才過了兩天，投資者對滬港通的熱情迅速降到了冰點(diǎn)。截至今天收盤，滬股通每日額度130億還剩103.8億，只用了20.2%；港股通每日額度105億人民幣還剩102.4億，僅用了2.5%。今日某專欄作家甚至吐槽“老公不是王思聰，玩兒什么滬港通”。不過吐槽歸吐槽，冷靜看待滬港通之后相關(guān)的標(biāo)的表現(xiàn)，有些線索值得我們?nèi)リP(guān)注。本期港股那點(diǎn)事請來海外投資策略專家、格隆匯會員趙文利博士為大家解讀滬港通冷遇背后一些可能被人忽視的點(diǎn)和線索，文中觀點(diǎn)代表個人看法，僅供參考。
滬港通遭冷遇背后：新熱點(diǎn)浮現(xiàn)
作者：趙文利 陳治中 許子辰
北向額度用盡，南向交易遇冷。滬港通首日的港股市況和我們預(yù)期的相符——南向資金對 本港藍(lán)籌興趣有限。從恒生綜合指數(shù)大中小型股指數(shù)走勢、賣空交易比例等數(shù)據(jù)顯示港 股通對港股市場的影響以負(fù)面為主。另外，A50ETF的大幅調(diào)整也表明在北上通道正式 開放后，資金急于“真實(shí)的”北上，同時市場亦對各類前期受益于滬股通概念的品種有強(qiáng)烈 的獲利了結(jié)沖動。
“估值折讓股”成港股通新熱點(diǎn)，H/A折價股遭獲利回吐。個股走勢表明此前受追捧的 H/A折價股今日普遍遭遇拋售，不過，成交量變化數(shù)據(jù)表明此類個股仍為短期交易熱點(diǎn)， 預(yù)計其成交及價格波動在未來幾日仍會保持較高水平。但更值得重視的是我們早前建議 關(guān)注的“成交及研究覆蓋不足導(dǎo)致估值折讓”的個股今日受到市場關(guān)注，表明這一概念題材 開始受到市場的廣泛認(rèn)同。 （詳情參考8月13日的文章：滬港通投資邏輯的再思考: 此輪行情能走多遠(yuǎn)？ http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1697&extra=page%3D6）
我們建議: 1）南向資金中的長期投資者仍可繼續(xù)關(guān)注澳門博彩、基建藍(lán)籌。本港投資者宜繼續(xù) 觀望，但應(yīng)高度注意防御此前借滬港通概念上漲的個股（如中資券商、非中資金融、 H折價的復(fù)合概念）的獲利了結(jié)風(fēng)險。 2）“成交不足導(dǎo)致估值折讓”概念的表現(xiàn)值得繼續(xù)跟蹤關(guān)注。我們維持早前的相關(guān)投 資建議：“自TMT、博彩、醫(yī)藥、環(huán)保、新能源、油服、食品飲料、零售、香港本地 等板塊內(nèi)，精選目前覆蓋度低、外資持股少的同時，基本面具有競爭優(yōu)勢，以及所 屬行業(yè)或相關(guān)概念在A股市場上受到歡迎，但在港股市場關(guān)注度較低的中小市值企業(yè)。”
市場觀察：
北向額度用盡，南向交易遇冷
滬港通首日的港股市況和我們預(yù)期的相符——南向資金對本港藍(lán)籌興趣有限。 從恒生綜合指數(shù)大中小型股指數(shù)走勢、賣空交易比例等數(shù)據(jù)顯示港股通對港股 市場的影響以負(fù)面為主。另外，A50ETF 的大幅調(diào)整也表明在北上通道正式開放 后，資金急于“真實(shí)的”北上，同時市場亦對各類前期受益于滬股通概念的品種 有強(qiáng)烈的獲利了結(jié)沖動。 交易首日，滬股通受追捧，全日額度于午盤后 13 點(diǎn) 57 分用盡。滬市當(dāng)日總 成交 1992.65 億元，低于前期水平。（2014 年至今日均 1107.29 億元，10 月 至今日均 1948.18億元，上周日均 2484.93億元）。 盡管滬股通額度提前用盡表明北上資金對 A 股興趣確實(shí)較為濃厚，但滬市成 交額回落且估值微跌表明 A 股投資者對北上資金的推漲效果仍存疑慮，以謹(jǐn) 慎觀望為主。 相比之下，港股通則全線遇冷，全日額度使用緩慢。早盤僅使用不到 10 億， 全日使用不到 20 億。不過，港股今日成交依然旺盛。港交所主板今日成交 830.21 億港元，與前期水平相當(dāng)?shù)佑谀陜?nèi)高位（2014 年至今日均 650.40 億，10 月至今 650.78億，上周日均 830.77億）。
另一個值得注意的數(shù)據(jù)是港股主板的賣空交易情況。首日港股市場主板錄得 賣空成交 88.11 億港元，為 4 季度以來的第二高水平，相對主板交易額亦升 至 10%以上。顯示資金對港股后市判斷謹(jǐn)慎。
“估值折讓股”成港股通新熱點(diǎn)，H/A 折價股遭獲利回吐。
個股走勢表明此前受追捧的 H/A 折價股首日普遍遭遇拋售，不過，成交量變化 數(shù)據(jù)表明此類個股仍為短期交易熱點(diǎn)，預(yù)計其成交及價格波動在未來幾日仍會 保持較高水平。但更值得重視的是我們早前建議關(guān)注的“成交及研究覆蓋不足導(dǎo) 致估值折讓”的個股受到市場關(guān)注，表明這一概念題材開始受到市場的廣泛 認(rèn)同。
如表 1 所示，成交量大幅增加的港股普遍不是此前賣方機(jī)構(gòu)推薦的“熱點(diǎn)股/金 股”。反而諸如神州數(shù)碼、鳳凰衛(wèi)視等我們此前在《滬港通策略專項(xiàng)報告之二》 中歸納為“成交不足導(dǎo)致估值折讓”的個股。同時，港股通個股漲幅普遍有限， 并也集中在“估值折讓股”板塊中。 同時，我們注意到港股通中上周曾受追捧的 H/A 折價股今日普遍遭遇拋售， 大連港、熊貓電子、創(chuàng)業(yè)環(huán)保等兼具地域開發(fā)或國企改革概念的概念股均在 列，表明資金短期自此類個股中獲利了結(jié)。不過，成交量變化數(shù)據(jù)表明此類 個股仍為短期交易熱點(diǎn)，預(yù)計其成交及價格波動在未來幾日仍會保持較高水平。
1）南向資金中的長期投資者仍可繼續(xù)關(guān)注澳門博彩、基建藍(lán)籌。本港投資者宜 繼續(xù)觀望，但應(yīng)高度注意防御此前借滬港通概念上漲的個股（如中資券商、非中 資金融、H 折價的復(fù)合概念）的獲利了結(jié)風(fēng)險。
2）“成交不足導(dǎo)致估值折讓”概念的表現(xiàn)值得繼續(xù)跟蹤關(guān)注。我們維持早期的相 關(guān)投資建議：“自 TMT、博彩、醫(yī)藥、環(huán)保、新能源、油服、食品飲料、零售、 香港本地等板塊內(nèi)，精選目前覆蓋度低、外資持股少的同時，基本面具有競爭優(yōu) 勢，以及所屬行業(yè)或相關(guān)概念在 A 股市場上受到歡迎，但在港股市場關(guān)注度較低 的中小市值企業(yè)?！?/p>
（作者供職于招商證券香港）
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