昨天（11月17日），一則很不起眼的公告發(fā)布了。經(jīng)緯紡機(00350.HK)公告：有關(guān)批準自愿撤銷H股在香港聯(lián)交所上市地位之決議案，已于股東大會正式通過。
相信沒多少境內(nèi)外投資人會注意到這則公告，更不談自我感覺一直良好的香港自己：最近幾年，香港幾乎每年都是全球IPO規(guī)模最大的市場之一。多的是公司想來香港上市，少一家上市公司而已，沒所謂。
但這則公告，對于筆者這個在香港生活了十多年，同時做了近20年港股投資的職業(yè)投資者而言，卻感到一陣陣的心寒，我很快想起一個撤資回A股的投資高手臨走前給我的鄭重建議：根本不是選股的問題。你需要非常、非常認真地思考一下：香港，是不是一個適合投資的市場？
一、哀莫大于心死的經(jīng)緯紡機
這也許純粹是個巧合：20年前，經(jīng)緯紡機（350.HK）剛好在香港回歸時赴港上市，并完整見證了香港過去20年的起起伏伏。20年后，它選擇了退市——換個詞，叫撤離。
經(jīng)緯紡機成立于1951年，是新中國規(guī)模最大的新型紡織機械制造廠。后來經(jīng)過一系列并購重組，公司以紡織機械為主業(yè)，兼營商用汽車、金融信托業(yè)務(wù)，現(xiàn)隸屬于中國恒天集團有限公司（1998年原國家紡織工業(yè)部旗下六家公司重組成立）。
很明顯，這是一家根正苗紅的央企，1996年分別在深圳和香港兩地掛牌交易，是第一批H股之一。那可是上世紀九十年代，能內(nèi)陸A股上市已屬不易，更遑論深港兩地上市？絕對的共和國“一等公民”，待遇優(yōu)厚。
那經(jīng)緯又為何在今天這個時間點甘愿“自斷一臂”，直接放棄香港這么一個很多人打破頭想擠進來（尤其那些入市之初就是懷揣著出千的遠大夢想的老千公司）的市場呢？最差最差，不必直接退市，賣掉00350.HK這個主板的殼，也至少能拿回6個億??！
一句話：哀莫大于心死，誠不得已而為之。
來看經(jīng)緯這么多年來兩地股價對比圖：
20年來，在A股大開大合的經(jīng)緯紡機風(fēng)聲水起，復(fù)合收益已經(jīng)超過10倍，但看看H股，“慘淡”二字已不能形容其表現(xiàn)，近20年時間漲了2倍不到。
從上市那年，經(jīng)緯紡機H股股價便遠遠落后于A股股價，其間差價超過50%是常態(tài)。以當前股價計算，A股為23.2元/股，H股為11.8港幣/股（約合9.7元/股），H股是A股價的四折價！
除此之外，經(jīng)緯紡機H股股價長期低于凈資產(chǎn)。
當然，這和其所屬行業(yè)周期有一定關(guān)系，但長達20年下來，公司價值長期不能得到合理反應(yīng)，融資更是無門，這個事實卻是誰也說不過去的。
假如你是企業(yè)管理層：
1、面對一個快20年都無正道可走，20年沒有正經(jīng)成果的市場
2、還整天應(yīng)付一堆上市成本和麻煩
3、作為一個央企，又不可能走邪門歪道，去學(xué)習(xí)老千公司出千騙錢
你會怎么辦？還會有何留戀么？恐怕也只能食之無味，棄之可惜吧？此處不認爺，自有認爺處，不如趁著國企改革東風(fēng)，整合資產(chǎn)，收拾細軟，走人唄！
至于這個殼，也甭麻煩了，不要也罷。
如果一個資本市場，上市公司價值長期異常低估，也無法通過正常途徑融到錢，投資者也長期無賺錢效應(yīng)，但IPO卻幾乎年年全球第一，那不是光榮，而是自毀長城的飲鴆止渴：因為這是在竭澤而漁式地割韭菜，被邊緣化幾乎是必然的宿命。
所以，對于經(jīng)緯紡機這個事，我更關(guān)注的，并不是退市本身，而是港股這個市場究竟怎么了？一個安靜、本分的央企緣何20年不僅毫無起色、最終還退市了？
二、同樣的文章，不一樣的回響——知恥而后勇的深圳
今年6月，格隆匯會員張恒寫了一篇憂慮香港未來的文章：《香港，請將我遺忘：一個7年港漂的心路》（http://www.gelonghui.com/p/14023.html），紅遍香江兩岸，并引發(fā)了一場關(guān)于“末路香港”的江湖大討論——非常、非常、非常遺憾的是，盡管該文章閱讀量突破了三百萬，盡管美國《外交雜志》全文翻譯轉(zhuǎn)載了該文，但，最后仍僅限于“江湖層面”的討論，香港民間的反應(yīng)，多半是認為文章危言聳聽，甚至在唱衰、抹黑香港。
至于香港官方的反應(yīng)，三個字：沒反應(yīng)。
總而言之，香港馬照跑，舞照跳，沒幾個人覺得有什么問題。
歷史非常有意思，如果你在深圳待了超過五年或者更多，你一定不會忘記13年前，深圳也有件非常類似的事。
13年前，同一條深圳河的北岸，同樣類似的文章，同樣出自一名證券從業(yè)者，同樣引發(fā)了一場大討論。那年秋天，證券從業(yè)者咼（guō）中校以“我為伊狂”的網(wǎng)名發(fā)了一篇《深圳，你被誰拋棄》的長文，引發(fā)了深圳從平頭百姓到市政府、人大會議的深刻討論。時任深圳市市長于幼軍還特地約作者對話兩個半小時。有評論指出這是一場“注定要寫入深圳歷史的對話”，更有傳言，市政府直接獎勵了咼中校一套房。
13年前，這篇“盛世危言”可以說是點醒了沉醉于政策優(yōu)勢的深圳人，用于幼軍市長的話說就是被“猛擊一掌”。在該文中，作者直指深圳面臨特區(qū)政策紅利不再、改革停滯、交通擁擠、文化貧瘠、土地短缺、房價高企、人才流失等重大問題，讓深圳人作了一次全面的自我反省。在某種意義上，也許正是有這篇文章，才有了13年后深圳的今天，政府與市民的良性對話更為“深圳精神”作了最好的注解。
當年《深圳，你被誰拋棄》擔心的那些問題，今天，深圳用事實給出了完美回答。
13年前，因為“五大企業(yè)總部遷徙”，所以深圳被拋棄；
如今，他們都還在這扎根，而且扎得越來越牢。平安集團打造了深圳第一高樓作為其總部大廈，并很榮幸成為每次A股股災(zāi)后股民推薦跳樓的第一候選樓；距離平安總部3公里處便是博士帽一樣的招商銀行總部；距離招行總部1公里便是沃爾瑪中國總部；華為的總部依然在坂田，中興的總部還是在科技園，南山后海那一小塊地方，更集中了阿里巴巴國際運營總部、百度國際總部、中電集團國際總部、華潤內(nèi)陸總部、中海油南方總部、中鐵南方總部.....
13年前，因為“國有經(jīng)濟改革遲緩”，所以深圳被拋棄；
如今，不僅國企煥發(fā)活力，更有龐大數(shù)量的民營企業(yè)已經(jīng)扎根深圳，而代表深圳的企業(yè)名片，恰恰是這些大名鼎鼎、前赴后繼、勇于創(chuàng)新的民企們：平安、華為、騰訊、大疆無人機、光啟科學(xué)、華大基因……。
13年前，因為“交通非常擁擠”，所以深圳被拋棄；
如今，深圳平均通勤時間為40分鐘，不僅明顯優(yōu)于于北京（52分鐘）、上海（51分鐘）、廣州（46分鐘），甚至都沒有佛山、南京、重慶“堵”。
13年前，因為“文化休閑場所有限”，所以深圳被拋棄；
如今，深圳是中國公共性活動參與度最高的城市之一。深圳有大名鼎鼎的磨房百公里與為愛同行，有各式各樣的音樂節(jié)，還有如春運搶票般的大小馬拉松賽事。
13年時光飛渡，如今的深圳幾乎是中國所有城市中綜合競爭力最高的城市之一，在科技創(chuàng)新方面，則是全國當之無愧的排頭兵。當年拋棄深圳的，如今很可能已被深圳拋棄。你不得不感嘆這座城市強大的自我糾錯能力、革新能力和創(chuàng)造力。
當年的“唱衰”，是憂心忡忡的“唱衰”，最終起到了“明鑒”的作用，有則改之，無則加勉——幸運的是，深圳在這兩點上都做得很好。
寫這篇文章的時候，各路高新技術(shù)與資金云集的第十七屆中國國際高新技術(shù)成果交易會正在深圳高交會館隆重開幕！而一河之隔的香港旺角大球場上，香港球員和球迷則正瘋狂慶祝平淡經(jīng)濟下難得的歡愉：在世界杯預(yù)選賽小組賽，中國香港主場與國足0:0戰(zhàn)平，基本宣告了中國隊與2018年世界杯告別了。
三、認清現(xiàn)實到底有多難——香港早已不是往日的香港
說這個城市有問題、病了，自然不能瞎說。找兩個標的對比說明，簡直易如反掌。
最簡單可行的標的就是一河之隔的深圳。簡單粗暴先上GDP。
1997年香港回歸時，深圳GDP只是香港的零頭，幾乎可以忽略不計。到2014年深圳生產(chǎn)總值突破1.6萬億，基本追平香港的1.7萬億，考慮兩地截然不同的發(fā)展速率，深圳市長許勤在今年市人大會議作報告時講：2015年超過香港已經(jīng)是板上釘釘。
人均GDP方面（見上圖），1997年，深圳3097美元，連香港27330美元的零頭都不到，到2014年，深圳人均已達到2.4萬美元，香港也有增長到4萬美元，但考慮到兩地人口基數(shù)截然不同的變化，深圳常住人口已經(jīng)翻了一倍至1077萬，香港人口保持在700萬上下，這個數(shù)據(jù)幾乎毫無優(yōu)勢。
再來看深證指數(shù)和恒生指數(shù)大盤的對比：
兩個大盤的起點幾乎差不多，但整體恒指最高漲幅不到2倍，深證指數(shù)最高漲幅5倍，2006年后，深證指數(shù)大起大落，恒指要平緩得多。不要忘了，這里是股市，缺少起起伏伏正是資金不活躍的表現(xiàn)。成交額上更是天壤之別，以昨天（11月17日）為例，深證成交7508億，恒指只有其零頭多一點738億；港股個股成交額中位數(shù)112萬港幣，A股個股成交額中位數(shù)26100萬人民幣，更是港股的294倍。
如果用一句話概括：深圳像個熱血澎湃的青年，在創(chuàng)業(yè)；香港則像一個不看世界、暮氣沉沉的富二代，在守成！
對照上面這些數(shù)據(jù)，你還有底氣說香港依然是小龍？依然是全球國際金融中心嗎？有人說了，體量不一樣，香港不能比成交額，最核心的還是法規(guī)制度、資金進出方便的優(yōu)勢。好，那同樣有標的對比——新加坡。
GDP總值上，新加坡在2010年超過了香港，人均方面更早，2003年就已經(jīng)超過，并把香港越甩越遠。當年的“亞洲四小龍”，三只已趴下，唯獨新加坡沖勁十足。新加坡、香港兩地對比分析的文章也早已汗牛充棟，不再多說。
事實上，香港回歸時的GDP是全國的約20%，但今天其GDP只占國家的3%——這個數(shù)據(jù)觸目驚心，近乎自由落體式的衰落，顯示的是中國其他地區(qū)的激流勇進，反襯的則是香港的固步自封與不思進取。
我們必須承認：香港早已不是曾經(jīng)的香港了。香港已經(jīng)落后了，這是既成的現(xiàn)實。如果不能知恥后勇，迎難而上，東方之珠成為昨日黃花將不是很遙遠的事。
四、你永遠無法叫醒一個裝睡的人——是香港自己在拋棄自己
首先需要檢討的是特區(qū)政府。特區(qū)政府層面為所謂的民主掣肘，行事效率已緩慢到無法接受。這里不得不提到香港多個大型基建工程出現(xiàn)嚴重超支及延誤。先是連通粵港澳、耗資最多的港珠澳大橋，一路走來命途多舛。2011年因香港阿婆一紙狀書，導(dǎo)致工程延期一年之久。今年2月，大橋建設(shè)又碰上技術(shù)性難題，計劃通車時間遙遙無期。此外，廣深港高鐵香港段、蓮塘/香園圍口岸與相關(guān)工程、港鐵沙田至中環(huán)線及南港島線等均出現(xiàn)延誤或超支。
“要想富，先修路”，這句在內(nèi)陸家喻戶曉的話在香港卻寸步難行。不是懷疑香港民智，我實在無法想象，一個66歲香港阿婆，竟然懂得“港珠澳大橋工程沒有評估臭氧、二氧化硫及懸浮微粒的影響”，你說這里面沒有別的什么？別欺負我讀書少，不管你信不信，反正我是不信。
再看看執(zhí)行層面，放任、不作為幾乎是常態(tài)。以香港引以為傲的金融市場為例，其實都有點老態(tài)龍鐘、不思進取到無法容忍的感覺。銀行電子化方面，基本停留在內(nèi)陸90年代的水準。證券市場方面，不算夸張地說，大陸任何一個最三流的券商，其證券交易、結(jié)算系統(tǒng)也好過香港最牛逼的投行，而費用率卻遠遠低于他們。如果你剛從大陸過去，會被香港這些落后到近乎石器時代的東西目瞪口呆，你會非常疑惑這種系統(tǒng)怎么可能會在競爭激烈的21世紀證券行業(yè)存活下來的？
最經(jīng)典的，就是香港的老千股。全球沒有任何一個證券市場有香港如此之深的老千股烙印：這說明，老千股不是癌癥，只要監(jiān)管層作為，不可能無解。經(jīng)緯紡機退市，實際上就是良幣被劣幣驅(qū)逐出境——但這么多年下來，老千股這個老鼠屎就是在香港如魚得水，肆無忌憚。
至于社會層面，看看占中的爭吵，就知道社會族群撕裂到什么程度了?？陀^地說，社會中下層多數(shù)只愿看眼前的一畝三分地，不肯抬頭看看遠方。
我們常說一個規(guī)范的市場必須要有制度保障，但“制度”本身并不具備天然的優(yōu)越性和正當性，不與時俱進的制度，與其說是保障，不如說是作繭自縛的牢籠。當香港的實際變化了，一味夜郎自大、自恃優(yōu)越、拒做變革的行為，自然也就成了固步自封，自我放逐。
有問題并不可怕，改就好了，13年前的深圳即是如此。而香港最大問題在于：明明問題已經(jīng)大上天了，卻不認為有問題——沒人能拋棄你，除了你自己！
結(jié)語
愛之深，責之切。
一個繁榮穩(wěn)定的香港，誰不想看到？愛香港，才會痛陳其弊。若是有朝一日，香港的新房有了陽臺，學(xué)生不再上街，奶粉不再限購，執(zhí)行層面殫精竭慮，主動作為，港府高層乃至特首也約張恒坐下來談?wù)勑?，而不是刻意對立相互杯葛，香港，才是本來面目的香港?/span>
遺忘，是被迫與過去的告別，但少了過去的積淀，香港一定沒有明天。誰也不想遺忘香港，香港也不能將誰遺忘，看清過去，看清自己，香港依舊有未來。
最后，放上一段深圳市委書記馬興瑞今年的講話，這是深圳要警醒的，更與香港諸君共勉：
“如果我們看不到差距，天天飄飄然，去吹綜合經(jīng)濟競爭力第一，五年以后我們就要走下坡路，十年以后還會往下走，二十年以后就淪落為二流城市，這是完全有可能的。我們很多領(lǐng)導(dǎo)看不到差距，很多領(lǐng)導(dǎo)飄飄然，漂浮，不去干真事實事，這個作風(fēng)是最令人可怕的”。
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