場都會(huì)下跌，那些沒有享受到泡沫的股票也會(huì)隨著下跌，幾乎所有的股票在行情不好的情況都會(huì)下跌。
巴菲特采用的方法是當(dāng)股市過熱的時(shí)候，就逐漸增加套利類份額，甚至出現(xiàn)過清倉現(xiàn)象，也就是專心控股類的開始。
可以認(rèn)為，低估類和套利類就相當(dāng)于格雷厄姆說的股債平衡，本質(zhì)是一樣的，但是相對于格雷厄姆，巴菲特開始了控股類投資。
控股類投資實(shí)際上是巴菲特模仿格雷厄姆投資思想中的買入清算思想，但是格雷厄姆很少做清算公司的投資，因?yàn)楦窭锥蚰放侣闊?，清算一家?dāng)?shù)靥峁┐罅烤蜆I(yè)機(jī)會(huì)的公司會(huì)有相當(dāng)大的麻煩，而且對個(gè)人聲譽(yù)也會(huì)有負(fù)面影響。
巴菲特早期控股類公司開始也是源于便宜，風(fēng)車什么的，煙蒂股之類的，然后改變管理層，還不行就清算，但是因?yàn)槟臣话l(fā)事件巴菲特改變了自己的清算做法，轉(zhuǎn)而開始選擇好的管理層。
1980年前后巴菲特看到股市過熱開始清盤，只留下了一個(gè)套利類和一些不容易處理的低估類，專心做自己的控股類——伯克希爾公司。
伯克希爾公司開始只有兩類業(yè)務(wù)：紡織類和保險(xiǎn)類。
紡織類甚至還在保險(xiǎn)類之前。
不過現(xiàn)實(shí)教訓(xùn)了巴菲特，不僅僅是芒格的影響。
紡織類換過管理層，巴菲特親自選擇了優(yōu)秀的管理層，加大資本投入，主要就是窗簾業(yè)務(wù)，但是產(chǎn)品沒有差別競爭力，投入很多，但是產(chǎn)出很少，甚至多年出現(xiàn)虧損，后來嘗試收購更多的公司，企圖形成規(guī)模優(yōu)勢，可惜仍然是投入越多損失越大。
與之相對比的是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，逐年擴(kuò)大的利潤，投入很少卻能夠收獲很多。
直到喜詩糖果的出現(xiàn)，才最終真正讓伯克希爾公司公司發(fā)生了質(zhì)變，質(zhì)變?yōu)楦雨P(guān)注定性。
投資市場上的投資主要有兩類：定性和定量。
所謂的定性指的是公司所處行業(yè)好，行業(yè)內(nèi)陸位高，甚至是壟斷公司，例如喜詩糖果，糖果類公司在美國當(dāng)時(shí)的銷量很多不但沒有提高，而且是在下降的，喜詩糖果也不例外，但是喜詩糖果的品質(zhì)很好，可以提價(jià)，喜詩糖果都價(jià)格是其他同類商品價(jià)格的兩三倍的時(shí)候，顧客仍然樂于接受，這是喜詩糖果的魅力所在。
正是芒格的指點(diǎn)和喜詩糖果以及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)際產(chǎn)生的效果，讓巴菲特和伯克希爾公司發(fā)生真正的質(zhì)變——大大增加了定性類投資。
所謂的定量實(shí)際上就是沃爾特施洛斯一直在做的，也是格雷厄姆老師傳授的，就是價(jià)格要相對價(jià)值很便宜才行，買入的東西不是自己永遠(yuǎn)想要持有的，只是很便宜，將來會(huì)有人發(fā)現(xiàn)這些東西的價(jià)值，從而重新定價(jià)，然后就可以賣給別人了。
這類公司買入一攬子的話，大部分可以賺到不少的利潤，小部分就是賠錢貨，但是整體是賺的。
我個(gè)人認(rèn)為，我的投資體系開始是施洛斯類的，后來加入了定性的成分，現(xiàn)在我更多的關(guān)注定性中的定量，也就是首先要是好公司，然后必須有好價(jià)格，同時(shí)不排斥買入非常便宜的一般公司，不過買入很少量，最好是用一般的價(jià)格買入好公司，這類投資等得起，心理上很舒坦，尤其是公司的產(chǎn)品能夠直接摸得著看得見用得上的時(shí)候。
伯克希爾公司在掙扎多年后終于清盤了紡織類業(yè)務(wù)，機(jī)器是按照廢鐵賣出的，質(zhì)變后伯克希爾主要業(yè)務(wù)是：保險(xiǎn)業(yè)務(wù)（巴菲特發(fā)現(xiàn)不用去銀行貸款了，可以直接使用浮存金）、控股類、投資類、套利類。
投資類中不見了煙蒂股投資，留下的都是類似控股類的公司，只是因?yàn)楦鞣N原因沒有控股而已，實(shí)際上很多這類公司后來也達(dá)到了控股程度，這是一個(gè)資金量和認(rèn)知程度相匹配的過程。
伯克希爾的質(zhì)變源于巴菲特的質(zhì)變，巴菲特的質(zhì)變常常說是因?yàn)槊⒏?，我覺得這當(dāng)然是一個(gè)很重要的催化劑，但是伯克希爾多年萎靡不振甚至逐漸墜入深淵的紡織類業(yè)務(wù)可能也產(chǎn)生了巨大的作用。
物質(zhì)決定意識(shí)，意識(shí)反作用于物質(zhì)。
人會(huì)受到經(jīng)歷的影響，進(jìn)而改變?nèi)?，反過來又會(huì)作用于新的經(jīng)歷。
真是一個(gè)有趣的世界，如果沒有爭執(zhí)的話會(huì)更加有趣。
這是我最近一直在閱讀幾十封巴菲特致股東的信得到的讀書感悟，讓我收獲良多。
這只是我的投資思考，請勿作為投資建議。
聯(lián)系客服
