國金證券電話會(huì)議
時(shí)間1月11日上午10:00
主講人：
衍生品—蔣禹
衍生品—范向鵬
策略—徐煒
非銀—賀立
場內(nèi)基金—尹浩
蔣禹：
1、50ETF期權(quán)推出的影響：
不能簡單借鑒海外，影響股市的因素很多，無法把這個(gè)因素單獨(dú)剔出來，股指期貨推出前后市場下跌更多是基本面因素。
可以肯定的是期權(quán)推出會(huì)擴(kuò)大50ETF的規(guī)模。
ETF期權(quán)會(huì)部分分流資金，取代講故事的小股票，甚至替代股指期貨。
會(huì)帶來各種豐富的投資策略：價(jià)差策略、避險(xiǎn)策略、單邊投機(jī)或組合套利策略。（舉例：新東方因渾水事件股價(jià)快速暴跌帶來抄底機(jī)會(huì)，可以買正股，也可以買認(rèn)購權(quán)證，也可以賣認(rèn)沽）
ETF期權(quán)會(huì)活躍交易帶來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長，但短期券商做市量不會(huì)太大。
2、和權(quán)證的區(qū)別：
期權(quán)是標(biāo)準(zhǔn)化的，參與者也可以賣出期權(quán)，但是按投資者分類有限制，一二級(jí)只能通過備兌開倉來賣，三級(jí)才能保證金賣出
3、50ETF期權(quán)合約解讀：
需繳納的保證金降低了，風(fēng)險(xiǎn)控制有所放寬，允許的漲跌幅更大，熔斷機(jī)制中價(jià)格波動(dòng)的限制幅度加大了。交易細(xì)節(jié)微調(diào)。
但也有幾點(diǎn)低于預(yù)期：期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)利用自有證券完成行權(quán)交割的規(guī)定暫不執(zhí)行，組合策略的保證金優(yōu)惠暫不執(zhí)行，背對(duì)開倉要全額交保證金，對(duì)資金使用效率有影響。
范向鵬：
1、50ETF期權(quán)的推出對(duì)大盤的影響中性偏多，
2、更值得大家關(guān)注的是期權(quán)出來以后對(duì)大家投資理念的變化。期權(quán)即提供了各種市況下的獨(dú)立期權(quán)策略，又帶來了期權(quán)、期貨、ETF基金和股票多維交易機(jī)會(huì)，由于他同樣具備期指T+0的特征，為程序化交易打開了空間
徐煒：
1、50ETF期權(quán)推出對(duì)市場的影響偏正面：提供新的金融工具，現(xiàn)貨的活躍度會(huì)提升，吸引更多資金進(jìn)入
2、與股指期貨的比較：股指期貨更多單邊投機(jī)，難以起到對(duì)沖左右，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)收益也大多對(duì)沖掉了。而期權(quán)更像提供了一個(gè)保險(xiǎn)，對(duì)一些特定投資者有吸引力
3、期權(quán)推出帶來套利機(jī)會(huì)：股指期貨12月以來基差擴(kuò)大，與散戶很多有關(guān)，看單邊市，周五的盤中快速下跌，股指期貨基差快速收窄，套利資金賣出現(xiàn)貨放大了現(xiàn)貨的波動(dòng)。期權(quán)出來也類似，套利機(jī)制會(huì)影響正股的波動(dòng)，短期對(duì)現(xiàn)貨有需求。
4、對(duì)市場的看法：目前主要受資金面影響，周末保監(jiān)會(huì)限制投兩融收益權(quán)的傳聞被否。1Q資金面相對(duì)寬松。2Q以后，因?yàn)楣┙o原因可能出現(xiàn)邊際的拐點(diǎn)，宏觀流動(dòng)性比1Q邊際下降，IPO增多，14年的大量定增到期。短期：保險(xiǎn)傳聞辟謠，期指平倉效應(yīng)過去，市場信息面回復(fù)平靜。中期：資金面波動(dòng)+金融工具=市場高波動(dòng)是新常態(tài)。高波動(dòng)環(huán)境下，建議組合適度均衡。
賀立：
1、券商做市業(yè)務(wù)：海外券商做市業(yè)務(wù)占利潤比重很大，是重要的加杠桿手段，國內(nèi)短期看因?yàn)橹贫鹊南拗埔?guī)模不會(huì)太大，但是未來方向。
2、對(duì)交易量有正面刺激：雖然目前期權(quán)門檻較高，5000萬活躍用戶只有6%是50萬以上資金的，但從10年兩融業(yè)務(wù)推出看，一開始也是門檻50萬，規(guī)模上升慢，14年門檻降低，量快速增加。
3、打開了衍生品的潘多拉魔盒：券商的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)將極大豐富，把各業(yè)務(wù)部門的業(yè)務(wù)串起來。
4、對(duì)利潤影響：07年中信的權(quán)證業(yè)務(wù)獲利豐厚，這次因?yàn)橹贫认拗撇粫?huì)這么大，但未來會(huì)提高
5、對(duì)50ETF個(gè)股的影響：第一權(quán)重股中國平安，包括中信、海通、太保，權(quán)重都很大，這些也是我們持續(xù)推薦的標(biāo)的
6、券商12月利潤：收入環(huán)比增加58%，利潤環(huán)比增長23%，低于預(yù)期，我們認(rèn)為有獎(jiǎng)金費(fèi)用計(jì)提的原因，上年同期也有類似情況。對(duì)券商板塊維持之前觀點(diǎn)，目前還是盈利推動(dòng)的階段，下跌空間有限，向上彈性大。
7、保險(xiǎn)進(jìn)入兩融的資金量只有小幾百億，影響不大，只是各方監(jiān)管表達(dá)態(tài)度。
尹浩：
1、50ETF期權(quán)對(duì)ETF市場影響：關(guān)注50ETF，上證180ETF，180金融ETF，金融B，證券B，券商B。證保B
2、交易策略：對(duì)沖策略：買現(xiàn)貨+認(rèn)沽期權(quán)，買B+認(rèn)沽。增強(qiáng)策略：對(duì)于FOF長期持有的投資者在市場波動(dòng)時(shí)，可以賣出價(jià)外認(rèn)購期權(quán)，對(duì)于短期投資者，可以做各種期權(quán)投資組合
3、對(duì)場內(nèi)基金的影響：有利于擴(kuò)大ETF規(guī)模，對(duì)杠桿B基金的影響有限，差異是B級(jí)投資門檻較低，指數(shù)品種更加多樣性。
Q：個(gè)股期權(quán)出來對(duì)股票影響？
A：個(gè)股期權(quán)對(duì)正股影響和ETF期權(quán)對(duì)ETF的影響類似，中性偏多，具體還要看推出時(shí)的個(gè)股期權(quán)具體規(guī)則是否會(huì)有變化
Q：50ETF對(duì)對(duì)沖基金而言交易成本是否可行？
A：目前對(duì)沖基金交易策略單一，ETF期權(quán)問世后，將極大豐富對(duì)沖基金投資策略，也能提高對(duì)沖收益率降低成本。初期期權(quán)溢價(jià)率偏高，更適合賣出期權(quán)策略。組合策略保證金優(yōu)惠規(guī)定暫不實(shí)施，未來實(shí)施則可大幅提高收益
Q：對(duì)波動(dòng)率和程序化交易的影響？
A：波動(dòng)率目前大盤股的波動(dòng)率已經(jīng)很大，期權(quán)出來不會(huì)更大了，影響有限。程序化量化交易會(huì)更豐富，特別是期權(quán)和股指期貨都是T+0 的
Q：個(gè)股期權(quán)有沒有模擬操作策略？
A：目前沒有
Q：為什么先推的是50ETF期權(quán)？
A：證監(jiān)會(huì)不希望市場過度炒作，先出來個(gè)股可能波動(dòng)太大，50ETF是第一支ETF，規(guī)模和流動(dòng)性最好，ETF可間接實(shí)現(xiàn)T+0
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