2018年的中國(guó)股市，發(fā)生了很多的事情，非常值得總結(jié)，非常值得反思，非常值得大書而特書。
很多人說，今年的市場(chǎng)坑殺了很多很多的“價(jià)值投資者”，而我要說的是，錯(cuò)，今年的市場(chǎng)甄別和淘汰掉了很多很多的“偽價(jià)值投資而真價(jià)格投機(jī)者”。
這是一個(gè)汰弱留強(qiáng)的過程。
這是一個(gè)生長(zhǎng)發(fā)育的過程。
這是一個(gè)醞釀和突破的過程。
在世人對(duì)中國(guó)股市、中國(guó)經(jīng)濟(jì)、甚至中華民族的前途悲觀猶豫之時(shí)，我反而無比清醒、堅(jiān)定、樂觀地認(rèn)識(shí)到，中國(guó)的好日子才剛剛開始。
經(jīng)過市場(chǎng)殘酷的洗禮而頑強(qiáng)生存下來的人，是新時(shí)代的奠基者，也必將是新時(shí)代的受益者。
我用一句話就能高度概括中國(guó)投資者今天的生存狀態(tài)：生存者就是勝利者。
一、過去一年發(fā)生了什么？
在中國(guó)股市賺錢，說容易也容易，說困難也困難。
容易體現(xiàn)在：年輕，不穩(wěn)重，不成熟，上躥下跳。這就給深度研究?jī)r(jià)值、信仰價(jià)值的人，提供了很多的投資機(jī)會(huì)。
困難體現(xiàn)在：市場(chǎng)經(jīng)常以出乎人們預(yù)料的方式演進(jìn)。
比如2018年。
年初的時(shí)候，承接著2017年龍頭白馬股的漲勢(shì)，市場(chǎng)整體上是偏樂觀的。所以市場(chǎng)也延續(xù)了過去的漲勢(shì)，在開年之初繼續(xù)上攻：
（圖一：滬市大盤2018年日K線走勢(shì)圖）
2018年的第一個(gè)月份，滬市大盤連續(xù)20多個(gè)交易日維持漲勢(shì)（間雜幾天綠盤），以龍頭白馬為主要構(gòu)成要素的上證50，更是錄得創(chuàng)歷史紀(jì)錄的十八連陽！
然后，悲劇了。
在此后的11個(gè)月中，大盤一路下行，中間幾乎沒有什么像樣的反彈。滬市全年最高點(diǎn)與最低點(diǎn)，比率接近1.5。最低點(diǎn)2449與2015年創(chuàng)下的最高點(diǎn)5178相比，已經(jīng)跌近53%。
滬市大盤在頑強(qiáng)地堅(jiān)持了三年半之后，終于再一次腰斬——A股高波動(dòng)性的市場(chǎng)稱號(hào)，不是瞎掰的。
年初的時(shí)候，成長(zhǎng)股投資愛好者（實(shí)際上稱之為“概念股投機(jī)愛好者”更為貼切）幻想著2018年市場(chǎng)能再次實(shí)現(xiàn)“風(fēng)格切換”——可是，看完下邊的這張統(tǒng)計(jì)報(bào)表，我估計(jì)欲哭無淚者眾：
（圖二：2018年中國(guó)市場(chǎng)各主要指數(shù)下跌情況）
無論是A股還是港股，無論是滬市還是深市，無論是大盤股還是小盤股，大家都是一個(gè)字概括：跌！
風(fēng)格切換沒有發(fā)生。
整個(gè)市場(chǎng)都處在凄風(fēng)苦雨中。28年的中國(guó)A股，今年錄得了歷史第二大的下跌幅度。
無論是機(jī)構(gòu)投資者，還是個(gè)人投資者，也是一個(gè)字概括：慘！
5000多只私募產(chǎn)品慘遭清盤，800多只公募產(chǎn)品無一盈利。如果你今年的損失沒有超過20%，你就是確定是跑贏了大盤的人。如果你的虧損沒有超過10萬，你就是無比幸福的人。如果你滿倉(cāng)而又能實(shí)現(xiàn)盈利，你就是那萬里挑一的人。
當(dāng)然，別驕傲，先自己想想：你是實(shí)力使然，還是運(yùn)氣作祟？
騰騰爸的個(gè)人投資收益情況，可以很好地吹下牛皮，也可以老老實(shí)實(shí)地接受一下大眾的吐槽：
（圖三：騰騰爸2018年主賬戶收益率）
圖三體現(xiàn)的是我主賬戶的收益情況?？梢源蹬５牡胤绞?，我大幅跑贏市場(chǎng)了。可以吐槽的地方是，市值回調(diào)了8.19%。
（圖四：次主賬戶收益率）
圖四體現(xiàn)的是我次主賬戶的收益情況。這個(gè)賬戶的資金稍遜于主賬戶，操作起來更靈活，受追加投資和打新收益的影響會(huì)體現(xiàn)得更明顯一些，所以投資收益率比主賬戶更高一些。
另外兩個(gè)打新賬戶資金更少，所以投資收益率會(huì)更好一些，為了避免吹牛炫耀之嫌，我一直沒有公布。
總體上看，今年騰騰爸的總市值損失約為7%，跑贏滬市17個(gè)點(diǎn)，跑贏深市27個(gè)點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板21個(gè)點(diǎn)。
這7點(diǎn)的虧損中，包含著打新收益：今年打新中10簽，除了最新一簽的紫金銀行尚未上市交易、無法統(tǒng)計(jì)收益情況外，其余9簽收益共約20萬（其中僅銳科激光一簽，收益8萬元）。
年底做市值盤點(diǎn)時(shí)發(fā)現(xiàn)，雖然市值降低了7%，但總股票數(shù)比去年更集中、籌碼也更多了一些——這意味著我在2019年6月份收到的2018年股息，一定會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2018年6月份收到的2017年股息。
大家回看下圖三、圖四，在今年的投資收益上，我十?dāng)?shù)次徘徊在盈利和虧損的邊緣——上半年滬市大盤3000點(diǎn)上下時(shí)，我重倉(cāng)持有的中國(guó)平安、興業(yè)銀行等跌幅巨大，總虧損一度擴(kuò)大到10%；下半年，確切地說，也就是元旦前的這10余個(gè)交易日，平安與興業(yè)再次出現(xiàn)大幅下跌，尤其是平安的股價(jià)再次接近上半年低點(diǎn)，又把我的市值拉低到了接近前低狀況（差距還在3、4個(gè)百分點(diǎn)間）——除了這兩次最“困難”的情境，在2018年的大多數(shù)時(shí)間里，我都認(rèn)為今年個(gè)人投資還有收紅希望。
當(dāng)然，以年度為考量，最終現(xiàn)實(shí)擊碎了這個(gè)希望，終結(jié)了有明確記錄以來、我過去曾經(jīng)連續(xù)5年正收益的歷史——沒有實(shí)現(xiàn)6連勝。
這對(duì)我的吹牛大業(yè)，是個(gè)打擊，但對(duì)個(gè)人、對(duì)投資而言，我沒有任何遺憾。我對(duì)我今年的表現(xiàn)非常非常滿意。投資是一項(xiàng)必須目光長(zhǎng)遠(yuǎn)的工作。不能計(jì)較一城一地的得失。否則，我們就容易陷入短視的泥沼——那才是真正的困境。
二、我都做了些什么？
上半年的時(shí)候，市場(chǎng)一片凄風(fēng)苦雨，而我經(jīng)常曬曬自己并不悲慘的賬戶，時(shí)間久了，就有朋友不斷質(zhì)疑：我拷，我們損失這么大，怎么騰騰爸損失這么小？
于是接受教訓(xùn)，同時(shí)也是為了照顧大家的觀感，我反其道而行之——開始在公眾號(hào)文章里進(jìn)行“曬慘”比賽：每當(dāng)股市下跌厲害時(shí)，或者騰騰爸的重倉(cāng)股下跌嚴(yán)重時(shí)，我再曬曬慘淡的賬戶。
可是這樣也不行，搞不明白就里的人還是很多。
所以，我們今天就應(yīng)該好好地總結(jié)一下騰騰爸今年以來的總體操作。
我先談經(jīng)驗(yàn)。
三四年前，在市場(chǎng)上水牛橫沖直撞的時(shí)候，我曾經(jīng)在我的“睡前一帖”中多次大發(fā)感慨：我有點(diǎn)懷念熊市了。
而且我還不厭其煩地向關(guān)注我的朋友說明：我有豐富的斗熊經(jīng)驗(yàn)！
當(dāng)時(shí)網(wǎng)絡(luò)上很多人不解：現(xiàn)在市場(chǎng)行情這么好，為啥懷念熊市呢？
我答：因?yàn)橹挥性谛苁?，你才能不費(fèi)吹灰之力地尋找到大把的便宜好貨。
我說我有豐富的斗熊經(jīng)驗(yàn)也不是瞎吹的：我在2005年前后進(jìn)入股市后，市場(chǎng)很快在創(chuàng)出6124的高點(diǎn)后就進(jìn)入了驚天動(dòng)地的雪崩之中，從2007年一直延續(xù)到2014年（雖然其間經(jīng)歷過一次指數(shù)翻倍行情，但從長(zhǎng)周期和升跌邏輯上看，那不過是一次熊市反彈），在長(zhǎng)達(dá)7年之久的漫漫熊市中，我經(jīng)歷了無數(shù)次的下跌、虧損、抗?fàn)?、?jiān)持與尋找，既要和自己的無知與驚懼做斗爭(zhēng)，又要與外界的悲觀和絕望做斗爭(zhēng)。在擊退了環(huán)境和強(qiáng)大了自己的同時(shí)，才逐漸建立起了一套相對(duì)完整的、有賴于熊市的投資交易體系。
所以當(dāng)時(shí)我一再?gòu)?qiáng)調(diào)：我的投資交易體系，熊市經(jīng)驗(yàn)豐富而牛市經(jīng)驗(yàn)不足。
因此，在牛市和熊市的選擇上，我從內(nèi)心深處親近熊市而恐懼牛市。
所以今年的市場(chǎng)行情——單邊下跌——讓我聞到了一種熟悉的味道，讓我感到比較踏實(shí)比較舒服。
當(dāng)然，最重要的是，也讓我看到了又一次的歷史性機(jī)遇。
那么我今年的操作，都做了哪些工作呢？
一如既往，老生常談——
第一，我堅(jiān)持了低估值的策略。
去年底寫總結(jié)展望的時(shí)候，市場(chǎng)上鼓噪“風(fēng)格切換”的聲音很多，包括一些知名機(jī)構(gòu)、網(wǎng)絡(luò)大V也加入其中。
我明確撰文進(jìn)行了反駁——我雖然希望堅(jiān)守在創(chuàng)業(yè)板上的朋友在今年能個(gè)好一點(diǎn)的收成，但我并不認(rèn)為當(dāng)時(shí)的創(chuàng)業(yè)板就有整體性的機(jī)會(huì)。
所以我當(dāng)時(shí)常說的一句話是：希望創(chuàng)業(yè)板在2018年能反彈一下吧，因?yàn)?017年他們太慘了。
今年的市場(chǎng)表現(xiàn)大家看到了，創(chuàng)業(yè)板的跌幅還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主板。
主板比創(chuàng)業(yè)板估值低，所以主板比創(chuàng)業(yè)板跌幅少；上證50比主板估值低，所以上證50比主板跌幅少；香港恒生比A股估值低，所以香港恒生比A股跌幅少。
我99.9%的賬戶市值集中在低估值區(qū)域——我跑贏大盤，難道不是順理成章的事情吧？
為了堅(jiān)持低估值，我在去年的行情中不惜拋掉漲勢(shì)如潮、估值達(dá)到30倍以上的貴州茅臺(tái)。
雖然從股價(jià)上看，茅臺(tái)至今為止再也沒有回到我拋掉的區(qū)間，但時(shí)間如果能夠倒流，我依然會(huì)做出同樣的選擇。
中國(guó)平安雖然股價(jià)翻倍之后亦有大幅回調(diào)，但我始終只加不減，至今無悔，原因就在于它的估值始終沒有超越它的成長(zhǎng)，始終沒有體現(xiàn)出泡沫狀態(tài)。
和艾滋病人做愛不一定得艾滋病，但和非艾滋病人做愛一定不會(huì)得艾滋病。前者和后者相比，后者的安全系數(shù)顯然更高。
以我對(duì)大眾的了解，看到這里，必然會(huì)有杠精跳出來抬桿：如果不做愛，豈不更安全嗎？
理論上的確如此，但是，真若如此，你又怎能享受到做愛的樂趣呢？
就像過去一年空倉(cāng)的人，的確躲過了下跌，但是誰又能確保他將來不會(huì)錯(cuò)失上漲的快樂呢？
尤其是你在持倉(cāng)中得到的操作體會(huì)、操作經(jīng)驗(yàn)， 這又是萬金不換的寶貴財(cái)富啊。
第二，我堅(jiān)持了分散的策略。
分散和集中從來都是相對(duì)的。有時(shí)候單說分散好或單說集中好，投資者很容易陷入思辨的怪圈。
比如老戴維斯的持股居然高達(dá)1500余只，彼得.林奇的基金持股也一度高達(dá)1400余只。而巴菲特主政下的伯克希爾，持有100余只股票，股神就到處宣揚(yáng)集中的樂趣和優(yōu)長(zhǎng)了。
那么你告訴我，什么叫集中什么叫分散呢？
你可以說他們是手握巨資的非一般投資者——如果你說的是屬實(shí)的話，和你不一樣的投資者基于他自己經(jīng)驗(yàn)得出的投資信條，適合作為普通投資者的你嗎？
所以，我的答案是：作為普通投資者，適當(dāng)?shù)姆稚⒁幌?，要比高度的集中安全得多?/p>
市場(chǎng)上很多人只有一兩只股票，然后他們用股神的例子，用市場(chǎng)上很多“成功”的例子，來嘲笑把股票分散在十幾只、幾十只標(biāo)的身上的人。
我認(rèn)為，這才是一件很可笑的事情。
在下跌勢(shì)中，分散的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在兩點(diǎn)中：
1、避雷；
2、給滾動(dòng)操作騰挪出了空間。
今年的市場(chǎng)可謂“天雷滾滾”，上半年的中興通訊，下半年的長(zhǎng)春生物，年關(guān)將近時(shí)中國(guó)石化的“期貨套保”，這些都是典型案例。
我也踩到了醫(yī)藥雷——先是43、33、28、26元連續(xù)加倉(cāng)購(gòu)入的幾千股華東醫(yī)藥，現(xiàn)是投機(jī)買進(jìn)的12元錢的3000股康美藥業(yè)——如果不是因?yàn)閭}(cāng)位低而成功避險(xiǎn)，這任何一只標(biāo)的都能要人命啊。
分散的人，只有在踩到雷了，才能體會(huì)到分散的好處。集中的人，也只有踩到雷了，才能體會(huì)到集中的弊端。
我有一朋友，今年上半年集中在中興通訊，三天跌去最近兩年投資收益——逃出來已經(jīng)大半年了，至今還對(duì)股市心有余悸。
投資者沒有了投資的信心和勇氣，這才是真正的滅頂之災(zāi)啊。
第三，我堅(jiān)持了滾動(dòng)操作的策略。
股市的下跌從來都不是一蹴而就的，哪怕是今年這樣的單邊下跌市。有的股票可能會(huì)跌得早一些、深一些，有的則會(huì)晚一點(diǎn)、淺一點(diǎn)。
在這種狀況下，分散的持倉(cāng)，就有了閃轉(zhuǎn)騰挪的空間。
比如今年初，我的持股量最多達(dá)到了40余只，而經(jīng)過一年的下跌調(diào)整，目前持股量已經(jīng)不足30只。
最著名的是例子是，國(guó)投電力，年初持倉(cāng)量還高達(dá)12%－15%間，年末已經(jīng)完全輕倉(cāng)了。
主要原因就是：它一年下來，股價(jià)表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì)，而同期的平安、興業(yè)、茅臺(tái)、騰訊等都有了大幅的回撤或起伏。
倉(cāng)位比較重、現(xiàn)在已經(jīng)輕倉(cāng)或空倉(cāng)的，還有農(nóng)業(yè)銀行和建設(shè)銀行——我把它們同樣轉(zhuǎn)入了下跌更深的標(biāo)的中去了。
比較幸運(yùn)的是，上半年的中國(guó)石化也被我在相對(duì)高位進(jìn)行了清倉(cāng)處理，騰挪出的子彈同樣集中到了在當(dāng)時(shí)下殺更嚴(yán)重的優(yōu)質(zhì)個(gè)股上去。
今年新建倉(cāng)并且倉(cāng)位較重的貴州茅臺(tái)和騰訊控股，倉(cāng)位均已經(jīng)占到總倉(cāng)位的7%上下了（原建倉(cāng)時(shí)均約為6%，后因其他股票股價(jià)下跌而這兩只標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，造成了倉(cāng)位被動(dòng)上升）。
再比如雅戈?duì)?，在今年上半年股價(jià)殺破7元時(shí)，我加倉(cāng)并調(diào)倉(cāng)加買了雅戈?duì)栕陨淼?0%上下的比重，年底中國(guó)平安這一波下殺，在57元附近，我又從中調(diào)出總倉(cāng)位的2%，轉(zhuǎn)投到平安身上。
以上操作，全部記錄在我的雪球“操作實(shí)錄”短帖中。
這些都是明牌，沒有什么神秘的。
我對(duì)滾動(dòng)操作的理解是：
1、堅(jiān)持從低估移向更低估中；
2、秉承投資原則，絕不做短頻高拋低吸操作；
3、積小勝成大勝。
滾動(dòng)操作的前提條件是：
1、有你確信優(yōu)質(zhì)的個(gè)股被下跌的行情錯(cuò)殺了，而你手中還有表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的股票；
2、你確信被錯(cuò)殺的股票更有長(zhǎng)期投資價(jià)值。
第四，我堅(jiān)持了逆向投資的策略。
在今年的操作中，經(jīng)常有朋友問：你怎么老是買買買啊，你到底有多少錢??？
每每看到這樣的疑問，我都感到很好笑。
在我來說，這道理太簡(jiǎn)單了：因?yàn)槲颐總€(gè)月都能拿到一次工資，每半年都能拿到一筆股息，還有一點(diǎn)雖然少但是不能缺的稿費(fèi)，每年底都能拿到一點(diǎn)職業(yè)補(bǔ)助，每周每月還都能有一點(diǎn)廣告性收入。
做一個(gè)股票的凈買入者，這是我的信條，有問題嗎？
我的每一次買入可能都不多，也許只有一兩千股、一兩百股，但滴水石穿、積少成多的道理，總該懂吧。
尤其重要的是，我堅(jiān)持了逆向投資的原則，越跌越買——這樣讓我用同樣的錢盡可能盡入更多的股票籌碼。
我今年反復(fù)強(qiáng)調(diào)：在股市估值本身不高的基礎(chǔ)上出現(xiàn)的大幅下跌，本身就是機(jī)會(huì)而不是風(fēng)險(xiǎn)。
但縱觀網(wǎng)上網(wǎng)下，能真正做到這一點(diǎn)的，很少很少。
甚至有一些到處宣揚(yáng)價(jià)值投資者的網(wǎng)絡(luò)大Ｖ也都悄悄地嚇跑了。
而我很好地貫徹了這一點(diǎn)。
我認(rèn)為，這是我以前成功的基礎(chǔ)，這一次也沒有什么好意外的。
未來的世界不管如何風(fēng)雨大作，我真真實(shí)實(shí)地做到我自己，是最重要的一件事情。
上述四點(diǎn)，就是我今年的主要操作。
如果總結(jié)一下，我認(rèn)為可以用八個(gè)字進(jìn)行概括：投資，價(jià)值，長(zhǎng)線，逆向。
如果能堅(jiān)持這八個(gè)字的理念，做到上邊幾點(diǎn)，并不算難。
當(dāng)然，有經(jīng)驗(yàn)就應(yīng)該有失誤，只有寫出失誤了，人才顯得謙虛，或者說，文章才顯得圓滿，但實(shí)際上，我認(rèn)為，對(duì)今年的我來說，這一段還真是可有可無。
因?yàn)閺牟呗陨峡?，我認(rèn)為我沒有任何錯(cuò)誤。
也許有人會(huì)說：騰騰爸啊，你從大盤跌到３２００點(diǎn)的時(shí)候，就開始變得不謹(jǐn)慎了，一直唱多到跌破２５００點(diǎn)，這還不叫失誤？
我的答案是：對(duì)。
如果時(shí)光能夠倒流，在明知道股市還會(huì)下跌的情況下，我一定還會(huì)選擇像現(xiàn)在這樣操作。
對(duì)成熟的投資者來說：只要股價(jià)低于價(jià)值了，就應(yīng)該買入。
我今年就堅(jiān)持了這項(xiàng)原則，所以我不認(rèn)為我有什么錯(cuò)誤。
硬要說我有的話，就是我今年可能表現(xiàn)得樂觀有余而對(duì)困難估計(jì)不足。
在年初的總結(jié)展望帖《鐘山風(fēng)雨起蒼黃》及其補(bǔ)充文章中，我對(duì)今年的市場(chǎng)有兩個(gè)基本的判斷：
1、一定得管理好收益預(yù)期；
２、如果想有超額收益，必須有賴于大金融的表現(xiàn)。
事實(shí)證明，這兩個(gè)判斷都有點(diǎn)兒超預(yù)期——我一直判斷：N形牛的最后一撇將緩慢而悠長(zhǎng)，但也沒想到復(fù)雜程度這么嚴(yán)重；今年大金融的表現(xiàn)雖然可圈可點(diǎn)，但也沒有想像中的勢(shì)如破竹，年底甚至還有一波下殺。
窮究根底，這都是樂觀惹得“禍”——當(dāng)然，我不認(rèn)為這是禍。
還是那句話，如果讓我重新來過，我極有可能，還會(huì)這樣預(yù)測(cè)和判斷。
我遵守的是邏輯，而邏輯的變化是我把控不住的。
所以我能做的是：
１、堅(jiān)守邏輯；
２、尊重現(xiàn)實(shí)。
當(dāng)然，必須實(shí)事求是——從具體操作上看，我今年有錯(cuò)誤出現(xiàn)，比如我今年投機(jī)方面的操作，全部失敗。
最典型的例子，就是康美藥業(yè)。
我下手接了飛刀。
接飛刀的目的就是為了投機(jī)。
結(jié)果悲劇了。
從歷史上看，我的投機(jī)事業(yè)有成有敗，但敗多成少。
這給了我兩個(gè)教訓(xùn)：
１、盡量不要投機(jī)——甚至說，絕對(duì)不要投機(jī)——真忍不住投機(jī)了，也要像騰騰爸這樣，拿一點(diǎn)輸?shù)闷鸬腻X，就當(dāng)玩好了，輸光也不影響什么；
２、不熟不做——老巴說，如果不想拿一只股票一生，就不要拿它一分鐘。只有投機(jī)失敗了，才最能深刻地理解這句話。
好了，我沒有能完全殺凈自己心中的投機(jī)之因，這是一個(gè)錯(cuò)誤。
這一點(diǎn)，做一次檢討。
當(dāng)然，悄悄地告訴你：對(duì)節(jié)儉慣了的人來說，在條件許可的情況下，偶爾吃頓大餐，心情還是很不錯(cuò)的。
我想說什么？
嘿嘿………
寫到這里，給大家再劇透一點(diǎn)花絮——年初我從股市里套出了一部分錢，給家人買了一套大房子，我知道今年的股市很低了，所以實(shí)在不想套錢出來，但是賣我房子的是老娘舅，他給我的價(jià)格真是太誘人了。
我知道我套出這部分錢意味著什么，所以買了房子后，我做了兩件很可笑的事情。
一是我給我老娘舅講：舅啊，你手里一下子有這么多現(xiàn)金，存銀行里真是太虧了！你開個(gè)賬戶吧，我給你買幾只股票——反正你又用不著這些錢，過幾年一套房子錢變成兩套、甚至三套房子錢也未可知。
老娘舅說：滾你的蛋吧，我又不懂股票！
這話讓我深受打擊。很長(zhǎng)一段時(shí)間后我才回心轉(zhuǎn)意過來：也罷，老舅說得對(duì)，不熟不做嘛。后來二姐夫也想跟著我來“炒股”，我堅(jiān)決回避了——他沒有我老娘舅的抗壓力，又像我老娘舅一樣對(duì)股票一無所知，以我的了解，個(gè)人性格上也不適合。為此，我記得我還專門寫了篇文章給我二姐夫。
二是自己套出一部股票后，心神恍惚，經(jīng)常唉聲嘆氣——搞得岳父大發(fā)慈悲，狠狠地給我贊助了很大一筆資金。
當(dāng)然，他說是給我，我說是代管——不論是什么性質(zhì)吧，我手里的籌碼終于又能買回來一部分。
因?yàn)檫\(yùn)氣，算是拿賬戶中的一部分錢，做了一次成功的Ｔ——上半年賣，下半年買，加上我自己的大筆追加投資，年底一盤算，籌碼更多了點(diǎn)。
大家看到了嗎，我左手賺老娘舅的，右手賺岳父大人的，生活中的騰騰爸真是一個(gè)很無趣的人——我們這里有“糖公雞”之說：鐵公雞叫一毛不拔，糖公雞不僅一毛不拔，還經(jīng)常從外邊粘一點(diǎn)雞毛過來。
我好像就有點(diǎn)兒，那個(gè)味道哈？！
嘿，開個(gè)玩笑，我講這個(gè)故事，是為了說明兩個(gè)問題：
１、騰騰爸真是嗜股如命——看到錢，不論是誰的錢，我都想慫恿他去買股票；
２、在買房和買股上，騰騰爸也會(huì)受到困惑——是犧牲眼前，還是培育長(zhǎng)遠(yuǎn)，這永遠(yuǎn)是一個(gè)拷問投資者的靈魂的問題。
一聲嘆息：哦，騰騰爸四十了……我也想住得好一點(diǎn)。
當(dāng)然，我買房子主要是因?yàn)楣B(yǎng)家庭的考慮：身邊的岳父岳母已經(jīng)不小了，而老家的老爹老娘更是龍鐘老態(tài)了，這些人都需要供養(yǎng)和安置。
讓彼此的余生能更親密地融合到一塊，這是我的夢(mèng)想。
人生還有很多比賺錢更重要的事情。
三、現(xiàn)在的市場(chǎng)是什么樣子的？
２０１８年就這么地過去了，我的賬戶市值明明是回撤了７%，怎么寫著寫著，好像我大賺了７００%一樣？
別奇怪，實(shí)際上，我就是這樣認(rèn)為的。
信心從哪里來呢？
從我對(duì)目前市場(chǎng)的分析。
下面，我們就分析一下市場(chǎng)，看看現(xiàn)在的市場(chǎng)究竟是個(gè)什么樣子，順便探究一下騰騰爸的信心是不是有道理？
我們先從縱向上看看市場(chǎng)——所謂縱向，一是指整體，二是拿自己和自己比。
形象點(diǎn)，簡(jiǎn)單點(diǎn)，我統(tǒng)計(jì)制圖如下——
（圖五：A股高低點(diǎn)上的市值及估值變化）
圖五中，黃色部分是Ａ股在大盤歷年低點(diǎn)上的數(shù)據(jù)，綠色部分是大盤歷年高點(diǎn)上的相關(guān)數(shù)據(jù)。
在今年創(chuàng)造的２４４９點(diǎn)附近，市場(chǎng)估值已經(jīng)低于２００５年的９９８點(diǎn)、２０１６年的２６３８點(diǎn)時(shí)的估值，已經(jīng)和２００８年１６６４點(diǎn)時(shí)的估值相當(dāng)，只是略高于２０１３年１８４９點(diǎn)時(shí)的估值。
注意，圖表中的估值均為靜態(tài)值——１８４９點(diǎn)的靜態(tài)值是年中創(chuàng)造的，而目前的靜態(tài)值是年底創(chuàng)造的，考慮到估值切換因素，兩者的估值差距還要更小一點(diǎn)。
而且，當(dāng)年１８４９點(diǎn)的估值也是多年熊市后，是通過軟硬雙殺的方式形成的，尤其是后半期，指數(shù)并沒有下降，完全是靠業(yè)績(jī)提升帶來的估值殺。
如果考慮到今年兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，實(shí)際上我們現(xiàn)在就已經(jīng)處在歷史的最底部。
如果謹(jǐn)慎一點(diǎn)計(jì)算，估值距離歷史最底部，也只有１５%左右的距離！
把中國(guó)股市再細(xì)撤離分一下，各個(gè)單個(gè)市場(chǎng)、單項(xiàng)指數(shù)再橫向地對(duì)比一下，我又統(tǒng)計(jì)制圖如下——
（圖六：中國(guó)股市各市場(chǎng)主要指數(shù)估值情況）
看完這張圖，我只想說一句話：Ｈ股比Ａ股便宜；Ａ股中，大爛臭又比中小創(chuàng)便宜。
這句話被我說了幾年了呀？
轉(zhuǎn)了一圈子，我們發(fā)現(xiàn)：唉呀媽，說它還管用！
這就是市場(chǎng)復(fù)雜和人性難改的地方。這一點(diǎn)，我們過會(huì)兒再說。
現(xiàn)在先總結(jié)一下——目前的市場(chǎng)是個(gè)什么樣子，或者說處在什么位置呢？
兩點(diǎn)——也可以說是結(jié)論：
1、中國(guó)股市整體上已經(jīng)處于歷史低位：從靜態(tài)值上看，還不是歷史最低，但已經(jīng)距離很近了?？赏ㄟ^軟殺的方式，很快就能夠達(dá)到。而從動(dòng)態(tài)值上看，現(xiàn)在已經(jīng)就是歷史最低。
2、二元失衡結(jié)構(gòu)依然存在：騰騰爸這兩年念念在茲的“二元失衡結(jié)構(gòu)”，截止到目前，雖然有所修復(fù)，但是整體上還依然非常明顯。換句話說，這兩年龍頭白馬股雖然漲得不少，但是業(yè)績(jī)提升也快，經(jīng)過今年的下挫，很多又到了明顯低估的狀態(tài)。
尤其重要的是，產(chǎn)生這種歷史低位和失衡結(jié)構(gòu)的思想根源還沒有很好地解決。
請(qǐng)記住，這兩點(diǎn)是目前市場(chǎng)最大的現(xiàn)實(shí)——不論它們是因?yàn)槭裁丛蛟斐傻?，它們都是既成的事?shí)。
尊重這個(gè)事實(shí)，我們未來所有的應(yīng)對(duì)措施都應(yīng)該圍繞著這兩個(gè)基本的事實(shí)來展開。
四、未來應(yīng)該怎么辦？
這些年，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，投資者在面對(duì)市場(chǎng)時(shí)，最重要的一條紀(jì)律修養(yǎng)就是：尊重事實(shí)。
市場(chǎng)呈現(xiàn)給你一個(gè)什么樣的現(xiàn)實(shí)，你都要學(xué)會(huì)理解和接受；你只有理解和接受現(xiàn)實(shí)了，你才能更理性更從容地采取相對(duì)應(yīng)的措施予以應(yīng)對(duì)。
現(xiàn)在的市場(chǎng)經(jīng)過三四年的軟硬雙殺之后，就處于或即將處于歷史最低位，同時(shí)二元失衡結(jié)構(gòu)還依然存在，這是最大的市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)。
所以未來的應(yīng)對(duì)措施，從策略層面講：
第一，我們必須采取最舒服的姿勢(shì)面對(duì)市場(chǎng)——底部，就應(yīng)該重倉(cāng)；子彈，就應(yīng)該往最低估處打。
這幾句話是不是在騰騰爸的書里、文章里、啰唆里常見？
常見就對(duì)了——陽光你天天見，但你能因?yàn)樘焯煲娝鴧拹核鼏幔?/p>
真理，哪怕是重復(fù)了一萬遍，它也是新鮮的。
第二，那么怎樣才能在底部實(shí)現(xiàn)重倉(cāng)呢？
越跌越買！
第三，那么怎樣才能做到越跌越買呢？
別忘了你就是一名普通投資者，普通投資者最大的優(yōu)勢(shì)，你有源源不斷的現(xiàn)金流（工資、房租、股息、稿費(fèi)或其他什么合法的外快收入），這就意味著你永遠(yuǎn)也沒有滿倉(cāng)。
第四，相信定投的威力。
定投的威力來源于兩個(gè)方面：一是攤低的成本，二是時(shí)間帶來的復(fù)利。
以上四點(diǎn)，都是策略性的應(yīng)對(duì)措施。
我最近——也可以說在最近一年的下跌行情中——反復(fù)地撰文進(jìn)行講解、提醒。
所以這里不再重復(fù)，只點(diǎn)下題。
在具體的操作層面，從價(jià)值和成長(zhǎng)兩個(gè)維度上進(jìn)行解讀和篩選，我認(rèn)為未來看好的行業(yè)主要有以下幾個(gè)——
１、大金融行業(yè)。
還是維持著去年的判斷，保險(xiǎn)〉銀行〉證券。對(duì)它們的具體分析和去年完全一樣。
２、家電、汽車、醫(yī)療器械等高端制造行業(yè)。
進(jìn)口替代是這幾個(gè)行業(yè)的典型特征。
像家電和汽車的估值明顯已經(jīng)非常低了。尤其是家電，完全可以當(dāng)一種剛性的快消品對(duì)待，所以年年有人預(yù)測(cè)天花板，年年銷量打臉。但奇怪的是，市場(chǎng)不買賬，股價(jià)并沒有充分體現(xiàn)出它的投資價(jià)值。
當(dāng)然，高端制造不光包括上述點(diǎn)了名的行業(yè)。像激光、５Ｇ、ＡＩ領(lǐng)域，都有可能產(chǎn)生出新藍(lán)籌、大牛股。
但基于我個(gè)人的觀點(diǎn)，我還是喜歡預(yù)見性更強(qiáng)的行業(yè)，所以只點(diǎn)名了上述三個(gè)行業(yè)。
３、水電、房地產(chǎn)、新能源等行業(yè)。
中國(guó)是個(gè)人口大國(guó)，是個(gè)資源貧國(guó)。
這個(gè)不是瞎說的，你隨便翻翻國(guó)家統(tǒng)計(jì)局或國(guó)家資源局的相關(guān)報(bào)告就知道了。
物以稀為貴——這個(gè)世界上，凡是中國(guó)缺的東西，價(jià)格都不會(huì)便宜，生意都會(huì)相應(yīng)好做。
低估值的水電、房地產(chǎn)，和中國(guó)必須發(fā)展的新能源產(chǎn)業(yè)，都是我們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。
當(dāng)然，按我的能力，在已經(jīng)格局大定的水電和房地產(chǎn)行業(yè)里尋寶，是確定性更強(qiáng)的操作。
房地產(chǎn)，比水電更低估。
４、醫(yī)藥、白酒、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。
今年下半年，這三大行業(yè)有一輪劇烈的下殺動(dòng)作。
從估值上看，并不算太低，但下殺后，至少已經(jīng)合理。
從成長(zhǎng)性的角度看，這三個(gè)行業(yè)都還具有非常廣闊的空間，尤其是其中的龍頭白馬。
投資者應(yīng)該根據(jù)自己的擅長(zhǎng)，做出相應(yīng)的安排和選擇。
５、中國(guó)股市的絕大多數(shù)指數(shù)基金。
Ａ股也好，Ｈ股也好，都處在了歷史性的底部區(qū)域，不是說目前的位置不能再跌，而是說上漲的空間已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于下跌的空間。
明年股市再下跌１０%、２０%，我一樣能接受——但明年股市上漲３０%、５０%、甚至滬市大盤翻一倍搞到５０００點(diǎn)之上，我也不會(huì)感到奇怪。
從估值的角度，從長(zhǎng)線的視角，目前的中國(guó)股市，絕大多數(shù)的指數(shù)基金，都處在了歷史性的低位。
甚至包括曾經(jīng)高高在上、不可一世的創(chuàng)業(yè)板，也具有了一定的投資價(jià)值——雖然還不能用“罕見”二字形容和定義。
強(qiáng)調(diào)一下：最后講到的這個(gè)第５條，可以適用于絕大多數(shù)的普通投資者。
在2015年的股災(zāi)中，你能生存下來，活在市場(chǎng)中；在2016年熔斷中，你能堅(jiān)持下來，握住你手中的低估品種；在2017年的龍頭白馬股行情中，你躺著就能賺錢。
這一輪行情走下來的主線是什么：你堅(jiān)持住了投資的基本規(guī)律！
２０１８年，股市經(jīng)過大幅下殺，幾乎又原封不動(dòng)地回到了２０１５年底、２０１６年初的狀態(tài)。
甚至我們通過上邊的分析可以看到，現(xiàn)在的市場(chǎng)，估值比三年前更低，結(jié)構(gòu)比當(dāng)時(shí)也相對(duì)更均衡一些。
這給投資者提供了更大的回旋的余地、更廣闊的操作的舞臺(tái)。
現(xiàn)在就是遍地黃金的時(shí)刻——將來會(huì)不會(huì)遍地鉆石我不知道——在面對(duì)如此多的便宜貨時(shí)，貪婪才是最正確的選擇，出手才是最正確的姿勢(shì)——頻頻出手，才是最最正確的投資！
寫到這里，我們必須直面市場(chǎng)的一個(gè)困惑和質(zhì)疑：現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢(shì)明顯，我們?nèi)绾尾拍軜酚^得起來呢？
對(duì)這個(gè)問題，我有兩點(diǎn)看法：
一是市場(chǎng)的周期和經(jīng)濟(jì)的周期從來都沒有在時(shí)間的度量中統(tǒng)一起來——正因?yàn)榻?jīng)濟(jì)有下滑趨勢(shì)，所以貨幣放水以及各種寬松政策才有可能提前到來！
不僅中國(guó)，全世界都是如此：危機(jī)到來，改革或改變才能得到催生。
今年底——確切地說，剛剛看到的２０１８年１２月份的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，反而讓我對(duì)明年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策充滿期待、充滿樂觀起來。
二是中國(guó)的市場(chǎng)如此之大，發(fā)展如此不平衡，回旋的余地如此之廣闊，中國(guó)人民如此之勤勞，對(duì)更美好生活的向往如此之強(qiáng)烈，這些都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)源源不斷的內(nèi)生力。
我的意思是，很多東西，我們只要一放開，就會(huì)迸發(fā)出蓬勃的生命力。
五、我們從過去得到了什么？
２０１８年發(fā)生了太多的事情，從年初的樂觀，到年中年尾的悲觀情緒盛行，市場(chǎng)帶給我們的啟發(fā)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了市場(chǎng)的本身。
我們經(jīng)常說：寫文章、做事情一定要從大處著眼，從小處著手。其實(shí)投資也與此同理。投資者一定得跳出投資看投資。在高位處超脫地看待投資，投資才能在我們面前顯示出它真正的本來的面目。
這些天，我的思考是：
１、人性永遠(yuǎn)無法改變。
人性永遠(yuǎn)是趨利避害、風(fēng)險(xiǎn)厭惡。如果管控不好，處理不好近利與遠(yuǎn)利的分割和協(xié)調(diào)，人就很容易陷入短視困境。
去年白馬龍頭氣勢(shì)如虹時(shí)，叫嚷價(jià)值投資的、長(zhǎng)線投資的、“買入并持有”的人非常之多——言必稱茅臺(tái)，言必稱價(jià)值者，到處都是。
那個(gè)時(shí)候甚至有人對(duì)我說：對(duì)貴州茅臺(tái)這樣偉大的企業(yè)，你只管買就行了，哪還要什么估值，哪還要什么技巧？
在３０倍的估值上購(gòu)買茅臺(tái)成了“投資進(jìn)化”的象征。
在人聲鼎沸中，還有一種很強(qiáng)的聲音告訴我們：如果股市再回到２５００點(diǎn)，我將會(huì)傾家蕩產(chǎn)買股票。
而如今，股票到了２５００點(diǎn)，茅臺(tái)也從３０多倍的估值跌到２０倍估值，這些當(dāng)初叫囂“買買買”的人不知跑到哪里去了。
取而代之的論調(diào)是：“茅臺(tái)將跌到４００元以下”，和“大盤將跌到２０００元之下”——昨天我甚至看到１８００、１２００點(diǎn)的分析了。
所以正如本文開頭所言，這些人哪是什么價(jià)值投資者？他們以前、現(xiàn)在和將來，從來都是、一直都是、永遠(yuǎn)都是價(jià)格投機(jī)者啊。
事實(shí)證明，曾經(jīng)的什么價(jià)值投資、長(zhǎng)線投資、買入并持有什么的，統(tǒng)統(tǒng)是股價(jià)上漲后的臆語。
他們之所以如此大聲地叫嚷，只不過是股價(jià)上漲了而已。
投資有其基本的規(guī)律，沒有什么所謂的１.０、２.０、３.０時(shí)代，嚴(yán)格地說投資就兩種：要么是現(xiàn)在的價(jià)格顯著低于現(xiàn)在的價(jià)值，要么現(xiàn)在的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于成長(zhǎng)后的未來的價(jià)值。
那些在股價(jià)上漲后背離了自己原來信條的投資者，八成都是假性的進(jìn)化。他們新生成的信條，是靠不住的。
原因很簡(jiǎn)單：人性很難改變。
投機(jī)者就是投機(jī)者。投資者就是投資者。投資交易體系的打磨是一項(xiàng)非常巨大的系統(tǒng)性工程，不是三天兩天就能打磨成功的。
２０１８年的股市下跌，很好地證明了這個(gè)問題。
２、價(jià)值投資永遠(yuǎn)有效。
今年的股市下跌，嘲笑價(jià)值投資的人突然又多了起來。很多人對(duì)股市對(duì)估值對(duì)成長(zhǎng)對(duì)價(jià)值懷疑和猶豫起來。
相反，目前正是價(jià)值投資者埋頭進(jìn)行播種的大好時(shí)機(jī)。
股票變便宜了，這就是市場(chǎng)能夠饋送給我們的最大的利好。
短期看，能影響股票價(jià)格的因素很多，貨幣、經(jīng)濟(jì)、外交、國(guó)家安全、政策，等等。
但是長(zhǎng)期看，能影響股票價(jià)格的因素只有一個(gè)：企業(yè)的盈利，也可以稱為企業(yè)的品質(zhì)。
能決定股票投資收益率的因素也只有一個(gè)：股票的估值。
同樣一件企業(yè)，估值低時(shí)買入，將來的投資收益就大；反之，投資收益就低。
再好的企業(yè)，估值太高，買得太貴，投資都有可能失敗。
所以有投資的心態(tài)，追求價(jià)值，永不過時(shí)。
股市下跌是投資者的試金石。
現(xiàn)在股市下跌了，好好試試你自己吧，看看你自己到底是金子，還是石頭！
另外，我再多說一句：２０１７年藍(lán)籌白馬行情沒有結(jié)束，當(dāng)時(shí)帶進(jìn)來的價(jià)值投資理念不會(huì)消失——雖然有一部分人被證實(shí)為偽價(jià)值投資者，但篤定會(huì)有一部分人從此真正信奉價(jià)值投資之道。
這些投資者的光芒暫時(shí)被市場(chǎng)掩蓋起來，就像黃金被埋進(jìn)了泥土里。
但他們的光芒終將從泥土里折射出來。
因?yàn)榻鹱拥墓饷⑹亲詭У?，不是借道的?/p>
只是在下一次價(jià)值投資“大行其道”時(shí)，你能對(duì)價(jià)值投資這個(gè)詞再思考再認(rèn)只。
３、市場(chǎng)永遠(yuǎn)在牛熊間轉(zhuǎn)換。
人們?cè)跇酚^時(shí)會(huì)自然產(chǎn)生更樂觀的想法和情緒，人們?cè)诒^時(shí)會(huì)自然產(chǎn)生更悲觀的想法和情緒。
在心理學(xué)上，這叫“自我暗示”、“自我實(shí)現(xiàn)”——好的一面是，它可以讓成功者更加成功，壞的一面時(shí)，它也可以讓失敗者更加失敗。
但無論哪一個(gè)方向的演進(jìn)，如果當(dāng)事人不能有效地管控自己，都會(huì)釀成瘋狂的悲劇。
正是這種人性的基因決定了，市場(chǎng)會(huì)永遠(yuǎn)在牛熊間轉(zhuǎn)換。
樂觀到極限時(shí)崩潰，悲觀到極限時(shí)同樣會(huì)崩潰——兩種力量產(chǎn)生的崩潰結(jié)果，運(yùn)動(dòng)方向是完全相反的。
牛熊為什么在不停地進(jìn)行轉(zhuǎn)換？
原因就是人性永難改變。
有趣的是，人們?cè)跇酚^時(shí)或悲觀時(shí)，常常忘記這種轉(zhuǎn)換的力量和規(guī)律：他們要么忘記熊市早晚會(huì)來，要么忘記牛市早晚會(huì)來。
比如現(xiàn)在，人們還相信牛市嗎？
如果大多數(shù)人都不相信，那么你還相信嗎？
有的投資者喜歡說：我的選股，不依靠牛市。
我告訴你：瞎扯。
資本市場(chǎng)能給我們帶來超額收益的東西只有牛市或熊市：熊市給我們提供上車的機(jī)會(huì)，牛市給我們提供下車的機(jī)會(huì)。
４、在市場(chǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)上，常識(shí)比技巧更重要。
短期的市場(chǎng)無法預(yù)測(cè)。因?yàn)榈凸乐逻€有更低估，高估之上還有更高估。正如牛頓博士所感嘆的：我能計(jì)算出天體運(yùn)行的軌跡，但我計(jì)算不出人的瘋狂。
但是，為什么非得要精確計(jì)算出人性的瘋狂呢？
在人性的兩個(gè)極端，投資已經(jīng)不再需要多么高深的技巧和精確的計(jì)算。
成熟的投資者搭眼一看，就能知道市場(chǎng)是高估了，還是低估了。
比如現(xiàn)在：２５００點(diǎn)的中國(guó)股市，顯然比５０００時(shí)的中國(guó)股市，便宜多了。
如果你在５０００時(shí)還敢買入股票，為什么在２５００點(diǎn)時(shí)就不敢再買入了呢？
這個(gè)時(shí)候，千萬千萬不要忘記常識(shí)！
六、大勝局
當(dāng)年大革命陷入最低潮的時(shí)候，反動(dòng)派掌握著全國(guó)的行政資源，統(tǒng)領(lǐng)著全國(guó)的一切。悲觀主義者認(rèn)為“革命已死”。
而正是在反動(dòng)派歌功頌德、革命陣營(yíng)悲觀主義盛行之時(shí)，兩只重要的武裝力量卻在不起眼處實(shí)現(xiàn)了歷史性的大會(huì)師。
星星之火可以燎原。
今天的中國(guó)股市，同樣面臨著當(dāng)年的看似嚴(yán)酷、實(shí)則火熱的市場(chǎng)形勢(shì)，中國(guó)股市的兩只重要力量也恰恰地在低潮期勝利會(huì)師了。
這兩只力量，一只叫估值，一只叫投資。
古兵書上講：形遜聲，策絀力。勝于廟堂，不于疆場(chǎng)。勝于疆場(chǎng)，不于矢石。
翻譯成大白話是：拷，股票都這么便宜了，還管那么多干嘛？買買買就是！
至于采取什么樣的技巧，確實(shí)已經(jīng)不重要了——重要的是，此時(shí)此刻，你還在，并且還在不斷地加力起勁地大買而特買！
不用戰(zhàn)，你已經(jīng)勝了！
一場(chǎng)足以改變你人生的大勝局，在今天的市場(chǎng)低迷中，已經(jīng)奠定了它堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)！
全文完。
還沒有關(guān)注騰騰爸嗎？
那還搞什么價(jià)值投資？
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