查理.芒格是當(dāng)代投資大師，巴菲特長達(dá)45年的合伙人，伯克夏爾.哈薩維公司第二號(hào)人物。巴菲特曾認(rèn)為是芒格將其從格雷厄姆的理論中拯救出來。
查理芒格早年就有過人天賦，大學(xué)時(shí)代，曾在三個(gè)不同的大學(xué)以不同的專業(yè)進(jìn)行學(xué)習(xí)，包括：數(shù)學(xué)、物理學(xué)、自然和工程學(xué)，熱力學(xué)和氣象學(xué)。有趣的是，芒格最終沒有在這三所大學(xué)拿到學(xué)士學(xué)位，而最終是在哈佛法學(xué)院，拿到了學(xué)士學(xué)位。在畢業(yè)時(shí)，芒格是哈佛法學(xué)院300多名學(xué)生中成績最好的12名之一。
在1964年，查理芒格在投資房地產(chǎn)上賺到第一桶金：140萬美元。在1962年，查理芒格也成立了自己的公司：惠勒.芒格公司（也同樣是私下親友募集的基金）。在1962年-1972年的11年間，合伙公司年均復(fù)合收益率達(dá)到28.3%的驚人回報(bào)，且僅有1970年出現(xiàn)過-0.1%的虧損。這使得查理芒格聲名顯著，同時(shí)在此期間，也認(rèn)識(shí)了巴菲特。
但隨著美國股市在70年代陷入狂熱，查理芒格和巴菲特在投資上的天賦似乎出現(xiàn)了差距：1969年巴菲特痛下決心解散了全部合伙公司，并且忍耐了好幾年市場的巨大泡沫，但也因此逃脫了1973年-1974年的全球股市災(zāi)難。查理芒格的合伙公司，卻沒有幸免，1973年-1974年，連續(xù)兩年出現(xiàn)接近31%的虧損，這也將芒格合伙公司前11年差不多一半多的盈利抹掉了。所幸的是芒格抗住了壓力，堅(jiān)持持股不動(dòng)，終于在1975年迎來75%的盈利反彈，也將14年的年均復(fù)利改寫為19.8%。
經(jīng)歷過過山車般的查理芒格，看著過往16年沒有一年虧損，且復(fù)利大幅超越自己的巴菲特，查理芒格認(rèn)識(shí)到自己沒有必要單獨(dú)進(jìn)行投資，于是他也在1975年清算了自己的合伙公司，并將自己的資金和巴菲特一起投入到了伯克夏爾公司。
當(dāng)然，后面芒格也不甘寂寞，自己擔(dān)任了wesco金融公司主席（伯克夏爾持有該公司超過80%股權(quán)），于是每年我們能聽到類似巴菲特年報(bào)的查理芒格演講紀(jì)錄。
下面摘錄部分精華片斷：
一、查理.芒格的性格、印象
查理芒格對(duì)子女的要求很苛刻，例如他的繼子威廉曾說過一個(gè)小故事：他有天和一個(gè)朋友開車去湖邊，然后乘坐游艇玩耍。威廉不小心在船上把他朋友的車鑰匙掉到了湖里?；氐郊颐⒏穹浅９虉?zhí)的要求兒子回去湖里把鑰匙找回來。結(jié)果威廉在湖里面潛了2個(gè)多小時(shí)才把鑰匙從湖底下?lián)瞥鰜怼?br>芒格平時(shí)喜歡閱讀，對(duì)象非常廣泛，從遺傳學(xué)，到凱恩斯的學(xué)術(shù)文章，到建筑學(xué)，再到哲學(xué)和傳記。他兒子回憶說，芒格每天工作很晚，回家吃完飯就開始研究標(biāo)準(zhǔn)普爾，然后和巴菲特通電話。平時(shí)開車時(shí)，也常常陷入沉思，對(duì)周邊發(fā)生的事情都忽視掉了。巴菲特也多次強(qiáng)調(diào)，芒格有種特性，就是精神的高度集中。但在其他人眼里，似乎他總是對(duì)生活有些馬虎大意。
巴菲特曾講過一個(gè)有趣的故事：他和芒格參加了所羅門公司的董事會(huì)后，在紐約大道上兩人熱烈的討論著，巴菲特突然發(fā)現(xiàn)自己身邊一個(gè)人都沒有，而芒格一個(gè)人打的去了機(jī)場，然后飛回了公司，沒有道別，什么都沒有。
查理.芒格曾說過一句話，可以作為他性格的一個(gè)注解：“找到你最擅長的，然后集中精力不斷努力”。
二、芒格的語錄
其實(shí)查理.芒格的精彩語錄非常多，而且比起巴菲特平淡學(xué)究式的言語，芒格的語錄中充滿了幽默和放蕩不羈，例如芒格就曾將價(jià)值投資比喻為“賭博”。
以下是幾個(gè)摘錄：
我們的經(jīng)歷往往證實(shí)了一個(gè)長期堅(jiān)信的觀點(diǎn)，即時(shí)刻準(zhǔn)備著在人生中的一些時(shí)刻馬上采取大規(guī)模行動(dòng)，通過做些簡單而合理的事情，我們經(jīng)常會(huì)大幅提高人生財(cái)富。
一些清晰可辨的巨大機(jī)會(huì)通常會(huì)出現(xiàn)在那些不斷尋找和等待，并有著熱衷于判斷多種變量的充滿好奇心的人面前。之后就是要求你當(dāng)賠率非常有利的時(shí)候愿意大舉押注，你所使用的資源就是審慎和耐心。
我們的游戲規(guī)則就是當(dāng)機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，認(rèn)出潛力巨大的投資標(biāo)的，這種機(jī)會(huì)不常出現(xiàn)，機(jī)會(huì)總是留給那些有準(zhǔn)備的人。
我們的投資紀(jì)律就是等待一個(gè)可以放手一博的機(jī)會(huì)。
2006年芒格對(duì)華爾街的各種金融衍生品這么評(píng)述：“把對(duì)美國的衍生品的說明看成一條下水道的說法，是對(duì)下水道的侮辱！”
在企業(yè)界，如果你擁有分析師，進(jìn)行了盡職調(diào)查且不具備普通常識(shí)，你所描述的這一切就像是地獄！
三、多學(xué)科思維模型（格棚原則）
芒格說：大多數(shù)人習(xí)慣于在一個(gè)學(xué)科或者模型下思考問題，例如經(jīng)濟(jì)學(xué)，這和一句老話：“對(duì)于拿著大錘的人而言，世界就像一枚釘子”，這是非常不明智的方法。
芒格說的這個(gè)多學(xué)科模型，似乎過于玄妙，例如他認(rèn)為他至少有100種思維模型，包括重要的如：工程學(xué)的亢余系統(tǒng)模型、物理學(xué)的斷裂點(diǎn)/顛覆力矩模型、生物學(xué)的現(xiàn)代達(dá)爾文合論模型、心理學(xué)的認(rèn)知誤判模型等。
我的理解，芒格將對(duì)象公司放入了一個(gè)變化的世界中，將其作為一個(gè)流動(dòng)的要素去考察它本身以及在整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的關(guān)系。而且將自己的觀察結(jié)論也放入這個(gè)變化的體系中去考察。有些類似索羅斯筆下的社會(huì)學(xué)下的“測不準(zhǔn)”原則：測量結(jié)果也會(huì)影響到測量方法。
例如對(duì)零售行業(yè)企業(yè)的考察，可能涉及到心理學(xué)的范疇（事實(shí)上已經(jīng)演變出消費(fèi)心理學(xué)專業(yè)），對(duì)一家企業(yè)的考察可能需要涉及到很多方面的學(xué)科知識(shí)，這在查理芒格之外，還找不到第二個(gè)對(duì)此有深刻認(rèn)識(shí)的人。
但對(duì)我們而言，這部分思想太過于玄妙，只能從很多芒格實(shí)際的分析案例中尋找答案：例如對(duì)可口可樂的心理依賴性研究等。
四、芒格的投資評(píng)估過程
芒格說：“首先將一只股票看成是對(duì)這家企業(yè)的所有權(quán)，根據(jù)競爭優(yōu)勢來判斷這家企業(yè)的持久度，尋找那些比你所支付的價(jià)格更高的貼現(xiàn)未來現(xiàn)金流價(jià)值。只有當(dāng)你擁有優(yōu)勢時(shí)，才能采取行動(dòng)，這是最基本的方法。你必須了解賠率，只有當(dāng)賠率有利于你的時(shí)候才下注。之后我們只需保持低調(diào)，并盡可能不受順境或逆境的影響，幾年之后就會(huì)有收獲。”
芒格認(rèn)為，投資必須快速剔掉自己無能為力的部分，然后將精力全部集中于“簡單且可以理解的投資標(biāo)的”。芒格將投資對(duì)象分為三類：可以投資、不能投資、太難理解的投資。根據(jù)能力范圍，將部分股票直接剔除，例如IPO股票、科技、醫(yī)藥等。（但同時(shí)芒格也強(qiáng)調(diào)學(xué)習(xí)能力，這使得伯克夏爾公司近年也投資了法國一家大型制藥公司，之前伯克夏爾極少碰醫(yī)藥公司股票）。剩下的，再經(jīng)過芒格的多學(xué)科思維模型進(jìn)行過濾，直到剩下最后的對(duì)象。
芒格認(rèn)為，必須全面的分析和觀察公司的所有關(guān)聯(lián)因素：勞動(dòng)力狀態(tài)、供應(yīng)商客戶關(guān)系、技術(shù)變革的沖擊、競爭優(yōu)勢和弱點(diǎn)、定價(jià)能力、環(huán)境問題、庫存和現(xiàn)金、資本開支、無形資產(chǎn)狀態(tài)，包括商譽(yù)、分銷渠道、社會(huì)責(zé)任感、產(chǎn)品等等，以及這些因素的可持續(xù)性。
歸根到底，芒格就是在尋找企業(yè)的“護(hù)城河”，但芒格非常強(qiáng)調(diào)仔細(xì)考慮長期可能讓這家公司陷入四面楚歌的“競爭力崩潰”因素。
最后部分才是整個(gè)評(píng)估過程的終極目標(biāo)：比較（你所得）價(jià)值和你所支付的價(jià)格。但和格雷厄姆不同，芒格認(rèn)為，一家價(jià)格公平的偉大企業(yè)好于價(jià)格高高在上的好企業(yè)。
芒格和巴菲特的演進(jìn)，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：并不是以價(jià)格大幅低估作為選擇投資對(duì)象的首要條件，而是首先強(qiáng)調(diào)自己可把握的，有較大概率成為偉大企業(yè)的公司。其次，并不過于強(qiáng)調(diào)對(duì)公司實(shí)體資產(chǎn)的考量，而是更多考慮自由的現(xiàn)金流情況以及沒有計(jì)算在內(nèi)的“商譽(yù)”（即護(hù)城河）。
注意到一點(diǎn)，芒格認(rèn)為，后續(xù)仍需要對(duì)當(dāng)初判斷的因素進(jìn)行考察，因?yàn)樗幸蛩囟加锌赡馨l(fā)生變化。而且，最終這樣的評(píng)估過程并不是“數(shù)學(xué)計(jì)算”，而是哲學(xué)分析，通過這樣的分析和人生經(jīng)歷以及認(rèn)知技能結(jié)合，最終形成一種“感覺”。
即便選擇出這樣的公司，芒格認(rèn)為仍不急于買入，而是等待所謂的“觸發(fā)按鈕前的清單”，這些因素在“千鈞一發(fā)”的機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，會(huì)大規(guī)模建倉，而不是小規(guī)模的試探。
注意到，巴菲特在早年，例如1974年買華盛頓郵報(bào)時(shí)，采取的也是小規(guī)模建倉，逢低加倉的做法，但到了后期，芒格已經(jīng)建議放棄這樣的行為，因?yàn)檫@么做也意味著自己對(duì)選擇的對(duì)象缺乏信心（不確定性）。這部分應(yīng)該客觀對(duì)待。
五、查理芒格的投資原則清單（摘錄主要原則）
1、風(fēng)險(xiǎn)——所有的投資評(píng)估必須首先從風(fēng)險(xiǎn)開始，尤其是聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)
2、獨(dú)立——“只有在童話故事中，國王才會(huì)被告知自己其實(shí)是赤身裸體的”
3、準(zhǔn)備——獲勝的唯一途徑就是工作工作再工作，并希望獲得一些洞察力
4、明智的謙虛——承認(rèn)自己的無知能讓人更有智慧
5、嚴(yán)格分析——使用科學(xué)的方法和有效的清單能將錯(cuò)誤和遺漏降低至最低
6、配置——合理配置資本是投資者的首要任務(wù)
7、耐心——克制人類對(duì)行動(dòng)的偏好
8、果斷——當(dāng)適當(dāng)?shù)那樾纬霈F(xiàn)時(shí)，果斷且深信不疑的采取行動(dòng)
9、改變——與改變共存并接受不可消除的復(fù)雜性
10、專注——讓事情保持簡單，記住你要做什么
芒格在投資原則中，還有很多精彩和耐人尋味的論斷，摘錄精彩論斷：
1、堅(jiān)持給假定的風(fēng)險(xiǎn)提供適當(dāng)?shù)难a(bǔ)償
2、避免犯大錯(cuò)誤，避免資本金持續(xù)虧損
3、要做到客觀和理智，必須進(jìn)行獨(dú)立思考
4、記住這一點(diǎn)，即你正確以否與別人是否認(rèn)同你無關(guān)，唯一能決定你正確以否的是你的的分析和判斷是否正確。
5、模仿多數(shù)人的做法會(huì)導(dǎo)致均數(shù)回歸
6、通過大量閱讀，讓自己成為一生的自學(xué)者，培育求知欲望，努力讓自己一天比一天聰明
7、如果你想變得更聰明，那就一直問自己：“為什么，為什么，為什么”
8、明智的謙虛是識(shí)別不確定的證據(jù)，抵擋對(duì)得出錯(cuò)誤的準(zhǔn)確性、確定性的渴望，更重要的是永遠(yuǎn)不要欺騙自己，記住自己是最容易被欺騙的。
9、最好記住顯而易見的東西，而不是那些深?yuàn)W難懂的。
10、要成為商業(yè)分析師，而不是市場分析師、宏觀經(jīng)濟(jì)分析師或者證券分析師。
11、進(jìn)行前后思維——總是反過來看事物
12、金點(diǎn)子非常少——如果賠率對(duì)你非常有利，就下重注
13、避免不必要的交易稅和摩擦成本，永遠(yuǎn)不要根據(jù)自己的興趣采取行動(dòng)
14、享受投資的過程吧，因?yàn)槟憔蜕钤谶@個(gè)過程中
15、機(jī)會(huì)是留給有準(zhǔn)備的人，這就是股票的游戲規(guī)則
16、認(rèn)識(shí)并適應(yīng)你周圍世界的真實(shí)本質(zhì)，不要寄希望于世界會(huì)適應(yīng)你
17、認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，即使你不喜歡現(xiàn)實(shí)——尤其是你不喜歡它的時(shí)候
18、避免狂妄自大和厭倦效應(yīng)
芒格認(rèn)為，有些人的個(gè)性天生就不適合投資，他們要么過于焦躁，要么缺乏耐心。只有當(dāng)你具有較好的個(gè)性（主要是指你非常有耐心），擁有了足夠的知識(shí)后，勢必進(jìn)行大規(guī)模進(jìn)攻，然后就會(huì)慢慢學(xué)會(huì)游戲規(guī)則，部分通過實(shí)踐，部分通過學(xué)習(xí)別人的經(jīng)驗(yàn)。顯而易見，你能從別人那兒獲得的啟發(fā)越多，你的情況就會(huì)越好。
六、查理芒格論投資
1、性格、耐心和求知欲
應(yīng)當(dāng)說一下，為避免在焦躁中擁有股票而需要磨練性情，但是單獨(dú)依靠個(gè)性是無法取得投資成功的，你需要在很長的時(shí)間內(nèi)擁有非常強(qiáng)烈的求知欲。長此以往，這種性情能逐步提高你關(guān)注現(xiàn)實(shí)的能力，如果你不具備這樣的性格，注定會(huì)失敗，即便你擁有很高的智商。
2、多樣化投資
過度多樣化投資的想法真的很瘋狂。我從不相信四處出擊的多元化投資能帶來優(yōu)秀的回報(bào)?；仡^看我們做出的前15大決策，你會(huì)發(fā)現(xiàn)我們獲得了平均的回報(bào)，不需要太多活動(dòng)，只要有耐心就可以了，你應(yīng)該嚴(yán)守自己的規(guī)則，在機(jī)會(huì)來臨的時(shí)候全力出擊，過去伯克夏爾就是通過押注那些肯定要發(fā)生的事情而賺錢的（注意芒格的措辭很多和賭博有關(guān)）
3、價(jià)值投資和長期投資
當(dāng)你因?yàn)槟稠?xiàng)東西的價(jià)值低估而買入，在價(jià)格接近你認(rèn)為的內(nèi)在價(jià)值時(shí)拋出，這太難了！
4、伯克夏爾的投資失誤
錯(cuò)誤有兩種：第一種是什么都不做，沃倫稱為“舔大拇指”，第二種是沒有足額購買應(yīng)該大量購買的東西。伯克夏爾因?yàn)殄e(cuò)失的機(jī)會(huì)成本高達(dá)幾十億美元，例如我們因?yàn)楣蓛r(jià)大漲錯(cuò)失了沃爾瑪，一個(gè)價(jià)值上百億美元的失誤。
5、能力范圍及其界限
你所要做的，就是找到自己的能力范圍，然后專注于這些領(lǐng)域。如果你擁有了能力，就應(yīng)該知道自己的界限，如果你不知道自己的能力界限，那你就根本沒有擁有能力。
但投資的游戲規(guī)則，就是不斷學(xué)習(xí)，例如沃倫（巴菲特）學(xué)了很多，擴(kuò)大了他的能力范圍，所以才能夠?qū)χT如中國石油等公司進(jìn)行投資。
七、次貸危機(jī)前查理.芒格對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融衍生品的警告
我們對(duì)那些使用財(cái)務(wù)杠桿的金融公司尤其擔(dān)心（銀行也屬于使用財(cái)務(wù)杠桿較大的金融公司），如果他們開始討論自己在控制風(fēng)險(xiǎn)上做得如何出色，這會(huì)讓我們感到緊張。我們比其他人更早感到焦躁不安，每當(dāng)出現(xiàn)這樣的焦躁情緒，我們就會(huì)把錢放在桌子上（芒格意為清倉），你只能適應(yīng)這種做法。
衍生品是個(gè)非常不負(fù)責(zé)任的系統(tǒng)，這個(gè)系統(tǒng)過于復(fù)雜，你無法相信數(shù)萬億美元參與其中，你無法相信它有多復(fù)雜，你也無法相信有多么大的動(dòng)機(jī)會(huì)讓人對(duì)價(jià)值和清算能力產(chǎn)生一廂情愿的想法。
一開始人們只是試圖對(duì)沖利率帶來的風(fēng)險(xiǎn)（本身這就是非常復(fù)雜困難的），之后對(duì)沖操作讓（公布的盈利）出現(xiàn)了波動(dòng)，他們又發(fā)明新的工具來消除這些波動(dòng)，此時(shí)你已經(jīng)陷入了謊言之中，很多大企業(yè)都出現(xiàn)這樣的情況。
衍生品有很多條款，例如一方的信用被調(diào)低，信用被調(diào)低的一方必須提供更多的抵押品，你可能因此破產(chǎn)（如果使用了足夠的財(cái)務(wù)杠桿），但當(dāng)公司伸手去拿（對(duì)方的抵押品）的時(shí)候，錢并不在那里，為了保護(hù)自己，他們引入了不穩(wěn)定因素，似乎沒有人意識(shí)到他們發(fā)明的系統(tǒng)會(huì)帶來災(zāi)難，這是一個(gè)瘋狂的系統(tǒng)！
芒格說：我極其憎恨GAAP（公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）應(yīng)用于衍生品和掉期和約中，摩根大通利用了這個(gè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，我認(rèn)為它應(yīng)該為此感到丟人。這些模型創(chuàng)造了奇怪的衍生品，結(jié)果這些會(huì)計(jì)盈利都不是真實(shí)的盈利，當(dāng)你希望拿到真金白銀的時(shí)候，它就消失了，這些錢根本就沒有存在過。
對(duì)衍生品的說明真是一樁讓人作嘔的差事，它就像一條下水道，如果我是正確的，屆時(shí)將會(huì)有嚴(yán)厲的懲罰在等待它，你所要做的，就是準(zhǔn)備當(dāng)這些衍生品崩潰時(shí)該怎么辦？
我們試圖賣掉GEN RE（通用再保險(xiǎn)）公司的衍生品業(yè)務(wù)，但沒有成功。我可以信心十足的預(yù)測，大型銀行無法按照賬面價(jià)值清算這個(gè)國家的多數(shù)衍生品。我不知道這些衍生品何時(shí)走向滅亡以及情況會(huì)變得多糟糕，但我擔(dān)心最終的結(jié)局會(huì)非常可怕。
如果未來5-10年內(nèi)沒有出現(xiàn)與衍生品有關(guān)的崩盤，我將會(huì)感到不可思議。我認(rèn)為我們是美國唯一一家可以逃脫衍生品影響的大公司，對(duì)于伯克夏爾而言，從事這樣的業(yè)務(wù)是一種瘋狂的想法，對(duì)大銀行而言，這是一項(xiàng)瘋狂的業(yè)務(wù)。
其實(shí)在塞斯.卡拉曼的《安全邊際》中，也曾對(duì)美國金融衍生品提出過嚴(yán)重的批評(píng)和質(zhì)疑，對(duì)于嚴(yán)肅的價(jià)值投資者而言，似乎總是能從這些謊言的（趨勢）中識(shí)別，并且脫身而出。
從這些文章可以看出，查理.芒格有過人的眼光和一針見血的洞察力，這些可能就是他獨(dú)有的天賦吧。
八、規(guī)模效應(yīng)、特許經(jīng)營權(quán)、行業(yè)競爭格局
查理.芒格在1994年南加州大學(xué)商學(xué)院的一次講演中，闡述了對(duì)規(guī)模效應(yīng)、特許經(jīng)營權(quán)等一系列問題。
芒格用幾何學(xué)來闡述規(guī)模效應(yīng)：如果你鑄造一個(gè)鐵圓形池，隨著體積增大，單位面積的鐵就能構(gòu)成更大體積。這就是所謂的“規(guī)模效應(yīng)”。芒格舉例電視廣告，他說：在早期，僅有三個(gè)有線電視網(wǎng)覆蓋了90%的人群，電視廣告風(fēng)靡。如果你是寶潔公司，盡管廣告費(fèi)用巨大，但它財(cái)大氣粗，通過一個(gè)廣告就能甩掉大量的瓶瓶罐罐。而那些小公司，卻因?yàn)楫a(chǎn)品銷量少而無法輕易使用廣告。直到后來廣告的普及，才使這些小公司也有機(jī)會(huì)出頭。
芒格認(rèn)為，規(guī)模優(yōu)勢還與信息競爭優(yōu)勢相伴而行。例如在一個(gè)偏遠(yuǎn)的地方，看到箭牌口香糖和格洛茨口香糖放在一起，一個(gè)標(biāo)價(jià)40美分，一個(gè)30美分，你會(huì)為了10美分把從沒聽說過的品牌塞進(jìn)嘴巴嗎？箭牌受惠于其知名度，就具備了規(guī)模優(yōu)勢，也就是信息競爭優(yōu)勢。
芒格指出，規(guī)模效應(yīng)在心理學(xué)上還有個(gè)淵源，就是“社交證明”（social proof），因?yàn)槿丝偸怯幸鉄o意受到其他人喜好和行為的影響。如果人們都簇?fù)砣ベI同一個(gè)東西，我們就通常會(huì)認(rèn)為它質(zhì)量更好，于是也亦步亦趨。
又例如報(bào)業(yè)，除了一些超級(jí)大城市，美國每個(gè)城市都只剩下一家日報(bào)。當(dāng)這家日報(bào)擁有很大的發(fā)行量，也就意味著有很大量的廣告。一旦兩者結(jié)合起來，哪個(gè)讀者還愿意看那些薄薄的，信息量少的報(bào)紙？所以，這就是階梯式的“贏者通吃”，也是規(guī)模效應(yīng)的一種。
在中國，也有很多這樣的例子：例如騰迅，當(dāng)一個(gè)及時(shí)通訊工具擁有了幾億個(gè)客戶，就形成了網(wǎng)絡(luò)累積效應(yīng)：正是更多的客戶吸引了新的的客戶加入。而后進(jìn)者，則非常難撼動(dòng)先發(fā)者的優(yōu)勢地位。又如中國移動(dòng)，累計(jì)了4億多移動(dòng)客戶后，真正優(yōu)質(zhì)的客戶，并不太愿意隨時(shí)改變自己的服務(wù)商和號(hào)碼，而通過這些客戶，又能不斷吸引新的客戶。又如阿里巴巴和淘寶網(wǎng)，當(dāng)你在這個(gè)網(wǎng)上能找到足夠多的信息，那客戶為什么還要花費(fèi)力氣去其他網(wǎng)絡(luò)呢。
芒格同時(shí)指出，規(guī)模效應(yīng)可能造就行業(yè)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢的少數(shù)大公司，但并非無懈可擊。他說：并不總是越大越好，大規(guī)模的弊病就是官僚主義。在這樣的情況下，內(nèi)部的激勵(lì)機(jī)制會(huì)失效。例如早期的AT&T（美國電話電報(bào)公司），在那樣的壟斷大公司下工作，誰還會(huì)在乎股東的利益？你的工作從你的文件籃（IN-BASKET）轉(zhuǎn)到別人的文件籃中，你就以為已經(jīng)解決問題了。所以它逐步演變成臃腫、麻木的官僚機(jī)構(gòu)。
所以生活就是兩種力量的無止境對(duì)抗——一方面取得規(guī)模效應(yīng)的優(yōu)勢，一方面就是踩著美國農(nóng)業(yè)部的腳后跟行事（芒格認(rèn)為美國農(nóng)業(yè)部沒干幾件有用的事，卻忙得不亦樂乎）。
和規(guī)模效應(yīng)相對(duì)的，是“專業(yè)化”。例如大而全的《星期六晚郵報(bào)》曾經(jīng)顯赫一時(shí)，但現(xiàn)在已經(jīng)不在了。芒格幽默的說：我們手邊都是《越野摩托》這樣的雜志，他們的讀者都是喜歡在比賽時(shí)開著摩托車翻跟頭的傻瓜，但他們非常熱衷于此。這本雜志的利潤率說出來會(huì)令你垂涎三尺。
芒格在分析規(guī)模效應(yīng)時(shí)，特別提到連鎖店。他說：說到規(guī)模效應(yīng)，連鎖店值得一提。連鎖店具有巨大的規(guī)模效應(yīng)。例如沃爾瑪，在面對(duì)零售巨人西爾斯.羅巴克（西斯連鎖百貨公司）時(shí)，他們在城市的郊區(qū)一步步打敗小的供應(yīng)商，直到最后開始進(jìn)軍城市區(qū)，去毀滅“大人物”。占盡優(yōu)勢的西爾斯百貨公司卻在長期的優(yōu)勢下逐步陷入官僚化，在這樣的體系下，如果你有新點(diǎn)子，保不準(zhǔn)會(huì)成為這個(gè)系統(tǒng)的敵人（既得利益者阻礙了創(chuàng)新和變革）。
芒格又提到了行業(yè)的競爭格局。他指出，盡管最終不少市場淪為少數(shù)公司的天下，但不同行業(yè)的競爭結(jié)果卻是截然不同的：例如航空業(yè)，幾乎沒有公司能最終從這個(gè)市場上賺到錢。而例如麥片公司，幾乎所有的制造公司都能賺到可觀的利潤。又如碳酸飲料的兩個(gè)巨頭：可口可樂和百事可樂，非常穩(wěn)定的賺取利潤。
芒格說的，即寡頭壟斷競爭格局下的“囚徒困境”：少數(shù)（特別是行業(yè)只剩下兩個(gè)巨頭）寡頭競爭時(shí)，似乎表面競爭激烈，實(shí)際上都在試圖維持一個(gè)“平衡”，主動(dòng)進(jìn)攻者可能會(huì)導(dǎo)致激烈的反擊使得兩敗俱傷。
所以，我們對(duì)某些行業(yè)僅剩余兩家寡頭的壟斷競爭行業(yè)，需要格外注意：這些公司的經(jīng)營業(yè)績可能會(huì)非常穩(wěn)定。例如乳制品行業(yè)（現(xiàn)在由于行業(yè)激變，情況更復(fù)雜）、家電零售行業(yè)、原來的電信運(yùn)營行業(yè)等等。
另外，芒格指出：很多人根本不能區(qū)分，哪些是可能害死你的科技，哪些會(huì)有益，而巴菲特這個(gè)家伙卻非常明白。
芒格講了一個(gè)精彩的小故事：有一天，有個(gè)人跑去跟巴菲特說：有人發(fā)明了一種新的織布機(jī)，效率可能是我們機(jī)器的兩倍。巴菲特聽了后跟芒格說：伙計(jì)，我希望這不是真的，否則我們就要關(guān)門大吉了。
芒格理解他的原意是：紡織業(yè)是個(gè)競爭過度的行業(yè)，改進(jìn)機(jī)器會(huì)促使商品生產(chǎn)率大幅提升，但好處只會(huì)落在客戶身上，而廠家撈不到一點(diǎn)好處。
而相反，芒格說：如果你在奧什科什擁有唯一一家報(bào)社，有人發(fā)明了更有效率的排版術(shù)，你使用這種技術(shù)，花費(fèi)的成本都會(huì)從客戶那兒系數(shù)返還。
芒格的意思很明確：只有對(duì)于具有壟斷優(yōu)勢的企業(yè)，科技的提升才能將帶來的成本降低效果留在公司。
九、有效市場理論、錯(cuò)位賭注、格雷厄姆等
芒格認(rèn)為，有效市場理論大體上是正確的，對(duì)于一個(gè)聰明的，循規(guī)蹈矩的選股人來說，市場是非常有效的，要戰(zhàn)勝市場相當(dāng)困難。但別忘了這個(gè)世界的“鐵律”：只有20%的人才能躋身前15%（二八效應(yīng)）。
芒格將股市，比作“賽馬中的彩池投注系統(tǒng)”：每個(gè)人都來下注，賠率根據(jù)賭資變化。盡管一個(gè)傻瓜也能看出一匹記錄輝煌、步履輕快的賽馬獲勝概率高，但別忘了前者的賠率是3:2，而一匹記錄糟糕的馬賠率是100:1。股價(jià)也是如此，所以戰(zhàn)勝系統(tǒng)非常艱難。
更糟糕的是，賽馬場主要收取17%的賭資作為傭金，于是不幸的是，一個(gè)聰明的，研究頗深的賽馬者，也僅能努力將虧損降為10%（因?yàn)橛?7%的傭金）。無論如何，很少人能在交納17%傭金后還能持續(xù)贏得比賽的。
但芒格說到：我曾碰到過在這個(gè)游戲中能活得滋潤的人。這些人將賽馬作為自己的職業(yè)，但他們只是在看到一些實(shí)用的，價(jià)格偏離的賭注時(shí)，才偶爾下注。
盡管人類并不是生來就具備通曉才能的，但上天賜給那些孜孜不倦的人一項(xiàng)才能——他們在觀察并尋找世界上錯(cuò)價(jià)的賭注，機(jī)會(huì)不太多，但偶爾會(huì)有一個(gè)。既然上天賜給良機(jī)，聰明的人就會(huì)重金下注，但其他時(shí)候，卻始終按兵不動(dòng)。
芒格認(rèn)為在投資領(lǐng)域，和賽馬賭博投注上，并沒有太大區(qū)別。他說：對(duì)我來說，贏家必須有選擇性的下注，這個(gè)道理顯而易見，我很早就明白了這個(gè)道理，但我不明白，為什么對(duì)許多人來說卻如此難以參透。
芒格批評(píng)了所謂的“板塊輪轉(zhuǎn)”：一個(gè)讓很多人著迷的技法就是“板塊輪轉(zhuǎn)”，你在心中推測石油股價(jià)超越零售股的時(shí)間表，然后滿場轉(zhuǎn)悠，往市場最熱門的板塊中鉆，以為長此以往，你就能作出比別人更高明的決策，跑在市場的前面。也許真有這樣的人，但我認(rèn)識(shí)的那些有錢人，沒有一個(gè)人是靠這個(gè)發(fā)了財(cái)?shù)摹?br>
芒格又批評(píng)了格雷厄姆，他說：格雷厄姆使用的方法，我和沃倫都喜歡，但格雷厄姆方法在那個(gè)年代（30年代）適用，現(xiàn)在而言，如果一家企業(yè)陷入危機(jī)，資產(chǎn)負(fù)債表上的東西也會(huì)隨之消失。而且你無法完全撇開員工，將公司營運(yùn)資本打包帶走。而且，目前類似格雷厄姆標(biāo)準(zhǔn)的“廉價(jià)股”也都消失了。
但，芒格還是對(duì)格雷厄姆提出的“市場先生”系統(tǒng)贊不絕口，他說：將市場剝離出來，作為一個(gè)每天都可能給你機(jī)會(huì)的人，這一點(diǎn)對(duì)巴菲特建立自己的體系太重要了。
芒格指出，格雷厄姆很少談及管理，他總是認(rèn)為，管理中的信息常常被扭曲，容易誤導(dǎo)大眾。但芒格認(rèn)為，正是能辨認(rèn)出一些公司管理的優(yōu)勢和內(nèi)在動(dòng)能，才能使得自己對(duì)于一些高出賬面價(jià)值2-3倍的公司做出更好的判斷：它們?nèi)钥赡苁潜坏凸赖摹?br>
芒格又提到一個(gè)非常重要的觀點(diǎn)：從長期來說，一只股票的回報(bào)率跟企業(yè)發(fā)展是環(huán)環(huán)相扣的，如果一家企業(yè)40年來的盈利一直是它資本的6%，那在長期持有40年后，你的年均收益率不會(huì)和6%有什么區(qū)別——即便你當(dāng)初買的時(shí)候檢的便宜貨。如果該企業(yè)在20-30年間盈利都是資本的18%（芒格指的ROE），即便你當(dāng)初出價(jià)過高，回報(bào)依然會(huì)令你滿意！芒格這個(gè)判斷得到過西格爾教授的數(shù)據(jù)支持，即便在1973年泡沫最高峰買入漂亮50股票的人，在20年后依然能超越市場，取得不錯(cuò)的回報(bào)。但，這并不成為“任何價(jià)位下都可以買入偉大公司”的理由。
芒格在文中，對(duì)“成長股”的進(jìn)入時(shí)機(jī)，進(jìn)行了闡述：一種方法是在他們成長的時(shí)候就慧眼識(shí)珠，瞄準(zhǔn)進(jìn)入，例如在山姆沃爾頓將沃爾瑪上市的時(shí)候。如果你很年輕，這樣做樂趣多多。但對(duì)于伯克夏爾這樣的巨型公司，這個(gè)方法并不奏效。但芒格認(rèn)為，在他們成長的時(shí)候就慧眼識(shí)珠，是一種明智的方式，只是他自己沒有這么做而已。（這和巴菲特的原意不符，巴菲特曾對(duì)投資IPO的公司說了很多否定的看法，但芒格提倡可以嘗試）
芒格在后文中提到一家公司：國際香精香料公司，認(rèn)為這個(gè)公司是他所知道的唯一一家對(duì)自己的產(chǎn)品設(shè)置版權(quán)或?qū)＠麢?quán)的公司（原文如此，應(yīng)該遠(yuǎn)不止），他們?yōu)槠渌驹O(shè)計(jì)專利產(chǎn)品的香味——例如刮胡泡沫的香料。而這樣的淡雅的香味，對(duì)促進(jìn)消費(fèi)具有重要意義。這讓我馬上想到了香港上市的華寶國際，非常值得研究。
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